Процедури управління вартістю підприємства на основі фінансового циклу

Фактор циклу	Заходи щодо впливу на фактор
Грошові потоки по кредиторській заборгованості	Заходи щодо скорочення витрат на закупівлю сировини та матеріалів, в т.ч. за рахунок скорочення строків оплати, пошук нових постачальників. Заміна сировини та матеріалів на більш дешеві аналоги.
Грошові потоки по дебіторській заборгованості	Заходи щодо підвищення ринкової привабливості продукції підприємства, впровадження гнучких умов оплати, пошук надійних покупців, своєчасна та повна інкасація дебіторської заборгованості
Ставка дисконтування	Заходи щодо зниження ризиків виробничого процесу та ризиків, які пов’язані з постачальниками та клієнтами

Орієнтований на взаємозв'язок управління вартістю (цінністю) підприємства з збалансованістю між прибутком активами та зростанням

Рівняння збалансованого зростання Уолша:

,

де:	R	-	;
	G	-	темп росту виручки;
	Т	-
	Е	-	коефіцієнт темпів росту

Значення коефіцієнта Е	Характеристика
Е=1	нейтральний вплив на цінність підприємства
Е>1	позитивний вплив на цінність підприємства
Е<1	негативний вплив на цінність підприємства

!Вигідним є той бізнес, який швидко зростає та має високі прибутки. Самий негативний варіант: поєднання високих темпів росту та низьких прибутків при скороченні коефіцієнта оборотності оборо ротних активів.
	3. Поняття та показники ефективності управління вартістю (цінністю) підприємства

Ефективність управління вартістю (цінністю) підприємства - ________________ _______________ _______________ _______________ _______________ _______________

Показник MVA (Market Value Added)

Методика розрахунку	Ринкова вартість боргу + ринкова капіталізація – скоригована вартість капіталу
Сутність	Відображає ринкову вартість всіх теперішніх та майбутніх інвестицій
Примітки	Недоліки: 1) на ринкову капіталізацію впливає багато факторів, частина з яких не підконтрольна менеджменту підприємства. 2) використання цього показника може спричинити до прийняття рішень короткострокового впливу на курсову вартість акцій, але таких що руйнують вартість (цінність) в довгостроковому періоді

Показник EVA (Economic Value Added)

Методика розрахунку	NOPAT - Kw * C, де: NOPAT – чистий операційний прибуток за вирахуванням податків, але до виплати відсотків; Kw –середньозважена вартість капіталу; C – вартісна оцінка капіталу.
Сутність	Альтернатива традиційному NPV, EVA показник ідентичний поняттю залишкового доходу
Примітки	Недоліки: 1) зростанняEVA за досліджуваний період може призвести до зниження вартості (цінності) підприємства; 2) ігнорування грошових потоків.

Показник SVA (Shareholder Value Added)

Методика розрахунку	SVA = розрахункова вартість акціонерного капіталу – балансова вартість акціонерного капіталу SVA = Ринкова вартість підприємства - Ринкова вартість позикового капіталу
Сутність	SVA – різниця між вартістю акціонерного капіталу після деякої операції та його вартістю до неї (А. Раппапорт) SVA – різниця між розрахованою вартістю акціонерного капіталу (наприклад методом дисконтування грошових потоків) та балансовою вартістю акціонерного (власного) капіталу.
Примітки	Для визначення SVA необхідною є оцінка ринкової вартості акціонерного капіталу. Недоліки – трудомісткість розрахунків та складності пов’язані з прогнозуванням грошових потоків.

Показник CFROI (Cash Flow Return on Investment)

Методика розрахунку	CFROI = Скоригований вхідний грошовий потік (cash in) в поточних цінах / скоригований вихідний грошовий потік (cash out) в поточних цінах 0 = -BIB+   BIB (базис для брутто інвестицій) = основні засоби за відновлювальною вартістю + вартість оборотних коштів + капіталізовані орендні виплати –безвідсоткові зобов’язання – вартість репутації; BCF (базис для брутто грошових потоків) = "очищений" від інфляції прибуток після сплати податків і сплати відсотків – амортизація – орендні платежі
Сутність	Ставка при якій сумарні вихідні грошові потоки дорівнюють су­мар­ним вхідним грошовим потокам . Якщо CFROI перевищує середній рівень з позицій інвесторів, то під­при­ємс­тво створює вартість, якщо CFROI нижче необхідної доходності, то вартість підприємства знижується
Примітки	Позитивне: врахування фактору інфляції. Недоліки: 1) результат створення вартості виражається відносним показником, що знижує рівень розуміння цього показника для нефінансових менеджерів; 2) складність розрахунку показника, що викликана необхідністю іден­ти­фі­ка­­ції всіх грошових потоків, які генеруються наявними та майбутніми активами   CFROI порівнюється з реальною вартістю капіталу (яку рекомендується оцінювати не за моделлю САРМ). Якщо CFROI є вищим вартості капіталу то інвестиції в дане підприємство нарощують свою вартість.

Показник CVA(Cash Value Added)

Методика розрахунку	RCF (CVA) = AOCF – WACC ∙ TA, де: AOCF – скоригований операційний грошовий потік; WACC – середньозважена вартість капіталу; TA – сумарні скориговані активи.
Сутність	В основу цього показника покладено концепцію залиш­ко­во­го доходу
Примітки	Переваги: 1) ґрунтується на грошових потоках; 2) враховує витрати на залучення та використання капіталу

Питання до теми 2

1. Назвіть історичні передумови виникнення концепції “ціннісно-орієнтований менеджмент“
2. Дайте визначення поняттю “управління вартістю (цінністю) підприємства“.
3. Назвіть основні детермінанти управління вартістю (цінністю) підприємства.
4. Визначте основні цільові орієнтири управління вартістю (цінністю) підприємства в залежності від ієрархічних рівнів підприємства.
5. Охарактеризуйте основні етапи процесу управління вартістю (цінністю) підприємства.
6. Назвіть основні способи створення вартості (цінності) підприємства відповідно до підходу Дамодарана.
7. Визначте китерій зростання вартості (цінності) підприємства відповідно до підходу Коупленда.
8. Назвіть основні параметри моделі Гордона у взаємозв’язку з процесом управління вартістю (цінністю) підприємства.
9. Охарактеризуйте критерій “не зменшення вартості (цінності) бізнесу“ в перебігу здійснення операційної діяльності відповідно до підходу Єгєрєва.
10. Визначте основні процедури управління вартістю (цінністю) підприємства на основі фінансового циклу.
11. Представте рівняння збалансованого зростання Уолша та основні його параметри, що характеризують можливості підприємства щодо створення вартості (цінності).
12. Назвіть основні принципи формування складу показників для оцінки ефективності управління вартістю (цінністю) підприємства.
13. Надайте сутнісні характеристики основних показників ефективності управління вартістю (цінністю) підприємства.