Правило вертикальної структури капіталу
Під час розробки фінансових планів для фінансових служб підприємств важливе значення мають два параметри, які характеризують капітал: вартість і структура. Структура капіталу підприємства — це співвідношення власних і позичкових джерел у структурі пасивів. Вартість капіталу — це плата за користування залученими фінансовими ресурсами, в т. ч. сплата процентів, дивідендів, комісійних, негативних курсових різниць та інші затрати. Вважається, що чим гірша структура, тим вища середньозважена вартість капіталу.
Правило вертикальної структури капіталу пов’язане з аналізом складу та структури джерел формування капіталу. Прив’язка до активів, тобто напрямів використання фінансових ресурсів підприємства, в даному разі не здійснюється. Правило вертикальної структури вимагає дотримання певного співвідношення між власним і позичковим капіталом підприємства. Результати аналізу структури використовуються під час прийняття рішень щодо фінансування підприємства, зокрема при оцінці інвестиційної привабливості, кредитоспроможності та санаційної спроможності. Показники, що характеризують структуру капіталу підприємства, наведені в табл. 6.5 (розд. 6).
На практиці здебільшого розраховують коефіцієнт заборгованості та коефіцієнт незалежності. Перший характеризує залежність підприємства від позичкового капіталу і визначається як відношення позичкового капіталу (ПК) до джерел власних коштів (ВК). Прийнято вважати, що зростання рівня заборгованості свідчить про зростання фінансового ризику, тобто можливості втрати платоспроможності. І навпаки, при заданих напрямах інвестування ризик кредиторів тим менший, чим менша частина позичкового капіталу в загальній сумі пасивів.
Чим більше значення коефіцієнта незалежності (Кавт), тим менш ризиковою є структура капіталу підприємства (менша залежність від кредиторів). Якщо питома вага власних засобів у структурі джерел фінансування збільшується, то Кавт => 1; якщо спостерігається тенденція до фінансування за рахунок позичок, то Кавт => 0.
Щодо структури капіталу існують різні погляди. Окремі економісти вважають, що співвідношення власного і позичкового капіталу підприємства має становити 1 : 1. Згідно з даним підходом загальна сума заборгованості не повинна перевищувати суму власних джерел фінансування, тобто критичне значення Кавт = 0,5. Згідно з іншими трактуваннями правила вертикальної структури капіталу для промислових підприємств частка власного капіталу повинна становити не менше 60 %, для торгівлі — 50 %. Існують також думки, що співвідношення власного і позичкового капіталу має становить 2 : 1.
На практиці на структуру капіталу підприємств впливають такі основні фактори:
· галузь виробництва, до якої належить підприємство;
· форма організації бізнесу;
· обсяги діяльності підприємства та його місцезнаходження;
· прибутковість активів;
· процентні ставки за користування позичками;
· оподаткування розподіленого і нерозподіленого прибутку;
· особливості законодавства про банкрутство;
· інші специфічні фактори.
При формуванні структури капіталу фінансисти як орієнтир можуть враховувати середньогалузеві значення коефіцієнтів заборгованості та автономності підприємств відповідної галузі. Для більшої об’єктивності в процесі аналізу структури капіталу слід визначати рівень відхилення фактичних значень показників структури капіталу конкретного підприємства не лише від середньогалузевих значень вітчизняних підприємств, а й у світовому розрізі. Враховуючи перехід українських підприємств на міжнародні стандарти звітності, світові тенденції до гармонізації та глобалізації, на нашу думку, саме середньогалузеві значення показників структури капіталу в країнах з розвинутою ринковою економікою повинні служити орієнтиром для українських суб’єктів господарювання. В табл. 12.2 і 12.3 наводяться значення відповідних показників у розрізі окремих галузей по вітчизняних підприємствах та підприємствах ФРН і Швейцарії.
Таблиця 12.2
СТРУКТУРА КАПІТАЛУ ПІДПРИЄМСТВ України (1998—2000 рр.)
| Галузь виробництва | Коефіцієнт автономії (власні кошти / валюта балансу) | Коефіцієнт заборгованості (позичковий капітал / власний капітал) | ||||
| 1998 р. | 1999 р. | 2000 р. | 1998 р. | 1999 р. | 2000 р. | |
| Промисловість | 0,31 | 0,57 | 0,54 | 2,27 | 0,77 | 0,86 |
| Хімічна промисловість | 0,80 | 0,79 | х | 0,25 | 0,26 | х |
| Транспорт та зв’язок | 0,51 | 0,61 | 0,58 | 0,97 | 0,61 | 0,70 |
| Будівництво | 0,70 | 0,64 | 0,56 | 0,44 | 0,55 | 0,77 |
| Торгівля та громадське харчування | 0,17 | 0,09 | 0,09 | 4,96 | 9,65 | 10,4 |
| Постачання та збут | 0,25 | 0,19 | 0,18 | 3,04 | 4,23 | 4,39 |
| Сільське господарство | 0,75 | 0,75 | 0,72 | 0,33 | 0,34 | 0,39 |
| Всього по підприємствах | 0,48 | 0,56 | 0,53 | 0,78 | 0,76 | 0,87 |
Таблиця 12.3