В сфере производства и эксплуатации новой техники

Инвестиции, вкладываемые в инновационный проект должны быть экономически эффективными, т.е. окупаемыми. Важным вопросом при принятии инвестиционных решений является учёт фактора времени, в основе которого лежит концепция стоимости денег во времени: сумма денег, полученная в будущем, в настоящее время имеет меньшую стоимость, а сегодняшние деньги, вложенные в оборот, окупают и преумножают себя [28].

Существует следующие причины, необходимости учета времени:

1. Инфляция;

2. Необходимость учёта упущенных возможностей получения дохода от альтернативного использования денежных средств.

При оценке эффективности инвестиционных проектов надо сравнивать доходы и затраты, полученные в разные периоды времени, поэтому необходимо определить их настоящую стоимость с использованием метода дисконтирования.

Дисконтирование – приведение будущих доходов и затрат к настоящему моменту времени, т.е. определение настоящей стоимость будущих доходов и затрат путем умножения их на коэффициент дисконтирования:

(8.16)

где PV – настоящая стоимость будущих доходов и затрат, ден. ед.;

FV – будущая стоимость доходов и затрат, ден. ед.;

α – коэффициент дисконтирования, который определяется по формуле

(8.17)

где – норма дисконта, которая соответствует норме прибыли, устанавливаемой инвестором в качестве критерия рентабельности инвестиций. Она должна быть не ниже ставки рефинансирования Национального Банка и обычно принимается равной проценту за банковский кредит, выраженному в долях единицы;

t – порядковый номер года, доходы и затраты которого приводятся к расчетному году, номер расчетного года принимается равным нулю.

Наиболее распространенными показателями оценки эффективности инвестиций являются:

1. ЧДД (NPV) – чистый дисконтированный доход;

2. Ток (РР) – срок окупаемости инвестиций;

3. ВНД(IRR) – внутренняя норма доходности;

4. Ри (RI) – рентабельность инвестиций;

5. ИД (PI) – индекс доходности инвестиций;

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV) характеризует конечный результат инвестиционной деятельности, который рассчитывается как разность между приведенной суммой доходов и приведенной суммой инвестиций за расчетный период по формуле

, (8.18)

где n– расчетный период, лет; – доход, полученный в году t, ден. ед.; Иt - инвестиции в году t, ден.ед.; -коэффициент дисконтирования, рассчитанный для года t.

Годовой доход , полученный в году t, определяется по формуле:

, (8.19)

где П_чt – чистая прибыль, полученная в году t, А_t – амортизационные отчисления в году t.

Доход, прибыль и затраты определяются в ценах базового года.

Инвестиционный проект считается эффективным, если его чистый дисконтированный доход больше нуля. Это свидетельствует о том, что рентабельность инвестиций превышает требуемую норму дисконта, принятой в качестве критерия эффективности инвестиций. Проект является безубыточным, если ЧДД равен нулю. При отрицательном значении ЧДД рентабельность проекта будет ниже ставки дисконта, и, следовательно, вкладывать инвестиции в данный проект нецелесообразно.

В случае рассмотрения нескольких альтернативных проектов более эффективным является тот, который имеет большее значение ЧДД.

2. Срок окупаемости или период окупаемости инвестиций (Т_ОК, РР) – это количество лет, в течение которых инвестиции возвратятся инвестору в виде чистого дохода. Иначе, это период времени, который необходим для возмещения инвестиций за счет дохода.

Для определения срока окупаемости инвестиций можно использовать:

1. Статический метод (без учета фактора времени);

При статическом методе срок окупаемости инвестиций определяется по формуле

(8.20)

где Зt – годовые инвестиции в проект; Дср –среднегодовой доход за расчетный период, ден.ед., который определяется по формуле

(8.21)

Этот метод ориентирован на краткосрочную оценку и позволяет определить, как быстро инвестиционный проект окупит себя, т. е., чем быстрее проект может окупить первоначальные затраты, тем лучше.

2. При динамическом методе определяется дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Ток), равный минимальному периоду времени, в течение которого приведенные доходы станут равны приведенным к тому же году инвестициям, т.е., когда будет выполнено условие:

. (8.22)

Согласно данному методу проект эффективный, если он окупает себя в течение срока его реализации, т.е. когда Ток<n.

3. Внутренняя норма доходности (ВНД) – это норма дисконта (Ен), при которой приведенные затраты за определённый период будут равны приведенным результатам за этот же период времени, т.е. чистый дисконтированный доход ЧДД равен нулю. Внутренняя норма (Евн) доходности определяется из формулы

(8.23)

где – внутренняя норма доходности, которая определяется подбором величины, которая обеспечивает нулевое значение ЧДД.

Сравнивая внутреннюю норму доходности с требуемой нормой доходности, можно определить, эффективен инвестиционный проект или нет.

Если инвестор берет кредит в банке под процент, равный внутренней норме доходности, и вкладывает его в проект на n лет, то по окончании этого периода он выплатит величину кредита и проценты по нему, но не получит дополнительного дохода.

Если инвестор вкладывает в проект собственные средства, то через n лет он получит такой же доход, какой он бы получил, просто положив их в банк по ставке, равной внутренней норме доходности.

Критерием эффективности инвестиционных проектов является превышение внутренней нормы доходности требуемой нормы доходности инвестиций (нормы дисконта). Чем выше показатель ВНД по сравнению со стоимостью капитала, тем привлекательнее проект.

4. Рентабельность инвестиций (RI) является одним из основных показателей эффективности проекта с точки зрения использования привлеченных средств и показывает сколько рублей чистой прибыли приходится на один рубль, вложенный в инвестиции.

Рентабельность инвестиций можно рассчитать двумя методами:

1. При статическом методе определяется расчетная норма прибыли (AROR) по формуле

, (8.24)

где - чистая прибыль за расчетный период, которая определяется по формуле

, (8.25)

где Пt - чистая прибыль, полученная в году t, ден. ед.

2. При динамическом методе рентабельность инвестиций (PI) определяется как отношение суммы приведенной чистой прибыли, полученной за расчетный период, к суммарным приведенным затратам за тот же период

(8.26)

5. Индекс доходности (PI) представляет собой отношение чистого дисконтированного дохода за весь расчетный период к дисконтированным инвестициям

(8.27)

Индекс доходности статическим методом определяется по формуле

(8.28)

Оптимальный вариант проекта выбирается из нескольких вариантов по критерию максимума экономического результата, при заданном максимальном сроке окупаемости проекта:

(8.29)

где ЧДД берется за весь срок реализации проекта, Ток – расчетный срок окупаемости проекта, Тз – максимально допустимый срок окупаемости проекта.