Економічні показники інвестиційного проекту
ЗМІСТ
| Загальні положення ...................................................................................... | |
| 1. Тема “Методи оцінки економічної доцільності інвестицій” ................ | |
| 2. Тема. “Основні виробничі фонди будівельного підприємства” ........... | |
| 3. Тема “Оборотні фонди будівельного підприємства” ........................... | |
| 4. Тема “Собівартість робіт будівельного підприємства” ...................... | |
| 5.Тема “Прибуток та рентабельність будівельного підприємства” ........ | |
| Список літератури ........................................................................................ | |
| Додаток .......................................................................................................... |
Тема Методи оцінки економічної доцільності інвестицій
Змістовний модуль ЗМ 1 – 2 (6 годин) [1; 8]
Задача 1.1. Визначити термін окупності інвестицій за простим методом, без дисконтування номінальних значень грошових потоків. Варіанти вихідних даних наведені у табл. 1.1
Таблиця 1.1
Економічні показники інвестиційного проекту
(тис. грн)
| Номер варіанта завдання | Станом на кінець року | Інвестиції | Чисті доходи | У тому числі | |
| амортизаційні відрахування | чистий прибуток | ||||
Приклад розв’язання задачі 1.1
Термін окупності інвестиційного проекту за номінальним значенням грошових потоків:
роки
Задача 1.2.
Визначити термін окупності інвестиційного проекту з дисконтуванням грошових потоків за вихідними даними табл. 1.1; розмір дисконтної ставки – і = 10 % річних.
Приклад розв’язання задачі 1.1
Термін окупності інвестиційного проекту з дисконтуванням грошових потоків може бути визначений двома способами.
Спосіб 1. Відповідні розрахунки наведені у табл. 1.2
Таблиця 1.2
| Станом на кінець року | Інвестиції (-) | Чистий дохід (+) | Вартість капіталу, 10% річних: упущена вигода (-) | Баланс витрат (-) та доходів (+) |
| 10% • гр.5 | ||||
| - 12000 | - 12000 | |||
| - 4000 | - 1200 | - 17200 | ||
| +5000 | - 1720 | - 13920 | ||
| +5150 | - 1392 | - 10162 | ||
| +5100 | - 1016 | - 6078 | ||
| - 2000 | +5420 | - 608 | - 3266 | |
| +4900 | - 327 | + 1307 |
Таким чином, чисті доходи мають компенсувати інвестиції на 7-ому році.
Спосіб 2. Вартість капіталу у часі враховується коефіцієнтами поточної вартості за формулою: 
(додаток, графа 4). Розрахунок терміну окупності з дисконтуванням грошових потоків:
= 6,75 року (зрозуміло, тотожній з результатами розрахунків за першим способом (табл. 1.2).
Задача 1.3
Визначити середню ставку доходу (ССД) за вихідними даними
табл. 1.1.
Приклад розв’язання:
або 19,6%.
Таким чином, інвестор на кожну гривню інвестицій в середньому за рік має отримувати майже 20 коп. чистого прибутку. Якщо альтернативні інвестиційні проекти мають рентабельність більш за 20 %, то від втілення даного проекту слід відмовитись, якщо менш, то інвестиції у даний проект економічно доцільні.
Задача 1.4
Обрати економічно більш доцільний для будівельного підприємства варіант оплати за придбаний комплект машин. Вихідні дані наведені у табл. 1.3. Рентабельність використання капіталу підприємством за можливими іншими, безризиковими проектами – 10 % річних (для непарних варіантів завдань) та 15 % річних (для парних варіантів завдань).
Таблиця 1.3
| Номери варіантів завдань | Поточна вартість комплекту машин, тис. грн. | Варіанти оплати | Розмір оплати станом на кінець року, тис. грн. | |||
| 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | |||
Приклад розв’язання задачі 1.4.
Якщо будівельне підприємство вважає, що воно здатне використовувати свій капітал з прибутковістю 10 % річних, то 150 тис. грн. через три роки еквівалентні поточним: 150 / (1+0,1)3 = 112,7 тис. грн., тобто менш, ніж 120 тис. грн., що передбачені першим варіантом розрахунків. Тому доцільно обрати із запропонованих другий варіант розрахунків.
Задача 1.5
Визначити економічну доцільність інвестиційного проекту за методом NPV. Вихідні дані наведені у табл. 1.1, дисконтна ставка – 10 %.
Приклад розв’язання задачі 1.5.
Розрахунок виконується із застосуванням коефіцієнтів поточної вартості – додаток, гр. 4.
NPV= (5000 • 0,751+5150 • 0,683 + 5100 • 0,621+5420 • 0,564 + 4900 •
• 0,513 + 4680 • 0,466) – (12000 • 0,909 + 4000 • 0,826 + 2000 • 0,564) =
= 18191– 15340 = 2851 тис. грн.
Оскільки NPV має додатне значення, інвестиційний проект економічно доцільний. Ефективність використання капіталу перевищує розмір прийнятної для інвестора норми прибутковості (у прикладі – 10 % річних).
Задача 11.6
Визначити внутрішню норму прибутковості (IRR) інвестиційного проекту за вихідними даними, що наведені у табл. 1.1. Прийнятна для інвесторів внутрішня норма прибутковості проектів за непарними варіантами – 14 % річних; за парними варіантами – 16 % річних.
Приклад розв’язання задачі 1.6
Розв’язуючи задачу за програмою Excel, можна скористатися опцією “Підбір параметру” з “Сервісу”. У комірці з формулою визначення NPV слід задати значення NPV = 0 з підбором параметру у комірці зі значенням дисконтної ставки. За вихідними даними першого варіанта отримуємо, що NPV = 0 при і = 0,15357, тобто норма прибутковості трохи перевищує
15 %. Отриманий результат інвестор порівнює із заздалегідь заданою, прийнятною для нього нормою прибутковості, та робить відповідні висновки щодо долі даного проекту. За першим варіантом завдання інвестора влаштовують проекти з нормою прибутковості, що дорівнює або більше за 14 % річних. Оскільки 15,4 % > 14 %, то інвестиції у проект економічно доцільні.
Задача 1.7
Визначити індекс прибутковості інвестиційного проекту (PI) за вихідними даними табл. 1.1; і = 10 %). За результатами розв’язання цієї задачі ранжувати 25 інвестиційних проектів у напрямку спадання PI.
Приклад розв’язання задачі 1.7
PI = 
Станом на поточний час у чисельнику – дисконтована сума чистих доходів, у знаменнику – дисконтована сума інвестицій. Приклад розрахунку цих двох показників наведений при розгляді задачі 1.5.
Задача 1.8
З двох технологічно можливих варіантів виконання будівельних робіт обрати економічно доцільніший та визначити річний ефект від його запровадження. Вихідні дані наведені у табл.1.4.
Таблиця 1.4
| Номери варіантів завдань | Технологічні варіанти виконання робіт | Собівартість робіт, грн. на натуральну одиницю виміру | Капітальні затрати, грн. на натуральну одиницю виміру | Річний обсяг робіт, натуральні одиниці виміру | Річна вартість капіталу, %% |
Приклад розв’язання задачі 1.8
Визначаємо сукупні (поточні та капітальні) затрати (З1 та З2), що припадають на натуральну одиницю робіт; наприклад – на 1 м3 монолітного бетонування.
З1 = 200 + 0,1 •1200 = 320 грн/ м3; З2 = 160 + 0,1 • 1380 = 298 грн/м3
Річний економічний ефект:
(320 – 298) • 1400 = 30,8 тис. грн.
Задача 1.9
Будівельному підприємству потрібні виробничі потужності з виготовлення добірних залізобетонних конструкцій. Для досягнення цього є два інвестиційні проекти: 1) реконструкція існуючого підприємства;
2) будівництво нового підприємства. Обрати економічно доцільніший проект. Вихідні дані наведені у табл. 1.5.
Таблиця 1.5
| Номери варіантів завдань | Додаткові річні виробничі потужності, тис. м3 | Проект реконструкції | Проект нового будівництва | Ринкова ціна капіта-лу, %% | ||
| Собівартість продукції, грн. на м3 | Інвестиції, тис. грн. | Собівартість продукції, грн. на м3 | Інвестиції (з ураху-ванням вартості нової земельної ділянки), тис. грн. | |||
Приклад розв’язання задачі 1.9
Спосіб 1
Обираємо варіант за критерієм мінімума приведених річних затрат:
Знове буд = 205 • 40 + 0,15 • 7300 = 9295 тис. грн.
Зрекон. = 212 • 40 + 0,15 • 4700 = 9185 тис. грн.
Висновок: приведені річні затрати за проектом реконструкції на
9295 – 9185 = 110 тис. грн. менш, ніж за проектом нового будівництва. Тому проект реконструкції економічно більш доцільний.
Спосіб 2
Дамо відповідь на таке питання: чи доцільні додаткові інвестиції в обсязі 2600 тис. грн. у нове будівництво у порівнянні з реконструкцією існуючого підприємства (7300 – 4700), якщо вони мають зменшити поточні затрати на виробництво продукції (собівартість) на 7 грн. за м3 (212 – 207).
Визначаємо річну ефективність додаткових затрат:
7 • 40 / 2600 = 0,108, або 10,8%.
Висновок: Оскільки ефективність додаткових затрат, пов’язаних з новим будівництвом, менша за ринкову вартість капіталу (15 %), ці затрати економічно недоцільні.
Задача 1.10
Є два варіанти розподілу інвестицій у часі (відповідно до проекту організації будівництва – ПОБ). Проекти однакові за загальним обсягом інвестицій. Визначити кращий варіант та економічний ефект від його впровадження. Вихідні дані наведені у табл. 1.6.
Таблиця 1.6
| Номери варіантів завдань | Ринкова ціна капіталу, %% | Варіанти ПОБ | Інвестиції по кварталах будівництва, тис грн. | ||||
| квартал | квартал | квартал | квартал | квартал | |||
| Перший | |||||||
| Другий |
Приклад розв’язання задачі 1.10
Середній розмір капіталу у незавершеному будівництві (КНБ) по варіантах:
КНБ,1 = 
тис. грн.
КНБ,2 = 
тис. грн.
Економічний ефект від запровадження другого варіанту ПОБ:
ЕНБ = і • (КНБ,1•Т1 - КНБ,2•Т2) = 0,15• (180 •1,25 – 120 •1,25) = 11,25 тис. грн., де 1,25 року = 5 кварталів.
Задача 1.11
Визначити економічний ефект від дострокового введення промислового підприємства в експлуатацію. Бажаність для інвестора дострокового введення передбачена у контракті. Вихідні данні наведені у табл. 1.7.
Таблиця 1.7
| Номери варіантів завдання | Інвестиції (вартість будівництва), тис. грн. | Тривалість будівництва, місяці | Очікувана рентабельність інвестицій, %% річних | |
| За контрактом, Тконтр | Фактична, Тфакт | |||
| 8,5 |
Приклад розв’язання задачі 1.11
Економічний ефект від дострокового введення підприємства в експлуатацію (ЕΔТ ):
ЕΔТ = 0,16 • 1500 • (0,875 – 0,708) = 40,08 тис. грн, де 0,875 та 0,708 – відповідно тривалість будівництва за контрактом та фактична (у роках).
Задача 1.12.
Визначити гранично припустиму у поточному періоді вартість об’єкту для інвестора за вихідними даними, що наведені у таблиці 1.8. По всіх варіантах завдання розмір дисконтної ставки – 10% річних.
Таблиця 1.8
| Номери варіантів завдання | Очікувані інвестором значення показників | ||
| Щорічні чисті доходи (амортвідрахування + чистий прибуток), тис. грн | Термін експлуатації, роки | Ліквідаційна вартість, тис. грн | |
Приклад розв’язання задачі 1.12
Максимально припустима ціна придбання об’єкта для інвестора:
1700 • 7,606 + 300 • 0,239 = 12930,2 + 71,7 = 13001,9 тис. грн, де 7,606 та 0,239 – коефіцієнти функцій складного відсотку для 15 років (відповідно графи 5 та 4 додатку).
Задача 1.13
У поточному році інвестор має намір придбати об’єкт комерційного призначення разом із земельною ділянкою. По всіх варіантах завдання розмір дисконтної ставки – 10 % річних. Визначити:
a) яка підсумкова поточна вартість щорічних доходів?
б) яка поточна вартість виручки від перепродажу?
в) за якою ціною придбання об’єкту інвестиції матимуть 10 % - ий річний доход?
г) чи отримає інвестор прийнятний для нього 10 % доход?
Вихідні данні по варіантах наведені у табл. 1.9.
Таблиця 1.9
| Номери варіантів завдання | Поточна вартість придбання, тис. грн | Термін експлуатації, роки | За експертними оцінками очікуються | |
| Щорічні чисті доходи (амортвідрахування + чистий прибуток), тис. грн | Ціна перепродажу[1], тис. грн | |||
Приклад розв’язання задачі 1.13
а) підсумкова поточна вартість (станом на рік придбання) майбутніх щорічних доходів:
200 • 6,814 = 1362,8 тис. грн. , де 6,814 – коефіцієнт функції складного відсотку для 12 років (графа 5 додатку);
б) поточна вартість виручки від перепродажу:
800 • 0,319 = 255,2 тис. грн., де 0,319 – коефіцієнт приведення майбутнього грошового потоку до поточної вартості для 12 років (графа 4 додатку);
в) інвестиції матимуть 10% – ий річний доход за умови його придбання за ціною:
1362,8 + 255,2 = 1618 тис. грн;
г) так, оскільки ціна придбання 1550 < 1618 тис. грн.
Задача 1.14
Визначити середньозважену вартість капіталу (СВК), що був залучений підприємством для інвестування. Вихідні данні наведені у
табл. 1.10. Для всіх варіантів: 1) податкова ставка на прибуток – 25 %;
2) вартість нової емісії цінних паперів – 3 % від емітованої суми.
Таблиця 1.10
| Номери варіантів завдання | Капітал, тис. грн | У тому числі по джерелах залучення | Вартість капіталу по джерелах залучення, %% | ||||
| Емісія акцій | Довгості. кредити (ДК) | Короткості. кредити (КК) | Дивіденди | Проценти по ДК | Проценти по КК | ||
Приклад розв’язання наведений у табл. 1.11.
Таблиця 1.11
Визначення середньозваженої вартості капіталу
| №№ п.п. | Джерела фінансування | Розмір, тис. грн | Вартість джерела | |
| %% | Сума, тис. грн | |||
| 5 (гр.3 х гр.4) | ||||
| Акції привілейовані нової емісії | 18 : (1- 0,03) = 18,56 | 92,8 | ||
| Кредити довгострокові | 14 х (1- 0,25) = 10,5 | 31,5 | ||
| Кредити короткострокові | 10 х (1- 0,25) = 7,5 | 15,0 | ||
| Разом | 139,3 |
Пояснення до розрахунків у гр. 4.
- до рядку 1, окрім дивідендів, враховується додаткові витати на емісію акцій (реклама, дизайн та друк, збереження, розповсюдження і т. ін.) у розмірі 3 %; таким чином, 18 % дивідендів слід буде сплачувати не за 100 грн залученого капіталу, а лише за 97 грн;
- до рядків 2 та 3; відповідно до чинного Закону України “Про оподаткування прибутку підприємств” (ст.5.5.1), до складу валових витрат відносяться: будь-які витрати, пов’язані з виплатою або нарахуванням процентів по борговим зобов’язанням; наслідком цього є відповідне зменшення оподаткованого прибутку; на відміну від дивідендів, що сплачуються із чистого прибутку, вартість капіталу із позикових джерел фактично зменшується на розмір податкової ставки на прибуток (чинна в Україні ставка – 25 %).
Висновок. Середньозважена вартість капіталу (СВК) дорівнює:
139,3 : 1000 х 100% = 13,93 %.
СВК означає нижню межу щодо ефективності використання капіталу, сформованого за такою ціною; ясна річ, ефективність використання капіталу має перевищувати його вартість, тобто бути більш за 13,93 %.
Задача 1.15
1. За критерієм “максимум рентабельності капіталу (за чистим прибутком)” визначити найдоцільніший для будівельного підприємства напрямок інвестування із трьох можливих: а) відкриття депозиту у комерційному банку; б) придбання привілейованих акцій іншого підприємства; в) реконструкція власного цегляного заводу.
2. Визначити доцільність інвестування з огляду на середньозважену вартість залученого для цього капіталу (за результатами розв’язання попередньої задачі 1.14).
Для всіх варіантів: податкова ставка на прибуток (“валові доходи – валові витрати”) – 25 %; решта вихідних даних наведена у табл. 1.12
Таблиця 1.12
| Номери варіантів завдання | Інвестиції, тис. грн | Дані по інвестиційних проектах | ||||||
| Реконструкція заводу | Проценти по депозитах, % | Дивіденди по акціях, % | ||||||
| Собівартість, грн. за тис. шт. | Річний обсяг виробництва, тис. шт | Ринкова ціна, грн. за тис. шт. | ||||||
| До | Після | До | Після | |||||
| 13,8 |
Приклад розв’язання задачі 1.15.
1. Валовий річний прибуток від реалізації продукції до реконструкції цегляного заводу: (1800 – 1600) · 15000 = 3000 тис. грн.
2. Валовий річний прибуток від реалізації продукції після реконструкції цегляного заводу: (1800 – 1500) · 16700 = 5010 тис. грн.
3. Додатковий прибуток, що був спричинений інвестиціями в реконструкцію: 5010 – 3000 = 2010 тис. грн.
4. Чистий прибуток від реконструкції: 2010 · (1 – 0,25) = 1507,5 тис. грн.
5. Рентабельність реконструкції за чистим прибутком:
1507,5 / 10000 = 0,1507, або 15,07 %.
6. Рентабельність фінансових інвестиції у придбання акцій за чистим прибутком: 18 % · (1 – 0,25) = 13,5 %.
7. Рентабельність фінансових інвестиції у відкриття депозиту за чистим прибутком: 13,8 % · (1 – 0,25) = 10,35 %.
8. Найдоцільнішим за критерієм рентабельності інвестування за чистим прибутком є варіант реконструкції цегляного заводу ( 15,07 > 13,5 > 10,35).
9. З огляду на середньозважену вартість залученого для інвестування капіталу (за результатами розв’язання попередньої задачі 1.14) очікувана чиста рентабельність реконструкції цегляного заводу перевищує вартість капіталу на 1,14 пункти (15,07 – 13,93). На відміну від цього напрямку, обидва напрямки фінансового інвестування (придбання акцій та відкриття депозиту) економічно недоцільні. Очікувані доходні проценти менші за вартість капіталу, що мають бути залучені задля їх отримання.