Процесс отбора сопоставимых компаний осуществляется в три этапа

На первом этапе определяется так называемый круг ≪подозре-

ваемых≫. В него входит максимально возможное число предприя-

Тий, сходных с оцениваемым. Сходство определяется по следую-

Щим основным критериям: сходство отрасли, производимой про-

Дукции, ее ассортимента и объема производства.

На втором этапе составляется список ≪кандидатов≫. То есть пер-

Воначальный список отобранных предприятий-аналогов уточняется,

Из него выбрасываются сомнительные объекты, а также такие объек-

Ты, по которым отсутствует достаточно полная информация.

На третьем этапе составляется окончательный список пред-

Приятий-аналогов, позволяющий аналитику определить рыночную

Стоимость оцениваемого объекта. На этом этапе оценщик ужесто-

Чает критерии сопоставимости и на основе этого составляет оконча-

Тельный список.

При сравнении оцениваемого предприятия с предприятиями-

аналогами следует обращать внимание на следующие моменты:

•финансовое состояние оцениваемого предприятия по сравне-

нию с выбранными аналогами;

•перспективы развития отрасли, оцениваемого предприятия и

предприятий-аналогов с учетом фазы их экономического развития;

•качество менеджмента. При этом должно быть обращено

Внимание на следующие стороны: качество отчетной документа-

Ции; возрастной состав управленческого персонала; уровень обра-

зования и опыт; заработная плата управленческого персонала и др.;

•уровень финансового риска, который определяется на основе

Сравнения структуры капитала или соотношения собственных и за-

Емных средств, а также ликвидности и кредитоспособности.

На основе анализа выявляются преимущества и недостатки оце-

Ниваемого предприятия по сравнению с аналогами.

Определение рыночной стоимости собственного капитала пред-

Приятия сравнительным методом основано на использовании цено-

Вых мультипликаторов.

Ценовой мультипликатор —это коэффициент, показываю-

Щий соотношение между рыночной ценой предприятия или акций и

Финансовой базой.

В качестве финансовой базы обычно используют:

•прибыль;

•денежный поток;

•дивидендные выплаты;

•выручку от реализации;

•стоимость чистых активов и др.

Для расчета мультипликатора необходимо:

•определить цену акций по всем компаниям, выбранным в ка-

честве аналога;

•вычислить финансовую базу (прибыль, объем реализации,

Стоимость чистых активов) либо за определенный период, либо по

Состоянию на дату оценки.

Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате

Оценки, либо она представляет среднее значение между максималь-

Ной и минимальной величинами цены за последний месяц.

В качестве финансовой базы должен выступать показатель фи-

Нансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за по-

Следние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, пред-

Шествующих дате оценки.

Существует много оценочных мультипликаторов, применяе-

Мых при оценке стоимости бизнеса. Их можно разделить на два

типа:

•интервальные;

•моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся:

•цена / прибыль;

•цена / денежный поток;

•цена / дивидендные выплаты;

•цена / выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся:

•цена / балансовая стоимость активов;

•цена / чистая стоимость активов.

Выбор наиболее приемлемого из них определяется в каждой

Конкретной ситуации.

Применяется, когда оцениваемая и сопостави-

Мые компании имеют сходные операционные

расходы —сфера услуг;

Более предпочтителен для сопоставления

Компаний, имеющих различные налоговые

условия;

Особенно уместен, когда прибыль относитель-

Но высока и отражает реальное экономиче-

ское состояние;

Уместен, когда компания имеет относительно

низкий доход;

Наиболее применим к компаниям, имеющим

На балансе значительные величины активов и

Когда имеется устойчивая связь между пока-

Зателем балансовой стоимости и генерируе-

Мым компанией доходом.

Основные методы сравнительного подхода и их сущность

Основными методами сравнительного подхода являются:

•метод рынка капитала (метод компании-аналога);

•метод сделок (метод продаж);

•метод отраслевых коэффициентов (метод отраслевых соотно-

Шений).

Кратко рассмотрим суть этих методов.

Метод рынка капитала (метод компании-аналога) основан

На использовании цен, сформированных открытым фондовым рын-

Ком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единич-

Ную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно,

В чистом виде данный метод используется для оценки миноритар-

Ного пакета акций, а не контрольного.

Этот метод основывается на финансовом анализе оцениваемой

И сопоставимых компаний.