Оценка будущих доходов

а) Варианты будущих доходов.

Виды дисконти­рованного дохода	Дисконтированный доход по годам
Текущий год	1-й год	2-й год
"Экстра" "Прима"

б) Величина дисконтированного дохода в зависимости от ставки процента.

Виды дохода	Величина дисконтированного дохода
i = 5%	i = 10%	i = 20%
"Экстра" "Прима"	381,1 401,8	364,4 377,0	336,0 325,4

"Экстра" принесет 100 долл. дохода в текущем году, 200 долл. через год и еще 100 долл. через два года. "Прима" — соответственно 30, 200 и 200. Какой вариант лучше? Для того чтобы ответить на этот вопрос, необходимо подсчитать текущую дисконтированную стоимость.

PDV дохода "Экстра" = 100 + 200/(l+i) + 100/(l+i)².

PDV дохода "Прима" = 30 + 200/(l+i) + 200/(l+i)².

При ставке процента, равной 5%, вариант "Прима" предпо­чтительнее варианта "Экстра" (табл. 10—46). Такой же результат мы получаем и при ставке процента, равной 10%. Однако при став­ке в 20% вариант "Экстра" оказывается предпочтительнее вариан­та "Прима".

Проанализированная нами модель межвременного выбора И. Фишера показывает, что уровень потребления зависит не толь­ко от текущего дохода, но и от дохода, который человек (семья) планирует получить в будущем. Американский экономист Франко Модильяни, развивая взгляды И. Фишера, выдвинул гипотезу жиз­ненного цикла, согласно которой потребление зависит от дохода, получаемого человеком в течение всей его жизни. Однако в этом доходе, как справедливо заметил М. Фридмен, есть две составляю­щие. Уже текущий доход распадается на постоянный доход (Yp) и временный доход (Yt):

Y=Yp+Yt. (10.6)

Первый связан с основной сферой деятельности, его легко пла­нировать на будущее, он выступает как некая средняя величина. Вто­рой связан со случайными заработками: они могут быть то выше, то ниже, то отсутствовать совсем. Поэтому их можно рассматривать как своеобразные отклонения от некоторой средней величины. Их трудно планировать заранее, а иногда и бесперспективно. Люди, как показал М. Фридмен, ориентируются, как правило, на постоянный доход. Поэ­тому изменения потребления связаны в первую очередь с ним.

Дисконтированная стоимость при расчете инвестиций. Оценка будущих расходов играет важную стоимость при принятии решении по инвестициям. Для этого используют понятие чис­той дисконтированной стоимости (Net Present Value — NPV).

NPV = /(1 + i) + /(1+ i)2 +... + /(l+ i) ⁿ — I, (10.7)

где I — инвестиции;

— прибыль, получаемая в п-м году;

i — норма дисконта (норма приведения затрат к единому мо­менту времени).

Корма дисконта (i) может быть ставкой процента или какой-либо иной ставкой. Иногда целесообразно рассматривать норму дисконта как альтернативные издержки вложений в основной капитал. Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть больше нуля: NPV > 0. Это означает, что приведенная прибыль, ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенных инвестиций. Следовательно, необходимо инвестировать тогда и только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.

Ставка ссудного процента. Ставка ссудного процента зависит от спроса и предложения заемных средств. Спрос на заемные средства зависит от выгод­ности предпринимательских инвестиций, размеров потребительского спроса на кредит и спроса со стороны государства, организаций и учреждений.

Различают номинальную и реальную ставки ссудного процен­та. Номинальная ставка показывает, насколько сумма, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину получен­ного кредита. Реальная ставка — это ставка, процента, скоррек­тированная на инфляцию, т. е. выраженная в денежных едини­цах постоянной покупательной способности. Именно реальная ставка определяет принятие решений о целесообразности (или не­целесообразности) инвестиций.

Таблица 10—5

Отдельные ставки процента в США в 1991 г. (в %)

Тип ставки процента	Годовые (%), октябрь 1991 г.
Ставка по казначейским обязательствам сроком на 30 лет (ценные бумаги федерального правительства для финансирования долга)	7,93
Ставка по казначейским векселям со сроком реализации 90 дней (ценные бумаги федерального правительства для финансирования долга)	4,99
Ставка для первоклассных денежных обязательств (процентная ставка, взимаемая банком со своих первоклассных корпоративных клиентов)	8,00
Ставка по закладным сроком на 30 лет (твердая процентная ставка по ссудам под дома)	8,78
Ставка по ссуде сроком на 4 года на автомобиль (банковская процентная ставка по ссудам под новые автомобили)	11,06
Ставка по не облагаемым налогом муниципальным ценным бумагам (процентная ставка по ценным бумагам, выпускаемым правительством штата или местными властями)	6,28
Ставка по кредитным карточкам потребителям (процентная ставка, взимаемая за покупку кредитных карточек)	18,24

В условиях совершенной конкуренции существует тенденция к установлению единой ставки ссудного процента. Однако реальная кон­куренция далека от совершенной. Поэтому даже в развитой рыночной экономике существует широкий диапазон ставок (см. табл. 10—5). Ве­личина ставки процента зависит от степени риска (что в значи­тельной мере определяется рейтингом и классом ссудозаемщика, наличием или отсутствием залога в обеспечении займа и т. д.); сроч­ности (краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные); размера ссуды; системы налогообложения (наличие или отсутствие льгот для определенных категорий займов); структуры рынка капитала и т. д. Чистая ставка ссудного процента в США наиболее приближена к ставке по казначейским обязательствам сроком на 30 лет. Эти ценные бумаги федерального правительства выпускаются для фи­нансирования государственного долга.

Такого рода казначейские обязательства являются фактичес­ки безрисковым вложением капитала. В начале 90-х гг. годовая став­ка процента по ним была на уровне 8—9%.