Определение ставки сравнения
Ставка сравнения в основном определяется нормой прибыли, существующей на рынке ценных бумаг.
| В экономическом анализе | В финансовом анализе |
| Определяют как уровень наибольшей доходности, который можно получить в ряду инвестиционных альтернатив | за ставку сравнения берут типичный процент, под который данная фирма может занять финансовые средства (ссудный %). |
Эффективность капитальных вложений представляет собой комплексную оценку экономических результатов, получаемых на всех стадиях овеществления капитальных затрат. Оценка эффективности инвестиций может быть произведена с помощью следующих показателей.
Чистая приведенная стоимость (NPV) характеризует общий абсолютный результат инвестиционного проекта.
| Англ. net present value | единица измерения - руб. |
 | Bt - доход (выгода) от проекта в году t$ Сt - затраты на проект в году t; i - ставка сравнения; n -число лет цикла жизни проекта. |
Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта [JRR (англ. internal rate of return)] - это расчетная ставка процента, при которой получаемые выгоды (доходы) от проекта становятся равными затратам на проект. Это тот максимальный процент, который может быть заплачен для мобилизации капиталовложений проекта.
| если JRR>iC | проект выгоден и приносит инвестору доход |
| если JRR=iC | инвестиции бесприбыльны, доход только окупает инвестиции |
| если JRR<iC | инвестиции убыточны |
Рентабельность проекта (индекс доходности) R в %
| если R=1, доходность капиталовложений соответствует нормативу рентабельности (Ic) | |
 | если R<1инвестиции нерентабельны |
| если R>1 проект доходен, инвестиции рентабельны |
Срок окупаемости - равен числу лет, которые проходят, пока суммарный поток доходов от инвестиций не сравняется с первоначальной суммой инвестиций.
| Срок окупаемости без учета дисконтирования | Срок окупаемости с учетом дисконтирования |
 Применяется при равномерных ежегодных поступлениях дохода от инвестиций. При этом доходы не могут поступать параллельно с инвестициями. | Определяется суммированием последовательных элементов ряда доходов, дисконтированных по ставке iC до тех пор, пока не будет получена сумма St примерно равная объему инвестиций. Номер года t для которого будет найдена эта сумма будет равен целому числу, выражающему срок окупаемости. Разница между найденной суммой и величиной капвложений, отнесенная к дисконтированной сумме поступлений в последующий год (St+1)-(t+1) показывает доли года до полной окупаемости. |
ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
Задача А
Имеются данные о потоке платежей
| Год, t | Выгоды/ | Затраты | Чистые вы | |||
| доходы Вt | капитало-вложения | Эксплуата-ционные расходы | издержки производства | всего Сt | годы Вt-Сt | |
| -1 | ||||||
| -1 | ||||||
| -4 | ||||||
| -4 | ||||||
| +1 | ||||||
| +4 | ||||||
| +10 | ||||||
| +5 |
JRR
| Фактор дисконтирования при ставках 1/(1+i)t | Чистая приведенная стоимость при ставках | ||||||
| I=5 | i=11,5 | i=12 | i=15 | i=5 | i=11,5 | i=12 | i=15 |
| 0,952 | 0,897 | 0,893 | 0,870 | -0,952 | -0,897 | -0,893 | -0,870 |
| 0,907 | 0,804 | 0,797 | 0,756 | -0,907 | -0,804 | -0,797 | -0,756 |
| 0,864 | 0,721 | 0,712 | 0,658 | -3,46 | -2,88 | -2,85 | -2,63 |
| 0,823 | 0,647 | 0,636 | 0,572 | -3,29 | -2,59 | -2,54 | -2,29 |
| 0,784 | 0,580 | 0,567 | 0,497 | +0,78 | +0,58 | +0,57 | +0,49 |
| 0,746 | 0,520 | 0,507 | 0,432 | +2,98 | +2,08 | +2,03 | +1,73 |
| 0,710 | 0,467 | 0,452 | 0,376 | +7,10 | +4,68 | +4,52 | +3,76 |
| Итого NVP | +2,25 | +0,16 | -0,03 | -0,56 |
| Год t | Дисконтированные выгоды Вt (1+i)-t | Дисконтированные расходы Сt (1+i)-t | Рентабельность  |
| 0,952 | |||
| 0,907 | |||
| 3,46 | R= 28,27:26,01=1,087 | ||
| 2,47 | 5,76 | или | |
| 5,49 | 4,70 | 8,7% | |
| 8,95 | 5,97 | ||
| 11,36 | 4,26 | ||
| Итого: | 28,27 | 26,01 |
Рассчитайте срок окупаемости
1. St=2,47+5,49+8,95=16,91 (млн. руб.)
Целое число срока окупаемости 6 лет
2. 
=11,36 (млн. руб.)
3. К-St=20-16,91=3,09 (млн. руб.)
4. 
(года)
Полный срок окупаемости 6,3 года.
В задаче необходимо ставить вопрос о ставке сравнения, т.е. определения ее величины. Необходимо выбрать один из четырех предложенных вариантов и ответить на вопрос: «Какую ставку процента нужно принять за ставку сравнения?»
Ответ: За эту ставку принимают i=-5.
Задача Б
На вашем счете в банке 2 млн. руб. Банк платит 18% годовых. Вам предлагают войти всем вашим капиталом в организацию венчурного предприятия. Представленные экономические расчеты показывают, что через шесть лет ваш капитал утроиться. Стоит ли принимать это предложение?
Оценка данной ситуации может быть сделана либо с позиций будущего, либо с позиций настоящего. В первом случае анализ основан на сравнении двух сумм, получаемых от вложения в рисковое предприятие и в банковское учреждение с гарантированным доходом. Первая сумма равна 6 млн. руб., вторая находится по формуле :
,
где FM1(r, n)=(1+r)n- мультипликационный множитель.
F6=P*(1+0.18)6=2*2,7=5,4 млн. руб.
Приведенный расчет свидетельствует об экономической выгоде сделанного вам предложения. Однако при принятии окончательного решения необходимо по возможности учесть фактор риска.
Второй вариант анализа основан на дисконтированных оценках. Допустим, что финансовый консультант рекомендует оценить риск участия в венчурном предприятии путем введения премии в размере 5%. Таким образом, коэффициент дисконтирования будет равен 23%. Тогда по формуле:
,
где Fn- доход планируемый к получению в n-м году;
P-текущая (или приведенная) стоимость, т.е. оценка величины Fn с позиции текущего момента;
r-коэффициент дисконтирования.
можно рассчитать приведенную стоимость PV ожидаемого поступления при участии в венчурном предприятии:
PV=6*1/(1+0,23)6=1,73 млн. руб.
При таких исходных посылах предложение об участии в венчурном предприятии становится невыгодным.