Показатели добавленной стоимости

Экономическая добавленная стоимость (EVA)

EVA = (ROIC – WACC) × IC, где ROIC — рентабельность инвестированного капитала, % WACC — средневзвешенная стоимость капитала, % IC — величина инвестированного капитала, д.е.

При этом под величиной инвестированного капитала понимаются скорее активы, участвующие в инвестиционном проекте, а не сам капитал компании.

Поскольку рентабельность инвестированного капитала определяется как отношение прибыли к инвестированному капиталу, то раскрыв скобки, можно получить второй вариант расчета данного показателя: EVA = NOPAT – WACC × IC, где NOPAT — чистая операционная прибыль после налогообложения, д.е. WACC — средневзвешенная стоимость капитала, % IC — величина инвестированного капитала, д.е.

Альтернативным показателем стоимости компании является показатель рыночной добавленной стоимости MVA (MarketValueAdded).:

MVA=Рыночная стоимость долга + рыночная собственность собственного капитала – совокупный капитал компании.

Сумма рыночных стоимостей долга и собственного капитала фактически представляет собой рыночную стоимость компании. Таким образом, значение MVA показывает насколько компания стоит дороже, чем ее совокупный капитал.

Показатель акционерной добавленной стоимости SVA (ShareholdersValueAdded), представляет собой капитализированное изменение текущей стоимости оперативного денежного потока, скорректированное на текущую стоимость инвестиций во внеоборотный и оборотный капитал, вызвавших данное изменение. Выделяют следующие предпосылки для расчета показателя акционерной добавленной стоимости: 1) прогнозный период ограничен периодом конкурентных преимуществ; 2) величина амортизации равна величине текущих (нестратегических) капитальных вложений, связанных с поддержанием существующего состояния основных фондов; 3) стоимость, добавленная новыми инвестициями, учитывается в тот же год, в который данная инвестиция была совершена.

Денежная добавленная стоимость CVA (CashCashValueAdded) показывает, насколько реальные денежные потоки, генерируемые стратегическими инвестициями больше или меньше денежных потоков, отвечающих требованиям инвесторов к доходности этих инвестиций и рассчитывается по следующей формуле: CVA = OCF – OCFD, где OCF — оперативный денежный поток OCFD — требуемый оперативный денежный поток.

Подходы к оценке бизнеса

Оценщики определяют рыночную стоимость бизнеса, используя три подхода: затратный, сравнительный и доходный. Каждый из них позволяет выделить те или иные характеристики оцениваемого объекта.

Доходный подход - совокупность методов оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.

Здесь, доход рассматривается как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Оценщик пересчитывает все эти выгоды в единую сумму текущей стоимости. Доходный подход - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее продажи. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания.

Сравнительный подход - совокупность методов оценки, основанных на получении стоимости объекта оценки путем сравнения оцениваемого объекта с объектами-аналогами.

Сравнительный подход особенно эффективен в случае существования активного рынка сопоставимых объектов собственности. (Точность оценки зависит от качества собранных данных: физические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и финансирования.) Действенность такого подхода снижается, если сделок было мало и моменты их совершения и оценки разделяет продолжительный период, если рынок находится в аномальном состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому следует провести соответствующую корректировку дан­ых. В основу приведения поправок положен принцип вклада.

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для приобретения, воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний.

Затратный подход наиболее применим для оценки объектов специального назначения, а также нового строительства, для определения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования земли, а также в целях страхования. (Собираемая информация включает данные о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах стро­телей на местном рынке и т.п.) Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Данный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристиками, или устаревших объектов.