Общая схема работы оценщика по м-ду ДДП

_{Дата оценки}

PV ост

PV_{5 +} PV₁

₊PV₂

PV_{4 +}PV₃

PV_{3 +}PV₄

₊PV₅

PV_{2 ________________}

PV_{1 +}PV ост

^{1 2 3 4 5 год}

^ДП₁ ^ДП₂ ^ДП₃ ^ДП₄ ^ДП₅

^{Прогнозный период Постпрогнозный пероид}

PV – текущая стоимость,

R – ст. диск-та.

V_ост – остаточ-я ст-ть

Этапы оценки ДДП:

1. Подготовка прогноза дох-в, рас-в и кап. влож-й до момента, после кот. хоз. деят-ть п/п стабилизир-ся

2. Выбор и расчет ден. пот-в

3. Расчет ставки дис-та на той же базе, что и ДП

4. Расчет ост. стоим-ти пред-я

5. Диск-е ДП-в с испол-ем коэф-в тек. стом-ти

6.Дискан-е ост. ст-ти по концу последнего года прогноз. пер-да

7. Суммирование тек. ДП и тек. ост. стоим-ти

8. Учет поправок: «+» - ст-ть избыточ-х/ нефункц-х активов, излишек собст-го оборот. кап-ла;

«-« - дефицит соб. оборот. кап.

9. Вычесть ст-ть долг. обяз-в, если при расчетах исп-ся бездолговой ДП

10. В случае необ-ти учесть скидки на неконтрол. хар-р пакета акций, а т. скидки на уровень ликвидности

Выбор и расчет денежного потока (ДП) при применении доходного подхода к ОБ

ДП прим-ся д/оценки собствен. капитала и инвестированного кап-ла (бездолгового).

ДП для оценки СК=ЧП+аморт. отчисл-я+(-) умен-е (прирост) СОбК + (-) продажа активов (осуществл-е кап. вложений) + (-) прирост (ум) долгосрочной задолженности.

При расчете бездолг. ДП не применяется изм-е долгоср. задолж-ти. Необх-мо решить ДП б. приниматься в расчетах номин. или реальный. Номин., т.е. неочищенный от влияния инфляции (в ценах будущих периодов). При этом треб-ся оценка того, как б. меняться цены на все покупные ресурсы и цены на сам продукт. Реал. ДП пересчитан. в у.е. или в ценах базисного периода. Это не значит, цены, закладываем. в будущие ДП, остаются неизвестными. Они зависят от прогноз. сдвигов спроса на продукт или в предложении покупного ресурса.

Понятие ставки дисконта (СД), номин. и реальн. СД

Под СД поним-ся ожидаемая норма рентабельности на альтерн. инвест. возможности с аналогичным уровнем риска, это та же норма рентабельности, кот. ожидают инвесторы на свои вложения и кот. м. побудить их к инвестированию. Вследствие риска, связан. с получением буд. доходов СД д. превышать безрисковую ставку и обеспечивать премию за все виды рисков, сопряжен. с инвест-ем в оцениваемое п/п.

Методы расчета СД: 1 д/собств. капитала: модель оценки капитальных активов (САРМ) и кумулятивный способ; 2 д/инвестир. капитала: модель средневзвешан. ст-ти капитала (WACC).

СД бывает номин (R_Н). и реальная (R_Р). СД д.б. рассчитана как и денежн. поток.

S – темп инфляции

17 Определение ставки дисконта (СД) по модели САРМ (модель оценки капитальных активов)

Этот метод рассчитан на то, чтобы при оценке отразить систематич. риски бизнеса.

R=R_f+β(R_m-R_f)+S₃ – для к^о открытого типа. R=R_f+β(R_m-R_f)+S₁ + S₂ + S₃ – для к^о закрытого типа.

R_f – безрисковая ставка. Во всем мире это ставка дохода по долгоср. гос. облиг-ям (3-5% год.). В России м. использ-ся данные о доходности еврооблигаций (6,5-7% год.); ставка дохода в коммерческих банках наиболее высокой степени надежности по долгосрочн. валютным депозитам. β – мера систем. риска, расчит. исходя из амплитуды колебаний доходности на акции данной к^о (или аналога) по сравн. с измен-ями на фонд. рынке в целом. Н-р: если доход на акции к^о вырос на 12% в то время как на рынке он ув. на 10% , то β = 12/10=1,2>1→риск инвестора в данной к^о выше среднерыночного. 0<β<1 – акции данной к^о явл-ся менее рискованными чем рынок в целом; β>0 – эффект-ть ц.б., д/кот. расчитанана β, аналогична динамике рыночной эф-ти; β<0 – эф-ть данных ц.б. будет сниж-ся при возрастании эффективности рынка. R_m – это среднерыночная ставка дохода с рубля инвест-й на фондовом рынке. Обычно берется величина расчитыв-мая по какому-либо известному рыночному индексу (АK&M: индекс банк. акций, сводный индекс, для акций приватиз. промыш. п/п; РТС: акции большинства крупных рос. эмитентов). S₁ – премия за риск инвестирования в малую к^о. S₂ – премия за риск характерный д/отд. к^о закрытого типа. S₁ и S₂ определ-ся экспертным путем. S₁, S₂ <=5%. S₃ – страновой риск (риск инвестиров-я в страну) добавл-ся только в том случае, когда в качестве безрисковой ставки оценщик использует доходность по иностр. гос. ц.б., а оценка осущ-ся в России. Опред-ся экспертно.