Для целей оценки при определении ставки дисконтирования была выбрана Модель кумулятивного построения.

Cтавка дисконта определяется по формуле 7:

где r – требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;

Rf - безрисковая ставка дохода;

Ri – вид риска

Безрисковая ставка дохода (r_f) была определена как ставка по ГКО ОФЗ и на 01.01.2016 составила 0,00% (Приложение …).

Премии за размер компании и за прочие несистематические риски достаточно трудно определить, поэтому значения указанных рисков были определены факторным методом (таблицы 3.2 и 3.3).

Таблица 2.2 Расчет премии за размер компании

Объем чистых активов выше или равен среднему значению по отрасли	Да, Нет, Нет данных
Объем выручки выше или равен среднему значению по отрасли
Объем чистой прибыли выше или равен среднему значению по отрасли
Объем валюты баланса выше или равен среднему значению по отрасли
Среднесписочная численность сотрудников выше или равна среднему значению по отрасли
Наличие сети филиалов
Сумма значений:
Количество составляющих факторов:
Итоговое значение фактора риска:

Таблица 2.3 Расчет премии за прочие несистематические риски

Высокорисковая ("новая") отрасль	Да, Нет, Нет данных
Умеренная (либо низкая) конкуренция в отрасли (один или несколько конкурентов)
Проведение ежегодного (ежеквартального) внутреннего аудита
Проведение ежегодной переоценки основных средств предприятия
Постоянное повышение квалификации сотрудников (инвестиции в профессиональный рост сотрудников)
Затраты на НИОКР выше или равны средним значениям по отрасли
Затраты на переоснащение основных фондов выше или равны средним значениям по отрасли
Сумма значений:
Количество составляющих факторов:
Итоговое значение фактора риска:

Безрисковая ставка и ставка среднерыночной доходности применены для российского рынка, поэтому страновой риск (C) определим на уровне 0%.

Согласно модели средневзвешенной стоимости капитала, ставка дисконта (WACC –Weighted Average Cost of Capital) определяется следующим образом:

где k_d – стоимость привлеченного заемного капитала;

t_c – ставка налога на прибыль;

w_d – доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;

k_p – стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

w_p – доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;

k_s - стоимость привлечения акционерного капитала(обыкновенные акции);

w_s - доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

После определения ставок дисконтирования рассчитывают стоимость предприятия в постпрогнозный период, для чего часто используют модель Гордона затем определяют текущую стоимость ожидаемых денежных потоков и реверсии и вносят заключительные поправки.

Таким образом, ставка дисконта по модели оценки капитальных активов составит 00,0%.

Таблица 2.4 Определение стоимости предприятия методом ДДП

Показатели	2015 г. базовый	2016 г.	2017 г.	2018 г.	2019 г.	2020 г.	Постпрогнозный год – 2021 г.
1 Прибыль от основной деятельности
2 Сумма налога 20% от прибыли = 0,15*п1
3 Амортизация=0,1*ОС (1150 Бух.баланса)
4 СОС=ОА-КО
5 Инфляция	7,5%	6%	6%	6%	6%	6%	6%
6 Денежный поток от основной деятельности		=1150*1,06	=1219*1,06				CFn на СК
7 Долю СОС в выручке		х	х	х	х	х
8 Прогноз выручки с учетом инфляции
9 Прогноз СОС=п7*п8	Красное умножить на зеленое
10 Денежный поток на инвестированный капитал=п6+п9							CFn на ИК
11 Номер периода (i) в КТС	Х	0,5	1,5	2,5	3,5	4,5
12 Ставка дисконта	Либо WACC либо r
13 Реверсия	х	х	х	х	х	х	=CFn/(r-Tc)
14 Коэффициент дисконтирования	=1/(1+r)i
15 Текущая стоимость денежных потоков=п6 (п10)*п14
16 Стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде	х	х	х	х	х	х	=п13*п14
17 Итоговая стоимость бизнеса в рамках доходного подхода	Сумма розовых ячеек

Таким образом, стоимость бизнеса определенная методом дисконтирования денежных потоков составила

…. (….) рублей.