Расчет дополнительных моделей
В рамках выполнения данноой работы дополнительно было рассчитано две модели, которые относятся к доходному подходу, а именно метод дисконтированного денежного потока для акционерного капитала FCFE и метод дисконтированного денежного потока на активы FCFA.
Метод оценки денежной стоимости в стратегические инвестиции (CVA)
Метод денежной добавленной стоимости (CVA) разработан в Швеции в 1996 году Эриком Оттосоном и Фредериком Вейссенридером. Идея денежной добавленной стоимости состоит в том, что из чистого денежного потока предлагают вычесть затраты, связанные со стоимостью привлеченного капитала. Данный показатель рассчитывается по той же схеме, что и EVA, только вместо скорректированной операционной прибыли (которая измеряет богатство акционеров) здесь фигурирует денежный поток от операционной деятельности.
В методе CVA выделяются стратегические и нестратегические инвестиции. Расходы, цель которых состоит в поддержании первоначальной акционерной стоимости существующих бизнесов, рассматриваются как издержки; в отличие от стратегических, они не создают стоимость.
По замыслу авторов CVA, такое разделение позволяет менеджерам отвлечься от излишних «повседневных» деталей и неточностей бухгалтерских правил учета применительно к управлению и сосредоточить внимание на перспективных планах развития компании.
Синонимом CVA является аббревиатура RCF (Residual Cash Flow — остаточный денежный поток), то есть остаточные денежные потоки, генерируемые инвестициями. В целом CVA включает концепции остаточного дохода (Residual Income) и операционного денежного потока. Заметим, что известны несколько методик расчета CVA.
Результаты расчета одной из методик представлены в таблице:
Таблица 38. Метод CVA оценки денежной стоимости в стратегические инвестиции
| Показатели | Порядок расчета | Формулы, комментарии | |
| Итого чистый операционный денежный поток, тыс. руб. | OCF=EBITadj+Am+-измNWC-новCapEx | факт/план | |
| Сумма налога на прибыль | Tфакт | из ОПУ | |
| Скорректированный на факт.налог операционный денежный поток adjNOCF | adjNOCF | FCF-Тфакт | |
| При ставке дисконтирования =WACC | i=WACC | расчет WACC | |
| Инвестированный капитал или чистые активы (IC), тыс.руб. | IC= NTA=Чистые активы | из расчета чистых активов и из таблицы 29 | |
| Денежная добавленная стоимость CVA, тыс.руб. | CVA | CVA=adjNOCF-WACC*IC | |
| Стоимость компании по методу CVA, тыс. руб. | V_CVA | V=IC+PV(CVA) |
В нашем случае CVA рассчитывается по той же схеме, что и EVA, только вместо скорректированной операционной прибыли (которая измеряет богатство акционеров) здесь фигурирует денежный поток от операционной деятельности (из чистого денежного вычитаются затраты, связанные со стоимостью привлеченного капитала).
, (51)
где Adjusted Net Operating Cash Flow – денежный поток от операционной деятельности, очищенный от налогов; WACC - средневзвешенная цена капитала; E - стоимостная оценка капитала.
Текущая стоимость бизнеса складывается из текущей (достратегической) стоимости бизнеса и стратегической стоимости:
(52)
Достратегическая стоимость – это стоимость бизнеса, которая сложилась на основе прошлых инвестиционных решений, она не может быть существенным образом изменена, она равна дисконтированной величине остающихся денежных потоков, которые обеспечивают произведенные в прошлом инвестиционные решения. Стратегическая стоимость бизнеса – это текущая стоимость денежных потоков, которые будут генерировать будущие стратегические инвестиции. Последняя составляющая стоимости – ожидания рынка относительно перспектив компании
По результатам данного метода стоимость компании составила __.