Определение ставки капитализации.
Для расчета рыночной стоимости оцениваемого предприятия доходным подходом, необходимо определить ставку капитализации.
Ставка капитализации представляет собой коэффициент, устанавливающий зависимость объекта от ожидаемого дохода от его эксплуатации (в нашем случае от чистой прибыли, приносимой предприятием).
Определение ставки капитализации производится по методу кумулятивного построения (метод суммирования), согласно которому, ставка капитализации является суммой безрисковой ставки и поправок на риск.
Безрисковая ставка (riskfree rate) – ставка доходности от инвестиций в безрисковый актив, значение которой при этом является определенной. Поскольку неопределенность конечной стоимости безрискового актива отсутствует, по определению стандартное отклонение для безрискового актива равно нулю.
Так как безрисковый актив по определению имеет известную доходность, актив этого типа должен быть ценной бумагой, обеспечивающей фиксированный доход и имеющей нулевую вероятность неуплаты.
Среди всех активов, обращающихся на сегодняшний момент на финансовом рынке Российской Федерации, валютные облигации («Россия – 30») являются единственными активами, которые можно считать безрисковыми, так как они удовлетворяют следующим критериям:
- обладают большим объемом выпуска (более 15 млрд. долларов США);
- наличием организованного и хорошо информационно обеспеченного рынка;
- дефолт по этим ценным бумагам не объявлялся, т. е. вероятность неуплаты по этим ценным бумагам, в отличие от вероятности неуплаты по корпоративным ценным бумагам, равняется нулю.
В данном отчете мы принимаем ставку доходности по валютным облигациям «Россия – 30», равную 3,05% по данным агентства «Росбизнесконсалтинг», рассчитанную по выборке банков с надежностью группы В ИЦ «Рейтинг» (журнал «Эксперт» № 35 от 03 сентября 201- г.).
Надбавки за риск:
Надбавки за риск с учетом специфики компании необходимы в том случае, если ожидается что инвестирование денежных средств в конкретную компанию предполагают более высокий уровень риска по сравнению с инвестициями в компанию с минимальным уровнем риска. Риск инвестирования в оцениваемое предприятие рассчитывается на основе модели, которая учитывает следующие факторы:
- размер предприятия - наиболее очевидное преимущество, которое имеет крупное предприятие, заключается в относительно более легком доступе к финансовым рынкам при необходимости привлечения дополнительных ресурсов, а также большая стабильность бизнеса, по сравнению с малыми конкурентами;
- качество управления отражается на всех сторонах существования предприятия, т.е. текущее состояние предприятия и перспективы его развития во многом предопределены качеством управления;
- финансовая структура состоит из собственных и заемных средств в определенном соотношении, что определяется анализом таких финансовых коэффициентов как доля долгосрочной задолженности в пассиве баланса, доля кредиторской задолженности, коэффициенты ликвидности и др.;
- диверсификация производственная и территориальная - производство товаров и оказание услуг предприятием, относящимся к различным отраслям и подотраслям;
- диверсификация клиентуры – согласно теории маркетинга цель предприятия - удовлетворение потребностей клиентов – чем больше у предприятия потребителей, тем при прочих равных условиях более устойчив бизнес; однако уровень диверсификации определяется не только количеством клиентов, но и долей сбыта приходящейся на каждого из них – чем меньше неравенство долей выручки, приходящейся на конкретных клиентов, тем при прочих равных условиях в меньшей степени предприятие зависит от конкретного потребителя;
- уровень и прогнозируемость прибыли – данная составляющая надбавки за риск характеризуют степень прогнозируемости будущих доходов Компании и определяется на основании ретроспективы финансовых результатов ее деятельности.
- прочие риски
| Факторы риска | Премия за риск, % | Примечание |
| Безрисковая ставка | 3,05 % | Журнал «Эксперт» № 35 от 03 сентября 2012 г. |
| Руководящий состав, качество управления | 3,00 % | Экспертная оценка |
| Размер предприятия | 3,00 % | Экспертная оценка |
| Финансовая структура (источники финансирования), соотношение собственного и заемного капиталов | 4,00 % | Экспертная оценка |
| Товарная и территориальная диверсификация | 2,00 % | Экспертная оценка |
| Диверсифицированность клиентуры | 2,00 % | Экспертная оценка |
| Уровень и предсказуемость прибылей | 2,00 % | Экспертная оценка |
| Прочие риски | 0,00 % | Экспертная оценка |
| Ставка капитализации | 19,05 % |
Следовательно, рыночная стоимость ООО « завод», рассчитанная доходным подходом (методом капитализации прибыли) составляет:
1 733 333 руб.: 0,1905 = 9 098 861 руб.
(Девять миллионов девяносто восемь тысяч восемьсот шестьдесят один рубль).
Таким образом, обоснованная рыночная стоимость предприятия ООО « завод», на дату оценки 07 сентября 2012 г., рассчитанная с использованием метода капитализации прибыли, в рамках доходного подхода, составляет – 9 098 861 руб. (Девять миллионов девяносто восемь тысяч восемьсот шестьдесят один рубль), без учета НДС.