Лекция 10. Особенности принятия инвестиционных решений

Структура лекции:

Аннотация.

1. Денежные потоки инвестиционных проектов.

2. Правила оценки инвестиций.

3. Приложение методологии дисконтирования к традиционному экономическому анализу.

Библиография.

Контрольные вопросы.

АННОТАЦИЯ

Отдельное слагаемое финансового сектора – инвестиционные проекты. Это огромный сектор, оказывающий существенное влияние на экономику, но с определенным временным лагом. В лекции рассматриваются ключевые характеристики рынка инвестиционных проектов, позволяющие прогнозировать последствия для экономики и общественного сектора от негативных изменений на этом рынке.

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

В основе большинства операций по созданию стоимости – прием к исполнению или отказ от инвестиционного проекта. Таким образом, оценка инвестиционного проекта становится ключевым звеном создания стоимости.

Инвестиционные проекты – зависимые и независимые.

Проект «A» является зависимым (от «Б»), если решение о принятии или отклонении проекта «Б» влияет на денежные потоки проекта «А».

Проект «A» является независимым (от «Б»), если решение о принятии или отклонении проекта «Б» не влияет на денежные потоки проекта «А».

Инвестиционные проекты – необходимые, заменяющие, независимые и взаимоисключающие. А еще статистически зависимые.

Проект «А» является необходимым условием проекта «Б», если реализация проекта «А» увеличит ожидаемые доходы (или уменьшит расходы) проекта «Б».

Проект «А» является заменяющим для проекта «Б», если реализация проекта «А» уменьшит ожидаемые доходы (или увеличит расходы) проекта «Б».

Проекты «А» и «Б» являются взаимоисключающими, если принятие одного из проектов приведет к потере прибыльности вторым проектом, либо, если технически невозможно осуществить оба проекта.

Проекты «А» и «Б» являются статистически зависимыми, если их денежные потоки зависят от какого-то внешнего события, имеющего вероятностный характер.

Виды денежных потоков:

Традиционный – вначале один или несколько периодов расходов, а затем следуют один или несколько периодов доходов.

Заемный денежный поток – вначале один или несколько периодов доходов, а затем следуют один или несколько периодов расходов.

Нетрадиционный – периоды капиталовложений и доходов сменяются более одного раза.

Виды денежных потоков

Таблица 13

Виды потоков	Знак потока в периоде
Нулевой период	первый	второй	третий
Традиционный	-	+	+	+
Заемный	+	-	-	-
Нетрадиционный-1	-	+	+	-
Нетрадиционный-2	+	-	-	+

Денежные потоки и их структура(косвенный метод). .

Пример расчета денежных потоков.

ПРАВИЛА ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ

NPV. Чистая приведенная стоимость.

Это текущая стоимость прибыли, которую получит компания, если хозяйственная деятельность через некоторое время оправдает ожидания.

Это размер допустимой ошибки. Это сумма, которую компания может позволить себе заплатить сверх первоначальной стоимости проекта. Полезно знать.

Это свидетельство увеличения капитала.

Правило применения NPV – если больше нуля, проект принимается, если меньше – отклоняется.

Задача на поиск ставки дисконтирования. Пять лет назад некто обзавелся небольшим капиталом – 5 тыс. ед., положил его под подушку и благополучно о нем забыл. Но вот сейчас вспомнил. За эти годы инфляция составила 15, 14, 13, 12 и 11 процентов годовых, соответственно. Какова ставка дисконтирования?

Период окупаемости

Это период, который требуется для возмещения инвестиций. Все расчеты в терминах приведенной стоимости, конечно.

Индекс рентабельности

Отношение чистой приведенной стоимости поступлений от инвестиционного проекта к чистой приведенной стоимости расходов по осуществлению этого проекта.

IRR. Внутренняя норма доходности.

Это ставка дисконтирования, при которой NPV инвестиций равна нулю.

Это максимальная стоимость инвестиций, при которой проект все еще может быть реализован.

Разница между IRR и требуемой доходностью – запас прочности, позволяющий сопоставить доходность инвестиций и риск.

Множественность ставки IRR.

Правило знака Декарта: «максимальное число IRR равно числу раз, которое денежные потоки изменяют знак от положительных к отрицательным или наоборот».

При множественности IRR использовать ее для анализа нецелесообразно. Но можно избежать множественности, если произвести пересчет.

Разновидности IRR. Можно выявить четыре разных варианта поведения IRR.

(Линии на графиках могут быть и прямыми).

Традиционный денежный поток

(NPV сокращается с ростом r)

Рисунок 7

NPV

r

IRR