Страновые и региональные риски

Наиболее популярные международные рейтинговые агенства: Standart&Poor’s и Moody’s присвоили Российской Федерации суверенные рейтинги соответственно BB/Стабильный и BBB/инвестиционный. Прогноз на следующий год благоприятный. Что отражает возросшее доверие инвесторов к России в связи с положительными результатами развития экономики.

Состояние реального сектора экономики России:

В 2012-2013 годы в целом удалось сохранить положительную динамику важнейших показателей развития российской экономики.

Основным фактором, стимулирующим внутренний спрос в 2011 и 2012 годы, являлся рост потребительского спроса, основанный на росте реальных располагаемых денежных доходов населения и розничного товарооборота.

В последний год сохранилась позитивная тенденция роста розничного товарооборота. Поддержанию реальных располагаемых денежных доходов населения на высоком уровне в последний год способствовал рост реальной заработной платы в 2013 году на 10,6 % (на долю заработной платы приходится почти 2/3 всех денежных доходов населения). Повышение оплаты труда работникам бюджетной сферы позволило снизить расхождения в уровне оплаты труда в отраслях социальной сферы, финансируемых из бюджета, и промышленности.

Вместе с тем имеются источники увеличения финансово-экономического странового риска России:

Сырьевая структура экспорта и как следствие зависимость от коньюктуры цен на энергоносители. Большинство экспорта России – это нефть, газ, электроэнергия (т.е. непосредственно энергоносители) и продукция черной и цветной металлургии и химической промышленности. В структуре себестоимости продукции данных отраслей энергосоставляющая занимает около 50%. Соответственно любое негативное изменение на уровне цен неизбежно ухудшит платежный баланс РФ, который формируется за счет торгового баланса, т.е. внешней торговли. В России прослеживается четкая корреляция между уровнем цен на нефть и динамикой экспорта в целом.

Не исключено снижение цен на нефть в 2013г. на уровень ниже 70 долл./баррель. Снижение цены на нефть приведет к недополучению Россией экспортной выручки. Несмотря на высокие золотовалютные резервы, данной суммы недостаточно, чтобы предотвратить финансовый кризис в случае ухудшения внешнеторговой конъюнктуры и неадекватных действий правительства.

Другой проблемой остается значительный масштаб теневой экономики в России.

По некоторым оценкам она составляет до 40% ВВП. Вплотную с этой проблемой стоит коррупция и правовая незащищенность бизнеса всех уровней. Это препятствует проведению структурных внутренних реформ, концентрации активов и капиталообразующих инвестиций.

Негативным фактором остается высокий уровень внутреннего и внешнего долга Российской федерации.

К региональным рискам относятся:

- Дифференциация доходов населения.

- Уровень экологической безопасности соответствует среднестатистическому по России. К источникам экологической опасности можно отнести наличие в республике нескольких спиртовых заводов сливающих отходы производства в реки.

- Отношение Правительства Республики Дагестан к рыночным нововведениям можно отнести к положительным факторам, снижающим общий региональный риск. По сравнению со многими соседними регионами его можно характеризовать как “Умеренно либеральным” в экономической политике.

- Уровень благоприятности регионального законодательства для инвестиций в основной капитал.

- Отношение населения к курсу реформ большей частью лояльно, хотя сильно зависит от того сельские это районы или городские, индустриальные районы или центральные.

Финансовые риски

Подверженность эмитента рискам, связанным с изменением процентных ставок, напрямую зависит, прежде всего, от использования эмитентом заемных средств. При использовании краткосрочных кредитов для пополнения оборотных средств, риски изменения процентных ставок носят второстепенный характер, так как не смогут существенно повлиять на финансовое состояние эмитента. В тоже время использование долгосрочных заемных средств, для закупки оборудования, строительства и т.п. может, в случае резкого изменения процентных ставок, связанного с финансовыми кризисами, существенно повлиять на финансовое положение эмитента, связанное с непредусмотренными ранее выплатами. Кроме того, обременение эмитента долгосрочными обязательствами существенно ухудшает структуру активов эмитента. При использовании заемных средств предназначенных на закупку нового оборудования, расширение производства, существует риск не возврата заемных средств, связанный с изменением конъюнктуры спроса на производимую эмитентом продукцию. В этом случае возможно общее ухудшение финансового состояния эмитента.

Прогнозируемый уровень инфляции по данным МЭРТ РФ на конец 2014г. составит 8,5%. В условиях стабильной финансовой системы, повышения странового кредитного рейтинга, инфляционный риск, связанный с ухудшением финансового состояния эмитента, практически отсутствует.

Правовые риски

Риски, связанные с изменением валютного регулирования, отсутствуют.

Налоговое законодательство напрямую влияет на финансовый результат хозяйствующих субъектов, и поэтому изменения в нем могут существенно повлиять на результаты деятельности эмитента.

Вероятность негативного влияния изменений в налоговой сфере близка к нулю, т.к. по программе оздоровления экономики, утвержденной правительством РФ, планируется изменение налоговых ставок в меньшую сторону, а также отмена некоторых налогов и сборов, что, безусловно, положительно отразится на результатах хозяйственной деятельности эмитента.

Риски, связанные с изменением правил таможенного контроля и пошлин, отсутствуют, поскольку продукция эмитента не экспортируется.

Риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности эмитента либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено незначительны.

Риски, связанные с изменением судебной практики по вопросам, связанным с деятельностью эмитента, которые могут негативно сказаться на результатах его деятельности, практически отсутствуют, поскольку эмитент обязуется добросовестно выполнять свои обязательства по заключаемым договорам, и тем самым предполагает избежать участия в судебных процессах в качестве ответчика.