Классификация аукционов

Текст лекции по дисциплине «Рынок ценных бумаг и биржевое дело».

Тема: «Фондовая биржа (вторичный рынок ценных бумаг)».

Составила: Мальгина Т.К.,

ст. преподаватель кафедры «Деньги, кредит и ценные бумаги»,

филиал в г. Архангельске.

План лекции.

Вступление.

1. Структура и основные операции фондовой биржи.

2. Система листинга и допуска ценных бумаг на бирже.

3. Основные методы реализации ценных бумаг на фондовой бирже.

4. Биржевые фондовые индексы, их характеристика и методы расчетов.

5. Национальные особенности фондовых бирж промышленно развитых стран.

6. Развитие фондовых бирж в России

6.1.Фондовая биржа в Российской империи.

6.2.Фондовая биржа в Российской Федерации.

Вступление

С точки зрения техники торговли рынок ценных бумаг можно разделить, в первую очередь, на биржевой и внебиржевой.

На биржевом рынке торговля ценными бумагами осуществляется на фондовых биржах, а на внебиржевом рынке – минуя ее.

Фондовая биржа – это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемый профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

Классическая фондовая биржа обладает рядомпризнаков:

1. Наличие фиксированной торговой площадки: биржа – это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли.

2. Существование процедуры отбора наилучших ценных бумаг, отвечающим определенным требованиям :

- финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента;

- массовость ценной бумаги как однородного и стандартного товара;

- массовость спроса;

- четко выраженное колебание цен и т.д.

3. Существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи.

4. Наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур.

5. Централизация регистрации сделок и расчетов по ним.

6. Установление официальных (биржевых) котировок.

7. Надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения ими биржевой этики).

Функционирование биржи связано с решением задач по реализации интересов государства, институциональных и частных инвесторов на фондовом рынке, а также задач по обеспечению собственной жизнедеятельности.

С этой целью фондовые биржи выполняют ряд функций:

1.Создание постоянно действующего рынка: организация биржевых торгов, обеспечение их материально-технической базы, привлечение квалифицированного персонала. Высокопрофессиональный персонал биржи, помимо проведения биржевых торгов, должен обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже.

2.Аккумуляция временно свободных денежных средств и содействие в передаче прав собственности, а также контроль и регулирование оборота ценных бумаг.

3.Ценообразование – наиболее важная функция биржи. В процессе функционирования фондовых бирж общество получает главный экономический результат – демонопольный механизм выявления спроса и предложения на фондовые инструменты, обеспечивающий стабильность и прогнозируемость рынка.

4.Информационная функция: распространение информации о финансовых инструментах, их цене и условиях обращения.

5.Выработка правил торговли и разработка стандартных биржевых контрактов. Функционирование биржи как организованного оптового рынка предполагает наличие твердых правил, строго соблюдаемых всеми участниками торгов.

6.Индикация состояния фондового рынка и экономики в целом. Ситуация на рынке ценных бумаг напрямую зависит от общей экономической ситуации в стране. Но существует и обратная связь: цена фондовых инструментов выступает в роли своеобразного стабилизатора экономической системы, заставляя ее адекватно реагировать на внешнее воздействие.

Классификацию фондовых бирж можно осуществить по различным критериям:

1. По виду базисного актива - на торговые площадки, на которых осуществляется торговля:

· корпоративными ценными бумагами;

· государственными ценными бумагами;

· производными финансовыми инструментами.

2. По методу проведения торгов:

· голосовые;

· электронные.

3. По роли бирж в организации фондового рынка:

· региональные;

· национальные;

· международные.

Среди организаций, вовлеченных в инвестиционный процесс, фондовые биржи занимают особое место. Они призваны максимально компенсировать недостатки опосредованного, неэмиссионного кредитования экономики: сложность инфраструктуры фондового рынка, высокие риски в выполнении взаимных обязательств, низкие темпы проведения расчетов. Биржи обеспечивают оперативность, а также реализацию интересов эмитентов, инвесторов и государства.

Фондовая биржа выступает как торговое, профессиональное и технологическое ядро рынка ценных бумаг, играя роль его структурообразующего центра. Как профессиональный участник фондового рынка она имеет статус организатора торговли. Кроме того, биржа является предприятием.

Важным в формулировке понятия фондовой биржи является организационно-правовая форма, которая определяется национальным законодательством. В соответствии с традиционным подходом наиболее приемлемым вариантом создания биржи является некоммерческая организация, не преследующая цели получения прибыли. Так, Нью-Йоркская, Торонтская и Токийская фондовые биржи признаются неприбыльными организациями. Считается, что некоммерческий статус биржи повышает ее престиж и позволяет в большей степени реализовать главную функцию – обеспечение торговой деятельности членов и других участников биржевой торговли.

Однако организационно-правовая форма фондовых бирж может быть различной. Так, в Германии и Швейцарии они являются государственными учреждениями, во Франции – общественными учреждениями и как публично-правовые организации находятся под постоянным контролем государства.

Вместе с тем, в мировой практике можно встретить фондовые биржи, созданные в форме коммерческих организаций: Сиднейская фондовая биржа является товариществом с ограниченной ответственностью, а Лондонская фондовая биржа – акционерным обществом.

Следует отметить, что в связи с меняющимися условиями функционирования бирж изменяются и фундаментальные взгляды на их природу. В современных условиях биржам приходится решать следующие задачи:

• позиционирование биржи на рынке (рыночная ниша, виды рынков, продуктовый ряд, клиенты (члены биржи, эмитенты и инвесторы стали клиентами, поскольку обладали свободой выбора торговых систем), ценовая политика, максимальное удовлетворение потребностей клиентов и т.д.),
• рост и диверсификациядоходов для покрытия затрат на развитие - биржевое дело становится всё более капиталоемким в силу необходимости постоянного обновления систем биржи и масштабных инвестиций,
• снижение расходов в условиях острой ценовой конкуренции и дефицита средств на развитие, ограничение издержек, которые несут члены биржи для поддержания рынка (в ином случае биржа становилась неконкурентоспособной),
• ведениебиржевого маркетинга, как условие успешной конкуренции фондовых бирж, разработкадолгосрочных программ развития, стратегий поведения на рынке для удержания рыночной ниши.

Все эти задачи являются, по сути, задачами коммерческой организации, ничем не отличаются от тех целей, которые ставит перед собой крупная корпорация.

Соответственно, во всё большей мере стала заявлять о себе тенденция к «коммерциализации» фондовых бирж.

Так, в Бельгии в 1995 году была принята новая - смешанная концепция, в соответствии с которой фондовая биржа существует в форме кооперативного общества с ограниченной ответственностью и может распределять годовой дивиденд. При этом фондовая биржа не преследует коммерческих целей.

В Нидерландах Амстердамская фондовая биржа стала акционерной компанией, 50% акций которой находятся в руках эмитентов и институциональных инвесторов.

В Италии с 1997 г. биржа стала акционерным обществом (ранее – публичный институт, с органами управления, их членами и брокерами, являющимися государственными чиновниками, назначаемыми Министерством финансов).

С 1996 г. в Австралии национальная биржа (Австралийская фондовая биржа) существует в форме акционерного общества, целью которого является получение прибыли, а акции обращаются на рынке

В Индии значительная часть фондовых бирж существует в форме акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью.

Биржи Латинской Америки, которые преобладающую часть прибыли распределяют среди владельцев биржи в качестве дивидендов.

В США эта тенденция названа процессом “demutualization”(выведения торговых систем из общего в частное владение). При этом на превращении в коммерциализированную организацию настаивают не только альтернативные торговые системы, но и большинство фондовых бирж, включая Нью-Йоркскую.

Процессы коммерциализации фондовых бирж коснулись и России. В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред.от 28.12.02. № 185-ФЗ) с 01.01.03. фондовые биржи могут создаваться как в форме некоммерческого партнерства, так и в форме акционерного общества. При этом биржи, являющиеся некоммерческими партнерствами, могут быть преобразованы в акционерные общества. Решение о таком преобразовании принимается большинством в три четверти голосов всех членов этой фондовой биржи.

Возвращаясь к роли бирж, необходимо отметить следующее.

Организация фондового рынка прошла путь от так называемого «уличного» (дикого) неорганизованного рынка до фондовой биржи и современных электронных систем торговли ценными бумагами.

Постепенная компьютеризация всех стадий заключения сделок, появление распределенных вычислительных систем, а также необходимость финансирования не только старых и устойчивых предприятий, но и молодых, быстрорастущих компаний кардинальным образом изменили ситуацию. В конце 70-х годов возникают организованные внебиржевые торговые системы, представляющие собой распределенные дилерские рынки с облегченными критериями листинга и допуска для участников. В 90-е годы появляются альтернативные торговые системы – коммерческие проекты, принадлежащие дилерам – брокерам и охватывающие отдельные сегменты рынка.

Эти системы составляют растущую конкуренцию традиционным биржам и являются переходными формами, размывающими четко очерченную границу между внебиржевым и биржевым рынком.

Кроме того, их появление привело к изменению облика фондовой биржи, которая становится конгломератом различных торговых систем с глубокой степенью автоматизации всего цикла биржевых сделок. Сокращается количество бирж, на которых существуют торговые полы и «системы открытого выкрика». На фондовой бирже появляются ценные бумаги молодых компаний. С конца 90-х начинается глобализация деятельности фондовых бирж, создание их групп, слияние на межстрановом уровне.

Однако, несмотря на произошедшие изменения, фондовая биржа сохраняет свое значение, оставаясь одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами и важнейшим институтом рыночных отношений. Она находится в фокусе экономических процессов, связанных с созданием товарно-материальных ценностей, движением денежных и информационных потоков, капитала и инвестиций, перераспределением собственности.

Вопрос 1. Субъекты фондовой биржи.

Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней имеют право только ее члены.

В российском законодательстве определяется, что членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, в том числе коммерческие банки. Членами российских фондовых бирж являются, как правило, юридические лица.

В зарубежной практике можно выделить различное отношение к категории членов фондовой биржи. В одних странах предпочтение отдается физическим лицам (США), в других – юридическим (Япония, Канада), в третьих (их большинство) – не делают различия между физическими и юридическими лицами.

Прием новых членов биржи обычно оговаривается уставом. В зарубежной практике можно встретить биржи, не ограничивающие число членов. В этом случае право торговли предоставляется либо руководством биржи, либо уполномоченными государственными органами.

Что касается различий в категориях членов, то на российских фондовых биржах оно не допускается (в отличие, например, от бирж товарных). Это приводит к исключению из практики временного членства, сдачи места на бирже в аренду или в залог тем лицам, которые не являются членами данной фондовой биржи.

В зарубежной практике могут выделяться разные категории членов.

Например, на немецких фондовых биржах существуют три категории членов: банки, курсовые маклеры и свободные маклеры.

Курсовые маклеры официально котируют ценные бумаги. Они назначаются Правительством по рекомендации Совета управляющих и Палаты курсовых маклеров и приводятся к присяге Комиссаром земли по ценным бумагам.

Свободные маклеры осуществляют функции посредников между организациями, которые представлены на бирже, но не имеют на ней достаточного количества сотрудников.

Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как законодательством, так и самими биржами. В законах обычно устанавливаются общие требования к членству на бирже (наличие лицензии на право заниматься профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, квалификационные требования к персоналу, и т.д.), а внутрибиржевые нормативные акты предъявляют дополнительные требования.

Фондовая биржа предоставляет своим членам ряд прав и налагает определенные обязанности.

Члены фондовой биржи имеют право:

- участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;

- избирать и быть избранными в органы управления и контроля;

- пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает.

Вместе с тем, члены биржи обязаны:

- соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;

- вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размерах и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;

- оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.

Члены фондовой биржи участвуют в биржевой торговле, а также осуществляют посредничество при сделках с фондовыми ценностями между другими участниками рынка ценных бумаг. Данное обстоятельство позволяет разделить всех участников биржи на две категории: активные участники торговли – лица, совершающие сделки с ценными бумагами (дилеры, брокеры, управляющие), и пассивные участники – члены биржи, которые обслуживают торговлю ценными бумагами посредством оказания определенных услуг (например, клиринговые центры, депозитарии, регистраторы).

Крупные дилерские фирмы – члены биржи могут зарегистрироваться в качестве маркет-мейкера (дословно: «формирователь рынка»). Маркет-мейкер за право пользования определенными льготами берет на себя особые обязательства по поддержанию ликвидности рынка (например, по минимальному объему заключенных сделок, по котированию тех или иных ценных бумаг).

Физические лица, заключающие сделки от лица участников торгов, называются уполномоченными трейдерами.

За соблюдение законодательства и правил работы биржи отвечают руководители, а за техническое сопровождение биржевого процесса – сотрудники аппарата биржи. При этом должностные лица и служащие биржи не могут быть учредителями или членами органов управления в организациях – участницах торговли.

Вопрос 2: Организационно-правовое обеспечение деятельности биржи. Организационная структура фондовой биржи.

Организационно-управленческая структура биржи – совокупность устойчивых и упорядоченных связей между подразделениями, обусловленных выполняемыми задачами, функциональными обязанностями и управленческой иерархией.

Для успешного функционирования фондовая биржа, как и всякое предприятие, должна иметь эффективную организационную структуру. Кроме того, организационная структура биржи призвана обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т.е. она должна иметь демократически избранные органы контроля. Поэтому органы управления биржи делятся на общественную и стационарную структуры.

Общественная структура представлена общим собранием членов и выборными органами – биржевым комитетом, ревизионной комиссией.

Стационарная структура представлена исполнительными и специализированными органами – правление биржи, арбитражная и котировальная комиссии, расчетная палата, депозитарий и т.д.

Примерная организационная структура биржи представлена на рисунке 1.

Рис.1 Примерная организационная структура биржи.

Высшим органом биржи является общее собрание ее членов. Собрания членов биржи бывают годовыми (созываемыми раз в год), и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10 % голосов.

К исключительной компетенции общего собрания относятся:

• осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;
• определение стратегии развития биржи;
• утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы;
• формирование выборных органов;
• рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса, распределение прибыли;
• прием новых членов биржи;
• утверждение сметы расходов на содержание комитета (совета) и персонала биржи;

· принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначение ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

Для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распределительным органом текущего управления и решает все вопросы, кроме находящихся в компетенции биржевого собрания.

Как правило, на биржевой совет возлагаются:

• заслушивание и оценка отчетов правления;
• внесение изменений в правила торговли на бирже;
• подготовка решений общего собрания;
• установление размеров взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;
• подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;
• руководство биржевыми торгами;
• распоряжение имуществом биржи;
• наем и увольнение персонала.

Одновременно с биржевым советом избирается ревизионная комиссия, которая осуществляет контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи. Компетенция ревизионной комиссии биржи определяется ее уставом. Как правило, в обязанности комиссии входят:

- оценка правомочности решений, принимаемых органами управления;

- подготовка к общему собранию членов биржи результатов проверки

(сплошной или выборочной) результатов проверки финансово-хозяйст-

венной деятельности биржи;

- анализ финансово-хозяйственной деятельности биржи, состояния ее счетов

и достоверности ее бухгалтерской документации;

- проверка ведения оперативного, бухгалтерского и статистического учета и

отчетности;

- контроль за выполнением смет, нормативов и лимитов, а также платежей в бюджет;

- надзор за соблюдением биржей и ее органами законодательных актов,

инструкций и решений общих собраний;

- ревизия кассы и фондов биржи.

Ревизии проводятся не реже одного раза в год. В случае возникновения серьезной угрозы интересам биржи ревизионная комиссия вправе потребовать созыва внеочередного собрания членов биржи.

Арбитражная комиссия занимается спорами, связанными с исполнением и заключением биржевых сделок. В ее состав включают независимых лиц, имеющих опыт как в ведении биржевой торговли, так в и разрешении споров, способных беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение. В соответствии с Уставом биржи арбитражная комиссия может подчиняться Правлению. Однако ее влиятельность должна быть общепризнанной, поэтому для усиления значимости арбитражной комиссии иногда придается статус третейского суда, и тогда ее решения обретают не только рекомендательный, но и обязательный характер.

Из числа членов совета формируется исполнительный орган биржи – правление, в задачи которого входит:

- руководство текущей деятельностью биржи на основе единоначалия;

- наем и увольнение персонала биржи;

- утверждение штатов, издание приказов.

Правление биржи непосредственно руководит функциональными и специализированными подразделениями.

Функциональные (исполнительные) подразделения – это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевые торги. Практически на всех биржах имеются такие подразделения, как отдел листинга, отдел по организации торгов, информационный отдел, регистрационное бюро, отдел компьютеризации.

К специализированным подразделениям относятся комиссии: котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и этики, а также расчетная палата и депозитарий.

Среди комиссий следует выделить прежде всего котировальную, которая организует учет различных видов цен при заключении биржевых сделок (спроса и предложения, договорных, высших и низших, начальных и заключительных). На основе их обобщения определяются котировальные (справочные) цены, которые публикуются в биржевых бюллетенях.

Важные функции на фондовой бирже выполняют различные службы. Так, за регистрацию биржевых сделок отвечает регистрационный отдел. Экспертный отдел осуществляет экспертизу предъявляемых к продаже фондовых ценностей. Информационно-справочный отдел является источником сведений о работе биржи и условиях подключения к торговому процессу. Он распространяет рекламно-аналитические публикации, дает справки о бирже, предоставляет другие услуги.

Особая роль в структуре биржи отводится клиринговой службе (расчетной палате, клиринговому центру), которая осуществляет деятельность по зачету взаимных обязательств участников биржевых торгов.

Все функциональные подразделения биржи занимаются исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли. Какой бы ни была организационная структура, биржа должна обеспечивать ликвидность, эффективность и безопасность сделок, т.е. защиту интересов инвестора. Для этого необходимо обеспечить не только высокий уровень технологического оснащения, но и располагать высококвалифицированным персоналом, способным провести торговую сделку и добиться ее исполнения.

Вопрос 3: Система листинга и допуска ценных бумаг на бирже.

Биржевой рынок предполагает высшие гарантии качества выставляемых ценных бумаг. Поэтому они проходят процедуру по допуску к обращению на данной бирже, называемую листингом (от английского «to list» - вносить в список). Процедура листинга производится в порядке, утвержденном фондовой биржей и в соответствии с требованиями законодательства. Решение о внесении в биржевой лист последовательно принимают три подразделения биржи: отдел листинга, комиссия по допуску ценных бумаг и биржевой совет.

После успешного прохождения процедуры листинга ценная бумага допускается к обращению на бирже. При этом в процессе биржевых торгов происходит определение ее цены (курса). Выявление курса ценной бумаги, его фиксация, регистрация и публикация в биржевых бюллетенях называется котировкой. Биржевые курсы определяются котировальной комиссией по результатам предыдущих торгов и раздаются участникам торгов в виде котировального листа. Таким образом, если процедура листинга, допуск ценных бумаг к котировке – единовременный акт, то котировка – это постоянно возобновляемая операция.

В соответствии с правилами допуска ценных бумаг к котировке в ряде случаев возможна приостановка котировок или исключение компании из котировального листа биржи (делистинг). Такое может случиться, если:

- эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано неудовлетворительным;

- выявлено несоответствие минимальным требованиям листинга;

- нарушены сроки представления отчетности или дана неполная информация;

- эмитент сам подает заявление об исключении.

Как упоминалось выше, на каждой бирже разрабатываются правила листинга, по которым ценные бумаги включаются в число продаваемых на данной бирже. Основными условиями для включения в листинг биржи являются: объем эмиссии; длительность обращения ценной бумаги на фондовом рынке и ежемесячный объем сделок по ней; отсутствие у эмитента убытков; предоставление информации о финансовом состоянии эмитента, а также сведений о крупных держателях акций.

Следует отметить, что по решению руководящих органов биржи к торгам могут быть допущены ценные бумаги, не прошедшие листинг. Однако сам факт, что эти бумаги не внесены в котировальные листы, является предупреждением инвесторам о повышенном риске вложения средств.

На отечественных биржах правила допуска ценных бумаг являются довольно мягкими, так как российский рынок является развивающимся и уровень его капитализации еще очень низок. Чрезвычайно актуальной остается проблема унификации требований, предъявляемых к ценным бумагам, что является следствием региональной разобщенности биржевого рынка.

На развитых фондовых рынках правила листинга гораздо более жесткие.

Так, на крупнейшей в мире Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) к торговле допускаются только ценные бумаги, прошедшие листинг. Здесь нет ни «второго», ни «третьего» списка: для всех ценных бумаг существуют единые правила. К компаниям-эмитентам предъявляются следующие требования:

- рыночная стоимость акций, обращающихся на рынке, не менее 18 млн. долл.;

- стоимость активов не менее 18 млн. долл.;

- число акций, размещенных на рынке, должно быть не менее 1100 тыс. штук, а их суммарная стоимость не менее 18 млн. долл.;

- число акционеров, являющихся владельцами 100 и более акций компании, не менее 2000;

- доход до уплаты налога не менее 2,5 млн. долл. в последний финансовый год и не менее 2,0 млн. долл. в два предыдущих года.

В свете потрясшей американскую экономику череды громких корпоративных скандалов (банкротства крупнейших корпораций Enron, WorldCom) NYSE разработала и представила 4 июня 2002 года на одобрение Комиссии по ценным бумагам США (SEC) новые, более жесткие правила листинга для американских компаний. Предлагаемые изменения представлены в таблице:

Предлагаемые изменения правил NYSE

Действующие правила _____________________ Новая редакция правил

На независимого директора не может оказываться давление или влияние со стороны компании. Если это бывший сотрудник компании, то он сможет войти в совет директоров только через три года после увольнения.	Независимый директор не может получать в компании вознаграждение за свою работу, не может быть ее акционером или партнером. До своего назначения в совет директоров он должен минимум пять лет не работать ни в компании, куда его приглашают, ни в компании, которая является его аудитором. То же самое относится к его родственникам.
Независимые директора (и только они) формируют комитет по аудиту.	Независимые директора (и только они) формируют комитет по аудиту, комитет по назначениям и комитет по вознаграждениям.
Акционеры должны одобрять схемы финансового вознаграждения для директоров и менеджеров, но не для рядовых сотрудников.	Все виды и схемы вознаграждений должны рассматриваться акционерами.
	Члены совета директоров не являются менеджерами, и заседания советов проходят без участия менеджеров.
	Единственно возможное вознаграждение за работу в совете директоров – зарплата.
	Компании должны принять этический кодекс. Совет директоров должен получать информацию обо всех нарушениях, допущенных директорами.
	NYSE может публично указать компании на нарушения в ее работе, сделать выговор и снять с торгов.
	Иностранные эмитенты должны информировать держателей акций о расхождениях с правилами, действующими для американских эмитентов.

Новым повышенным требованиям соответствуют только 75 процентов американских компаний, чьи акции котируются на NYSE.Остальным на исправление ситуации дано два года. К иностранным компаниям эти требования не относятся, однако и им придется раскрывать данные о премиях топ-менеджерам и о крупных сделках с собственными ценными бумагами.

Тенденция к ужесточению правил листинга и унификации стандартов наблюдается и на европейских биржах.

Подобная работа ведется и на крупнейших российских биржах – ММВБ и РТС. Таким образом, процедура листинга является весьма дорогостоящей, трудоемкой и хлопотной, поскольку сопряжена с необходимостью предоставления большого объема отчетности, раскрытием информации, необходимостью внесения платы за листинг и т.д.

При этом с юридической точки зрения никакое акционерное общество не обязано вносить свои акции и другие ценные бумаги в биржевые листы; оно лишь имеет на это право. Однако компании все же идут на это. Почему?

Дело в том, что листинг имеет принципиальное значение. Во-первых, повышается привлекательность ценной бумаги в глазах инвестора и ее ликвидность, т.к. включение в листинг крупнейших бирж служит подтверждением надежности проекта, а раскрытие общедоступной достоверной информации /в отличие от служебной общедоступная информация не требует привилегий для доступа к ней/ снижает вероятность элементов мошенничества и злоупотреблений. Поэтому, несмотря на то, что биржа и в этом случае не гарантирует доходность инвестиций, благодаря листингу интересы инвестора защищены в большей мере. Во-вторых, получает ряд преимуществ и компания-эмитент: повышается ее престиж, облегчается размещение последующих выпусков ценных бумаг, увеличивается степень доверия со стороны банков при возникновении потребности в кредитах и т. д. Кроме того, в ряде стран практикуется льготное налогообложение компаний, имеющих листинг на фондовых биржах.

Вопрос 4: Организация торгов на биржевом рынке.

Биржа является конгломератом рынков, выделяемых по различным критериям:

А) по видам ценных бумаг: сегменты акций, облигаций, варрантов, срочных контрактов.

Б) по видам сделок: кассовых, срочных.

В) по инвестиционным качествам ценных бумаг: «второй», «третий», свободный рынок с облегченными условиями доступа, рынок молодых компаний, рынок компаний высоких технологий и т.п.

Г) по величине сделок: рынок крупных блоков, рынок торговли неполными лотами, система для исполнения малых приказов и т.п.

Д) межбиржевые сделки.

Е) по технологиям: торговый пол с системой «открытого выкрика», компьютерные системы ввода приказов, автоматического аукциона и раскрытия информации, автоматической сверки сделок и клиринга и т.п.

Ж) по типам торговых систем: система продвижения котировок и система продвижения ордеров.

Система продвижения котировок представляет собой дилерский рынок с присутствием маркет-мейкеров, существующий в распределенной вычислительной сети. Сделки совершаются на основе двусторонних котировок, открытых дилерами, доставляемых к трейдерам на экраны рабочих станций. Аукцион отсутствует, сделки заключаются по телефону.

Система продвижения ордеров – это аукционный рынок, в рамках которого вводятся заявки на покупку и предложения о продаже, а затем осуществляется их автоматический мэтчинг (сведение) на основе книги лимитных ордеров. Существует в форме вычислительной сети (автоматический аукцион).

Аукционные рынки характеризуются:

- публичными гласными торгами;

- открытым соревнованием покупателей и/или продавцов в назначении ценовых и иных условий сделок по ценным бумагам;

- наличием механизма сопоставления и выявления таких заявок и предложений, которые взаимно удовлетворяют друг другу и могут служить основанием для заключения сделок.

Существуют различные виды аукционов. Их классификация приведена в таблице 4.1.

Классификация аукционов

По технике осуществления аукционного торга:	По числу конкурирующих сторон:
Голосом(«аукцион выкриков»)	Полуустный, полуписьменный аукцион	Письменный аукцион	Аукцион на основе книги заказов	Аукцион на основе табло	«Толпа»	Простой аукцион	Двойной аукцион
Английский	Голландский	Аукцион «втемную» (закрытый тендер)	Залповый (онкольный)	Непрерывный

При простом аукционе конкурирует одна сторона: либо покупатели (при небольшом объеме предложения), либо продавцы (при небольшом объеме спроса). Простой аукцион подразделяется на:

- английский, в ходе которого цена повышается (конкурируют покупатели). Продажа осуществляется по наибольшей цене, предложенной покупателем.

- голландский, в ходе которого цена понижается (конкурируют продавцы). Продажа осуществляется по минимальной цене или «цене отсечения». Проводится в случае необходимости разместить ценные бумаги как можно скорее.

- заочный, или аукцион «втемную», при котором все покупатели предлагают свои ставки одновременно и ценные бумаги приобретает тот, кто предложил самую высокую цену.

Двойной аукцион основан на одновременной конкуренции продавца и покупателя. Непрерывный аукцион основан на записи устных заявок в книгу заказов или их фиксации на электронном табло в торговом зале биржи. Этот аукцион может проходить и непосредственно на биржевой площадке, «в толпе». Купля – продажа совершается по наивысшей цене при покупке и минимальной цене при продаже.

Онкольный аукцион характерен ля неликвидного рынка, на которомсделки заключаются редко и имеется большой разрыв между ценой покупателя и ценой продавца. Этот аукцион также называют залповым, так как все сделки совершаются одновременно в момент достижения примерного баланса спроса и предложения.

С точки зрения техники проведения , помимо уже рассмотренных разновидностей непрерывного аукциона (книга заказов, табло, толпа),можно выделить следующие виды аукционов: