Журнал «Обзор МВФ»: МВФ начинает обсуждения будущего международной валютно-финансовой системы

17 марта 2016 г.

МВФ приступает к исследованию, чтобы установить характер проблем, стоящих перед международной валютно-финансовой системой, выявить имеющиеся недостатки в этой системе и заложить основу для проведения реформ.

Чтобы быть эффективной, международная валютно-финансовая система должна учитывать потребности как отдельных стран, так и системы в целом с учетом их изменений с течением времени, — отмечает МВФ.

Международная валютно-финансовая система служит основой, которая способствует обмену товарами и услугами и движению капитала между странами и поддерживает устойчивый экономический рост. Для того чтобы эта основа была эффективной, она должна учитывать потребности как отдельных стран, так и системы в целом, причем с течением времени, в условиях меняющихся экономических и финансовых связей.

В нашем интервью директор Департамента по вопросам стратегии, политики и анализа МВФ Сидхарт Тивари рассказал о новом исследовании, основных задачах, стоящих сегодня перед международной валютно-финансовой системой, и о своем видении роли МВФ в предстоящий период.

Обзор МВФ: Почему МВФ решил заняться этой работой именно сейчас?

Тивари: МВФ играет ведущую роль в международной валютно-финансовой системе — многие считают Фонд ее хранителем. В последний раз очередной анализ проводился в 2011 году, и за прошедшие годы многое изменилось, как в МВФ, так и в мире. В Фонде был усилен надзор за финансовым сектором, вступило в силу решение об интегрированном надзоре, был расширен анализ вторичных эффектов наряду с другими направлениями работы по вопросам взаимосвязанности; мы также пересмотрели наш набор инструментов кредитования и заострили внимание на проблемах риска и уязвимости.

Увеличились также финансовые ресурсы МВФ, примерно до 1 триллиона долларов США. Были повышены квоты, начали функционировать Новые соглашения о займах, и были заключены двусторонние соглашения о займах. Поэтому настало время вернуться к анализу системы.

Обзор МВФ: Каков Ваш диагноз международной валютно-финансовой системы на сегодняшний день? Она работает?

Тивари: В мировой экономике происходит ряд структурных сдвигов, и их сочетание ведет к росту напряженности и рисков. Во-первых, хотя дисбалансы счета текущих операций уменьшились в период после кризиса, это в основном было следствием сжатия спроса в странах с развитой экономикой. Так что проблема дисбалансов счета текущих операций пока не ушла в прошлое.

Во-вторых, ведущая роль одной или двух основных резервных валют означает, что изменения в одной экономике могут оказывать существенное воздействие на другие, ограничивая выбор мер внутренней политики.

В-третьих, по мере того как страны становятся более экономически взаимосвязанными, проявления волатильности потоков капитала превращаются в постоянный элемент экономического ландшафта.

В-четвертых, проделана большая работа по вопросам финансового сектора, особенно финансовых организаций и распространения риска, но в то же время значительную роль стали играть небанковские финансовые организации, и это необходимо принимать во внимание.

И наконец, три экономики с резервными валютами (США, зона евро и Япония) должны будут постепенно отойти от использования нетрадиционной денежно-кредитной политики, что вызовет период волатильности для стран с формирующимся рынком. В связи с этим необходимо укрепить мировую систему финансовой защиты.

Обзор МВФ: Какие проблемы Вы видите на горизонте для международной валютно-финансовой системы?

Тивари: Одна из наиболее существенных проблем связана с необходимостью ускорения роста в странах с развитой экономикой в период после кризиса. На пике кризиса странам с формирующимся рынком удалось сохранить стабильность за счет использования своих буферных резервов, и ожидалось, что через несколько лет состоится своего рода «передача эстафеты» от стран с формирующимся рынком странам с развитой экономикой. Однако этого не происходит.

В связи с этим важно также не допустить крушения связанных с глобализацией надежд на то, что страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны со временем приблизятся по уровню жизни к странам с развитой экономикой.

Другой проблемой является необходимое перебалансирование экономики Китая. Рост будет менее высоким, но, вероятно, более стойким (хотя это неизбежно повлечет за собой последствия для других стран).

Кроме того, мы имеем дело с историческим снижением цен на биржевые товары, требующим проведения корректировок нефтедобывающими странами Ближнего Востока и другими экспортерами биржевых товаров, которым нужно найти новую бизнес-модель.

Наконец, имеются различия денежно-кредитных условий в основных мировых экономиках. Асинхронные изменения в денежно-кредитной политике США, Европы и Японии позволяют ожидать продолжения волатильности. Эти проблемы я считаю наиболее значительными в предстоящий период.

Обзор МВФ: Какую роль в дальнейшем должен играть МВФ в международной валютно-финансовой системе?

Тивари: Фонд остается в центре этой системы. Наблюдая за развитием экономики наших стран-членов, нельзя допускать возникновения дисбалансов в различных регионах мира, особенно нарастания финансовых дисбалансов. Нужно также обеспечить интеграцию стран с формирующимся рынком в международную валютно-финансовую систему с целью достижения ими более высокого уровня жизни. Для многих стран-членов важно развивать и углублять финансовую систему, особенно в периоды повышенной волатильности на рынках.

Рынки сейчас могут быть суровы к странам с формирующимся рынком. Процесс сближения потребует от некоторых стран с формирующимся рынком сохранять в течение некоторого времени небольшие дефициты счета текущих операций и использовать притоки капитала для финансирования этих дефицитов. Поэтому необходимо, чтобы притоки были более стабильными на протяжении большего времени, и нам следует подумать о том, как сделать их более безопасными. Решение отчасти заключается в макропруденциальной политике, а отчасти в правильном соотношении между долгом и инструментами участия в капитале.

Вклад МВФ будет также включать обеспечение действенной глобальной системы финансовой защиты. Эта система защиты, или система кредитования, должна реагировать на три потребности в мировой экономике: стимулировать проведение более взвешенной политики, финансировать осуществление корректировок достаточно высокими темпами и обеспечить страхование для «невинных свидетелей», которые могут пострадать от происходящих изменений. Другой уровень системы защиты — региональные механизмы финансирования, такие как Чиангмайская инициатива, и МВФ необходимо искать пути более тесного взаимодействия с ними.

Таким образом, Фонд находится в центре международной валютно-финансовой системы, но в то же время мы — часть более широкой системы, включающей центральные банки и другие организации, устанавливающие стандарты.

Обзор МВФ: Каковы будут следующие шаги МВФ в этой области?

Тивари: Мы только что провели в Исполнительном совете МВФ первоначальное обсуждение роли МВФ в международной валютно-финансовой системе. Были указаны три области, уже включенные в программу работы: повышение безопасности потоков капитала, укрепление мировой системы финансовой защиты и роль СДР.

Первое направление состоит из нескольких этапов. Первый этап заключается в оценке характеристик потоков капитала — их волатильности и направления. Второй этап, который планируется провести в середине года, включает обзор опыта решения странами проблем, связанных с потоками капитала, в рамках институциональной позиции МВФ. Наконец, третий этап, который намечено начать ближе к концу года, посвящен урокам опыта стран и необходимости пересмотра институциональной позиции.

Что касается мировой системы финансовой защиты, будет подготовлен обзорный документ, который будет рассмотрен в ближайшие недели, а затем документ по размеру ресурсов МВФ. Оба документа послужат вводными материалами для последующих обсуждений квот. В рамках этого направления мы рассмотрим достаточность наших систем для защиты всех категорий государств-членов во время кризисов.

В заключение, в связи с добавлением китайского юаня в корзину СДР наши государства-члены просят нас проанализировать вопросы более широкого использования СДР в международной валютно-финансовой системе, и мы займемся этим в ближайшие месяцы.

Обзор МВФ: По каким вопросам, по Вашему мнению, будет сложнее всего получить согласие и поддержку на политическом уровне?

Тивари: Одним из вопросов, которые потребуют немало усилий, будет согласование со странами основы для повышения безопасности потоков капитала. Но это насущная задача, тесно связанная с укреплением мировой системы финансовой защиты.