Инвестиционный объект абсолютно выгоден, если срок его амортизации ниже заранее заданной предельной величины

Инвестиционный объект относительно выгоден, если срок его амортизации выше подобного показателя любого другого представленного на выбор объекта.

Динамические амортизационные расчеты необязательно приводят к одина­ковым с методом определения стоимости капитала результатам как в отноше­нии определения абсолютной, так и относительной выгодности. Что касается абсолютной выгодности, то от заданной предельной величины, а также плате­жей в последние моменты их осуществления зависит, имеют ли место разли­чия в результатах. Одинаковые результаты получаются, если в качестве пре­дельной величины выбирается окончание срока эксплуатации. При определе­нии относительной выгодности различия могут возникнуть из-за платежей после момента амортизации.

Определение динамического срока амортизации может производиться пу­тем поэтапного вычисления кумулированной фактической стоимости нетто-платежей для каждого периода срока эксплуатации, начиная с первого перио­да. Эта кумулированная фактическая стоимость соответствует стоимости капитала в зависимости от срока эксплуатации. До тех пор, пока значение этого показателя отрицательно, срок амортизации еще не достигнут. Если он становится положительным (равен нулю), то срок амортизации превышен (достигнут). В случае достижения первого положительного значения аморти-

зационный срок приходится на конец рассматриваемого периода. Путем ин­терполяции могут быть приблизительно определены время, еще требуемое для амортизации, а также срок амортизации'

Пример

Поэтапный расчет динамического амортизационного срока демонстрирует­ся на основе приведенного в предыдущих разделах примера⁹⁷. Он может быть осуществлен с помощью расчетной таблицы. Ниже приводится соответ­ствующая таблица.

В таблице приводятся нетто-платежи на различные моменты времени, по­казатели их фактической стоимости, а также кумулированные во времени показатели фактической стоимости. Срок амортизации превышен в данном случае по истечении четырех периодов, поскольку тогда соответствующая кумулятивная фактическая стоимость впервые становится положительной. Относительно точное значение срока амортизации (AZ) можно определить с помощью следующей формулы интерполяции, где t* означает период, в кото­рый последний раз кумулированная фактическая стоимость или зависимая от срока эксплуатации стоимость капитала (KW) представляет собой отрицатель­ную величину.

При такой интерполяции отклонение (отрицательной) стоимости капитала в момент t* (KWt*) от нуля и, таким образом, необходимая для амортизации сумма приводятся в соответствие с разницей показателей стоимости капитала

моменты t* и t*+l (KW_t* - KW_t*+i). Эта разница соответствует фактической стоимости нетто-платежей в момент t*+ 1 и тем самым вкладу периода t*+l для амортизации.

В примере срок амортизации инвестиционного объекта A (AZ составляет:

Для объекта В динамический амортизационный срок может быть рассчитан аналогично. Он составляет приблизительно 2,78 года. Таким образом, в отли­чие от метода определения стоимости капитала, второй объект является отно­сительно выгодным. Абсолютная выгодность зависит от заданной предельной величины. Если она, например, составляет 4 года, то оба объекта характери­зуются как абсолютно выгодные.

Оценка модели

Оценку модели динамических амортизационных расчетов можно сделать в значительной степени на основе методов определения стоимости капитала и статических амортизационных расчетов.

В основе этой оценки лежит модель определения стоимости капитала. Поэтому в отношении допущений модели и затрат на обеспечение данными необходимо сделать ссылку на соответствующие выводы по методу определе­ния стоимости капитала". Затраты на расчеты незначительно превышают затраты метода определения стоимости капитала.

По отношению к статическим амортизационным расчетам анализ динами­ческих моделей можно рассматривать как полезный. Подобно статическим моделям, для определенного в рамках динамической модели срока амортиза­ции справедливо утверждение, что этот срок собственно представляет собой меру риска, не подходящую в качестве единственного критерия оценки инвес­тиционных проектов. Особым недостатком является игнорирование платежей по окончании срока амортизации¹⁰⁰. Поэтому динамические амортизацион­ные расчеты следует проводить лишь в качестве дополнительного метода включения фактора неопределенности, касающегося срока эксплуатации. В этой связи необходимо сослаться на то, что срок амортизации представляет собой критическую величину срока эксплуатации в модели стоимости капи­тала¹⁰¹ .