Примеры хеджирования фьючерсным контрактом

Понять суть «короткого» и «длинного» хеджирования проще всего через реальные примеры. Рассмотрим каждый из вариантов:

1. Продажа фьючерсного контракта

У инвестора на руках есть 1000 акций одной из крупнейших компаний «Газпром». На май 2015 года стоимость одной ценной бумаги составляет 153 рубля. Задача инвестора – защититься от будущего снижения стоимости актива. Для этого он выбирает короткую позицию «шорт» по 10 фьючерсным контрактам на акции ОАО «Газпром» (в одном фьючерсе находится 100 акций эмитента). Срок экспирации составляет один месяц. Стоимость – 153 рубля. Фьючерсных контракт представляет собой расчетный актив. Следовательно, инвестор ровно через 1 месяц должен поставить пакет акций ОАО «Газпром» на общую сумму – 153*1000 акций = 153 000 рублей.

В дальнейшем события могут развиваться по двум основным сценариям – снижение стоимости одной акции до 130 рублей или же ее рост до 160 рублей. Перед тем, как исполнить фьючерсный контракт, инвестор покупает проданные ранее восемь фьючерсов. Таким способом он закрывает сделку на срочном рынке и получает один из двух результатов:

1) Цена акции ОАО «Газпром» падает до уровня 130 рулей. В этом случае предположения инвестора относительно снижения стоимости актива оправдались. Итог – удешевление инвестиционного портфеля и убыток на спотовом рынке в объеме 23 000 рублей – ((130-153)*1000). Но на срочном рынке инвестору удалось получить прибыль в размере 23 000 рублей ((153-130)*10*100). Объяснить это просто - инвестор купил фьючерс по цене более низкой, чем та, по которой он был продан. В итоге покупка фьючерсного контракта полностью компенсировала потери инвестора на спотовом рынке.

2) Цена акции ОАО «Газпром» возросла до уровня 160 рублей. В этом случае доход игрока на спотовом рынке составляет 7 000 рублей. Расчет производится следующим образом – ((160-153)*1000). Это обусловлено общим повышением стоимости портфеля акций. Одновременно с этим инвестор теряет ту же сумму на фьючерсном рынке – ((160-153)*10*1000) =7 000 рублей. Таким образом, он снова получает нулевойфинансовый результат.

Что в итоге имеет инвестор? В результате хеджирования фьючерсными контрактом игрок защищает свои позиции от изменений стоимости выбранного инструмента в любую из негодных сторон. С другой стороны, путем хеджирования он теряет возможность неплохо заработать на благоприятном для него изменении цены. К примеру, если бы инвестор не хеджировал свои риски, а стоимость акций ОАО «Газпром» возросла до уровня 160 рублей, то чистый доход игрока составил бы 7 000 рублей.

2. Покупка фьючерсного контракта

Инвестор ожидает, что через месяц на его счет поступит 76 000 рублей. Эти деньги ему необходимы для покупки акций Сбербанка. Рыночная стоимость одной ценной бумаги на май 2015 года составляет 76 рублей. То есть, на полученную сумму игрок сможет купить 1000 акций компании. При этом есть риск, что цена на актив может в ближайшее время измениться. Как следствие, за имеющуюся сумму можно будет купить меньший пакет акций Сбербанка.

Для защиты от будущего роста цены инвестор совершает покупку 10 фьючерсов по цене 76 рублей. При этом один фьючерс соответствует ста акциям Сбербанка. Прошел месяц, и стоимость интересующего инструмента действительно изменилась (как фьючерсная, так и рыночная). Инвестору поступают на счет ожидаемые 76 000 рублей. Дальнейшие его действия заключаются в следующем – он совершает продажу имеющихся на руках фьючерсных контрактов (по оговоренной цене) и покупает интересующие его акции Сбербанка.

При этом есть три варианта развития событий:

1) Акции банка выросли в цене до 90 рублей. До такого же уровня выросла и стоимость фьючерса на активы. В этом случае игрок может рассчитывать на небольшую прибыль на спотовом рынке. Ее величину можно рассчитать по следующей формуле – ((90-76)*10*100) = 14 000 рублей.

Если бы игрок не совершил покупку фьючерсного контракта, то за имеющуюся сумму он бы смог купить уже меньше акций Сбербанка, чем ему требовалось. При наличии 76 000 рублей на руках и при стоимости одной акции в 90 рублей ему бы досталось 844 ценные бумаги вместо ожидаемых 1000 акций.

2) Акции банка упали в цене до 70 рублей (одновременно с ним снизилась и стоимость фьючерса). В этом случае игроку приходится терпеть убыток на фьючерсном рынке в размере 6 000 рублей. Расчет производится по формуле – ((70-76)*10*100). С другой стороны у него в распоряжении осталось 70 000 рублей, на которые он может купить те же 1000 акций компании.

Если бы сделка хеджирования не производилась, инвестор смог бы купить на имеющуюся сумму больше акций компании. 76 000/70 = 1085 акций. Эти 85 акций – своеобразная плата за вероятный риск на случай снижения стоимости актива выбранного эмитента. Получается, что инвестор выполнил свою задачу, но ничего не заработал.

3) Акции возросли в цене до уровня 100 рублей. При этом фьючерсная стоимость оказалась ниже – 97 рублей. В этом случае инвестор получает доход от продажи фьючерсов в размере 21 000 рублей – ((97-76)*1000). При текущей стоимости для покупки 1000 акций ему необходимо 100 000 рублей, а на руках есть только 97 000 рублей (76 000+21 000). Следовательно, инвестору приходится докладывать недостающую сумму в размере 3 000 рублей из личных средств. Это один из тех вариантов, когда хеджирование фьючерсными контрактами не обеспечивает полную компенсацию рисков.