Вторая концепция расчета ЭФР
Предмет финансовый менеджмент
Тема 6. Эффект финансового рычага (ЭФР).
1. Определение и формула для расчета.
2. Использование ЭФР в практических вычислениях. Вторая концепция (II способ расчета) ЭФР.
3. Рациональная политика заимствования средств.
Определение и формула для расчета.
Эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое, благодаря использования кредита, несмотря на платность последнего.
*Примечание: при расчете ЭФР следует из состава заемных средств вычесть сумму кредиторской задолженности.
Вывод № 1:
Если предприятие использует только собственные средства, то оно ограничивает их рентабельность 2/3 экономической рентабельности.
Вывод № 2:
Если предприятие использует заемные средства, то рентабельность собственных средств может увеличиваться или уменьшаться в зависимости от величины процентной ставки и соотношения собственных и заемных средств.
Верно соотношение:
РСС=2/3ЭР + ЭФР
Для расчета ЭФР необходимы 2 составных показателя:
1) Дифференциал– это разница между ЭР актива и средней расчетной ставкой процента (СРСП).
*Примечание: для учета налогообложения дифференциал корректируется на показатель, учитывающий налогообложение (1 – ставка налогообложения прибыли)
СРСП и процентная ставка по кредитному договору равны только в случае одного кредитного договора или нескольких с одинаковой ставкой
Это наиболее общеупотребимая формула для расчета, но если делаются расчеты для реально работающего предприятия, то лучше использовать формулу средней взвешенной.
2) Плечо рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами.
Плечо рычага характеризует силу воздействия финансового рычага.
 |
Дифференциал Плечо рычага
Использование ЭФР в практических вычислениях. Вторая концепция (II способ расчета) ЭФР.
Практическое применение формулы:
1. Для определения безопасного объема заимствования
2. Для расчета допустимыъ условий кредитования
3. Для определения целесообразности приобретения акций предприятий с различным значением Д, и др.
Важное № 1
Д и плечо рычага находятся в тесной неразрывной, но противоречивой связи между собой, т.к. при наращении заемных средств финансовые издержки по обслуживанию долга обычно утяжеляют СРСП, что при данной ЭР активов привело к сокращению Д.
Важное № 2
Риск кредитора выражен величиной Д: при сокращении Д риск увеличивается, поэтому кредитор компенсирует возросший риск повышением процентной ставки по новым кредитным договорам или при пролонгации старых. Кредитор должен внимательно следить за величиной Д.
Важно № 3
Возможна ситуация, когда значение Д станет < 0. Это значит, что ЭФР как такового нет и происходит не приращение, а вычет из РСС.
Вывод: нельзя доводить значение дифференциала до отрицательной величины.
Существуют графические условия привлечения заемных средств, так называемый графический вариант расчета ЭФР.
Вторая концепция расчета ЭФР
Существует другой способ расчета ЭФР, который разработан и применяется в основном в американской школе финансового менеджмента
*Примечание: для расчета совокупного уровня риска на предприятии (при мультипликации эффектов финансового и оперативного рычагов) используется именно вторая концепция расчета уровня ЭФР