Система финансирования инвестиционной деятельности

Любое инвестиционное решение связано с необходимостью его обеспечения соответствующими финансовыми ресурсами. Рыночная трансформация эко­номической системы РФ существенно изменила условия и принципы форми­рования финансовых ресурсов отечественных предприятий. В свою очередь, изменение системы финансирования хозяйственной деятельности привело к появлению новых возможностей для наращивания инвестиционного потен­циала, расширенного воспроизводства и обновления на инновационной ос­нове материально-технической базы, освоения новых рынков, выпуска кон­курентоспособной продукции и т.д.

Система финансирования инвестиционной деятельности представляет собой органическое единство источников денежных средств, организационно-эко­номических механизмов и инструментов их привлечения.

Источники финансирования инвестиционной деятельности — это денежные фонды и поступления, находящиеся в распоряжении предприятия и предна­значенные для приобретения необходимых активов, а также осуществления текущих затрат и выплат, возникающих в процессе реализации инвестицион­ного проекта.

Классификация источников финансирования может производиться по раз­личным признакам.

- По выражаемым экономическим отношениям выделяют собственные, заем­ные и гибридные источники финансирования.

- По виду собственника различают государственные финансовые ресурсы, а также средства

юридических и физических лиц (в том числе нерезидентов).

- По отношению к объекту (предприятию) источники финансирования делят­ся на внутренние и внешние (привлеченные).

- По временным характеристикам источники финансирования можно разде­лить краткосрочные

(до1 года), долгосрочные (свыше 1 года) и бессрочные.

В инвестиционной деятельности используются практически все перечис­ленные виды источников финансирования, которые мобилизуются посред­ством различных организационно-экономических механизмов и соответствующих инструментов их привлечения.

В настоящее время отечественным предприятиям доступны следующие механизмы и инструменты финансирования:

бюджетные; самофинансирование; долевые; заемные (долговые); особые;

комбинированные.

Привлечение средств для инвестиционной деятельности в рамках того или иного механизма финансирования осуществляется путем использования раз­личных финансовых инструментов. Например, популярными инструментами долгового финансирования инвестиций в РФ и за рубежом являются различ­ные виды кредитов, облигационные займы, лизинг и др. Долевое финансиро­вание может быть организовано путем частного или публичного размещения акций, привлечения для участия в капитале проекта или предприятия финан­сового либо стратегического инвестора и т.д.

Существенное влияние на возможности и способы мобилизации финансо­вых ресурсов оказывает правовая форма организации бизнеса (единоличное владение, товарищество, кооператив, хозяйственное общество и т.п.), а также стадия или фаза развития его жизненного цикла.

На стадии рождения вновь образуемого предприятия либо обособленного проекта привлечение средств из сторонних источников для его финансирова­ния часто затруднительно. В этой связи основным источником финансирова­ния проекта или бизнеса на старте обычно является капитал его владельцев, одновременно выступающих и в роли инвесторов.

В РФ первоначальным источником финансирования для проекта по созда­нию нового предприятия является уставный капитал (фонд), который образу­ется из вкладов учредителей (собственников). Конкретные способы формиро­вания уставного капитала зависят от организационно-правовой формы ведения бизнеса.

Согласно ГК РФ при создании предприятия вкладами в его уставный капи­тал могут быть:

- денежные средства в рублях и иностранной валюте. Валюта и валютные ценности оцениваются по официальному курсу ЦБ РФ, действующему на момент взноса указанных ценностей;

- различные виды имущества (здания, сооружения, оборудование и другое имущество, относящееся к основным средствам);

- нематериальные активы — исключительные права на изобретение, про­мышленный образец, полезную модель; компьютерные программы, базы данных; товарный знак и знак обслуживания; деловая репутация и др.;

- производственные запасы — стоимость внесенных в счет вкладов сырья, материалов и других материальных ценностей, относящихся к оборотным активам;

- иное имущество и имущественные права, имеющие денежную оценку.

В ряде случаев на данной стадии возможно также привлечение венчурного капитала^[v], однако для большинства предприятий шансы на его получение не­велики, поэтому следует рассчитывать только на собственные ресурсы.

Вместе с тем эффективное осуществление инвестиционной деятельности и развитие бизнеса (проекта) в течение длительного периода времени только за счет средств уставного капитала практически невозможны.

Поэтому уже на стадии становления бизнеса (проекта) по мере выхода на запланированные объемы продаж, завоевания определенной доли рынка, на­лаживания хозяйственных связей и т.п. все более возникает необходимость использования привлеченных источников финансирования. Как правило, ос­новным источником финансирования на этой стадии являются банковские кредиты. Возможно также привлечение венчурного капитала либо частных инвесторов.

При успешном управлении, благоприятных внешних и внутренних условиях бизнес (проект) переходит в стадию интенсивного роста. На данной стадии широко используется заемное финансирование — кредиты, вексельные и об­лигационные займы, лизинг и др. Конкретный механизм, инструменты, объ­емы и стоимость заемного финансирования зависят от устойчивости положе­ния, наличия ликвидного обеспечения, качества управления и других факто­ров. Отметим лишь, что использование долговых инструментов целесообразно до тех пор, пока есть необходимое обеспечение, а возникающие риски не ока­зывают существенного влияния на стоимость капитала и финансовую устой­чивость бизнеса (проекта).

По мере продолжения роста предприятие постепенно исчерпывает возмож­ности заемного финансирования. Однако при благоприятных условиях сфера его деятельности расширяется, появляются перспективные идеи и инвестици­онные проекты, осуществляется экспансия на новые рынки. При этом потреб­ность в дополнительных финансовых ресурсах еще больше возрастает. На дан­ной стадии возникает необходимость привлечения дополнительных собствен­ников. При успешном развитии бизнеса предпочтение обычно отдается финансовым инвесторам, в роли которых выступают различные инвестици­онные фонды и компании, международные финансовые организации и др. Они предоставляют предприятию ресурсы для дальнейшего роста в обмен на участие в его капитале, но, как правило, не вмешиваются в управление бизне­сом, преследуя единственную цель — продажу своей доли после увеличения ее рыночной стоимости.

Пройдя все перечисленные ступени, предприятие переходит в стадию зре­лости, превращаясь в крупного игрока на своих рынках, имеющего прочное финансовое состояние, высокую деловую репутацию, квалифицированный персонал, грамотную команду управленцев.

Финансовые ресурсы на этой стадии ему необходимы для удержания и рас­ширения своих позиций, а также укрепления достигнутых конкурентных пре­имуществ. Значительный объем средств, требуемый для реализации указанных целей, а также желание основных владельцев или их части получить макси­мальную отдачу от своих инвестиций обусловливают использование такого инструмента долевого финансирования, как публичное размещение акций на фондовых рынках.

На стадии зрелости предприятие может также комбинировать различные источники финансирования, привлекая долгосрочные средства путем эмиссии облигаций и акций в РФ и за рубежом, что позволяет менеджерам наиболее эффективно управлять структурой капитала и его стоимостью.

Рассмотренная классическая схема финансирования бизнеса, выработанная мировой практикой, разумеется, не является исчерпывающей. В зависимости от специфики бизнеса, внешней и внутренней среды, состояния локальной и глобальной экономики могут использоваться самые различные механизмы и

инструменты финансирования инвестиций, а также их всевозможные комби­нации.

Среди фак­торов, позитивно влияющих на динамику использования привлеченных средств в финансировании, можно выделить развитие различных форм сбере­жения средств населения.

Возможности привлечения финансовых ресурсов существенно зависят от формы организации бизнеса. Наибольшим потенциалом по мобилизации не-

обходимого для ведения инвестиционной деятельности капитала в РФ и за рубежом обладают предприятия, организованные в виде открытых акционер­ных обществ (корпораций).

В процессе привлечения средств для реализации проектов перед менедж­ментом предприятия возникает проблема выбора наиболее подходящего ме­ханизма и соответствующего инструмента финансирования. Подобный выбор зависит от различных факторов: финансового положения предприятия, дол­госрочных целей его развития, внешних экономических условий, интересов владельцев, квалификации менеджмента и т.д.

Стремясь осуществить правильный выбор, менеджмент предприятия ана­лизируют следующие факторы:

- наличие на рынке необходимых финансовых продуктов;

- стоимость, сроки и условия финансирования;

- обеспечение, необходимое для привлечения средств;

- сроки организации и получения финансирования;

- вопросы контроля над предприятием и др.

Процесс принятия решения о финансировании инвестиций включает вы­явление доступных и альтернативных источников средств, выбор конкретных механизмов и инструментов их привлечения, организацию получейия необхо­димых финансовых ресурсов и их эффективного использования.