Приращение интеллектуального капитала

При осуществлении инновационного проекта прежде всего увеличивается интеллектуальный капитал предприятия.

Нематериальные активы (инновации) неоднородны по сво­ему составу, по характеру использования или эксплуатации в процессе производства, по степени влияния на финансовое со­стояние и результаты хозяйственной деятельности предпри­ятия. Поэтому необходимо применять дифференцированный подход к их оценке.

Рост нематериальных активов неизбежно приводит к уменьшению величины собственного оборотного капитала, в результате ухудшаются показатели обеспеченности предпри­ятия собственными оборотными средствами. Потребности в финансовых средствах покрываются за счет заемных и допол­нительно привлеченных источников, что создает финансовые трудности.

Прирост нематериальных активов (AHA) на единицу капи­тальных вложений определяется по формуле

где НА₀, ЯЛ₁ — стоимость нематериальных активов до и по-
сле инвестиции в новую технологию или
усовершенствования продукта, руб.;
К_ин — сумма инвестиционных вложений в иннова-

ции, руб.

Экономический эффект (Э) от использования лицензии, изобретений, торговой марки и пр. за период Т (с учетом фак­тора времени) рассчитывается по формуле

где Т — период использования нововведений;

ПР_Ц — чистый приток денежных средств (чистая при­быль + амортизация); г — ставка дисконтирования; t — календарный год. В качестве процентной ставки используется средневзвешен­ная стоимость капитала.

Показатель эффективности инновации (Э_ин) определяет­ся по формуле

где У77₀, ЧП_{ — чистые притоки денежных средств (чистая прибыль + амортизация) до и после инве­стиции в новую технологию или усовершен­ствования продукта, руб.

Внедрение нововведений приводит к улучшению основных экономических показателей, характеризующих хозяйственную деятельность предприятия.

1. Увеличение выручки от продаж.Одним из результатов реализации инновационных проектов является прирост выруч­ки от реализации новой или усовершенствованной продукции, который определяется по формуле

где Э_дв — показатель эффективности инновационного проекта;

В₀, B_t — выручка до и после реализации инновационно­го проекта за анализируемый период, руб.;

^ин ~ сумма капитальных вложений в инновации, руб.

2. Эффективность использования нематериальных акти­вов(Э_па) определяется по формуле

где АВ — прирост выручки от внедрения новой техноло­гии, руб.;

ЛЯ = В_х - В₀; АЛА — прирост нематериальных активов, руб.; AHA - HA_i - НА₀.

3. Рентабельность инвестиций.Рентабельность инвестиций (R_un) в инновационный проект определяется следующим обра­зом:

где АП_Ц — прирост чистой прибыли предприятия в связи с реализацией инновационного проекта, руб.

4. Рост производительности труда.Внедрение новых или улучшенных технологий приводит к увеличению среднегодо­вой выработки одного работника. Экономический эффект от повышения производительности труда определяется по сле­дующей формуле:

где P_v Р₂ — среднегодовая выработка одного работника соответственно до и после инвестиций в но­вую технологию или усовершенствование продукта за анализируемый период, руб.

5. Рост цен на продукцию.Нововведение приводит к по­вышению качества продукции, для чего и реализуется инно­вационный проект, и вследствие этого к повышению продаж­ной цены. Темпы роста продажной цены определяются по формуле

где Ц_{1 Ц₂ — цена продукции до и после инвестиций в но­вую технологию или усовершенствование продукта, руб.

Таким образом, критерием целесообразности при отборе ва­риантов инновационных проектов может стать их сравнение по максимальной эффективности показателей на вложенный ка­питал.

С внедрением новой технологии увеличиваются издержки, связанные с повышением стоимости основных средств и нема­териальных активов, т.е. увеличиваются амортизационные от­числения и, естественно, повышается себестоимость продук­ции. Вместе с тем увеличение амортизации приводит к росту денежных поступлений с налоговыми льготами.

Исходя из этого, чтобы принимать экономически грамотные и научно обоснованные решения по выбору той или иной тех­нологии для внедрения, необходимо проанализировать и оце­нить влияние новых технологий на эффективность деятельно­сти предприятия.

При анализе влияния новых технологий на экономику пред­приятия проводится сравнительный анализ по усовершенст­вуемому продукту на основе расчетов и сравнения показателей непосредственно по инновационному производственному уча­стку.

Реализация инвестиционного проекта по внедрению инно­вации приведет к изменению оценочных показателей. 1. Темпы ростанематериальных активов(ТР_на)

где НА₀, НА± — стоимость нематериальных активов до и по­сле инвестиции в новую технологию или усовершенствования продукта, руб.

2. Темпы роста нераспределенной прибыли(ТР_нп)

где Я₀, n_t — ежегодная чистая нераспределенная прибыль предприятия соответственно до и после инве­стиций в новую технологию, руб.

3. Темпы роста выручки от продаж(ТР_в)

где J5₀, В_х — выручка до и после инвестиций в новую тех­нологию или усовершенствуемый продукт за анализируемый период, руб.

4. Темпы роста основных и оборотных активов предпри-ятия(ТР_са)

где С4₀, СА_Х — стоимость совокупных активов предприятия соответственно до и после инвестиций в но­вую технологию или усовершенствуемый продукт за анализируемый период, руб.

5. Темпы роста производительности труда(ТР_пт)

где Р₀, Р₁ — выработка продукции в единицу времени од­ним работником соответственно до и после ин­вестиций в новую технологию за анализируе­мый период, руб.

Текущая деятельность любой коммерческой организации может быть охарактеризована с разных позиций. Основными показателями, характеризующими эффективность деятельно­сти предприятия, являются себестоимость и прибыль.

Наиболее информативные аналитические выводы формиру­ются в результате сопоставления темпов изменения этих пока­зателей. В частности, оптимальным является следующее соот­ношение темповых показателей (золотое правило бизнеса):

где К_ТР, В_тр, П_тр — темпы изменения капитальных вложе­ний, выручки и прибыли соответствен­но.

Неравенство имеет следующий экономический смысл: пер­вое неравенство означает, что экономический потенциал пред­приятия возрастает, т.е. имущество его увеличивается. Второе неравенство указывает на то, что объем реализации продукции возрастает более высокими темпами, т.е. активы используются более рационально. Третье неравенство показывает, что при­быль растет более высокими темпами, т.е. эффективность дея­тельности предприятия повышается.

Контрольные вопросы

1.В чем заключается экономическая сущность инновации?

2.Что понимается под инновационной деятельностью?

3.В чем состоит сходство и различие между инновационной и ин-

вестиционной деятельностью?

4. Какими дополнительными показателями характеризуется инно-

вационная деятельность предприятия?

5.В чем заключается методика оценки влияния инновации на раз­витие экономики?

6.Какова роль инновации в развитии экономики в целом?

7.Какова роль государства в регулировании инновационной дея­тельности?

Глава 9

УЧЕТ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОГО РИСКА И ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

9.1.Природа риска в инвестиционной и операционной

деятельности

Естественно, предпринимательская деятельность связана с риском, поэтому риск можно рассматривать как шанс, перспек­тиву развития. Рискуя, предприниматель одновременно имеет возможность получить сверхприбыль или оказаться в убытке.

Риск — это следствие возможного наступления какого-либо неблагоприятного события, которое может проявляться из-за неопределенности в будущем. Неопределенность — это непол­нота или неточность информации об условиях, связанных с из­менчивостью доходов, отдачи от вложенного капитала. Источ­ником риска является отсутствие знаний о будущих переменах.

В практике наблюдаются три разновидности неопределен­ностей:

1) незнание всего того, что может повлиять на деятельность предприятия;

2) случайность. В любом прогнозируемом событии могут быть отклонения в результате случайных внешних воздейст­вий: это поломка оборудования, срыв в поставке материалов и многое другое;

3) неопределенность противодействия — это непредсказуе­мое поведение конкурентов и заказчиков продукции, невыпол­нение договорных обязательств, финансовых обязательств и др.

Риск и неопределенность, несмотря на тесную связь между ними, не тождественны.

Во-первых, риск имеет место в случае принятия каких-либо управленческих решений предпринимателя, что в условиях не­определенности порождает риск.

Во-вторых, риск субъективен, а неопределенность объек­тивна. Отсутствие знания о каких-то событиях приводит к ве­роятностному операционному риску.

В общем, риск рассматривается как показатель, характери­зующий величину возможных потерь при реализации проек­та, — «цена потери» (С), которую можно выразить следующим образом:

где Р — вероятность наступления неблагоприятного собы­тия;

L — сумма возможных прямых потерь от инвестицион­ного решения.

Для определения цены потери необходимо использовать только те показатели, которые учитывают обе составляющие. В качестве таких показателей предлагается использовать диспер­сию, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариа­ции. Для возможного их экономического толкования эти пока­затели переводят в денежное выражение.

Обобщая сказанное выше о природе риска, можно сформу­лировать ее основные понятия:

неопределенность — объективное условие существования риска;

риск — субъективная вероятность наступления угрозы;

необходимость принятия решения — субъективная причина появления риска;

будущее — источник риска;

величина потерь — основная угроза от риска;

возможность потерь — степень угрозы от риска;

взаимосвязь «риск — доходность» — стимулирующий фак­тор принятия решений в условиях неопределенности;

отношение к риску — субъективная составляющая риска.

Принимая решение об эффективности проекта в условиях неопределенности, инвестор решает задачу с несколькими пе­ременными, т.е. ему необходимо определить оптимальное соче­тание «риск — доходность» проекта, при этом идеальный вари­ант «максимальная доходность — минимальный риск» практи­чески невозможен.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов под риском понимается возмож ность возникновения условий, которые приведут к негативным последствиям для всех участников проекта. Риск и неопреде­ленность определяются следующим образом: риск — субъек­тивная категория, неопределенность — объективная категория (рис. 9.1).

Каждое инвестиционное решение имеет несколько возмож­ных исходов, поэтому при оценке эффективности инвестици­онных проектов необходимо учитывать, что их реализация происходит в условиях неопределенности.

Концептуальные определения рисков и методы их количе­ственной оценки представлены на рис. 9.2.

Статистические методы оценки. Статистическая база на­ступления неблагоприятных (страховых) событий определяет­ся следующим образом

где R — доля страховых событий;

R_s — количество страховых событий; i?^ — суммарное количество событий.

Вероятностные методы. Статистическая база по выбору случайной величины определяется следующим образом:

где г — случайная величина;

М — ожидаемое значение случайной величины; D — дисперсия (вариация) величины; S — стандартное (среднеквадратическое) отклонение случайной величины.

В качестве одного из результирующих последствий всех ви­дов рисков применительно к коммерческому инвестиционному проекту может рассматриваться та или иная степень отклоне­ния в худшую сторону фактической внутренней нормы рента­бельности проекта от проектной. В таком случае частными, или локальными, рисками являются:

• превышение сметной стоимости проекта;

• превышение фактических издержек над расчетными;

• меньшая фактическая реализация продукции (работ, ус­луг).

Различные подходы к систематизации рисков по источни­кам возникновения и последствиям представлены на рис. 9.3.

Также существуют и другие подходы к классификации про­ектных рисков, основанные, в частности, на базовых контракт­ных условиях строительства и эксплуатации предприятия:

• контракт на строительство;

• контракт на поставку сырья, материалов;

• контракты на реализацию продукции.

Все риски, связанные с реализацией инвестиционного про­екта, относятся к проектным рискам, так как они обусловлены ошибками на стадии проектирования.

9.2. Аналитические подходы к оценке проектного риска

Анализ рисков подразделяется на два вида: качественный и количественный.

Качественный анализ риска осуществляется с целью опре­делить факторы риска, этапы и работы, при выполнении кото­рых могут возникать риски.

Количественный анализ риска определяет размеры отдель­ных рисков и риска проекта в целом. Этот вид анализа связан с оценкой рисков.

При проведении количественного анализа проектного риска могут быть использованы следующие методы:

• статистический метод;

• метод аналогий;

• деревья решений;

• метод экспертных оценок;

• комбинированный метод.

Все факторы, влияющие на рост степени риска, можно ус­ловно разделить на две группы: объективные и субъективные. К объективным факторам относятся факторы, не зависящие непосредственно от самого предприятия. Это инфляция, кон­куренция, политические и экономические кризисы, экология и т.д. К субъективным факторам относятся факторы, характери­зующие непосредственно данное предприятие. Это производст­венный по?енциал, технология, уровень специализации, орга­низация труда, уровень производительности труда и т.п.

При проведении качественного анализа проектного риска могут быть использованы метод анализа уместности затрат и метод аналогий.

Метод анализа уместности затрат ориентирован на вы­явление потенциальных зон риска для принятия решения об инвестициях, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что основными факторами перерасхода затрат являются следующие:

1) первоначальная недооценка стоимости;

2) изменение границы проектирования;

3) различие в производительности;

4) увеличение первоначальной стоимости.

Эти факторы могут быть детализированы по стадиям. На каждой стадии утверждения, получив информацию о высоком риске, инвестор может принять решение о прекращении инве­стиций.

Метод аналогий. При анализе риска нового проекта полез­ной оказывается информация о последствиях воздействия по­добных неблагоприятных факторов на риск аналогичных про­ектов. Такая информация позволит инвестору заранее принять соответствующие управленческие решения для минимизации риска.

Метод аналогий применяется в основном при оценке рисков часто повторяющихся проектов, например в строительстве. В качестве информационной базы для оценки риска этим мето­дом можно назвать исследования, проводимые Всемирным банком, по оценке проектов после их завершения.

Наибольшую сложность представляют такие этапы инве­стиционного анализа, как количественное определение величи­ны риска и оценка эффективности проекта с учетом выявлен­ных и измеренных рисков. В настоящее время в России нет це­лостной теории оценки проектных рисков.

Значения вероятностей, полученные с применением стати­стического метода и метода аналогий, называют объективны­ми.

Суть статистического метода заключается в изучении статистики потерь и доходов, имевших место на данном или аналогичном предприятии. Логика рассуждений такова: риск — это наступление случайного события; случайность — это то, что в аналогичных условиях происходит неодинаково, поэтому ее заранее нельзя предвидеть и прогнозировать. Однако при большом количестве наблюдений за случайностями можно об­наружить, что они повторяются с определенной частотой. При статистическом методе устанавливаются величина и частота получения той или иной отдачи от инвестиций и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

«Деревья решений». Ограничением практического исполь­зования данного метода является исходная предпосылка к тому, что проект должен иметь обозримое или разумное число вариантов развития. Метод особенно полезен в ситуациях, ко­гда решения, принимаемые в момент времени t = п, сильно за­висят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определя­ют сценарии дальнейшего развития событий.

Суть метода экспертных оценок заключается в предполо­жении о наступлении неблагоприятного результата, которое основывается на индивидуальной оценке экспертов. В силу уникальности инвестиционных проектов и недостаточности временного периода наблюдений экспертный метод оценки рисков проекта с определением субъективной вероятности на­ступления неблагоприятных событий является основным в на­стоящее время для российских предприятий.

В практике часто применяется метод, являющийся комби­нацией из статистического и экспертного методов определения риска.

На основании полученных вероятностей с помощью мето­дов математической статистики рассчитываются основные по­казатели — дисперсия, стандартное отклонение, коэффи­циент вариации различных обобщающих показателей (рен­табельности инвестированного капитала, чистой текущей стои­мости и др.). Величина риска измеряется показателями дисперсии, среднеквадратического отклонения и коэффициен­том вариации. Принято считать, что чем больше разброс значе­ний результирующего показателя инвестиционного проекта от средней ожидаемой величины, тем выше риск данного инве­стиционного проекта.

Пример. Компания инвестирует 50 ООО тыс. руб. сроком на один год. Существуют три варианта вложения капитала, из ко­торых выбирается наиболее выгодный, с учетом риска:

1) годичные векселя государства, по которым начисляются 10% дохода;

2) корпоративные облигации с ожидаемым доходом 12%;

3) проект, по которому выплаты осуществляются в конце года в зависимости от экономического состояния предприятия. Норма дохода по инвестициям при различном состоянии эко­номики приведена в табл. 9.1.

4) Таблица 9.1

5) Значения доходности по вариантам инвестирования и вероятность их осуществления

Состояние экономики (событие)	Вероят­ность на­ступления события	Векселя, Облига-% ции, %	Проект, %
Глубокий спад	0,05	10 12
Небольшой спад	0,25	10 10
Средний рост	0,50	10 9
Небольшой подъем	0,20	10 8
Мощный подъем	0,05	10 7,5

Рассчитаем стандартные характеристики риска по данным вариантам вложений.

Математическое ожидание — средневзвешенное всех воз­можных результатов, где в качестве весов используются веро­ятности их достижения.

Математическое ожидание дохода по каждому варианту вложения капитала составляет:

М_век = 10% х 0,05 + 10% х 0,25 + 10% х 0,50 + 10% х 0,20 + + 10% х 0,05 - 10,5%;

М_о6л = 12% х 0,05 + 10% х 0,25 + 9% х 0,50 + 8% х 0,20 + + 7,5% х 0,05 = 9,5%;

М_пр - 0% х 0,05 + 10% х 0,25 + 14% х 0,50 + 18% х 0,20 + + 20% х 0,05 = 14,1%.

Средняя величина представляет собой обобщенную количе­ственную характеристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капитала.

Важной характеристикой, определяющей меру изменчиво­сти возможного результата, является дисперсия (D) — средне­взвешенное квадратов отклонений случайной величины от ее математического ожидания:

Дисперсия по инвестированию по каждому варианту вложе­ния капитала составляет

D_eeK = (10 - 10,5)²0,05 + (10 - 10,5)²0,25 + + (10 - 10,5)²0,5 + (10 - 10,5)²0,2 + (10 - 10,5)²0,05 = 0,26;

В_о6л = (12 - 9,5)²0,05 + (10 - 9,5)²0,25 + (9 - 9,5)²0,5 + + (8 - 9,5)²0,2 + (7,5 - 9,5)²0,05 - 0,95;

D_np = (0 - 14,1)²0,05 + (10 - 14,1)²0,25 + (14 - 14,1)²0,5 + + (18 - 14,1)²0,2 + (20 - 14,1)²0,05 = 18,92.

Тесно связан с показателем дисперсии показатель «средне-квадратическое отклонение», который рассчитывается по фор­муле

Среднеквадратическое отклонение показывает величину разброса возможных результатов по проекту:

°_век = 0.47; 0^=0,86; °_пр = 4,02.

И дисперсия, и среднеквадратическое отклонение являются абсолютными мерами риска и измеряются в тех же физических единицах, в каких измеряется варьирующий признак. С помо­щью математического ожидания и стандартного отклонения можно установить диапазон колеблемости результата. По рас­сматриваемым вариантам инвестирования ожидаемые уровни доходности лежат в таких интервалах:

Х_век = 10,5% ± 0,47%; Х_обл = 9,5% ± 0,86%; Х_пр = 14,1% ± 4,02%.

Для анализа меры изменчивости также можно использовать коэффициент вариации (V). Он представляет собой отноше­ние стандартного отклонения к математическому ожиданию и показывает степень отклонения от средних ожидаемых значе­ний:

Коэффициент вариации — относительная величина. С по­мощью его можно сравнивать даже колеблемость признаков, выраженных в разных единицах измерения. Коэффициент ва­риации изменяется от 0 до 100%. Установлена следующая ка­чественная оценка различных значений коэффициента вариа­ции:

до 10% — слабая колеблемость; 10-25% — умеренная колеблемость; свыше 25% — высокая колеблемость.

Для рассматриваемых вариантов инвестирования коэффи­циент вариации имеет такие значения:

По результатам анализа можно сделать следующий вывод: инвестирование в проект в среднем дает наибольший доход, но с высокой степенью риска; инвестирование в покупку вексе­лей — безрисковый вариант, но и наименее доходный из всех вариантов.

Имитационное моделирование. Практическое применение данного метода продемонстрировало широкие возможности его использования в инвестиционном проектировании, особен­но в условиях неопределенности и риска. Данный метод осо­бенно удобен для практического применения тем, что удачно сочетается с другими экономико-статистическими методами, а также с теорией игр и другими методами исследования опера­ций.

9.3. Оценка риска при разработке инвестиционного

проекта

В условиях неопределенности обычные показатели эффек­тивности теряют смысл, поскольку становятся неопределенны­ми.

Проблема состоит в том, что при оценке эффективности проектов мы оцениваем их по разным показателям, на основа­нии которых принимается решение о реализации того или ино­го инвестиционного проекта.

Однако, поскольку ожидаемые затраты и денежные поступ­ления распределены во времени, мы используем более общий показатель интегрального эффекта, учитывающий как разно­временные эффекты, так и специальный норматив, позволяю­щий учесть фактор разновременности.

Также в условиях неопределенности потребуются новые по­казатели, отражающие, с одной стороны, все возможные усло­вия реализации, а с другой — степень их возможности.

Таким образом, учет неопределенности требует использова­ния иных, определенным образом обобщенных показателей эф фективности. В условиях неопределенности эффект может быть большим или меньшим. В этой ситуации проект необхо­димо характеризовать также специальными показателями, по­казывающими разброс возможных значений проекта.

Одним из таких показателей является устойчивость проек­та.

В Под устойчивостью проекта понимается его эффектив­ность при определенных изменениях условий его реализации, т.е. при реализации альтернативных сценариев.

При оценке эффективности проектов используются следую­щие типы устойчивости:

• проект устойчив к возможным колебаниям цен на сырье и электроэнергию;

• проект нельзя считать достаточно устойчивым, если не­большое колебание цен приводит к отрицательным ре­зультатам;

• проект можно считать достаточно устойчивым, поскольку при колебании цен и спроса на продукцию результат бу­дет положительным с вероятностью 95%.

В зависимости от того, в каких условиях реализуется про­ект, можно говорить о его абсолютной, достаточной и недоста­точной устойчивости.

Устойчивость инвестиционного проекта при возможных из­менениях условий его реализации может быть проверена по ре­зультатам расчетов экономической и коммерческой эффектив­ности базового периода путем анализа денежных потоков. Вхо­дящие в расчет денежные потоки при этом исчисляются только по инвестиционной и операционной деятельности.

В целях обеспечения устойчивости проекта при формирова­нии базового сценария рекомендуется использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических парамет­ров проекта и параметров экономического окружения (цен, ставок налогов).

Устойчивость проекта по отношению к возможным измене­ниям условий реализации может быть оценена как на отдель­ных шагах расчетного периода, так и в целом за период его реа­лизации. В этих целях для наиболее важных параметров проек­та и внешней среды (объема производства, цен производимой продукции, цен на ресурсы и др.) определяются границы соот­ветственно безубыточности и эффективности. Подобные пока­затели отвечают сценариям возможного изменения параметров

проекта и отражают влияние этих изменений на конечные фи­нансовые результаты производства. В то же время они не отно­сятся к показателям оценки эффективности проектов, но их можно использовать для минимизации предпринимательского риска.

В Методических рекомендациях для оценки устойчивости и эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности рекомендуется применять такие методы, как:

• укрупненная оценка устойчивости инвестиционных про­ектов;

• расчет точки безубыточности;

• вариация параметров инвестиционного проекта;

• вероятностный анализ параметров инвестиционных про­ектов.

Перечисленные методы отличаются количеством и качест­вом исходной информации, точностью проводимого анализа и его результатов.

При оценке устойчивости инвестиционного проекта в целом рекомендуется:

• использовать умеренно пессимистические прогнозы тех­нико-экономических параметров проекта, цен, ставок на­логов, обменных курсов валют, объема производства и цен на продукцию;

• предусматривать резервы средств на непредвиденные ин­вестиционные и операционные расходы, которые обу­словливаются возможными ошибками разработчиков проекта, пересмотром принятых проектных решений;

• увеличивать дисконтную ставку на поправку на риск;

• рассчитывать на каждом шаге расчетного периода сумму накопленного сальдо денежного потока от всех в^дов дея­тельности и финансовых резервов.

В качестве основных рисков выступает бизнес-риск, кото­рый связан с потерей прибыли в связи с изменением общеэко­номических факторов, а также поведением поставщиков и кон­курентов, потребительскими предпочтениями, отраслевыми тенденциями и, наконец, факторами, формирующимися непо­средственно во внутренней среде предприятий, — структурой затрат, использованием производственного потенциала, инно­вационной политикой компании.

Граница (точка) безубыточности параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как коэффи­циент к значению этого параметра.на данном шаге, при приме­нении которого чистая прибыль участника на этом шаге стано­вится нулевой. Одним из наиболее важных показателей явля­ется уровень безубыточности.

Уровень безубыточности — это минимально допустимый объем продаж, который покрывает все затраты на изготовление продукции, не принося при этом ни прибыли, ни убытка (рис. 9.4).

Свыше уровня безубыточности каждая проданная единица продукции приносит прибыль. Если объем продаж не достига­ет точки безубыточности, компания работает с убытком.

При анализе границы безубыточности продукции исходят из следующих предпосылок:

• производственные издержки представляют функцию ко­личества изготовленной продукции или ее реализации;

• полные текущие издержки производства продукции мо­гут быть разделены на условно-постоянные (не изменяю­щиеся при изменении объема производства) и услов­но-переменные (изменяющиеся прямо пропорционально объему производства);

• количество изготовленной и реализованной продукции равно;

• договорная цена единицы продукции за анализируемый период остается неизменной;

• выпускаются и реализуются изделия только одного вида (в случае выпуска нескольких видов продукции они при­водятся к одному представителю);

• информация для экономического анализа опирается на данные, соответствующие среднегодовым данным за пе­риод целесообразного использования инвестиционного проекта.

Действие операционного рычага связано с природой и пове­дением текущих затрат на производство и реализацию продук­ции в зависимости от изменения объема продаж Q, исследова­ние которого составляет предмет анализа безубыточности.

В точке безубыточности (равновесия) общая сумма затрат равна общей сумме доходов от реализации. Критический объем продукции (Q_Kp) в натуральном выражении, при котором нет ни прибыли, ни убытка, определяется по формуле

где З_пост — постоянные затраты, руб.;

Ц_ед — цена единицы продукции, руб.;

3_Пер(ед) ~~ переменные затраты на единицу продукции, руб.

При проведении анализа безубыточности решаются следую­щие задачи:

• определение точки безубыточности в денежном и нату­ральном выражении;

• определение «запаса прочности» компании с точки зре­ния прибыльности — степени отдаленности реального со­стояния компании от точки безубыточности;

• выявление и оценка причин, повлиявших на изменение «запаса прочности».

Точка безубыточности (ТБ_дв) в денежном выражении опре­деляется по формуле

где П_мар — маржинальная прибыль; З_пост — постоянные затраты, руб.; В — выручка от реализации продукции, руб.

Выручка и затраты должны относиться к одному и тому же периоду времени (год, квартал, месяц). Следовательно, чем ле­вее точка безубыточности (рис. 9.4), тем меньше вероятность финансовых проблем при условии, что масштабы компании не уменьшаются.

Рост компании неизбежно приводит к увеличению постоян­ных затрат, поэтому компания выходит на новую, более высо­кую точку безубыточности.

Надо отметить, что точка безубыточности может дать объек­тивный ответ только на вопрос, какой минимум продаж необ­ходим, чтобы компания работала без убытков. Однако не мо­жет оценить изменения финансового состояния компании. Для этого определяется «запас прочности». Чтобы определить, на­сколько существует вероятность получения убытков, опреде­ляется отклонение фактического объема выручки от реализа­ции продукции от расчетной величины точки безубыточности.

ГМ = В_фак-ТБ_дв,

где АВ — абсолютное отклонение от точки безубыточно­сти в денежном выражении, руб.;

Вф_ак — фактическая выручка от реализации, руб.;

ТБ_дв — точка безубыточности в денежном выражении, руб.

Расчет критического объема продукции в натуральном вы­ражении по данным табл. 9.2 показал следующий результат

Таким образом, получается, что у предприятия солидный запас прочности.

С помощью алгоритма расчета точки безубыточности мож­но определить критические объемы других технико-экономи­ческих параметров. Результаты расчетов приведены в табл. 9.2.

Таблица 9.2

Критические объемы и запас устойчивости основных экономических параметров предприятия

Показатели	Исходные данные	Запас устой­чивости, %
Затраты: условно-постоянные, тыс. руб. условно-переменные, тыс. руб. в целом, тыс. руб.	33 506 116 086 149 532	-
Переменные затраты на единицу продукции, руб.	100,8
Продажная цена единицы продук­ции, руб.	150,0	-
Объем реализованной продукции, тыс. ед.		-
Критический объем реализованной продукции, тыс. ед.	680,1	45,6
Критическая цена, руб.	129,2	13,9
Критический объем затрат, тыс. руб.: условно-переменных условно-постоянных	121 600,0 61 500,0	4,7 45,6

После проведенных расчетов определим запас устойчивости экономического потенциала предприятия по вышеперечислен­ным показателям при возникновении негативных воздействий на его конечные финансовые результаты. Для расчета запаса устойчивости (ЗУ) объема продукции и цены используется со­отношение критического объема данных факторов (Ф_кр) и их прогнозируемых уровней (Ф_прУ

Для расчета запаса устойчивости постоянных и переменных затрат используется выражение

Маркетинговые исследования показали, что предприятие может реализовать в течение года 1250 тыс. ед. продукции, т.е. запас устойчивости по данному показателю составляет