Возможности использования арбитража, если форвардный контракт недооценен
Отмена приказов.
Изменение в приказах осуществляется путем отмены предшествующих инструкций. Когда изменения касаются части приказа необходимо оформить новый приказ. А некоторых биржах не применяют сложные приказы. Клиент должен у брокера узнать какие приказы используются на данной бирже.
ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
Диривативы – цб, которые основываются на ст-ти или доходе др. актива или цб.
Биржевые диревативы стандар. и поддер-ся расчетной (клиринговой) палатой биржи.
Форварды и свопы торгуются и создаются дилерами на рынке без централизованного места торгов. Такой рынок наз-ся внебиржевой.
Внебиржевые рынки в основном яв-ся нерегулируемыми и каждый договор с контрагентом подвергает владельца диреватива риску неплатежа. Форвардное обяз-во яв-ся юридически обязывающим обещением выполнить некоторые действия в будущем. Они вкл. форвардные контракты, фьючерсные контракты, а также свопы.
Форвардные и фьючерсные контракты выписываются на акции, индексы, облигации, % ставки или физ-ие активы.
Опционы сод-ат требования к выплате, к. зависит от опред-го события.
Обычно исп-ие основано или зависит от курса акций или др. актива в некоторой дате в будущем.
Опцион на покупку актива по опред-ой цене наз-ся опционом-call. У продавца данного опциона есть обяз-во продать актив по договорной цене, если покупатель опциона решит исп-ть право покупки.
Опцион на продажу актива по опред-ой цене наз-ся опционом-put. Продавец опциона имеет обяз-во купить актив по договорной цене, если покупатель опциона решит исп-ть право продажи опциона.
В форвардном контракте одна сторона соглашается купить, а вторая сторона – продать физический актив или цб по опред-ой цене на опред-ую дату в будущем. При увеличении цены актива у покупателя обр-ся прибыль, а у продавца – убытки.
Фьючерсный контракт яв-ся форвардным контрактом, к. стандартизирован для биржевой торговли. Основное отличие то, что они торгуются на активном вторичном рынке. Торговля отрегулирована и поддержана расчетной палатой. Обычно требуется ежедневный расчет прибылей и убытков по контрактам.
Swop.
В простом свопе одна сторона соглашается оплатить плавающую %-ую ставку на некоторую сумму задолженности, а контрагент соглашается оплатить фиксированную %-ую ставку взамен.
Свопы распространены на различные виды активов и доходы от этих активов.
Основным недостатком всех производных инструментов яв-ся то, что они слишком опасны для инвесторов с ограниченными знаниями из-за высокого ливериджа они стан-ся подобным иногда азартной игре.
«+» диривативов:
1) Уменьшение операционных затрат
2) Воз-ть упр-ть риском и перемещать его среди участников рынка
3) Предоставление инф-ции о ценах
Важным понятием в ценообразовании производных финансовых инструментов яв-ся арбитраж.
Арбитражная воз-ть сущ-ет на финансовых рынках, реализуется через покупку по меньшей цене на 1-м рынке и одновременную продажу по большей цене на др. рынке одно и того же актива. При этом накладные расходы бывают минимальны.
В чистом виде арбитраж д.б. безрисковым и арбитражные воз-ти возникают лишь тогда, когда активы неправильно оценены.
Арбитражная торговля продолжается пока она не повлияет на предложение и спрос и не изменит ценным на активы к эф-ым уровням.
Первый тип арбитража основан на законе одной цены, когда у 2-х цб или портфелей имеются идентичные потоки ден.ср-в в будущем. Эти активы д. одинаково стоить.
Если актив А оценен ниже В, то необходимо купить А продать В.
Выплаты по У уд-ят обяз-ва по активу В и вы получите прибыль.
Второй тип арбитража исп-ся, когда 2 цб с неопред-ми доходами м.б. объеденыны в портфель, у к. будет безрисковый доход. Если совместный доход А и В выше безрисковой ставки, то сущ-ет арбитражная воз-ть. Инвестор м. занять по безрисковой ставке и купить в портфель А и В и зараб. арбитраж. прибыль, когда произойдут опред. выплаты.
Форвардный контракт.
Форвардный контракт – двусторонний дог-р, к. обяз-ет одну сторону купить, а др. продать опред. кол-во активов по уст-ой цене в опред. дату в будущем.
Как правило при заключении договора стороны не платят денежные ср-ва. Если цена актива увел-ся, то у имеющего права купить актив будет положительная ст-ть, у обязанного продать – будет равная отрицательная ст-ть.
Если цена актива падает ниже форврдной цены, то рез-т будет противоположный.
Часто стороны стремятся заключить форвардный контракт, чтобы хеджировать риск к. они уже имеют.
Контракт исп-ют, чтобы устранить неопред-ть в буд. цене актива.
Форвардные контракты на реальные активы сущ-ют уже несколько столетий.
Сейчас наиболее распространены контракты на финансовые активы (казначейские векселя, облигации, акции, векселя, иностранная валюта)
Сторона, к. по форвардному контракту соглашается купить актив имеет длинную позицию, продать – короткую позицию
Пример: сторона А соглашается купить 90-дневный вексель спустя 30 дней со дня обращения у стороны В. номинальная ст-ть 1 000 руб., по цене – 990 руб.
Сторона А – длинная позиция
Сторона В - короткая позиция
Обе стороны убрали неопред-ть в цене. Если через 30 дней вексель торгуется по цене 992 руб. то короткая сторона д.поставить вексель в обмен платежа в 990 руб.
Если торгуется по цене 988 руб. то длинная сторона обязана купить вексель по 990 руб.
Каждая сторона по контракту подвержена риску неплатежа, т.е. сущ-ет невер-ть неиспол-ия обяз-в.
При заключении контракта не вносят ден. ср-ва для гарантирования его исполнения в отличии от фьючерсов.
В любой период времени одна сторона б. должна ср-ва другой стороне.
Определение цены форвардного контракта.
При опред-ии цены исп-ют безарбитражный принцип. Цена контракта не яв-ся ценой покупки или продажи его, т.к. стороны ничего не платят при его заключении.
Цена опред-ся как отношение между ценой базового актива и усл-ми форвардного контракта. Цена выр-ся в $, в руб., в %, валютных курсах и т.д.
| Вид форвардного контракта | Цена |
| 1. Казначейские векселя | Цена выр-ся как пересчитанная на год % скидка от номинальной ст-ти |
| 2. Купонные облигации | Выр-ся как доходность к погашению |
| 3. Для соглашений по форвардным ставкам | Выр-ся как ставка LiBOR |
| 4. Для валютного форварда | Выр-ся как валютный курс между этими валютами |
При опред-ии теорит. Цены форвардного контракта исп-ют безарбитражный принцип, т.е. не д.б. безрисковой прибыли, к. м.б. получена с помощью комбинации форвардного контракта и фактического актива.
Принцип предполагает:
1. Операционные затраты равны 0.
2. Нет ограничений на короткие продажи
3. В кредитовании м. занять неограниченные суммы по безрисковой ставке.
Рассматрим форвардный контракт на актив, по к. отсут-ют издержки по хранению и платежи его владельцу. Наиб. подходит, например, облигация с нулевым купоном, т.е. затраты на хранение мин-ны, отсуствуют выплаты.
FR = So * (1+Rt)T
So = FR/(1+Rt)T
So – спот-цена актива
FR – форвардная цена
Rt – безрисковая ставка
t – срок форвардного контракта в годах
Задача: вычислить безарбитражную форвардную цену, если дан 3-х месячный контракт на облигацию с нулевым купоном, номинал – 1 000, в наст. вр. котируется в 500, безрисковая ставка 6%.
FR = 500 * (1+0,06)3/12 = 507, 94
Возможности использования арбитража, если форвардный контракт недооценен
Если форв контр торгуется по 502 руб, безарбитражная цена 507,34 руб. Арбитражная торговля тогда выглядит следующим образом: продаем облигацию за 500 руб и инвестируем доходы под 6%, одновременно берем длинную позицию под форв контр от инвестирования 500 руб, через 3 мес мы получаем 507,34 руб, принимаем поставку облигации по форв контр по 502 руб и закрываем короткую позицию по облигации.
| Сегодня | Потоки | Через 3 мес | Потоки |
| Покупка форв контр | Доход от инвестирования | +507,34 | |
| Короткая продажа облиг | +500 | Выплата по форв контр | -502 |
| Инвестирование под 6% | -500 | ||
| Итого | +5,34 |
Недооцененный форвард: длинная позиция по форв контр, короткая продажа актива на спот-рынке, инвестирование денег от продажи актива