Общая схема оценки эффективности инвестиционных проектов

В системе управления реальными инвестициями оценка эф­фективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала.

Оценка эффективности инвестиционных проектов прово­дится по следующим этапам:

1) оценка конкретного проекта;

2) обоснование целесообразности участия в проекте;

3) сравнение нескольких вариантов проекта и выбор лучше­го из них.

Оценка конкретного проекта предусматривает решение двух задач:

1) оценку финансовой реализуемости проекта;

2) оценку выгодности реализации проекта.

При этом расчеты, которые необходимо произвести, носят название расчетов абсолютной эффективности инвестиций.

При наличии нескольких альтернативных проектов или ва­риантов одного проекта важной становится задача их сравне­ния и выбора лучшего из них. Соответствующие расчеты носят название расчетов сравнительной эффективности инвести­ций.

Таким образом, полная оценка состоятельности инвестици­онного проектавозможна при анализе его финансовой реали­зуемости и экономической эффективности. Схема проведения °Ценки состоятельности проекта представлена на рис. 4.1.

Рис. 4.1. Оценка состоятельности инвестиционного проекта

Финансовое обоснование любого инвестиционного проекта проводится в три этапа.

Первый этап включает оценку ожидаемых позитивных ре­зультатов осуществления инвестиционного проекта. Такими Результатами могут являться реально прогнозируемые денеж­ные потоки, которые предполагается получить в будущем.

Второй этап состоит в определении нормативных резуль­татов инвестиционного проекта, т.е. результатов, на которые можно рассчитывать от инвестиций с конкретным уровнем систематического риска.

Третий этап состоит в сопоставлении нормативных и по­зитивных результатов инвестиционного проекта. Если пози­тивные результаты окажутся больше нормативных, т.е. ожи­даемые результаты больше требуемых, проекты рассматрива­ются как экономически выгодные. В противном случае проек­ты отклоняются.

Так как выбор наиболее эффективного инвестиционного проекта зависит от показателя сопоставления нормативных и позитивных результатов, их называют критериями оценки эффективности инвестиций.

Оценка эффективности инвестиций осуществляется для выяснения, насколько реализация проекта отвечает целям и интересам его участников.

Под эффективностью инвестиций понимается получение экономического или социального результата на 1 руб. инвести­ций.

Абсолютная эффективность капитальных вложений -

это соотношение прироста национального дохода (чистой продукции) к обусловившим этот прирост капитальным вложениям в основные производственные фонды или к приросту основных производственных фондов.

Абсолютная эффективность инвестиций на макроуровне определяется по формуле

Э = ∆НД / К

где ∆НД — прирост национального дохода за счет вложения инвестиций в основной капитал, тыс. руб.; К — инвестиции в основной капитал на макроуровне, тыс. руб.

В зарубежной и отечественной практике, на микроуровне, для оценки эффективности инвестиций, вложенных в основной капитал, используется такой показатель, как норма чистой прибыли, определяемая по формуле

Э = П_ч / К

где Э — норма чистой прибыли, %; П_ч — чистая прибыль, руб.; К — инвестированный капитал, руб.

Уровень эффективности инвестиционных проектов определяет инвестиционную привлекательность.

Под инвестиционной привлекательностью на макроуровне понимаются условия (экономические, правовые, политические, социальные и др.), созданные государством для всех субъектов хозяйствования, в том числе для иностранных инвесторов.

Инвестиционная привлекательность на макроуровне зависит от следующих факторов:

• политической стабильности и ее предсказуемости на будущее;

• основных макроэкономических показателей, характеризующих состояние национальной экономики (уровня ин фляции, темпов роста ВВП, объемов выпуска продукции, процентной ставки рефинансирования ЦБ РФ, дефицита бюджета и др.), и их прогноза на будущее;

• наличия и степени совершенства нормативных актов в об­ласти инвестиционной деятельности;

• степени совершенства налоговой системы в стране;

• социальной, в том числе криминогенной, обстановки в стране и др.

Расчет показателей эффективности инвестиционного про­екта основывается на следующих принципах:

• используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукцию и ресур­сы;

• предстоящие результаты и затраты рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусмотрены приобре­тение ресурсов и продажа продукции;

• при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством;

• рассчитывается вклад каждого вида потребленного произ­водственного ресурса в изменение себестоимости и при­были организации;

Финансовая оценка инвестиционного проекта позволяет прогнозировать финансовое состояние проекта по базовым формам финансовой отчетности:

отчету о прибылях и убытках;

отчету о движении денежных средств;

балансовому отчету.

Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта проводится с точки зрения его способности приносить доход с помощью ряда показателей (критериев). Условно их можно подразделить на простые и сложные, или на статиче­ские и динамические, в зависимости от того, учитывают они принцип временной стоимости денег или нет.

Финансовые школы и хозяйственная практика в различных развитых странах по-разному ориентированы на использова­ние той или иной группы методов.

В практике английских и американских корпораций ис­пользуются методы оценки эффективности инвестиций с уче­том фактора времени. Техника их расчета и интерпретации требует высокого уровня профессионализма. Вместе с тем учету издержек, их планированию и обоснованию уделяется мень­ше внимания.

В Германии скрупулезное, постатейное планирование из­держек сочетается с использованием простых методов оценки инвестиций.

Система основных, наиболее распространенных в практике показателей эффективности инвестиционных проектов приве­дена на рис. 4.2.

Рис. 4.2. Система основных показателей оценки эффективности реальных инвестиционных проектов

Использование тех или иных методов оценки эффективно­сти инвестиционных проектов зависит от поставленных ло­кальных целей, которые для участвующих в инвестиционном процессе могут быть разными. Для руководителей предпри­ятия для принятия инвестиционного решения важны показате­ли (критерии), которые характеризуют влияние реализации инвестиций на конечные финансовые результаты деятельности предприятия:

• рентабельность производства, характеризующая отдачу вложенных средств в активы предприятия;

• рентабельность продаж, рассчитанная на основе показате­ля чистой прибыли;

• результаты анализа операционных затрат;

• результаты анализа валового дохода предприятия;

• эффективность использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов.

Для кредиторов главными показателями оценки эффектив­ности инвестиций принято считать:

• уровень ликвидности активов (коэффициент быстрой ли­квидности);

• соотношение оборотных активов и краткосрочных обяза­тельств;

• соотношение между собственным и заемным капиталом предприятия;

• соотношение между доходностью активов и уровнем рис­ка;

• коэффициент чистой выручки.

Для инвестора практический интерес вызывают следующие показатели:

• рентабельность собственного капитала;

• объем чистой прибыли, приходящийся на одну обыкно­венную акцию;

• соотношение дивидендов и активов;

• соотношение величины чистой прибыли и цены одной обыкновенной акции;

• соотношение рыночной и номинальной цены акций;

• относительное изменение цен на акцию;

• коэффициент выплаты дивидендов;

• коэффициент покрытия дивидендов.

Однако решающим общим критерием оценки эффективно­сти инвестиционных проектов является чистый денежный по­ток с учетом риска предпринимательской деятельности.