Проверка финансовой реализуемости проекта с учетом инфляции
Целью проверки финансовой реализуемости проекта является выяснение того, что на каждом шаге имеется достаточное количество средств для его продолжения. Для такой проверки необходимо рассчитывать притоки и оттоки денежных средств, исходя из цен и валютных курсов соответствующего шага. Поэтому используемый в данной проверке денежный поток (денежный поток для финансового планирования, состав которого описан в п. 5.2) должен рассчитываться только в прогнозных ценах, выраженных в рублях.
Некоторые проекты предусматривают создание и использование дорогостоящих основных средств. Для корректного расчета налога на соответствующее имущество и налога на прибыль[23] в этом случае необходимо предусматривать в расчетах периодическую переоценку основных средств с использованием укрупненных индексов инфляции на строительно-монтажные работы и оборудование.
Если проект предусматривает денежные поступления или расходы в иностранной валюте (включая получение и погашение займов) или в ценах, номинированных в иностранной валюте, то связанные с этим денежные потоки вначале выражаются в этой валюте, а затем пересчитываются в рубли по прогнозируемому на соответствующий шаг курсу.
При соблюдении указанных рекомендаций условие финансовой реализуемости проекта сохраняется: проект будет финансово реализуем, если в денежном потоке для финансового планирования чистый денежный приток (от всех видов деятельности) будет неотрицательным на каждом шаге расчетного периода.
Примечание. Нередко денежные потоки по проекту выражают в иностранной валюте. Такой расчет в условиях инфляции, как правило, приводит к ошибкам. Наиболее существенные ошибки допускаются тогда, когда выраженные в иностранной валюте цены товаров и услуг считаются (а по существу — прогнозируются) неизменными в течение всего расчетного периода. В этом случае в расчете не учитывается структурная инфляция и внутренняя инфляция иностранной валюты, темпы которой могут быть достаточно существенны. Устранить этот недостаток можно, прогнозируя на перспективу цены товаров и услуг на российском рынке, выраженные в иностранной валюте, но тогда трудоемкость расчетов и объем расчетных таблиц будут такими же, как и при прогнозировании рублевых цен. Другие ошибки, возникающие при проведении расчетов в иностранной валюте, иллюстрируются следующими примерами.
1. Проект предусматривает резервирование денежных средств, в том числе — иностранной валюты, на банковских счетах. В условиях, когда курс иностранной валюты растет, предприятию придется уплачивать налог на прибыль с возникающей курсовой разницы. Без использования прогноза валютного курса рассчитать размеры этого налога невозможно.
2. Проект предусматривает капитальное строительство. В 1-м полугодии на эти цели расходуется 118 тыс. долл., в том числе 18 тыс. дол. НДС, во 2-м полугодии — столько же. НДС должен быть возмещен предприятию в 3-м полугодии, и при расчете в долларах его сумма, казалось бы, должна составить 36 тыс.долл. Между тем, это не так. Пусть, например, обменный курс в указанные полугодия прогнозируется в размерах 30, 31 и 32 руб./долл. Тогда уплаченный в бюджет НДС составит 18×30+18×31=1098 тыс.руб. Именно такая сумма будет возмещена предприятию в 3-м полугодии, и она составит 1098/32=31,2 тыс.долл., что существенно меньше “ожидаемых” 36 тыс.долл.
3. В условиях предыдущего примера предположим, что финансирование строительства осуществляется на 50% за счет кредита. который предоставляется в рублях в 1-м полугодии. Поскольку во 2-м полугодии валютный курс изменяется, а стоимость работ выражена (или номинирована) в долларах, полученных средств окажется недостаточно для завершения строительства. Выявить вызванную этим нереализуемость проекта, выполняя расчеты только в долларах, невозможно.
Кроме того, при указанном способе расчета возникают значительные сложности для проектов, предусматривающих использование рублевых кредитов. Без прогноза валютного курса правильно рассчитать в иностранной валюте размеры уплачиваемых при этом процентов (они уменьшают налогооблагаемую прибыль) оказывается невозможным.