Ценка экономической эффективности проекта

Расчет движения денежных средств. Динамическая оценка экономической эффективности инвестиционного проекта основана на моделировании денежных потоков - притоков и оттоков средств за планируемый период, а получаемые в разные расчетные периоды (кварталы) финансовые результаты (разница между притоком и оттоком) приводят в сопоставимый вид при помощи коэффициента дисконтирования, который позволяет учесть ежегодные потери (недополученные проценты) от упущенной возможности альтернативных вложений капитала в наименее рисковые финансовые операции (например, помещение капитала в банк под денежный процент).

Для создания информационной базы оценки эффективности инвестиционного проекта рассчитываются поквартально финансовые результаты от реализации проекта (табл. 14).

Финансовые результаты от движения денежных средств (баланс наличности на конец периода – стр.5 табл. 14) формируются суммированием чистого денежного потока от финансовой деятельности (стр.1), чистого денежного потока от инвестиционной деятельности (стр.2), чистого денежного потока от оперативной, то есть производственно-сбытовой деятельности (стр.3) и баланса наличности на начало периода (стр.4). Денежные поступления: вклады учредителей (собственный капитал), ссуды (банковский кредит), выручка от реализации, внереализационные доходы учитываются со знаком (+), а все выплаты, связанные с погашением кредита, выплаты процентов по кредиту, затраты на приобретение внеоборотных и оборотных материальных и нематериальных активов, текущие затраты, выплаты по всем видам налогов учитываются со знаком (-).

Баланс на конец расчетного периода (стр.5), по существу, является разницей между абсолютной величиной денежных поступлений и денежных выплат. Баланс наличности на начало расчетного периода (стр.4, квартал № 1) равен 0. Для последующих периодов баланс наличности на начало периода равен балансу наличности на конец предыдущего периода.

Таблица 14

Движение денежных средств (поступления и выплаты)1, тыс. руб.

Показатели	1 год	2 год
1кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	5 кв.	6 кв.
Собственный капитал	+210
+ банковский кредит	+700
+ поступления из других источников
- выплаты в погашение кредита	-175
- выплаты процентов по кредитам	-42	31,5		10,5
= Чистый денежный поток от финансовой деятельности (1)	+483	-206,5	-196	-185,5
+ поступления от реализации активов
- затраты на приобретение активов	-503,1
- затраты на пополнение оборотных средств	-403,2
= Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности (2)	-906,3
Выручка от продаж (без НДС)	+748,8	1528,8
- текущие затраты (без амортизационных отчислений)	-923,9			1791,4	1791,4	1791,4
- налоги, относимые на финансовые результаты	-29,2	41,0	54,2	54,3	54,3	54,3
- налог на прибыль, сборы , платежи		-51,2	182,5	272,5	326,5	326,5
+ поступления от других видов деятельности
= чистый денежный поток от оперативной деятельности (3)	-4,4	+78,6	371,7	581,6	707,6	707,6
Баланс наличности на начало периода (4)		-50,7	-78,2	-66,9	-306,2	401,3
Баланс наличности на конец периода	-50,7	-78,2	-66,9	-306,2	401,3	1108,9

Расчет показателей экономической показателей эффективности

Интегральные показатели эффективности проекта рассчитываются на основе моделирования денежных потоков. Они представляют собой набор оценочных показателей, характеризующих экономическую эффективность проекта, целесообразность его финансирования с точки зрения потенциальных инвесторов:

· чистый дисконтированный доход;

· дисконтированный срок окупаемости;

· рентабельность проекта;

· внутренняя норма доходности.

Дисконтированные показатели, то есть показатели, приведенные к одному моменту времени, учитывают разницу в ценности денег в период осуществления инвестиционного проекта.

Расчет коэффициентов дисконтирования (a_t) производится по формуле:

где a_t - коэффициент дисконтирования;

Е_н - норма дисконта (принимается на уровне ставки сравнения в %/100);

t - номер шага (квартала) расчета.

Коэффициент дисконтирования характеризует темп снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Величина ставки сравнения Е определяется минимальной реальной нормой прибыли, приемлемой для инвестора или при прочих равных условиях в качестве ставки сравнения принимается процентная ставка Центробанка РФ. Коэффициенты дисконтирования для Е_н=0,1; 0,3; 0,6; 0,8; 1,0 при изменении t от 1 до 12 (определены для значений ставки сравнения Е в диапазоне от10% до 100%.
) приведены в табл. 11.При этом следует иметь ввиду, что ставка сравнения - Е в исходных данных приведена в расчете на год. В расчете на квартал величина ставки сравнения – Е принимается – Е/4

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует суммарный доход за весь отчетный период существования, приведенный к начальному моменту времени и определяется по формуле:

где P_t - результаты, достигаемые на t-м шаге (квартале) расчета;

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

(Р_t - З_t) - баланс наличности на конец периода (см. табл 10,);

Т - горизонт расчета (3 года).

Инвестиционный проект эффективен по данному показателю при соблюдении условия: ЧДД³0.

Положительное значение ЧДД означает, что инвестировать проект выгоднее, чем альтернативное помещение денежных средств в финансовые операции под процент, определяемый величиной ставки сравнения – Е.

Срок окупаемости - это период, начиная с которого единовременные затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, перекрываются суммарными доходами от реализации проекта. Определяется решением уравнения относительно неизвестной величины Т_о:

В профессиональной практике бизнес – планирования, где используются современные вычислительные средства и специализированное программное обеспечение в качестве расчетного периода принимается 8-10 лет - средние нормативные сроки физического износа для технологического оборудования.

Индекс доходности (И_д) характеризует превышение доходной части проекта над инвестиционной. Используется экспертами организаций - ссудозаемщиков (инвесторов) при принятии решения о кредитовании.

К - сумма капиталообразующих инвестиций.

Внутренняя норма доходности (ВНД). Последовательно увеличивая ставку сравнения Е (норму дисконта) при положительном значении ЧДД или уменьшая при отрицательном, можно подобрать такое значение Е (нормы дисконта) при которой ЧДД=0.

Величина ставки сравнения Е, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в ноль, называется внутренней нормой доходности (ВНД).

Инвестор не может рассчитывать на большую норму доходности по рассматриваемому проекту, поскольку дальнейшее увеличение ставки сравнения Е приводит к нарушению основного условия эффективности- ЧДД³0, т.е ЧДД приобретает отрицательные значения.

Этот показатель чаще всего используется потенциальными инвесторами и кредиторами при выборе альтернативных вариантов вложения денежных средств.

ВНД определяется решением следующего уравнения относительно неизвестной величины Е_вн = ВНД:

Внутреннюю норму доходности целесообразно определять графическим способом, отмечая на графике значения чистого дисконтированного дохода в точках, соответствующих определенным значениям Е.

ЧДД
		в
		ВвНД-0,32
	0,2	0,4		0,6	0,8	1,0			Е

Рис. 1 Определение ВНД графическим методом

В примере ЧДД=0 определено графическим способом путем определения ЧДД для различных значений Е (см. таблицу 14). Из графика следует, что ВНД ≈ 0,32, то есть при Е – 0,32 чистый дисконтированный доход обращается в ноль. При дальнейшем увеличении внутренней нормы доходности ЧДД < 0.

УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ

Библиографический список

Основная литература:

1. Прикладная экономика [Текст]: учеб. пособие / Лордкипанидзе М.Г., Ефанов А.В., Чучкалова Е.И. и др. / под ред. Г.И.Журухина Т.К. Руткаускас. Екатеринбург: Изд-во ГОУ ВПО «Рос. гос. проф.-пед. ун-т», 2006. 229 с.

2. Прикладная экономика [Текст]: учеб. пособие /Журухин Г.И., Чучкалова Е.И. и др. / под ред. Г.И.Журухина Т.К. Руткаускас. Екатеринбург: Изд-во ГОУ ВПО «Рос. гос. проф.-пед. ун-т», 2009г. 300 с.

3. Экономика предприятия [Текст]: учеб. пособие / Т.К. Руткаускас, Г.И. Журухин. Екатеринбург: Изд-во ГОУ ВПО «Рос. гос. проф.-пед. ун-т», 2008. 216 с.

4. Тихомирова Т. П., Журухин Г. И. Планирование на предприятии: Учеб. Пособие. Екатеринбург: Изд-во Рос. Гос. Проф. – пед. Ун-та, 2009. – 180 с.

Дополнительная литература:

1. Фатхутдинов Р.А. Организация производства: Учебник.- М.:ИНФРА: Серия «Высшее образование», 2000.

2. 5.Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес- планирование и инвестиционный анализ. М.: Информац.-издат. дом «Филинъ».,1998.

3. Станиславчик Е.Н. Бизнес – план: Финансовый анализ инвестиционного проекта. М.: 2Ось - 89», 2000

4. Горемыкин В.А., Бугулов Э.Р., Богомолов А.Ю. Планирование на предприятии: Учебник. М.: Информационно – издательский дом «Филинь» , 1999г.

5. Чуркин Б.С. Экономика и управление производством: Учебн. пособие для студентов – дипломников (литейное производство). Изд – во УГППУ, 1998

6. Могиленских О.П. Экономическая оценка области эффективных хозяйственных решений: Методические указания к выполнению практикума по дисциплинам экономико–организационного цикла. /Екатеринбург, УГТУ, 1999

ЗАДАНИЯ К КУРСОВОЙ РАБОТЕ ПО ДИСЦИПЛИНЕ

«ПРИКЛАДНАЯ ЭКОНОМИКА»

И МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ ДЛЯ ИХ ВЫПОЛНЕНИЯ

Подписано в печать … Формат 60х84/16. Бумага для множ. аппаратов. Печать плоская. Усл.печ.л. … Уч.-изд.л. … Тираж … экз. Заказ № …

ФГАОУ ВПО «Российский государственный профессионально-педагогический университет». Екатеринбург, ул. Машиностроителей, 11

__________________________________________________________________

Ризограф ФГАОУ ВПО РГППУ. Екатеринбург, ул. Машиностроителей, 11

[1] Ставка налога на добавленную стоимость - 17% от отпускной цены, для продуктов питания первой необходимости - 10% (налоговый кодекс РФ, часть 2)

1 Суммарные переменные затраты в расчете на объем реализованной продукции = суммарные переменные затраты на единицу продукции ´ объем реализованной продукции (в натуральных единицах)

1) Приведен с использованием условных данных пример расчета денежных потоков. Результаты расчетов использованы для иллюстрации методов расчета показателей эффективности инвестиционного проекта