Оценка устойчивости инвестиционного проекта методом вариации параметров и установления предельных значений
Рассмотрим для примера один из наиболее сложных методов, который используется при оценке устойчивости инвестиционного проекта (метод вариации параметров с установлением предельных значений).
В связи с изменениями, которые могут произойти в течении реализации проекта, его выходные показатели могут существенно измениться, т.е. отклониться от проектных параметров. Рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих параметров:
− инвестиционные затраты (как в общем, так и по отдельным составляющим);
− объем производства;
− издержки производства и сбыта;
− проценты по кредитам;
− колебания иностранной валюты;
− индекс инфляции, индекс цен;
− задержка платежей;
− длительность расчетного периода;
− другие предусмотренные проектом параметры.
В случае, когда информация о возможных изменениях параметров отсутствует, то рекомендуется проводить вариантные расчеты сценариев реализуемости и эффективности проекта, которые представлены на рисунке 2.1.
Рисунок 2.1 – Базовые сценарии реализуемости инвестиционного проекта проекта
Эти сценарии рекомендуется рассматривать на фоне неблагоприятного развития инфляции, задаваемой экспертно. Если проект предусматривает страхование на случай изменения соответствующих параметров проекта, либо значения этих параметров фиксированы в подготовленных к заключению контрактах, соответствующие этим случаям сценарии не рассматриваются.
Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров в двух случаях:
− чистый дисконтированный доход положителен;
− обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.
Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта, т.е. таких их значений, при которых интегральный коммерческий эффект участника становится равным нулю. Одним из таких показателей предельное значение нормы дисконта. Для оценки предельных значений метров, меняющихся по шагам расчета (цены продукции и основного технологического оборудования, объемы производства, объем кредитных ресурсов, ставки наиболее существенных налогов и др.), рекомендуется вычислять предельные интегральные уровни этих параметров, т.е. такие коэффициенты (постоянные для всех шагов расчета) к значениям этих параметров, при применении которых чистый дисконтированный доход проекта (или участника) становится нулевым.
Рассмотрим расчет на примере. Допустим, объем производства равен объему продаж, затраты делятся на условно-постоянные и условно- переменные и переменными являются только материальные затраты. Для определения инвестиционной устойчивости выручка, условно-переменные затраты и налоги, пропорциональные выручке, умножаются на каждом шаге на общий множитель l, все остальное (инвестиционные и условно-постоянные производственные затраты, налоги, не связанные с выручкой) остается неизменным, после чего множитель l подбирается так, чтобы чистый дисконтированный доход обратился в нуль или, что эквивалентно, внутренняя норма доходности стала равной норме дисконта (10%). Подобранный таким образом множитель λ и является инвестиционной устойчивостью. Расчет показывает, что в данном примере инвестиционная устойчивость равна 0,965. Результаты расчета проиллюстрируем таблице 2.1.
Таблица 2.1 – Результаты расчета устойчивости инвестиционного проекта
| Показатель | Номер шага (m) | ||||||||
| Операционная деятельность Выручка без НДС по проекту | 75,00 | 125,00 | 125,00 | 100,00 | 175,00 | 175,00 | 150,00 | ||
| предельное значение | 72,36 | 120,60 | 120,60 | 96,48 | 168,85 | 168,85 | 144,72 | ||
| Производственные затраты без НДС по проекту | -45,00 | -55,00 | -55,00 | -55,00 | -60,00 | -60,00 | -60,00 | ||
| предельное значение | -43,76 | -53,44 | -53,44 | -53,44 | -58,43 | -58,43 | -58,43 | ||
| Материальные затраты без НДС по проекту | -35,00 | -40,00 | -40,00 | -40,00 | -45,00 | -45,00 | -45,00 | ||
| предельное значение | -33,77 | -38,77 | -38,77 | -38,77 | -43,45 | -43,45 | -43,45 | ||
| Заработная плата | -7,22 | -10,83 | -10,83 | -10,83 | -10,83 | -10,83 | -10,83 |
Продолжение таблицы 2.1
| Показатель | Номер шага (m) | ||||||||
| Отчисления на социальные нужды | -2,78 | -4,17 | -4,17 | -4,17 | -4,17 | -4,17 | -4,17 | ||
| Расчеты величины Амортизационные отчисления | 15,00 | 25,50 | 25,50 | 25,50 | 34,50 | 34,50 | 34,50 | ||
| Валовая прибыль по проекту | 15,00 | 44,50 | 44,50 | 19,50 | 80,50 | 50,50 | 55,50 | ||
| предельное значение | 13,90 | 41,51 | 41,51 | 17,39 | 75,94 | 75,94 | 51,81 | ||
| Налоги на имущество | -1,85 | -2,85 | -2,34 | -1,83 | -2,43 | -1,74 | -1,05 | ||
| на дорожный фонд | -3,00 | -5,00 | -5,00 | -4,00 | -7,00 | -7,00 | -6,00 | ||
| предельное значение | -2,89 | -4,83 | -4,83 | -3,67 | -6,89 | -6,89 | -5,67 | ||
| Налогооблагаемая прибыль по проекту | 10,15 | 36,68 | 37,17 | 13,68 | 71,08 | 71,77 | 48,90 | ||
| предельное значение | 8,56 | 34,67 | 35,87 | 11,23 | 69,78 | 69,97 | 46,78 | ||
| Сальдо операционного потока по проекту | 21,60 | 49,33 | 49,66 | 34,39 | 80,70 | 81,15 | 66,00 | ||
| предельное значение | 20,56 | 47,32 | 47,32 | 32,97 | 78,32 | 79,43 | 64,78 | ||
| Инвестиционная деятельность Сальдо | -100 | -70 | -60 | ||||||
| Сальдо суммарного потока по проекту | -100 | -48,40 | 49,33 | 49,66 | -25,61 | 80,70 | 81,15 | 66,00 | -80 |
| предельное значение | -100 | -49,56 | 47,56 | 47,56 | -26,89 | 77,88 | 78,33 | 63,73 | -80 |
| ВНД по проекту | 11,92% | ||||||||
| предельное значение | 10% |
Расчет данного примера приводит к весьма малому значению запаса устойчивости по объему выручки 3,5%.