Источники финансирования предприятий

Каждое динамично развивающееся предприятие вынуждено принимать решение о приобретении новых основных средств, которые финансируются долгосрочными фондами. В качестве основной цели при принятии решений о финансировании часто выступает максимизация стоимости фирмы, т. е. рыночной стоимости акций компании. Стоимость фирмы в свою очередь зависит не только от того, какие активы она имеет, но и от того, какие обязательства у нее существуют, т. е. две фирмы, имеющие идентичные активы, но разную структуру обязательств, могут иметь разную стоимость.

Предприятие имеет возможность выбора различных вариантов финансирования своей деятельности. Обобщенно эти варианты представлены на рис. 1, 2.

Наиболее принципиальным является разделение финансирования на внутреннее (путем реинвестирования прибыли) и внешнее (за счет средств, которые предприятие привлекает). Если предприятие использует внутреннее финансирование, то пассивы компании не меняются. При этом финансирование за счет внутренних источников также можно считать вариантом решения о финансировании, поскольку отсутствие изменений в обязательствах – это также решение.

Рис. 1. Варианты финансирования компании[4]

Несмотря на ведущую роль внутренних источников, привлечение капитала играет очень важную роль, поскольку дает возможность реализовывать проекты, которые на данный момент превышают имеющиеся у фирмы ресурсы, и, таким образом, привлечение финансирования дает возможность ускорить развитие.

Рис. 2. Схема источников финансирования предприятий[5]

Привлечение внешнего финансирования может быть осуществлено в двух принципиально различных формах – на долевой или на долговой основе. В случае привлечения средств на долевой основе предприятие предоставляет поставщикам капитала право собственности на определенную часть предприятия. Особенно наглядно это выражено при выпуске обыкновенных акций, когда поставщик капитала получает права собственности на часть компании. При привлечении капитала на долговой основе предприятие не дает поставщику капитала права собственности на часть предприятия, зато обязуется вернуть вложенные средства и, кроме того, заплатить процент за пользование капиталом. Основные формы привлечения финансирования на долговой основе – получение кредита в банке и выпуск долговых ценных бумаг.

В настоящее время все большие возможности привлечения долгосрочного финансирования для российских компаний предлагают международные рынки капитала. Рассмотрим основные формы иностранного и международного долгового финансирования.

Иностранное долгосрочное финансирование распадается на привлечение средств на иностранном фондовом рынке с помощью иностранных облигаций и акций и на получение иностранных займов. Существуют следующие способы привлечения средств на иностранных и еврорынках.

Иностранные облигации. Рынок иностранных облигаций является просто частью местного рынка облигаций, выпущенных иностранцами. Иностранные облигации также регулируется местными законами и должны деноминироваться в местной валюте.

Иностранные акции. Вторая составляющая иностранного фондового рынка – финансирование путем продажи акций на иностранных рынках в валюте этих рынков. Преимущество этого источника финансовых ресурсов заключается в возможности диверсификации риска компании от продажи своих акций на одном национальном рынке. Примером могут служить так называемые акции «янки», продаваемые иностранными эмитентами в США. Корпорации, выпускающие акции «янки», должны соответствовать определенным требованиям. Эти требования к раскрытию финансовой информации и отчетности являются одними из самых высоких, что влечет за собой существенные затраты. Поэтому более дешевой альтернативой данному инструменту являются американские депозитарные расписки (АДР), которые позволяют не выполнять данные предписания. АДР свидетельствуют о том, что их владельцы имеют акции какой-либо иностранной корпорации и дают держателям определенные права акционеров. Акции не пересекают национальных границ, а остаются в местных банках-хранителях на территории страны-эмитента этих бумаг.