Анализ проектных рисков в условиях неопределенности

Тема 6. Анализ рисков

1. Неопределенность и риск

2. Анализ проектных рисков в условиях неопределенности

3. Количественные характеристики риска

4. Устойчивость и чувствительность к факторам риска

5. Методы понижения риска и неопределенности

Неопределенность и риск

Неопределенность – невозможность определить точный результат деятельности в результате неполной информации.

Классификация неопределенности осуществляется по признаку полноты информации:

§ истинная – обусловлена свойствами системы, когда принципиально отсутствует возможность точного знания и выбора (например, в результате неисследованности области знания);

§ системная – обусловлена количеством объектов или элементов системы, включенных в анализ:

а) вызывается большим количеством объектов или элементов, включенных в анализ;

б) вызывается влиянием системы более высокого уровня.

§ информационная – обусловленная неполной информацией у исследователя:

а) вызывается слишком большой платой за получение информации;

б) вызывается ограничением во времени, необходимым для того, чтобы накопить информацию, достаточную для получения определенности.

С неопределенностью связано понятие риска:

§ Джозеф Стиглиц: риск – это сама жизнь. Мы знаем, что это такое, но не знаем, как его измерить, тем более управлять

§ это фактор времени, связанный с неопределенностью будущего состояния объекта, вызванного изменениями внутренней и внешней среды его обитания [1]

§ это неопределенность последствий, разрешение которых окажет влияние на результаты принятых решений, что может привести как к потерям, так и к выигрышам [2]

§ сочетание вероятности и последствий наступления неблагоприятных событий... Также риском часто называют непосредственно предполагаемое событие, способное принести кому-либо ущерб или убыток [3]

§ возможность опасности, неудачи, потерь и как действие наудачу в надежде на счастливый исход [4]

Основные подходы к пониманию категории “риск”:

1) риск – это вероятность ущерба по сравнению с прогнозируемым вариантом;

2) риск - опасность неблагоприятного исхода, результата;

3) риск – это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора;

4) риск – опасность отклонения результата от его ожидаемого значения.

С практической точки зрения следует:

1) определить тот уровень риска, в рамках которого может функционировать предприятие;

2) определить решения и поступки, которые вызывают превышение допустимого риска;

3) формировать собственную стратегию в рамках допустимого риска;

4) принимать новые проекты, уровень риска которых таков, что при добавлении их в инвестиционный портфель будут достигаться максимально благоприятные финансовые результаты при соблюдении рамок допустимого риска.

Анализ проектных рисков в условиях неопределенности

Субъекты инвестиционного процесса применяют различные подходы к оценке эффективности и рискованности проектов (MAXIMAX, MAXIMIN, MINIMAX, MINIMIN).

Критерий MAXIMAX оценивает систему по максимальному значению эффективности и позволяет выбирать в качестве оптимального решения систему, обладающую эффективностью с наибольшим из максимумов. Критерий MAXIMAX не учитывает при принятии инвестиционного решения риска, связанного с неблагоприятным развитием внешней среды. Критерием пользуются «авантюристы» (ожидание высоких прибылей и игнорирование рисков).

.

Таблица 1 – Матрица эффективности продаж при использовании различных каналов реализации продукции: критерий MAXIMAX

	Kj-канал реализации продукции	Эффективность (E), %
Эффективность Pi-продукта, %
					35,0
					30,0
					30,0
					30,0

Одной из модификаций критерия MAXIMAX являются Критерий среднего выигрыша и Критерий Лапласа.

Критерий среднего выигрыша – наиболее эффективен вариант, который в среднем обеспечивает максимизацию выигрыша, выражается формулой:

, где

Eопт – эффективность продаж лучшего продукта из четырех (i=1,2,3,4);

r_j – вероятность пользования j-каналом реализации;

P_i – эффективность i-го продукта.

Таблица 2 – Матрица эффективности продаж при использовании различных каналов реализации продукции: критерий среднего выигрыша

	Kj-канал реализации продукции	Эффективность (E), %
Эффективность Pi-продукта, %
					20,0
					16,5
					17,9
					20,5
Вероятность		0,2	0,4	0,3	0,1	1,0

В основе Критерия Лапласа лежит предположение: поскольку о ситуации в будущем ничего не известно, то варианты ситуации можно считать равновероятными. Критерий Лапласа представляет собой частный случай критерия среднего выигрыша.

Таблица 3 – Матрица эффективности продаж при использовании различных каналов реализации продукции: критерий Лапласа

	Kj-канал реализации продукции	Эффективность (E), %
Эффективность Pi-продукта, %
					17,5
					17,5
					21,5
					18,75
Вероятность		0,25	0,25	0,25	0,25

Основной недостаток MAXIMAX – недостаточный учет рисков, пренебрежение ими.

Критерий MAXIMIN (критерий Вальда)минимизирует риск инвестора: среди всех проектов с максимальными значениями эффективности выбираются проекты с минимумом риска. Иными словами, в условиях высокой неопределенности инвестировать нужно осторожно.

.

Недостаток Критерия Вальда заключается в том, что многие проекты, являющиеся высокоэффективными, будут необоснованно отвергнуты. Этот метод искусственно занижает эффективность, поэтому его использование целесообразно, когда речь идет о необходимости достижения гарантированного результата. Более того, вероятность наступления события здесь не учитывается.

Таблица 4– Матрица эффективности продаж при использовании различных каналов реализации продукции: критерий Вальда

	Kj-канал реализации продукции	Минимум эффективности (E), %
Эффективность Pi-продукта, %
					11

Критерий MINIMAX (критерий Сэвиджа), в отличие от критерия MAXIMIN, ориентирован не столько на минимизацию потерь, сколько на минимизацию сожалений по поводу упущенной прибыли. Он допускает разумный риск ради получения дополнительной прибыли. Пользоваться этим критерием для выбора стратегии поведения в ситуации неопределенности можно лишь тогда, когда есть уверенность в том, что случайный убыток не приведет фирму (инвестиционный проект) к полному краху.

Таблица 5 – Матрица потерь при использовании различных каналов реализации продукции: критерий Сэвиджа

	Kj-канал реализации продукции	Эффективность (E), %
Эффективность Pi-продукта, %
					20

Критерий минимального риска Сэвиджа отражает сожаление по поводу того, что выбранная система не оказалась наилучшей при определенном состоянии обстановки:

· в соответствии с критерием в таблице 5 лучшим признан продукт 4;

· если фактически случится ситуация в будущем, соответствующая лучшему продукту 1 и каналу реализации 2, инвестор же ранее выбрал на основе критерия продукт 4, «сожаление» об упущенной выгоде составит оценку 5%.

Критерий пессимизма-оптимизма Гурвицаустанавливает баланс между критерием MAXIMINи критерием MAXIMAX: при оценке и выборе неразумно проявлять как осторожность, так и беспечность, следует занимать промежуточную позицию (взвешиваются наилучшие и наихудшие условия).

Грувиц ввел коэффициент оптимизма a (0<a<1), характеризующий отношение к риску субъекта, принимающего решения. Формула критерия выглядит следующим образом:

В таблице 6 выполнены вычисления критерия при условии, что a =0,4 (уровень оптимизма в приятии риска 40%).

Таблица 6 – Матрица эффективности продаж при использовании различных каналов реализации продукции: критерий Гурвица

	Kj-канал реализации продукции	Критерий Гурвица (E), %
Эффективность Pi-продукта, %
					19

При использовании этого метода из всего множества ожидаемых сценариев развития событий в инвестиционном процессе выбираются два, при которых достигается минимальная и максимальная эффективности. Затем происходит вычисление средней взвешенной, где в качестве весов выступает коэффициент пессимизма-оптимизма. При коэффициенте, равном нулю, критерий Гурвица совпадает с критерием Вальда, при коэффициенте, равном единице, с критерием MAXIMAX.

Последний критерий MINIMIN – неприятие риска, отказ от риска. Как правило, это выбор вложений в государственные обязательства или в ценные бумаги надежных банков.

Общий недостаток рассмотренных критериев теории игр, используемых для инвестиционного анализа, состоит в том, что предполагается ограниченное количество сценариев развития (конечное множество состояний окружающей среды).

Таблица 7 – Результаты применения различных критериев к одному и тому же набору данных (таблицы 1-6)

Критерий	Эффективный продукт
критерий MAXIMAX
Критерий среднего выигрыша
критерий Лапласа
критерий Вальда
критерий Сэвиджа
Критерий Гурвица

Выбор критериев принятия решения должен учитывать ряд факторов:

· природа конкретной операции и ее цель (в одних операциях допустим риск, в других нужен гарантированный результат);

· причины неопределенности (одно дело, когда неопределенность является случайным результатом действия объективных законов природы, и другое, когда она вызывается действиями разумного противника, стремящегося помешать в достижении цели);

· характер лица, принимающего решение (одни люди склонны к риску в надежде добиться большего успеха, другие предпочитают действовать всегда осторожно).