Современные направления развития корпоративного управления в Республике Казахстан

В последнее время в Республике Казахстан большое внимание уделяется совершенствованию системы управления рисками и корпоративному управлению.

Ключевой проблемой корпоративного управления остается отсутствие достаточной прозрачности, отвечающей международным стандартам. Акционерными обществами допускаются нарушения законодательно установленных норм по раскрытию информации о своей деятельности, что не позволяет инвесторам оценивать их инвестиционную привлекательность.

На сегодняшний день выделяются две основные проблемы в вопросе развития системы корпоративного управления в стране [68]:

– в общественном сознании не сформировалось четкое представление о корпоративном управлении. Компании зачастую до конца не понимают необходимость внедрения системы корпоративного управления;

– нет механизма оценки уровня корпоративного управления у той или иной компании, механизма контроля за соблюдением принципов корпоративного управления, декларируемых компаниями.

Развитие корпоративного управления – долговременный процесс, поскольку о нем в общественном сознании еще не сформировалось четкое представление. Страховые компании зачастую не до конца понимают необходимость внедрения системы КУ (корпоративное управление), не осознают преимуществ, которые представляет следование его принципам. Поэтому на ряду с задачами обучения директоров компаний предстоит решать вопросы повышения осведомленности акционеров об их правах, обязанностях, с тем, чтобы управление бизнесом стало более прозрачным и эффективным [68, с.4].

Это непросто: соотнести и соблюсти интересы миноритарных и крупных акционеров. С одной стороны, миноритарии боятся размытия их долей и потери ликвидности их акций, с другой – акционеры, владеющие контрольными и блокирующими пакетами акций, не заинтересованы видеть представителей миноритарных акционеров на уровне советов директоров. Поэтому законопроект «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты РК по вопросам защиты прав миноритарных инвесторов» принятый 2013 как нельзя кстати. Он направлен на оптимизацию и упорядочение системы защиты прав инвесторов, совершенствование с учетом международного опыта государственной и общественной системы обеспечения прав и соблюдения их интересов.

Наиболее важные изменения, вносимые этим законопроектом, касаются защиты прав миноритарных инвесторов. В частности, впервые вводятся понятия «миноритарный акционер» и «миноритарный инвестор» и статус «публичной компании» [86].

Что же касается прозрачности страхового сектора, то здесь необходимо упорядочение требований к инвестиционной деятельности и системам управления рисками, предусмотрена возможность принятия корректирующих мер для устранения рисков. В частности, введено понятие «контроль» для повышения прозрачности структуры собственности страховых компаний и контролирующих их структур, а также определения масштаба страхового конгломерата в целях обеспечения более эффективного контроля на консолидированной основе. Введено понятие «страховой конгломерат», что позволяет оценивать риски. Введен режим надзора за страховым конгломератом, усилены требования к приобретению статуса крупного участника страхования и страхового холдинга, в том числе к повышению прозрачности структуры собственности крупного участника и страхового холдинга.

Совершенствование уровня прозрачности и публичности собственников страховых компаний также необходимо рассматривать в качестве важного аспекта в повышении уровня стабильности финансового сектора. В этих целях АФН разработал и предложил страховым компаниям для подписания Меморандум о сотрудничестве и взаимодействии по вопросам повышения прозрачности деятельности. Документ предусматривает раскрытие страховых компании информации об их реальных собственниках, перечне контролируемых организаций, аффилированных лицах и совершаемых с ними сделках, о стратегии развития бизнеса на ближайшие пять лет. Предполагается, что доступ к этой информации будет обеспечиваться при публичном раскрытии информации о деятельности страховой компании через СМИ, Интернет – сайты страховых компаний. Меморандум подписан с 10 страховыми компаниями, которые взяли на себя обязательства исполнения мер по раскрытию информации в определенные ими сроки. Это способствует совершенствованию уровня прозрачности и публичности структуры собственников страховых компаний и является важным аспектом в повышении уровня стабильности страхового сектора страны.

Будущее хорошо управляемой корпорации связано с большим числом новых идей, принятием более обоснованных решений и большей ответственностью перед акционерами.

Развитие корпоративного управления в Казахстане не находится в зачаточном состоянии, как может показаться на первый взгляд. Работа по этому вопросу была начата еще в 1999-2000 годах, а в 2002 году были приняты Рекомендации национального банка по применению принципов корпоративного управления. За этот период многими компаниями и общественными организациями проведены различные конференции и семинары по вопросу корпоративного управления. В некоторых учебных заведениях введен предмет по корпоративному поведению и управлению. Уже есть определенные результаты этой работы, и некоторые компании уже самостоятельно разработали и приняли кодексы корпоративного управления и деловой этики.

Уровень развития корпоративного управления предлагается оценивать с помощью рейтинга. Основным критерием в этой оценке будет являться то, как компания на практике следует принципам корпоративного управления, а не сам факт принятия компанией кодекса [85] .

Для определения проблемных или, наоборот, выигрышных моментов в практике корпоративного управления, были выделены следующие параметры определения уровня корпоративных отношений на основе кодекса корпоративного поведения:

1.Структура и практика работы совета директоров акционерного общества.

2.Реализация прав акционеров акционерного общества.

3.Раскрытие информации об акционерном обществе.

4.Структура и практика деятельности исполнительных органов акционерного общества.

5.Дивидендная политика акционерного общества.

6.Контроль за финансово – хозяйственной деятельностью акционерного общества.

7.Структура уставного капитала и влияние акционеров.

8.Ведение реестра акционерного общества.

9.Разрешение корпоративных конфликтов.

Каждому из этих девяти параметров был присвоен свой удельный вес, отражающий значимость каждого аспекта корпоративного управления компаний для потенциальных инвесторов и акционеров (таблица 21).

Таблица 21 – Параметры определения уровня корпоративных отношений

и ранжирование их по значимости

Параметр определения уровня корпоративных отношений	Удельный вес параметра, %
Структура и практика работы совета директоров акционерного общества
Реализация прав акционеров акционерного общества
Раскрытие информации об акционерном обществе
Структура и практика исполнительных органов акционерного общества
Дивидендная политика
Контроль над финансово-хозяйственной деятельностью
Структура уставного капитала и влияние акционеров акционерного общества
Ведение реестра
Разрешение корпоративных конфликтов
ИТОГО	100 %
Примечание - составлено автором на основе источника [60, c. 11]

Как видно из таблицы 21, структура и практика работы совета директоров акционерного общества и права акционеров общества признаны наиболее важными параметрами. Это объясняется тем, что обеспечение прав акционеров и полнота раскрытия информации, которые также важны для потенциальных инвесторов, напрямую зависят от деятельности совета директоров.

Надо понимать, что внедрение принципов корпоративного управления на рынке является достаточно долгим процессом, и должно пройти определенное время, пока воспитается определенная культура корпоративного поведения, и компании действительно будут следовать этим принципам. Думаю, в вопросе развития корпоративного управления пока мы находимся на начальном этапе, и предстоит еще очень много сделать, прежде чем мы сможем говорить о развитой системе корпоративного управления у нас в стране.

Раскрытие информации об обществе и права акционеров при определении уровня корпоративных отношений были также признаны важными, так как акционеры как собственники являются центральными субъектами корпоративных отношений, и именно они принимают наиболее важные решения с точки зрения деятельности и развития акционерного общества. Для принятия соответствующих решений им необходима доступная, регулярная и надежная информация.

В свою очередь, деятельность исполнительных органов акционерного общества является следующим по важности параметром, так как от деятельности исполнительных органов зависят финансовые результаты компании. Следующим по важности параметром является дивидендная политика, так как инвестор, как правило, вкладывает средства для их последующей отдачи. Большое значение для определения рейтинга имеет контроль над финансово-хозяйственной деятельностью акционерного общества, так как система контроля направлена на обеспечение доверия акционеров и потенциальных инвесторов к акционерному обществу и органам его управления, и ее основной целью является защита капитальных вложений акционеров и активов общества. Защиту акционеров, а именно защиту прав собственности обеспечивает также реестродержатель. Показатель структуры уставного капитала акционерного общества трудно поддается оценке, поэтому этому параметру был присвоен незначительный удельный вес. Урегулирование корпоративных конфликтов, по сути, является одним из ключевых моментов деятельности акционерного общества, однако данный параметр сложно поддается объективной оценке, поскольку законодательство не устанавливает требований об обязательном соблюдении каких-либо досудебных процедур в целях урегулирования корпоративных конфликтов; источником критериев оценки явился лишь Кодекс корпоративного поведения.

Для минимизации субъективности при расчете рейтинга использовался метод экспертных оценок: эксперты независимо друг от друга оценивали каждый компонент рейтинга по 10-балльной шкале (1 – самый низкий уровень состояния корпоративного управления, 10 – наивысший). Расчет итоговой суммы баллов осуществляется по формуле расчета среднеарифметической.

Общий показатель рейтинга корпоративного управления представляет собой сумму произведений параметров на соответствующий удельный вес параметра.

где Ri – значение субрейтинга по каждому параметру;

Тi – удельный вес параметра

При рейтинге корпоративного управления в АО СК «Номад Иншуранс» получены следующие результаты (таблица 22):

Таблица 22–Уровень корпоративных отношений в АО СК «Номад Иншуранс»

Параметр определения уровня корпоративных отношений	Удельный вес параметра, %
Реализация прав акционеров акционерного общества
Раскрытие информации об акционерном обществе
Контроль над финансово-хозяйственной деятельностью
Структура и практика исполнительных органов акционерного общества
Дивидендная политика
Структура уставного капитала и влияние акционеров акционерного общества
Структура и практика работы совета директоров акционерного общества
Разрешение корпоративных конфликтов
Ведение реестра
ИТОГО
Примечание - составлено автором на основе источника [60, c. 11]

По результатам таблицы 22, на первый план поставлена реализация прав акционеров акционерного общества, дав при этом 13% из 15% максимальных. Затем отмечено, что раскрытие информации об акционерном обществе на высоком уровне оценив на 16%, что говорит о доверии клиентов страховой компании и об уровне корпоративного управления. На третьем месте идет контроль над финансово-хозяйственной деятельностью – 11%. На четвертом месте оказалась структура и практика исполнительных органов акционерного общества – 12% из возможных 14%, сказалось дублирование подчинения при старой организационной структуре управления. Проводимая дивидендная политика страховой компании оценивалась очень высоко – 12%. Структура уставного капитала и влияние акционеров акционерного общества также оценивалось по максимуму – 7%. Структура и практика работы совета директоров акционерного общества по итогам опроса оказалась на седьмом месте с результатом в 17%, что на 1% меньше ожидаемого. Это еще раз подтверждает о не достаточном знании деятельности совета директоров. Разрешение корпоративных конфликтов с 2 максимальными процентами стоит на восьмом месте, что говорит о положительной атмосфере коллектива и о корпоративной культуре встраховой компании.Ведение реестра на девятой позиции, с максимальной оценкой 5%. Объясняется это тем, что ведение реестра в каждом банке должно вестись на должном уровне, так как это выгодно самому банку. А то, что данный параметр мы поставили на последнее место, объясняют тем, что первые восемь показались нам наиболее полезными для повышения корпоративного уровня банка.

Оценка каждого компонента проводилась на основе соответствия практики корпоративного управления двум основным критериям: нормативно-правовым актам и кодексу корпоративного поведения (далее кодекс).

При оценке уровня корпоративных отношений использовались две группы исходных данных: во-первых, информация, полученная в период анализа деятельности акционерных обществ региона. Во-вторых, информация, дополнительно публично раскрытая компанией – этот источник использовался, т.к. потенциальный инвестор, действуя законным путем, имеет возможность основывать свои решения только на информации, публично раскрытой компанией, или на иных общедоступных материалах (информация средств массовой информации, обзоры аналитиков рынка и официальные отчеты компаний).

Компоненты и правила их оценки. Права акционеров. В настоящее время в Казахстане одним из наиболее распространенных злоупотреблений в сфере корпоративного управления является именно нарушение прав акционеров. В методике оценивается, обеспечивает ли корпоративное управление компании надлежащую защиту прав акционеров. Чтобы составить представление о политике компании в отношении акционеров, изучаются устав, протоколы общих собраний акционеров и другие внутренние документы компании, открытые для акционеров.

Однако положения закона не уделяют достаточного внимания обеспечению равного отношения к акционерам, поэтому методика была дополнена рекомендациями кодекса корпоративного поведения, регулирующим соответствующие моменты. В частности, наличие в уставе и внутренних документах компании статей, требующих соблюдения дополнительных процедур или условий для приобретения или продажи акций, кроме желания владельца ценных бумаг, наличие искусственных барьеров для участия акционеров в общих собраниях.

Дополнительная информация, которая раскрывается согласно кодексу, дает возможность инвесторам еще до покупки акций общества получить сведения о соблюдении или несоблюдении всех вышеперечисленных прав, так как обладание соответствующей информацией имеет ключевое значение при принятии решения об инвестировании.

Раскрытие информации об обществе. Раскрытие информации о себе является одним из центральных моментов деятельности компании по привлечению инвестиций. Оценка политики компании в области раскрытия информации осуществляется на основе анализа ее готовности предоставлять корпоративные документы, отвечать на запросы. В данной группе рассматриваются вопросы, связанные с выполнением компанией требований законодательства и с предоставлением дополнительной информации на добровольной основе (как это рекомендует кодекс корпоративного поведения) в целях более полного информирования о своей деятельности заинтересованных лиц.

Критерий раскрытия информации показывает, насколько регулярность, достоверность, полнота содержания и доступность информации позволяют оценить акционерам и потенциальным приобретателям размещаемых ценных бумаг общества состояние общества, и, на основе такой оценки, принять решение о приобретении ценных бумаг.

Структура и практика деятельности исполнительных органов общества. Исполнительные органы общества, к которым относится коллегиальный исполнительный орган (правление) или единоличный исполнительный орган (генеральный директор), является ключевым звеном структуры корпоративного управления. Оценка деятельности исполнительного органа в методике оценивается по следующим направлениям:

– состав и формирование исполнительных органов;

– организация работы исполнительных органов;

– вознаграждение исполнительного органа;

– ответственность и подотчетность исполнительного органа.

Структура и практика работы совета директоров. В системе корпоративного управления советам директоров отводится важная роль как механизму, обеспечивающему управление компанией в интересах акционеров, и оценка его деятельности важна для инвесторов. Оценка деятельности совета директоров осуществляется по тем же направлениям, что и оценка деятельности исполнительных органов, а именно:

– структура и состав совета директоров;

– эффективность работы совета директоров;

– вознаграждение членов совета директоров и оценка деятельности членов совета директоров;

– ответственность и подотчетность совета директоров общества;

– наличие независимых директоров.

Таким образом, совет директоров играет важную роль в обеспечении прав акционеров, а также успешной финансово-хозяйственной деятельности общества и при определении рейтинга этому критерию придавалось большое значение.

Дивидендная политика. Дивидендная политика является важной составляющей оценки, так как в настоящее время широко распространенной практикой стали злоупотребления в сфере начисления и выплаты акционерными обществами дивидендов, и освещение данной проблемы в рейтинге корпоративного управления должно будет стимулировать общества изменить ситуацию в целях обеспечения основного права акционеров на участие в прибылях общества.

Информация о стратегии общества в отношении размера дивидендов и их выплаты имеет существенное значение для оценки деятельности общества. Эта информация необходима как существующим, так и потенциальным акционерам, поскольку она может существенно повлиять на их инвестиционные решения относительно приобретения или продажи акций АО.

Таким образом, политика общества в отношении выплаты дивидендов существенно затрагивает интересы акционеров, поэтому она была включена в методику для оценки качества корпоративного управления.

Контроль над финансово-хозяйственной деятельностью. Система контроля над финансово-хозяйственной деятельностью должна быть направлена на обеспечение доверия инвесторов обществу и органам его управления. Ее основной целью является защита капитальных вложений акционеров и активов общества. Данная цель может быть достигнута путем решения следующих задач:

– обеспечение исполнения финансово-хозяйственного плана;

– установление и обеспечение соблюдения эффективных процедур внутреннего контроля;

– обеспечение эффективной и прозрачной системы управления в обществе, в том числе предупреждение и пресечение злоупотреблений со стороны должностных лиц общества;

– выявление, предупреждение и ограничение финансовых и операционных рисков;

– обеспечение достоверности финансовой информации, используемой либо раскрываемой обществом.

В качестве дополнения к данным положениям закона использовались рекомендации кодекса, в частности, при расчете рейтинга учитывается, принимали ли аудиторы участие в общих собраниях акционеров и отвечали ли на вопросы, заданные акционерами относительно представленных аудиторских заключений. Данный не установленный законом критерий включен в методику, т.к. аудиторское заключение является единственным доступным большинству акционеров документом, откуда можно почерпнуть информацию об имеющих место проблемах в финансово– хозяйственной деятельности общества.

Прозрачность структуры уставного капитала. В рамках параметра прозрачность структуры капитала оценивает прозрачность компании с точки зрения получения информации о структуре ее собственности с целью выявления того, насколько велика роль крупных собственников, какую роль они играют в процессе управления компанией и какими способами реализуют свои интересы. Для всех категорий акционеров тактика и стратегия распоряжения своими пакетами в значительной степени зависят от их представления о типе и структуре акционерного капитала, роли владельцев контролирующих, блокирующих или достаточно крупных пакетов акций.

Внимание обращалось также на сведения об акциях, принадлежащих членам совета директоров и членам руководства, т.к. при такой структуре акционерного капитала крупные акционеры, как правило, ориентируются не на повышение доходов по акциям компании, не на рост ее капитализации, а на сохранение существующих взаимоотношений с предприятием.

Система ведения реестра. Система ведения реестра непосредственным образом связана с параметром структуры уставного капитала, так как именно из реестра акционер или иное заинтересованное лицо может получить информацию о зарегистрированных владельцах с указанием количества, номинальной стоимости и категории, принадлежащих им именных ценных бумаг по состоянию на любую установленную дату.

Оценка деятельности по ведению реестра основывалась на нормах закона, так как кодекс не регулирует данный аспект корпоративного управления.

Практика разрешения корпоративных конфликтов. Оценка практики урегулирования корпоративных конфликтов основывалась исключительно на положениях кодекса, т.к. закон не регулирует их разрешение в досудебном порядке. Однако этот критерий был использован при оценке рейтинга, в связи с тем, что корпоративные конфликты являются часто встречающимся явлением в практике деятельности акционерных обществ.

Обоснование выборки. В исследование были включены компании с положительными финансовыми результатами: стабильное финансовое положение является первой предпосылкой привлечения инвестиций, вторая же предпосылка, а именно – уровень корпоративного управления - и является объектом анализа.

Отраслевой признак не был определяющим при формировании выборки, т.к. управление в разных отраслях может отличаться качеством, но не основными характерными принципами. С другой стороны, структура собственности или размер компании, и, следовательно, сложность иерархии, могут повлиять на управленческие решения и на стиль корпоративного управления, и именно они оценивались при анализе.

В исследовании был использован метод экспертных оценок, который позволил сформировать определенную базу данных, содержащую информацию о структуре акционерного капитала и корпоративных отношениях в акционерных обществах, ставших объектом анализа.

Проведенное исследование позволило констатировать, что внедрение корпоративного управления в акционерных обществах способно усилить инвестиционную привлекательность и эффективность функционирования большинства акционерных обществ Республики Казахстан. Но комплексный подход к формированию и развитию корпоративного управления, и, как следствие, привлечению инвестиций может быть реализован, если будет обеспечена координация действий органов государственной власти, прямо и косвенно влияющих на корпоративное управление, а также в том случае, если компании сами будут способствовать внедрению принципов эффективного корпоративного управления. Главным результатом совершенствования корпоративных отношений будет обеспечение защиты интересов акционеров, повышение инвестиционной привлекательности, капитализации прибыли и эффективного функционирования акционерных обществ в целом.