ROIC (Доходность инвестированного капитала)

Формулы расчета показателей (продолжение)

EBIT

EBIT =Чистая прибыль + Текущий налог на прибыль + Проценты к уплате

EBIT (операционная)

Расчет сверху-вниз:

EBIТ(операц.)=Прибыль от продаж + Доходы по операционной деятельности (в строке «Прочие доходы») - Расходы по операционной деятельности (в строке «Прочие расходы»). Пример № 4.

EBITDA (прибыль до налога на прибыль, процентов и амортизационных отчислений)

EBITDA = Чистая прибыль + Текущий налог на прибыль + Проценты к уплате + Амортизационные отчисления = EBIT + Амортизационные отчисления

NOPAT (чистая операционная прибыль)

NOPAT = EBIТ(операц.) - Текущий налог на прибыль

IC (Инвестированный капитал)

IC = Итог валюты баланса - Кредиторская задолженность

IC (операционный)

IC (операционный) = Активы баланса, используемые в операционной деятельности - Кредиторская задолженность

12. «Золотое правило экономики»

∆П > ∆S > ∆Eq > ∆А > ∆И

где

∆П – темп роста прибыли (прибыль от продаж; чистой прибыли),

∆S – темп роста объема продаж (выручки),

∆Eq - темп роста собственного капитала,

∆А – темп роста активов,

∆И - темп роста инфляции.

CF (денежный поток)

CF =Чистая прибыль + Амортизационные отчислений

FCF (свободный денежный поток)

FCF = NOPAT + Амортизационные отчисления - [IC (операционный) _{на конец периода} + Амортизационные отчисления за период - IC (операционный) _{на начало периода}] = NOPAT - ∆IC (операционный)

ЭРА (экономическая рентабельность активов)

ЭРА = EBIТ

Эффект операционного рычага (ЭОР)

ЭОР показывает, на сколько процентов измениться операционная прибыль EBIT при изменении объема продаж на один процент, определяется по формулам:

ЭОР = _Выручка - Переменные затраты (VC) = EBIT(операц.) + Постоянные затраты (FC)

Выручка - Переменные затраты - Постоянные затраты (FC) EBIT (операц.)

WACC (средневзвешенная стоимость капитала)

WACС = ∑ [(Доля собственного капитала х Стоимость собственного капитала) + (Доля заемного капитала х Стоимость заемного капитала)]

Компании-аналоги

Критерии:

- один и тот же вид экономической деятельности

- объем продаж (выручка) или доля рынка

- объем финансовых ресурсов (итог валюты баланса)

WACC целевая (пример 1, 2, 3)

в том числе:

- β _{фактическая}

- β _{безрисковая}_{фактическая}

_-β _{безрисковая}_{целевая}

- структура капитала целевая

- β _{целевая}

Уравнение Роберта Хамада

β _{безрисковая} = _____β_____

1 + (1 - Т) х ЗК

СК

β = β _{безрисковая} х [1 + (1 - Т) х ЗК]

СК

β = r_xy х σ_x ₌COV_xy х σ_x ₌COV_xy

σ_y σ_x σ_y σ_y σ_y²

r_xy - корреляция

(1 – Т) = 0,8

САРМ = безрисковая доходность + β (среднерыночная доходность - безрисковая доходность)

Алгоритм:

1) находим компании-аналоги (2 кроме Вашей)

2) у всех компаний находим β за пять предшествующих лет (3 х 5 = 15 значений)

3) у всех компаний находим финансовый леверидж (ЗК/СК) за эти же пять лет (15 значений)

4) у всех компаний находим долю собственного капитала за эти же пять лет (15 значений)

5) находим по уравнению β _{безрисковая} (15 значений)

6) находим по формуле β (15 значений)

7) находим из 15 значений β ее медианную величину (центральную) – это есть целевое значение β

8) находим из 15 значений финансового левериджа медианную величину (центральную)

9) находим из 15 значений доли собственного капитала и медианную величину

10) по модели САРМ находим целевое значение собственного капитала = безрисковая доходность + β целевая х 5,65

11) 5,65 – это премия за риск

12) безрисковая доходность – это доходность по 30-ти летним облигациям Финфина

13) WACC целевая = Целевая доля собственного капитала (п.9) х Целевая стоимость собственного капитала (п. 10) + Целевая доля заемного капитала (1 – п.9) х Средневзвешенная ставка процентов по кредитам (из Бюллетеня Центрального банка России) х (1 – Т)

WACC предельная

- структура капитала целевая

- стоимость капитала фактическая (т.е. компании)

- стоимость собственного капитала компании – по модели САРМ = безрисковая доходность + β фактическая данной компании х 5,65

- стоимость заемного капитала компании – СРСП (в числителе – проценты к уплате, в знаменателе – средняя величина заемного капитала компании)

ROIC (Доходность инвестированного капитала)

ROIC = NOPAT х 100%

IC (операц.)