Сравнительная характеристика векселя и облигации

	вексель	облигация
Тип ценной бумаги	неэмиссионная	эмиссионная
Ограничения на эмиссию	не установлено (кроме банков, для которых установлен норматив собственных вексельных обязательств в размере 100% собственных средств (капитала) банка)	эмиссия облигаций разрешается после полной оплаты уставного капитала и в сумме, не превышающей размера уставного капитала
Форма выпуска	- документарная	- документарная - бездокументарная
Вид дохода	- процент - дисконт	- процент - дисконт
Условия эмиссии и обращения	Эмиссия индивидуальная (выписка векселей по мере необходимости) Вексельные программы на стандартных условиях	Условия эмиссии и обращения единообразны для каждого выпуска облигаций
Способ перемены кредиторов в обязательстве	Вексель может быть передан по передаточной надписи как средство платежа Купля-продажа	Купля-продажа

Окончание табл. 25

Способы обеспечения возврата долга	Вексельные обязательства могут быть дополнительно гарантированы полностью или в части вексельной суммы посредством аваля – вексельного поручительства Авалист, оплативший вексель, имеет право требовать возмещения платежа с того лица, за которое он дал аваль, а также с лиц, ответственных перед последними. Вексель является абстрактным денежным документом и в силу этого не обеспечивается закладом, залогом или неустойкой.	Облигации, обеспеченные залогом   Необеспеченные облигации
Защита прав кредиторов	Право регрессного требования Возможность протеста векселя в соответствии с установленными процедурами; Удовлетворение требований кредиторов-векселедержателей при банкротстве должника в соответствии с действующим законодательством	Реализация залоговых прав Удовлетворение требований кредиторов-дер-жателей облигаций при банкротстве должника в соответствии с действующим законодательством

У облигации – наоборот, сложность эмиссии (необходимость уплаты налога, регистрации проспекта эмиссии, регистрация результатов эмиссии, периодическая отчетность и др.), но простота обращения (купля-продажа, погашение и получение процентов).

В то же время облигация является стандартной эмиссионной ценной бумагой, которая хорошо вписывается в существующую инфраструктуру фондового рынка, а их выпуск в бездокументарной форме с обязательным централизованным хранением глобального сертификата в депозитарии позволяет свести к минимуму трансакционные издержки и риски всех участников рынка[92].

Выпуск облигаций обществом допускается после полной оплаты уставного капитала общества. Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества. По эмиссии векселей таких ограничений нет, однако некоторые авторы предлагают в целях нормализации вексельного оборота ввести для небанковских предприятий единую систему экономических нормативов, лимитирующих величину их задолженности (в том числе просроченной) относительно величин собственного капитала, налогооблагаемого имущества, дебиторской задолженности и т. п.[93]

Заметим, что в развитии облигаций и векселей в России наблюдается конвергенция: с одной стороны, упрощается процедура эмиссии краткосрочных облигаций, с другой стороны, предпринимаются попытки сделать вексель более стандартным инструментом, а вексельное обращение более прозрачным, организованным с помощью применения вексельных программ на стандартных условиях, которые приближают вексель по характеру эмиссии и обращения к облигациям.

Автором Стандарта реализации вексельных программ на стандартных условиях является АУВЕР[94]. Вексельная программа на стандартных условиях – это документ, который определят порядок выдачи, обращения и погашения векселей, имеющих стандартные реквизиты, и рассчитан на неоднократное применение векселедателем. Стандартные условия включают единые требования к реквизитам векселей, единый порядок их выдачи и погашения. Вексельная программа регистрируется в АУВЕР.

Векселедатель, разрабатывающий вексельную программу на стандартных условиях, указывает цель программы – например, рефинансирование вложений в реализацию каких-либо проектов, регулирование текущей ликвидности активов, пополнение оборотных средств. Все векселя, выпущенные в рамках Программы должны иметь одинаковые вексельные реквизиты (сумма, валюта, место платежа, место составления, наименование авалиста). Дата платежа может быть единая для всех векселей или устанавливается несколько определенных дат платежа в течение определенного периода. Векселя должны быть простыми, сроком платежа на определенный день, они выдаются на имя определенного лица – первого векселедержателя. Векселя в рамках программы могут обращаться как на организованном рынке ценных бумаг, так и вне его.

Векселедатель в рамках информационного обеспечения вексельной программы на стандартных условиях для ее регистрации АУВЕР предоставляет свой годовой бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, с аудиторской заключением, а также отчетность за последний квартал, данные о величине чистых активов. Банки дополнительно предоставляют сведения о величине собственных средств
(капитала) и выполнении норматива собственных вексельных обязательств Н13.

При использовании вексельных программ на стандартных условиях условия обращения векселей становятся максимально прозрачными и приближенными к условиям эмиссии и обращения облигаций. Тем не менее, даже использование вексельных программ на стандартных условиях не исключает полностью неудобства векселя, а потому большинство крупных эмитентов векселей в последнее время активно переориентируются на облигационные займы[95].

Таким образом введение в оборот новых видов краткосрочных долговых ценных бумаг в России требует взвешенного подхода и тщательной экономической и юридической проработки.