Finance First Edition
Финансы
Зви Боди, Роберт Мертон
Finance First Edition
Эта книга является базовым учебником по курсу финансов, который изучается на первом курсе института при подготовке специалистов по программе MBA. В книге рассматриваются вопросы, затрагивающие все аспекты современной финансовой науки. Авторы книги, — университетские профессора Цви Боди и Роберт Мертон (Нобелевский лауреат по экономике 1997 г.), — детально проанализировали проблемы, с которыми все мы сталкиваемся дома и на работе. Изложение традиционных вопросов корпоративных финансов опирается на всесторонний анализ их концептуальных основ: деньги и время; оценка активов и управление риском.
592 стр., с ил.; ISBN 978-5-8459-0946-6, 0-1331-0897-X; формат 70x100/16; твердый переплет CD-ROM; 2007, 4 кв.; Вильямс.
Предисловие. 8
Введение. 9
О чем эта книга. 9
Содержание и структура книги. 9
Данная книга как средство обучения. 10
Способность к адаптации. 10
Необходимый уровень математических знаний. 10
Приложения для преподавателей. 10
Руководство для преподавателя с ответами к задачам.. 10
Компакт-диск с материалами для преподавателя. 11
Тестовая база данных. 11
Менеджер тестов. 11
Менеджер тестов FINCOACH и Руководство по использованию FINCOACH.. 11
Справочный Web-сайт PHLIP/CW: Prentice Hall для обучения с использованием ресурсов Internet (www.prenhall.com/bodie) 11
Справочный Web-сайт (www.prenhall.com/bodie) 11
Приложения для студентов. 11
Компакт-диск "Финансовый центр издательства Prentice Hall". 11
Изменения, внесенные в учебник после его предварительного издания. 12
Об авторах. 13
Часть I. 14
Финансы и финансовая система. 14
Глава 1. 14
ЧТО ТАКОЕ ФИНАНСЫ... 14
1.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВ.. 15
1.2. ЗАЧЕМ СЛЕДУЕТ ИЗУЧАТЬ ФИНАНСЫ... 15
Полезные советы.. 15
1.3. ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ, ПРИНИМАЕМЫЕ ДОМОХОЗЯЙСТВАМИ.. 17
1.4. ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ, ПРИНИМАЕМЫЕ ФИРМАМИ.. 18
1.8. РЫНОЧНАЯ ДИСЦИПЛИНА: ПОГЛОЩЕНИЕ КОМПАНИЙ.. 19
1.9. РОЛЬ ФИНАНСИСТА В КОРПОРАЦИИ.. 20
Глава 2. 25
ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА.. 25
2.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ... 25
2.2. ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ.. 26
2.3. ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ И ИХ ЭВОЛЮЦИЯ.. 27
2.3.1. Функция 1. Перемещение ресурсов во времени и пространстве. 27
2.3.2. Функция 2. Управление риском.. 28
2.3.3. Функция 3. Расчетно-платежная система. 29
Контрольный вопрос 2.4. 29
2.3.4. Функция 4. Объединение ресурсов и разделение паев участия в капитале. 30
2.3.5. Функция 5. Информационная поддержка. 30
Контрольный вопрос 2.6. 31
2.3.6. Функция 6. Решение психологических проблем стимулирования. 31
Контрольный вопрос 2.8. 33
2.4. ФИНАНСОВЫЕ НОВШЕСТВА И "НЕВИДИМАЯ РУКА" РЫНКА.. 34
2.5. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ.. 36
2.6. СТАВКИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА.. 36
2.6.1. Процентные ставки. 37
2.6.2. Ставки доходности рискованных активов. 39
2.6.3. Рыночные индексы и стратегия индексирования. 40
2.6.4. Ставка доходности в исторической перспективе. 41
2.6.5. Инфляция и реальные процентные ставки за период 1926-1997 гг. 44
2.6.6. Выравнивание процентных ставок. 47
2.6.7. Основные факторы, влияющие на уровень ставок доходности. 47
2.7. ФИНАНСОВЫЕ ПОСРЕДНИКИ.. 48
2.7.1. Банки. 49
2.7.2. Прочие депозитно-сберегательные учреждения. 49
2.7.3. Страховые компании. 49
2.7.4. Пенсионные фонды.. 50
2.7.5. Взаимные фонды.. 50
2.7.6. Инвестиционные банки. 50
2.7.7. Фирмы, вкладывающие капитал в венчурные компании. 51
2.7.8. Фирмы, управляющие активами. 51
2.7.9. Фирмы, предоставляющие информационные услуги. 51
2.8. ФИНАНСОВАЯ ИНФРАСТРУКТУРА И РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ 51
2.8.1. Правила торговли ценными бумагами. 52
2.9. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ И КВАЗИГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ.. 53
Таблица 2А.1 Данные для разработки фондовых индексов. 58
Финансовые махинации. 60
Контрольный вопрос 3.1. 60
Контрольный вопрос 3.3. 63
Движение денежных средств в результате инвестиционной деятельности. 64
Дижение денежных средств в результате финансовой деятельности. 64
3.6. АНАЛИЗ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ.. 69
3.6.1. Взаимосвязь между финансовыми коэффициентами. 70
3.6.3. Ограничения анализа с использованием финансовых коэффициентов. 71
3.7. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ.. 71
3.8. СОЗДАНИЕ МОДЕЛИ ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ.. 72
3.9.1. Коэффициент устойчивого роста фирмы.. 73
3.10. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ... 74
3.11. ЛИКВИДНОСТЬ И ВЫПОЛНЕНИЕ КАССОВОГО ПЛАНА.. 75
Часть II. 83
Время и деньги. 83
Глава 4. 83
СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ И ДИСКОНТНЫЙ АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 83
4.1. СЛОЖНЫЕ ПРОЦЕНТЫ... 84
4.1.1. Расчет будущей стоимости. 86
4.1.2. Сбережения на старость. 88
4.1.3. Реинвестирование по разным процентным ставкам.. 89
4.1.4. Погашение долга. 89
4.2. ЧАСТОТА НАЧИСЛЕНИЯ СЛОЖНЫХ ПРОЦЕНТОВ.. 90
4.3. ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ И ДИСКОНТИРОВАНИЕ.. 91
4.3.1. Когда подарок в 100 долларов на самом деле не равен 100 долларам.. 93
4.4. ПРАВИЛА ИНВЕСТИРОВАНИЯ НА ОСНОВЕ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ.. 93
4.4.1. Инвестиции в земельную собственность. 97
4.4.2. Заем у друзей. 97
4.5. МНОЖЕСТВЕННЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ.. 98
4.5.1. Временные графики. 99
4.5.2. Будущая стоимость нескольких денежных потоков. 99
4.5.3. Приведенная стоимость нескольких денежных потоков. 100
4.5.4. Инвестирование в случае с множественными денежными потоками. 100
4.6. АННУИТЕТЫ... 100
4.6.1. Будущая стоимость аннуитета. 101
4.6.2. Приведенная стоимость аннуитета. 102
4.6.3. Договор пожизненного страхования. 102
4.6.4. Получение ипотечного кредита. 103
4.7. ПОЖИЗНЕННАЯ РЕНТА.. 104
4.7.1. Инвестирование в привилегированные акции. 105
4.7.2. Инвестирование в обычные акции. 105
4.8. АМОРТИЗАЦИЯ КРЕДИТОВ.. 106
4.8.1. Выгоден ли заем на покупку машины.. 107
4.9. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ.. 107
4.9.1. Расчет чистой приведенной стоимости: валютный аспект. 108
4.10. ИНФЛЯЦИЯ И АНАЛИЗ НА ОСНОВЕ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 109
4.10.1. Инфляция и будущая стоимость. 109
4.10.2. Сбережения на учебу в колледже: вариант 1. 110
4.10.3. Инвестирование в депозитные сертификаты, защищенные от инфляции. 111
4.10.4. Почему должники остаются в выигрыше от непредвиденной инфляции. 111
4.10.5. Инфляция и приведенная стоимость. 111
4.10.6. Сбережения на учебу в колледже: вариант 2. 112
4.10.7. Инфляция и сбережения. 113
4.10.8. Сбережения на учебу в колледже: вариант 3. 113
4.10.9. Инфляция и инвестиционные решения. 114
Глава 6. 115
АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.. 115
6.1. СУТЬ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.. 116
6.2. ОТКУДА БЕРУТСЯ ИДЕИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ?. 117
6.3. КРИТЕРИЙ ИНВЕСТИРОВАНИЯ: ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ. 118
6.4. ОЦЕНКА ПОТОКОВ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.. 119
6.5. СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА.. 121
6.6. АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЭЛЕКТРОННЫХ ТАБЛИЦ.. 123
6.6.1. Точка безубыточности. 127
6.6.2. Чувствительность NPV к росту продаж.. 127
6.7. АНАЛИЗ ПРОЕКТОВ ПО СНИЖЕНИЮ СЕБЕСТОИМОСТИ ПРОДУКЦИИ.. 127
6.8. ПРОЕКТЫ РАЗЛИЧНОЙ ДЛИТЕЛЬНОСТИ.. 130
6.9. СРАВНЕНИЕ ВЗАИМОИСКЛЮЧАЮЩИХ ПРОЕКТОВ.. 131
6.10. ИНФЛЯЦИЯ И ПЛАНИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ.. 132
Часть III. 143
Стоимостные модели активов. 143
Глава 7. 143
ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ АКТИВОВ.. 143
7.1. СООТНОШЕНИЕ МЕЖДУ СТОИМОСТЬЮ АКТИВА И ЕГО ЦЕНОЙ.. 144
7.2. МАКСИМИЗАЦИЯ СТОИМОСТИ АКТИВОВ И ПРИНЯТИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ 144
7.3. ЗАКОН ЕДИНОЙ ЦЕНЫ И АРБИТРАЖ... 145
7.4. АРБИТРАЖНЫЕ ОПЕРАЦИИ И ЦЕНЫ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ.. 146
7.5. ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ЗАКОН ЕДИНОЙ ЦЕНЫ... 147
7.6. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ТРЕХСТОРОННИЙ АРБИТРАЖ... 148
7.7. ОЦЕНКА АКТИВОВ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ МЕТОДА СОПОСТАВЛЕНИЙ.. 149
7.8. МОДЕЛИ СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИ АКТИВОВ.. 150
7.8.1. Оценка недвижимости. 150
7.8.2. Оценка стоимости акций. 151
7.9. БУХГАЛТЕРСКИЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ АКТИВОВ.. 151
7.10. ВЛИЯНИЕ ИНФОРМАЦИИ НА КУРС ЦЕННЫХ БУМАГ. 152
7.11. ГИПОТЕЗА ЭФФЕКТИВНОГО РЫНКА.. 152
Глава 8. 159
ОЦЕНКА АКТИВОВ С ФИКСИРОВАННЫМИ ДОХОДАМИ: ОБЛИГАЦИИ.. 159
8.1. ОЦЕНКА ИНСТРУМЕНТОВ С ФИКСИРОВАННЫМИ ДОХОДАМИ НА ОСНОВАНИИ РАСЧЕТА ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ.. 159
8.2. ОСНОВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ АНАЛИЗА: БЕСКУПОННЫЕ ОБЛИГАЦИИ.. 161
8.3. КУПОННЫЕ ОБЛИГАЦИИ, ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ И ДОХОДНОСТЬ ПРИ ПОГАШЕНИИ 162
8.3.1. Что нужно знать о фондах, оперирующих с "высокодоходными" облигациями Казначейства США.. 165
8.4. ЧТЕНИЕ ТАБЛИЦ КОТИРОВКИ ОБЛИГАЦИЙ.. 165
8.5. ПОЧЕМУ ЦЕННЫЕ БУМАГИ С ОДИНАКОВЫМИ СРОКАМИ ПОГАШЕНИЯ МОГУТ ИМЕТЬ РАЗЛИЧНУЮ ДОХОДНОСТЬ. 167
8.5.1. Влияние купонной доходности. 167
8.5.2. Влияние риска дефолта и налогообложения. 167
8.5.3. Другие причины, влияющие на доходность облигаций. 168
8.6. ВРЕМЯ И ДИНАМИКА ЦЕН ОБЛИГАЦИЙ.. 168
8.6.1. Фактор времени. 168
8.6.2. Процентный риск. 169
Глава 9. 174
ОЦЕНКА ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ.. 174
9.1. ЧТЕНИЕ ТАБЛИЦ КОТИРОВКИ АКЦИЙ.. 174
9.2. ОЦЕНКА АКЦИЙ: МОДЕЛЬ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДОВ.. 175
9.3. ОЦЕНКА АКЦИЙ: ПРИБЫЛЬ И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ.. 177
9.4. ОЦЕНКА АКЦИЙ С ПОМОЩЬЮ КОЭФФИЦИЕНТА Р/Е: ПОВТОРНЫЙ ПОДХОД 179
9.5. ВЛИЯЕТ ЛИ ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА НА БЛАГОСОСТОЯНИЕ АКЦИОНЕРОВ? 180
9.5.1. Дивиденды в денежной форме и выкуп акций. 180
9.5.2. Дивиденды, выплаченные акциями. 181
9.5.3. Дивидендная политика в идеальной финансовой среде. 182
9.5.4. Дивидендная политика в реальном мире. 184
Часть IV.. 188
Управление риском и портфельная теория. 188
Глава 10. 188
ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ... 188
10.1. ЧТО ТАКОЕ РИСК.. 188
10.1.1. Управление риском.. 189
10.1.2. Подверженность риску. 190
10.2. РИСК И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ РЕШЕНИЯ.. 190
10.2.1. Виды риска, с которыми сталкиваются домохозяйства. 191
10.2.2. Виды риска, с которыми сталкиваются компании. 191
10.2.3. Роль правительства в управлении риском.. 192
10.3. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ... 192
10.3.1. Выявление риска. 192
10.3.2. Оценка риска. 193
10.3.4. Реализация выбранных приемов. 194
10.3.5. Оценка результатов. 194
10.4. ТРИ СХЕМЫ ПЕРЕНОСА РИСКА.. 194
10.4.1. Хеджирование. 195
10.4.2. Страхование. 195
10.4.3. Диверсификация. 195
10.5. ПЕРЕНОС РИСКА И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ. 197
10.5.1. Эффективное принятие существующего риска. 197
10.5.2. Распределение риска и ресурсов. 197
10.6. ИНСТИТУТЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ... 198
10.7. ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ: СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ДЛЯ ОПТИМАЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ... 200
10.8. РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ВЕРОЯТНОСТЕЙ ДОХОДНОСТИ.. 200
10.9. СТАНДАРТНОЕ ОТКЛОНЕНИЕ ДОХОДНОСТИ КАК МЕРА РИСКА.. 202
Глава 11. 209
ХЕДЖИРОВАНИЕ, СТРАХОВАНИЕ И ДИВЕРСИФИКАЦИЯ.. 209
11.1. ХЕДЖИРОВАНИЕ РИСКА С ПОМОЩЬЮ ФОРВАРДНЫХ И ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ 209
11.2. ХЕДЖИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО РИСКА С ПОМОЩЬЮ СВОПА.. 213
11.3. ХЕДЖИРОВАНИЕ РИСКА НЕВЫПОЛНЕНИЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ: СОПОСТАВЛЕНИЕ АКТИВОВ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВ.. 214
11.4. МИНИМИЗАЦИЯ РАСХОДОВ НА ХЕДЖИРОВАНИЕ.. 214
11.5. СТРАХОВАНИЕ ИЛИ ХЕДЖИРОВАНИЕ.. 215
11.6. ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ СТРАХОВЫХ КОНТРАКТОВ.. 216
11.6.1 Исключения и пределы.. 216
11.6.2 Франшизы.. 216
11.6.3 Совместный платеж.. 217
11.7. ФИНАНСОВЫЕ ГАРАНТИИ.. 217
11.8. ВЕРХНИЙ И НИЖНИЙ ПРЕДЕЛЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК.. 217
11.9. ОПЦИОНЫ КАК ИНСТРУМЕНТ СТРАХОВАНИЯ.. 218
11.9.1. Опцион "пут" на акции. 218
11.9.2. Опцион "пут" на облигации. 219
11.10. ПРИНЦИП ДИВЕРСИФИКАЦИИ.. 219
11.10.1. Диверсификация инвестиций: активы с некоррелируемыми рисками. 219
11.10.2. Недиверсифицируемый риск. 220
11.11. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ И СТОИМОСТЬ СТРАХОВАНИЯ.. 222
Глава 12. 233
ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ.. 233
12.1. ПРОЦЕСС ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ.. 233
12.1.1. Жизненный цикл семьи. 233
12.1.2. Горизонты прогнозирования. 234
12.1.3. Толерантность к риску. 236
12.1.4. О роли профессионального управляющего активами. 236
12.2. ДОХОДНОСТЬ И РИСК: В ПОИСКАХ БАЛАНСА.. 236
12.2.1. Что такое безрисковые активы.. 236
12.2.2. Объединение безрискового актива с единственным рискованным активом.. 237
12.2.4. Концепция эффективности портфеля. 239
12.3. ЭФФЕКТИВНАЯ ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ 1РИ НАЛИЧИИ МНОГИХ РИСКОВАННЫХ АКТИВОВ.. 240
12.3.1. Портфели из двух рискованных активов. 240
12.3.2. Оптимальная комбинация рискованных активов. 242
12.3.3. Формирование наиболее предпочтительного инвестиционного портфеля. 242
12.3.4. Как получить заданную ожидаемую доходность: пример 2. 243
12.3.5. Портфели с множеством рискованных активов. 244
Часть V.. 249
Оценка активов. 249
Глава 13. 249
ЦЕНОВАЯ МОДЕЛЬ РЫНКА КАПИТАЛА.. 250
13.1. ОСНОВЫ ЦЕНОВОЙ МОДЕЛИ РЫНКА КАПИТАЛА.. 250
13.2. ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ВЕЛИЧИНУ ПРЕМИИ ЗА РИСК РЫНОЧНОГО ПОРТФЕЛЯ 253
13.3. КОЭФФИЦИЕНТ "БЕТА" И ПРЕМИИ ЗА РИСК ОТДЕЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ. 253
13.4. ПРИМЕНЕНИЕ ЦМРК ДЛЯ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ. 255
13.5. ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ И РЕГУЛИРОВАНИЕ СТАВОК ДОХОДНОСТИ 257
13.5.1. Модели оценки стоимости активов на основе дисконтирования денежных потоков 257
3.5.2. Стоимость капитала. 258
13.5.3. Регулирование доходности и ценообразования на базе издержек и фиксированной прибыли 258
13.6. МОДИФИКАЦИЯ ЦМРК И ЕЕ ВОЗМОЖНЫЕ АЛЬТЕРНАТИВЫ... 259
Глава 14. 264
ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ ФОРВАРДНЫХ И ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ.. 264
14.1. РАЗЛИЧИЯ МЕЖДУ ФОРВАРДНЫМИ И ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ.. 264
14.2. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ФУНКЦИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ РЫНКОВ.. 266
14.3. РОЛЬ БИРЖЕВЫХ СПЕКУЛЯНТОВ.. 267
14.4. СВЯЗЬ МЕЖДУ ТОВАРНЫМИ СПОТ-ЦЕНАМИ ' ФЬЮЧЕРСНЫМИ ЦЕНАМИ.. 268
14.5. ПОЛУЧЕНИЕ ИНФОРМАЦИИ НА ОСНОВЕ ТОВАРНЫХ ФЬЮЧЕРСНЫХ ЦЕН.. 268
14.6. ЗОЛОТО: ПАРИТЕТ МЕЖДУ ФОРВАРДНЫМИ И СПОТ-ЦЕНАМИ.. 269
14.6.1. "Подразумеваемые" издержки по хранению.. 270
14.7. ФИНАНСОВЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ... 271
14.8. "ПОДРАЗУМЕВАЕМАЯ" БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА ДОХОДНОСТИ.. 272
14.9 ФОРВАРДНАЯ ЦЕНА — ЭТО НЕ ПРОГНОЗ ДЛЯ БУДУЩИХ ЦЕН СПОТ. 273
14.10. УРАВНЕНИЕ ПАРИТЕТА МЕЖДУ ФОРВАРДНЫМИ ЦЕНАМИ И ЦЕНАМИ СПОТ ПРИ УСЛОВИИ ДЕНЕЖНЫХ ДИВИДЕНДОВ.. 273
14.11. "ПОДРАЗУМЕВАЕМЫЕ" ДИВИДЕНДЫ... 274
14.12. УРАВНЕНИЕ ПАРИТЕТА ДЛЯ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ.. 274
14.13. РОЛЬ ОЖИДАНИЙ В ОПРЕДЕЛЕНИИ ВАЛЮТНОГО КУРСА.. 275
Глава 15. 281
ОПЦИОНЫ И УСЛОВНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ.. 281
15.1. СУТЬ ОПЦИОННЫХ КОНТРАКТОВ.. 281
15.1.1. Опционы на индексы.. 283
15.2. ИНВЕСТИРОВАНИЕ И ОПЦИОНЫ... 284
S. 294
15.9. АНАЛИЗ УСЛОВНЫХ ТРЕБОВАНИЙ: 296
15.10. КРЕДИТНЫЕ ГАРАНТИИ.. 298
15.10.1. Гарантии: пример. 299
15.11. ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ СФЕРЫ ПРИЛОЖЕНИЯ МЕТОДА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ОПЦИОНОВ.. 300
Часть VI. 306
Корпоративные финансы.. 306
Глава 16. 306
СТРУКТУРА КАПИТАЛА.. 306
16.1. ВНУТРЕННЕЕ ИЛИ ВНЕШНЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ.. 307
16.2. ФИНАНСИРОВАНИЕ ЗА СЧЕТ ВЫПУСКА АКЦИЙ.. 307
16.3. ФИНАНСИРОВАНИЕ С ПРИВЛЕЧЕНИЕМ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА.. 308
16.3.1. Заем под обеспечение. 308
16.3.2. Долгосрочная аренда. 309
16.3.3. Пенсионные обязательства. 309
16.4. СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ИДЕАЛЬНАЯ ФИНАНСОВАЯ СРЕДА.. 310
16.5. УВЕЛИЧЕНИЕ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ: ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ.. 314
16.6. СНИЖЕНИЕ ЗАТРАТ. 314
16.6.1. Налоги и субсидии. 314
16.6.2. Затраты, связанные с бедственным финансовым положением.. 316
16.7. РАЗРЕШЕНИЕ ПРОТИВОРЕЧИЙ ИНТЕРЕСОВ.. 317
16.7.1. Проблемы мотивации: свобода в операциях с денежными средствами. 317
16.7.2. Конфликты между акционерами и кредиторами. 318
16.8. СОЗДАНИЕ НОВЫХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ДЛЯ ЗАИНТЕРЕСОВАННЫХ СТОРОН.. 318
16.9. ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ НА ПРАКТИКЕ.. 318
16.9.1. Пять компаний. 319
16.9.2. Пять методов финансирования бизнеса. 320
16.10. ИНВЕСТИЦИИ И ФИНАНСОВЫЙ "РЫЧАГ". 320
16.10.1. Сравнение трех методов оценки инвестиционных решений. 320
Глава 17. 328
ФИНАНСЫ И КОРПОРАТИВНАЯ СТРАТЕГИЯ.. 328
17.1. СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ.. 328
17.2. ПЕРЕДАЧА АКТИВОВ.. 331
17.3. ИНВЕСТИРОВАНИЕ В РЕАЛЬНЫЕ ОПЦИОНЫ... 332
17.3.1. Пример. 332
17.3.2. Применение формулы Блэка-Шоулза для оценки стоимости реальных опционов. 334
РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА.. 338
К главе 2. 338
К главе 3. 338
К главе 4. 338
К главе 5. 338
К главе 6. 338
К главе 7. 338
К главе 8. 339
К главе 9. 339
К главе 10. 339
К главе 11. 339
К главе 12. 339
К главе 13. 339
К главе 14. 340
К главе 15. 340
К главе 16. 340
К главе 17. 340
СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ.. 341
Введение
ЧАСТЬ I. ФИНАНСЫ И ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА
Глава 1. Что такое финансы
Глава 2. Финансовая система
Глава 3. Финансовая отчетность: интерпретация и использование
для прогнозирования
ЧАСТЬ II. ВРЕМЯ И ДЕНЬГИ
Глава 4. Стоимость денег во времени и дисконтный анализ
денежных потоков
Глава 5. Финансовое планирование в жизни человека
Глава 6. Анализ инвестиционных проекта
ЧАСТЬ III. СТОИМОСТНЫЕ МОДЕЛИ АКТИВОВ
Глава 7. Принципы оценки стоимости активов
Глава 8. Оценка активов с фиксированными доходами: облигации
Глава 9. Оценка обыкновенных акций
ЧАСТЬ IV. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ И ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ
Глава 10. Принципы управления риском
Глава 11. Хеджирование, страхование и диверсификация
Глава 12. Формирование инвестиционного портфеля
ЧАСТЬ V. ОЦЕНКА АКТИВОВ
Глава 13. Ценовая модель рынка капитала
Глава 14. Ценообразование форвардных и фьючерсных
контрактов
Глава 15. Опционы и условные требования
ЧАСТЬ VI. КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ
Глава 16. Структура капитала
Глава 17. Финансы и корпоративная стратегия
Рекомендуемая литература
Словарь терминов
Предметный указатель
Предисловие
Ежегодно в свет выходят десятки новых учебников по финансам, и это не удивительно — почти так же, как не удивителен ответ Уилли Сатттона на вопрос судьи, почему он ограбил банк. Ответ был прост: "Так ведь там были деньги". Однако следует признать, что лишь раз в десятилетие появляется действительно новаторская работа, являющая собой пример научного и педагогического совершенства. Эту книгу, авторами которой являются Роберт Мертон (Robert Merton) и Зви Боди (Zvi Bodie), мы ждали уже давно, и теперь имеем возможность убедиться, что ожидания наши не были напрасны. Хороший учебник подобен хорошему вину: для того, чтобы его создать, требуется немало времени.
А пока создавался учебник, один из его авторов, Роберт Мертон, в 1997 году получил Нобелевскую премию в области экономики. Для него вопрос получения этой престижной награды заключался не в возможности или невозможности ее получения, а только во времени, ведь этого ученого называют Исааком Ньютоном современной финансовой теории. Роберт Мертон и Зви Боди начали плодотворно сотрудничать еще будучи студентами старших курсов Массачусетсского технологического института (США). Я был одним из их преподавателей, и счастлив признать, что эти ученые показывают пример того, что ученик способен превзойти учителя. Сегодняшних специалистов волнуют финансовые вопросы, выходящие далеко за пределы тех проблем, которые в свое время коренным образом преобразовали финансовый мир США, как то ценообразование опционов и операции с условными производными инструментами. Несомненно, эти вопросы чрезвычайно важны как в теоретическом, так и практическом плане. Однако наилучшим образом в этом долгожданном учебном пособии освещены основополагающие проблемы экономики производства, планирования инвестиций, управления личными финансами и приемы эффективного анализа хозяйственной деятельности.
И я со стоном вопрошаю себя: "О, где же были эти авторы, когда я был студентом?". Ну что же, пусть следующее поколение студентов получит обильные всходы семян, посеянных сегодня этими достойными учителями.
Приятного вам чтения!
Пол Э. Самуэльсон (Paul A. Samuelson)
Массачусетсский технологический институт