Внесение итоговых поправок
После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки. Среди них выделяются две: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов и коррекция величины собственного оборотного капитала.
Первая поправка основывается на том, что при расчете стоимости учитываются активы предприятия, которые участвуют в производстве, получении прибыли, т.е. в формировании денежного потока. В результате консультаций с руководством ОАО «60» нами признаны избыточным активом база отдыха, рыночная стоимость которой была определена нами в рамках метода чистых активов и составляет 352 тыс.руб.
Вторая поправка - это учет недостатка (или избытка) собственного оборотного капитала, который рассчитывается путем вычитания из величины требуемого собственного оборотного капитала для предпрогнозного объема производства (в данной работе это выручка 3-го года) величины фактически имеющегося на предприятии собственного оборотного капитала. Полученное в результате положительное значение разницы требуемого и имеющегося оборотного капитала говорит об его недостатке, и наоборот отрицательное значение – об избытке. Если имеется излишек оборотного капитала, то его величина прибавляется к стоимости предприятия, а если имеется недостаток, то его величина вычитается из полученной стоимости предприятия.
Величина требуемого собственного оборотного капитала для 01 года составляет 17 640 тыс. руб., фактический собственный оборотный капитал составляет 18 222 тыс. руб. Поправка составит:
18 222 тыс. руб. – 17 640 тыс. руб. = 582 тыс. руб.
Избыток оборотного капитала на сумму 582 тыс. руб. прибавляется к стоимости акционерного капитала предприятия, полученной до внесения поправок.
В результате расчетов стоимость акционерного капитала ОАО «60» с учетом поправок в зависимости от типа прогноза составила:
· при оптимистичном прогнозе – 51 462 тыс. руб.;
· при пессимистичном прогнозе – 14 627 тыс. руб.;
· при оптимальном прогнозе – 20 315 тыс. руб.
Итоговая величина стоимости акционерного капитала предприятия, определенная по формуле (1), составляет 23 610 тыс. руб.
Таким образом, стоимость акционерного капитала ОАО «60» (100% пакета обыкновенных голосующих акций), определенная с позиции доходного подхода, на дату проведения оценки составляет 23 610 (двадцать три миллиона шестьсот десять) тысяч рублей.
Данная стоимость не является итоговой рыночной стоимостью предприятия и не может рассматриваться отдельно от стоимости, полученной методом накопления чистых активов. Согласование результатов на стр. 44.
Обобщение и сведение результатов оценки стоимости
Предприятия
Для определения стоимости предприятия были использованы метод стоимости чистых активов с позиций затратного подхода и метод дисконтированных денежных потоков с позиций доходного подхода. В результате применения этих методов получены два значения стоимости акционерного капитала оцениваемого предприятия. Для получения итоговой величины было проведено сопоставление обоих подходов и определен весовой коэффициент для каждого из них.
Метод дисконтированных денежных потоков доходного подхода предусматривает перспективы предприятия, этот подход в наибольшей степени отражает интересы инвестора. Но в проведенных прогнозах денежных потоков содержатся значительные допущения, не имеющие достаточно высокой достоверности по объективным причинам.
Метод стоимости чистых активов затратного подхода базируется на рыночной стоимости реальных активов предприятия, в большей степени отражает обеспечение уставного капитала имуществом общества, однако не отражает будущие доходы бизнеса и, соответственно, не отражает интересы абстрактного покупателя контрольного пакета, стремящегося к возможному управлению данным предприятием.
Исходя из этого определяем следующие весовые коэффициенты для примененных методов: для доходного – 0,6, для затратного – 0,4.
Средневзвешенное значение рыночной стоимости полного (100%) пакета акций, найденного через оценку действующего предприятия, составит:
P100% = 93 676 тыс. руб. х 0,4 + 23 610 тыс. руб. х 0,6 = 51 636 тыс. руб.