Транснефть

Событие. Транснефть выпустила финансовый отчет по МСФО за 2012 г. Выручка компании увеличилась по сравнению с 2011 г. на 9.3% до 732.4 млрд. руб. благодаря росту объемов прокачки нефти и тарифов на транспортировку. Показатель EBITDA прибавил 11.3% г/г и достиг 324.0 млрд. руб., при этом рентабельность по EBITDA повысилась на 0.7 п.п. до 56.1%. Чистая прибыль компании за прошлый год составила 184.4 млрд. руб., что на 3.6% меньше результата за 2011 г.

Капвложения Транснефти в 2012 г. сократились на 6% до 197.0 млрд. руб. Это в сочетании с увеличением EBITDA привело к росту свободного денежного потока на 36.6% г/г до 72.1 млрд. руб. Чистый долг компании за год уменьшился на 2.3% до 272.6 млрд. руб., что соответствует соотношению Чистый долг/EBITDA на невысоком уровне 0.84.

Объемы транспортировки нефти по нефтепроводам Транснефти в 2012 г. повысилась на 1.8% г/г 480.4 млн. тонн, при этом объемы прокачки на экспорт в дальнее зарубежье увеличились на 1.2% г/г до 210.4 млн. тонн. Объемы транспортировки нефтепродуктов сократились на 6.1% г/г до 27.5 млн. тонн.

Комментарий. Отчетность Транснефти за 2012 г. оказалась неплохой, примерно на уровне ожиданий рынка. Компания продемонстрировала уверенный рост финансовых показателей, увеличила и так высокую рентабельность по EBITDA. При этом сгенерированный Транснефтью внушительный свободный денежный поток позволил немного сократить долговую нагрузку. Небольшое снижение чистой прибыли объясняется в основном эффектом высокой базы из-за продажи компанией активов в 2011 г. Вместе с тем мы не ожидаем существенного влияния данных отчетности на котировки привилегированных акций Транснефти, поскольку дивиденды по ним, являющиеся основным фактором, определяющим их стоимость, рассчитываются по чистой прибыли по РСБУ. Компания уже опубликовала результаты за прошлый год по российским стандартам, и чистая прибыль составила 10.7 млрд. руб. Это позволяет оценить дивиденды по «префам» за 2012 г. на уровне примерно 685 руб. на акцию, что меньше, чем за 2011 г., и соответствует небольшой дивидендной доходности в районе 1%.

В настоящее время мы не видим краткосрочных катализаторов роста стоимости привилегированных акций Транснефти. Таким катализатором могло бы стать изменение дивидендной политики компании, при котором дивидендные выплаты рассчитывались бы по отчетности по МСФО, либо IPO обыкновенных акций. Однако вероятность данных событий в ближайшие кварталы, на наш взгляд, невелика.

НЛМК

Событие: ОАО Новолипецкий металлургический комбинат опубликовало производственные результаты за 1К13г. За прошедший период объём производства стали составил 3.7 млн.т., показав небольшой прирост к предыдущему кварталу (0.5%). Объём произведённой готовой продукции вырос на 5.3% к/к, что вызвано эффектом “низкой базы”, обусловленным традиционно слабым окончанием прошлого года у металлургических компаний.

Продажи группы увеличились до 3.8 млн. т., что было вызвано сезонным пополнением складских запасов потребителями. Продажи товарных слябов и сортового проката выросли на 27% и 10% соответственно, в то время как сегмент листового проката показал квартальное снижение 9%.

Доля внутреннего рынка в продажах компании составила 36%, не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом. Компания прогнозирует прирост производства стали в течение 2К13г. на 4-5%, до уровня 3.86 млн.т.

Таблица 1. Операционные результаты группы НЛМК - реализация

Тыс.т.	4К12	1К13	Изменение	1К12	1К13	Изменение, г/г
Чугун			-9%			-81%
Товарные слябы			-9%			27%
Листовой прокат			8%			-9%
Сортовой прокат			7%			10%
Метизы			6%			13%
Всего металлопродукции			2%			-3%

Источник: данные компании

Комментарий: Мы оцениваем представленные результаты нейтрально. Мы также считаем, что компания способна реализовать свой прогноз на 2К13г., так как именно на этот период обычно приходится наибольший спрос со стороны автопроизводителей и строительных компаний.