Управление денежными активами.

ДА min = ПР да /О да

ДА min = ДА к + (ПР да - ФР да )/О да

Диапазон колебаний остатка денежных активов в предстоящем периоде исходя из плана поступления и расходования денежных средств

месяцы	Остаток денежных активов на конец месяца, млн. руб.	Отклонение месячного показателя от среднего, млн. руб. (+/-)	Отклонение месячного показателя от среднего, % (+/-)	Отклонение месячного показателя от минимального, млн. руб.	Отклонение месячного показателя от минимального, %
	1,30	-0.16	-10.9	0.05	4.0
	1,25 мин	-0.21	-14.4
	1,34	-0.12	-8.2	0.09	7.2
	1,42	-0.04	-2.7	0.17	13.6
	1,51	0.05	3.4	0.26	20.8
	1,48	0.02	1.4	0.23	18.4
	1,44	-0.02	-1.4	0.19	15.2
	1,52	0.06	4.1	0.27	21.6
	1,54	0.08	5.5	0.29	23.2
	1,56	0.10	6.8	0.31	24.8
	1,53	0.07	4.8	0.28	22.4
	1,58 max	0.12	8.2	0.33	26.4
В среднем	1.46

Основной задачей любого финансового менеджера является максимально-точный прогноз объемов будущих запасов денежных средств, которые смогут обеспечить плановые темпы роста фирмы и ее способность своевременно погашать порожденные этим ростом обязательства. Исторически методами, используемыми для решения этой задачи, являются метод прогнозируемых пропорций, метод скорректированной доходности, модель Баумоля и модель Миллера-Орра.

Метод прогнозируемых пропорций заключается в том, что компания должна держать определенный процент от продаж в виде денежных средств. Стандартом часто служит отраслевое среднее. Весьма часто рассматриваемая модель является «неточной», так как не учитывает ни экономию на масштабах, ни возможные проблемы и/или задержки с платежами или с поступлением денег. Этот метод также не позволяет найти наилучшее значение кассового остатка.

Метод скорректированной доходности представляет собой «точку нулевого кассового остатка» и характеризует такой объем продаж, при котором совокупный приток денежных средств равен совокупному оттоку. Метод зависит от прогнозируемого отчета о прибылях и убытках и бухгалтерского баланса. Исходя из прогноза продаж, прибылей, источников и использования ресурсов, путем простых подсчетов возможно оценить, какой кассовый остаток потребуется предприятию в ближайшее время.

К сожалению, оба рассмотренных метода не учитывают стоимости хранения денежных средств. Этот недостаток отсутствует в моделях Баумоля, Миллера-Орра, Стоуна и в модели имитационного моделирования Монте-Карло. Рассмотрим основные положения данных моделей.

С помощью модели Баумоля можно определить оптимальное количество денежных средств для компании, которое следует хранить в условиях определенности. Модель Баумоля существенным образом опирается на условие, что альтернативой хранения денег является использование рыночных ценных бумаг и/или процентных депозитов.

Модель Баумоля основана на следующих предпосылках:

- спрос на денежные средства в каждом периоде известен и равен «D» денежных единиц;

- денежный остаток используется равномерно;

- все требования к оплате выполняются немедленно;

- стоимость затрат на конвертацию по превращению активов в деньги равна «с» денежных единиц и неизменна;

- альтернативная стоимость денег «v» равна упущенному проценту по облигациям за период.

В этих условиях, оптимальный остаток денежных средств определяется по формуле:

Модель Баумоля проста и приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель Миллера - Орра

Модель, разработанная М. Миллером и Д. Орром, представляет собой компромисс между простотой и повседневной реальностью. Она помогает ответить на вопрос, как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно с точностью предсказать каждодневный отток или приток денежных средств. Миллер и Орр использовали при построении модели процесс Бернул-ли — стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Рис. Модель Миллера — Орра

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает скупать высоколиквидные ценные бумаги с целью вернуть запас денежных средств к некоторому уровню (точке возврата).

Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то предприятие продает накопленные ранее ценные бумаги, пополняя запас денежных средств до нормального уровня.

При решении вопроса о размахе вариации (разность верхнего и нижнего пределов) рекомендуется придерживаться правила: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации, и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов.

1. Устанавливают минимальную величину денежных средств (С_min). которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете. Она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка, кредиторов и др.

2. По статистическим данным определяют вариацию ежедневного поступления средств на расчетный счет (Var) Предполагается также, что чистые денежные потоки колеблются с ежедневной дисперсией, равной .

3. Определяют расходы (v) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (c) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг. Эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты.

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (R) по формуле

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (С_max), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги.

C_max= C_min+R

6. Определяют точку возврата (С_r) — величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала

(C_max, C_min)

Пример

Приведены следующие данные, необходимые для оптимизации остатка денежных средств компании: минимальный запас денежных средств (С_min) —10 тыс. долл.; расходы по конвертации ценных бумаг (c) — 25 долл.; процентная ставка r= 11,6% в год; среднее квадратическое отклонение в день — 2000 долл. С помощью модели Миллера — Орра определить политику управления средствами на расчетном счете.

Решение

1. Расчет показателя v

(1+r) = 1+0.116 = 1,116

отсюда: v = 0,0003, или 0,03% в день.

2. Расчет вариации ежедневного денежного потока Var = 20002 = 4000000. 3. Расчет размаха вариации (R).

4. Расчет верхней границы денежных средств и точки возврата.

С_max = 10000+ 18900 = 28900 долл.

С_r = 10000+¹/₃*18900 = 16300 долл.

Остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале (10000, 28900); при выходе за пределы интервала необходимо восстановить средства на расчетном счете в размере 16 300 долл.

Эффективность использования оборотных активов может быть определена путем расчета продолжительности финансового цикла. Финансовый цикл – цикл обращения денежной наличности, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота ( с момента оплаты сырья и материалов, идущих в производство, до момента оплаты реализованной продукции, включая период дебиторской задолженности). Операционный цикл длиннее финансового на период погашения кредиторской задолженности.

Продолжительность финансового цикла может быть определена по формуле:

ПФЦ = ВОЗ + ВОД – ВОК, где

ВОЗ – время обращения производственных запасов

ВОД – время обращения дебиторской задолженности

ВОК – время обращения кредиторской задолженности