Показатели финансовой устойчивости

Наименование позиций	Отчетные даты
1/01/04	1/04/04	1/07/04	1/10/04
Коэффициент общей платежеспособности	0,023	0,054	0,057	0,020
Коэффициент автономии	0,024	0,057	0,061	0,021
Коэффициент маневренности	42,350	17,984	16,578	47,117
Доля собственных источников финансирования текущих активов	0,011	0,031	0,011	-0,018
Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций	0,550	0,447	0,825	1,825
Коэффициент иммобилизации	0,013	0,025	0,050	0,039
Коэффициент самофинансирования		120,6%	72,0%	-60,0%
Показатель Альтмана Z		1,30	1,26	1,25
Степень мобилизации активов		1,17	1,14	1,16
Рентабельность активов		0,00	0,02	0,03
Уровень самофинансирования		0,06	0,05	-0,02
Доля акционерного капитала в источниках		0,00	0,00	0,00
Оборачиваемость активов		0,06	0,05	0,09

При ретроспективном анализе предприятия следует обращать внимание не столько на шкалу вероятности банкротства, сколько на динамику этого показателя.

Z-показатель Альтмана является комплексным показателем, включающим в себя целую группу показателей, характеризующих разные стороны деятельности предприятия: структуру активов и пассивов, рентабельность и оборачиваемость. В связи с этим представляется интересным анализ влияния отдельных составляющих показателя Альтмана на изменение оценки вероятности банкротства.

Анализ прибыльности

Под прибыльностью предприятия понимается способность предприятия «приносить» прибыль на вложенные в текущую деятельность средства.

При анализе финансовой деятельности предприятия отдельно рассматриваются и сравниваются между собой прибыльность основной деятельности, прибыльность торговых, финансовых операций и прибыльность всей деятельности.

Для оценки основной деятельности используются следующие показатели:

Прибыльность переменных затрат(Пперем_з),которая показывает, насколько изменится прибыль от основной деятельности (ПОД)при изменении переменных затрат (ПеремЗ)на 1 рубль.

(9.18)

Прибыльность постоянных затрат(Ппост_з)иллюстрирует степень отдаления предприятия от точки безубыточности.

(9.19)

Прибыльность всех затрат(Пз) показывает, сколько прибыли от основной деятельности (ПОД)приходится на 1 рубль текущих затрат.

(9.20)

Сумма переменных и постоянных затрат представляет собой не что иное, как затраты на реализованную продукцию за данный интервал анализа (Себестоимость реализованной продукции + Коммерческие расходы + Управленческие расходы).

Прибыльность продаж по основной деятельности(Ппр)показывает долю прибыли от основной деятельности в выручке от реализации (ВР) (без НДС).

(9.21)

Показатели прибыльности торговых операций рассчитываются только в случае наличия такой деятельности.

Таблица 9.9

ПОКАЗАТЕЛИ ПРИБЫЛЬНОСТИ

Наименование позиций	Кварталы
I. 2004	II. 2004	III. 2004
ПРИБЫЛЬНОСТЬ ОСНОВНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Прибыльность переменных затрат	31,7%	48,0%	46,3%
Прибыльность постоянных затрат	2,6%	47,5%	49,7%
Прибыльность всех затрат	0,6%	10,9%	11,4%
Прибыльность продаж	0,6%	9,6%	9,9%
ПРИБЫЛЬНОСТЬ ТОРГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ
Коммерческая маржа	0,0%	0,0%	0,0%
Торговая наценка	0,0%	0,0%	0,0%
ПРИБЫЛЬНОСТЬ ВСЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Прибыльность затрат балансирования	88,1%	158,0%	67,9%
Прибыльность чистая	57,2%	111,8%	35,3%
Прибыльность продаж	56,4%	98,1%	31,8%
Нижняя граница прибыльности (точка безубыточности)
Абсолютное отклонение от точки безубыточности
«Запас прочности»	5,7%	37,7%	39,5%
Ценовой коэффициент	0,24	0,32	0,33
Производственный рычаг	17,5	2,65	2,53

Для оценки прибыльности торговой деятельности организации рассчитываются следующие показатели:

Торговая наценка(ТН)рассчитывается как отношение валового дохода, полученного от реализации товаров (общая сумма наценки на товары), к покупной стоимости товаров. Учитывая тот факт, что в отчетных документах, покупная стоимость товаров отражается по строке 020 формы №2 «Себестоимость реализации продукции», а выручка от их реализации отражена по строке 010 «Выручка от реализации…», торговую наценку можно определить по следующей формуле:

, (9.23)

где ВР - выручка от реализации товаров;

СБреалП- покупная стоимость реализованных товаров (себестоимость реализованной продукции).

Показатель рассчитывается в процентах.

Коммерческая маржа(КМ)показывает долю валового дохода (общая сумма наценки на товары) в товарообороте предприятия.

Алгоритм расчетов коммерческой маржи на основании данных отчета о финансовых результатах может быть представлен следующим образом:

(9.24)

Показатели прибыльности всей деятельности рассчитываются аналогично показателям прибыльности основной деятельности, но при этом анализируется деятельность предприятия в целом. В частности, прибыльность затрат балансовая(Пзб)рассчитывается как отношение балансовой прибыли к общей величине текущих затрат.

(9.25)

Прибыльность затрат чистая(Пзч)показывает, сколько чистой прибыли приходится на один рубль текущих затрат.

(9.26)

Прибыльность всех продаж(Пвп)отражает долю чистой прибыли в общих результатах деятельности предприятия.

, (9.27)

гдеВР - выручка от реализации, ден.выр.;

Прочие Доходы- общая величина прочих доходов за данный интервал планирования (из модифицированного отчета о прибылях и убытках (табл.9.5)).

Коэффициент, соизмеряющий величины маржинальной прибыли и выручки от реализации, носит название ценового коэффициента(ЦК).

, 9.28.1)

гдеМаржПр- маржинальная прибыль.

Значение ценового коэффициента не зависит от объема реализации Продукции (работ, услуг). Данный вывод можно подтвердить с помощью представленных ниже преобразований формулы (9.28.1). Суть преобразований - представление общей величины переменных затрат (ПеремЗ)и выручки от реализации (ВР)как произведение объема реализации продукции и, соответственно, удельных переменных затрат на реализованную продукцию и цены на единицу продукции.

, (9.28.2)

где Vпр-ва- объем производства продукции в натуральном измерении;

ПеремЗ(ед)- переменные затраты на единицу реализованной продукции (удельные переменные затраты), ден.выр.;

Ц(ед)- цена на единицу реализованной продукции, ден.выр.

Таким образом, выражение (9.28.2) иллюстрирует, что при прочих равных условиях с изменением объема производства ценовой коэффициент остается неизменным.

Факторами, определяющими значение данного показателя являются:

Ø цена на реализуемую продукцию;

Ø цены на сырье и материалы (стоимость переменных затрат);

Ø структура реализуемой продукции;

Ø изменение технологии производства продукции.

Таким образом, можно сказать, что ценовой коэффициент характеризует соотношение цен на произведенную продукцию и цен на потребляемые в процессе производства сырье и материалы. Аналогичную интерпретацию имеет коэффициент маржинальной прибыли(таблица 9.6).

Для того, чтобы оценить взаимосвязь маржинальной прибыли и прибыли от основной деятельности рассчитывается так называемый производственный рычаг.

, (9.29)

где МаржПр- маржинальная прибыль, ден.выр.;

ПОД - прибыль от основной деятельности, ден.выр.

Величина производственного рычага показывает, насколько увеличится прибыль предприятия при увеличении выручки на 1%. В частности, значение, производственного рычага, равное 3% говорит, что при прочих равных условиях увеличение объема реализации продукции на 1% приведет к росту прибыли на 3 процента.

При значительных величинах производственного рычага предприятие имеет возможность значительно повышать прибыль за счет небольшого увеличения объемов реализации продукции. Однако необходимо помнить, что производственный рычаг (как и любой другой рычаг) может действовать в обратную сторону. Иными словами, при значительных величинах производственного рычага при небольшом снижении объемов реализации продукции предприятие может иметь значительное сокращение величины получаемой прибыли.

Из сказанного выше можно сделать вывод, что чем больше производственный рычаг тем выше зависимость предприятия (с точки зрения получаемой прибыли) от объемов производства и реализации продукции. Таким образом, с увеличением производственного рычага возрастает риск «недополучения» дохода.

Одной из важных составляющих оценки прибыльности деятельности является анализ безубыточности.При проведении анализа безубыточности решаются три основные задачи:

1. Определение точки безубыточности- минимального объема выручки, при котором предприятие (организация) остается безубыточной.

2. Определение «запаса прочности»предприятия с точки зрения прибыльности - степени удаленности реального состояния предприятия от точки безубыточности.

3. Выявление и оценка причин, повлиявших на изменение «запаса прочности» предприятия (организации).

При неотрицательных величинах маржинальной прибыли для расчета точки убыточности (в денежном выражении) может быть использована следующая формула:

еслиВР-ПеремЗ>0.

, (9.30)

гдеТбез- точка безубыточности в денежном выражении;

ВР - выручка от реализации продукции, ден. выр.;

ПостЗ- величина постоянных затрат, ден. выр;

МаржПр- маржинальная прибыль, ден. выр.

Все перечисленные выше показатели должны относиться к одному и тому же периоду анализа.

Из выражения (9.30) видно, что для проведения анализа безубыточности обязательным условием является разделение затрат на переменную и постоянную составляющие.

В случае, когда величина маржинальной прибыли отрицательна, величина точки безубыточности определяется как сумма постоянных и переменных затрат данного периода.

еслиВР-ПеремЗ<0

Тбез=ПеремЗ+ПостЗ (9.31)

Для того чтобы определить, насколько близко (или далеко) находится предприятие от предела, за которым деятельность предприятия становится убыточной, определяется отклонение фактического объема выручки от реализации продукции от расчетной величины точки безубыточности.

Абсолютное отклонение от точки безубыточности в денежном выражений АбсОтклонениерассчитывается по следующей формуле:

АбсОтклонение=ВР-Тбез (9.32)

Наиболее наглядным показателем, характеризующим степень удаленности предприятия от точки безубыточности является так называемый «запас прочности».«Запас прочности» определяется как отношение абсолютного отклонения от точки безубыточности к фактической величине выручки от реализации продукции (работ, услуг).

, (9.33)

где ЗапасПрочности- запас прочности, проценты.

Запас прочности показывает, какова предельная доля снижения объем производства (в процентах от фактического), для того чтобы деятельность предприятия оставалась безубыточной.

Определение «запаса прочности» позволяет снять влияние масштаба производственной деятельности (как это наблюдается при расчете абсолютного, отклонения от точки безубыточности) и тем самым дает возможность сравнения предприятий с различными оборотами (различными объемами выручки от реализации). Получив для первого и второго предприятия значения «запаса прочности» соответственно 14% и 37%, можно сказать, что второе предприятие является более устойчивым к изменению рыночной конъюнктуры с точки зрения получаемой прибыли.

Анализируя выражения (9.31-9.33) и исходя из логических соображений, можно сделать вывод, что на величину запаса прочности оказывают влияние три фактора:

Ø величина объема реализации продукции (работ, услуг);

Ø величина постоянных затрат;

Ø значение ценового коэффициента.

Для того чтобы наглядно представить взаимосвязь «запаса прочности» с перечисленными параметрами перепишем выражение (9.33) следующим образом:

.

Отношение ( ) представляет собой не что иное, как единицу, деленную на ценовой коэффициент.

. (9.34)

Факторы, определяющие величину «запаса прочности» являются рычагами оптимизации данного показателя. В частности, можно выделить следующие пути повышения «запаса прочности» предприятия:

Ø увеличение объема реализации продукции (только в том случае, если величина финальной прибыли положительна!);

Ø снижение постоянных затрат;

Ø увеличение ценового коэффициента.

Анализ оборачиваемости

Анализ оборачиваемости включает в себя:

Ø анализ оборачиваемости текущих активов;

Ø анализ оборачиваемости текущих пассивов;

Ø анализ «чистого цикла».

Оборачиваемость текущих активов характеризует способность активов предприятия приносить прибыль, путем совершения ими «оборота» по классической формуле «Деньги-Товар-Деньги». Скорость оборота активов находится в прямой связи с показателями рентабельности.

Оборачиваемость активов(Оа) показывает, сколько раз за период «обернулся» рассматриваемый вид актива (А):

, (9.35)

где ;

Анп и Акп - значение актива на начало и конец периода, ден. выражение.

Аналогичным образом определяются показатели оборачиваемости текущих пассивов - кредиторской задолженности (счетов к оплате), авансов покупателей, прочих текущих пассивов.

Очевидно, что чем больше оборачиваемость активов, тем эффективнее предприятие использует имущество с точки зрения извлечения из него прибыли. Чем меньше оборачиваемость текущих пассивов, тем эффективнее предприятие использует возможность финансирования текущей производственной деятельности за счет непосредственных участников производственного процесса (за счет использования отсрочки оплаты по счетам, нормативной отсрочки по уплате налогов, привлечения авансовых платежей).

Для характеристики управления оборотным капиталом предприятия могут быть использованы такие показатели, как периоды оборотов текущих активов и текущих пассивов (в днях). Данные показатели имеют более ощутимую экономическую интерпретацию, чем показатели оборачиваемости. В частности, периоды оборота текущих активов характеризуют периоды времени, в течение которых денежные средства «связаны» в каком-либо виде текущих активов.

Период оборота того или иного актива(ПОа)показывает, какова продолжительность одного оборота актива в днях (срок «бездействия»).

(9.36)

Выручка от реализации за день (ВР за день)рассчитывается делением суммы выручки от реализации за определенный период на продолжительность данного периода Например, для приведенного ниже отчета о финансовых результатах расчет средней величины выручки, получаемой за день, будет выглядеть следующим образом.

ОТЧЕТ О ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТАХ Таблица 9.10

млн.руб.

Наименование позиции	Код	Отчетные даты
1.01.04	1.04.04	1.07.04
Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей)

Выручка от реализации, полученная за второй квартал 2004 года, составляет:

63300-56100=7200 (млн. руб.).

Рассматриваемый период анализа составляет 90 дней (квартал). Средняя величина выручки от реализации, получаемая за день (знаменатель формулы (9.36)) рассчитывается:

.

Расчет того же показателя для первого квартала 2004 года выглядит более просто:

.

База для определения периодов оборота для каждого элемента текущих активов (знаменатель формулы (9.36)) может быть различной: для дебиторской задолженности - выручка от реализации, для запасов - общая величина запасов, потребляемых за определенный период, для незавершенного производства и готовой продукции на складе - производственная себестоимость продукции.

В частности, период оборота запасов (ПОзап)рассчитывается по формуле:

, (9.37.1)

где ЗАПср - средний объем запасов за анализируемый период, ден.выр.;

ПИП - продолжительность интервала планирования (продолжительность анализируемого периода) в днях.

Для того чтобы более точно определить период оборота запасов необходимо вычесть «запасонеобразующие» элементы из общей величины затрат за период. В частности, к «запасонеобразующим» элементам относятся амортизационные отчисления, заработная плата, электроэнергия и коммерческие расходы.

С учетом сказанного выше, формула для расчета периода оборота запасов преобразуется следующим образом:

, (9.37.2)

где Ам - начисленная за период величина амортизационных отчислений основных средств и нематериальных активов, ден.выр.;

ЗарПл- начисленная за период величина зарплаты работникам, ден.выр.;

Э - затраты на электроэнергию за данный период, ден.выр.;

КоммРасх- величина коммерческих расходов данного периода, ден.выр.

Все показатели, используемые в расчетах по формуле (9.37.2), должны относиться к одному и тому же периоду времени.

При расчетах периодов оборота авансов поставщикам в числителе формулы (9.36) необходимо отразить среднюю величину авансов поставщикам (данные агрегированного баланса) В знаменателе формулы (9.36) из общей величины затрат (ПостЗ+ПерЗ)вычитаются величины амортизационных отчислений заработной платы за данный период анализа.

При расчетах периодов оборота незавершенного производства базой для расчетов (знаменатель формулы (9.36)) общая сумма затрат на реализованную продукцию за период за вычетом коммерческих расходов.

При определении периодов оборота готовой продукции и товаров базой расчетов являются общая сумма затрат на реализованную продукцию за период за вычетом коммерческих расходов.

Расчет периодов оборота текущих пассивов (ПОтп) осуществляется по формуле, аналогичной выражению (9.36).

, (9.38)

гдеПассив ср- средняя величина того или иного элемента текущих пассивов, ден.выр. Рассчитывается по данным агрегированного баланса как сумма величин пассива на начало и на конец периода, деленная на 2.

База для определения периодов оборота текущих пассивов может быть различная. Например, базой расчета периода оборота кредиторской задолженности (предъявленных счетов) является сумма затрат за период за вычетом элементов, неоплачиваемых по счетам - в частности, амортизации и заработной платы.

Таким образом, период оборота кредиторской задолженности (ПОкред_з)определяется по формуле:

, (9.39)

гдеПредъявлСчета ср- средняя величина кредиторской задолженности, ден.выр.

База для расчетов авансов покупателям является выручка от реализации.

Рассчитанные периоды оборота конкретных составляющих текущих активов и текущих пассивов имеют реальную экономическую интерпретацию.

Например, период оборота запасов материалов, равный пяти дням (таблица 9.11) означает, что при сложившемся в данном периоде анализа объеме производства на предприятии создано запасов на 5 дней.

Таблица 9.11

АНАЛИЗ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ

Номер позиции	Кварталы
I. 2004	II. 2004	III. 2004
ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ ТЕКУЩИХ АКТИВОВ (по усредненным значениям)
Оборот запасов материалов
Доля в «затратном цикле»	0,7%	0,4%	0,7%
Оборот авансов поставщикам
Доля в «затратном цикле»	0,2%	0,1%	0,0%
Оборот незавершенного производства
Доля в «затратном цикле»	86,2%	79,4%	80,2%
Оборот готовой продукции и товаров	0,0	0,0	0,0
Доля в «затратном цикле»	0,0%	0,0%	0,0%
Оборот выставленных счетов
Доля в «затратном цикле»	9,7%	16,1%	15,2%
Оборот прочих оборотных активов
Доля в «затратном цикле»	3,2%	4,1%	3,8%
Итого «затратный цикл»
ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ ТЕКУЩИХ ПАССИВОВ (по усредненным значениям)
Оборот предъявленных счетов	0,0	0,0	0,0
Доля в «кредитном цикле»	0,0%	0,0%	0,0%
Оборот авансов покупателей
Доля в «кредитном цикле»	98,4%	98,7%	97,9%
Оборот прочих текущих пассивов		30,0	30,0
Доля в «кредитном цикле»	1,6%	1,3%	2,1%
Итого «кредитный цикл»
Итого «чистый цикл»	-28	-40
КОЭФФИЦИЕНТ ТРАНСФОРМАЦИИ
Оборачиваемость постоянных активов	3,904	1,706	2,645
Период оборота постоянных активов (дни)
Оборачиваемость текущих активов	0,081	0,072	0,114
Период оборота текущих активов (дни)
Оборачиваемость всех активов	0,079	0,069	0,109
Период оборота всех активов (дни)

Период оборота авансов поставщикам характеризует средний срок предоплаты получаемых сырья и материалов.

Период оборота выставленных счетов характеризует среднюю продолжительность отсрочки платежей, предоставляемой покупателям.

Продолжительность периода оборота незавершенного производства дает представление о средней продолжительности производственного цикла.

Сумма периодов оборота отдельных составляющих текущих активов, за исключением денежных средств, составляет «затратный цикл»предприятии.

Период оборота предъявленных счетов характеризуем среднюю продолжительность отсрочки платежей, предоставляемой предприятию
поставщиками.

Период оборота авансов покупателей отражает средний срок предоплаты продукции покупателями и заказчиками.

Период оборота прочих текущих пассивов определяется экспертным методом исходя из частоты выплаты заработной платы и налогов.

Сумма периодов оборота текущих пассивов составляет «кредитный цикл» предприятия.

Разность между «затратным циклом» и «кредитным циклом» представляет собой «чистый цикл».

«Чистый цикл» - показатель, характеризующий финансовую организацию основной производственной деятельности. «Чистый цикл» характеризует часть «затратного цикла» (цепочки превращения «Деньги 1-товар-Деньги 2»), не профинансированного за счет участников производственного процесса.

Рост данного показателя свидетельствует о росте потребности в финансировании со стороны внешних по отношению к производственному процессу источников (собственный капитал, кредиты). Отрицательное значение «чистого цикла» может означать, что кредиты поставщиков и покупателей с избытком покрывают потребность в финансировании производственного процесса и предприятие может использовать образующийся излишек на иные цели, например, на финансирование постоянного капитала.

Анализ рентабельности

Анализ рентабельности позволяет оценить способность предприятия приносить доход на вложенный в него (предприятие) капитал. Характеристика рентабельности предприятия базируется на расчете трех основных показателей - рентабельности всего капитала, собственного капитала и акционерного капитала.

Рентабельность всего капитала(Ро) показывает, сколько чистой прибыли без учета стоимости заемного капитала приходится на рубль всего вложенного в предприятие капитала. В международной практике финансового анализа расчет данного показателя осуществляется по формуле:

, (9.40)

где СтНПр - ставка налоги на прибыль;

ВБ–валюта баланса;

ЧП ‑ величина чистой прибыли;

Проц‑ выплаченные проценты по кредитам и пени по просроченной задолженности за исследуемый период. При этом проценты по кредитам, выплачиваемые из чистой прибыли, не очищаются на величину ставки налога на прибыль.

В настоящее время нередкой является ситуация, когда при расчете рентабельности всего капитала несколько отходят от классической расчетной формулы (выражение (9.40)). В частности, в числителе формулы (9.40) рассматривается исключительно чистая прибыль. Данный ход делает три основных показателя рентабельности более сопоставимыми, так как в этом случае используется единая база их расчета – величина чистой прибыли.

Рентабельность собственного капитала(Рск)характеризует эффективность использования собственного капитала. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль собственных средств (СК).

(9.41)

Аналогично рассчитывается и интерпретируется рентабельность акционерного капитала (Рак).

, (9.42)

где АК – величина акционерного капитала.

При работе с балансами российских предприятий в качестве величины акционерного капитала возможно использовать величину уставного капитала (строка 410 пассива баланса).

Для анализа эффективности управления структурой источников финансирования предприятия рассчитывается так называемый эффект финансового рычага.

Суть эффекта рычага заключается в следующем: предприятие, используя заемные средства, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственного капитала. Снижение или увеличение рентабельности собственного капитала зависит от величины средней стоимости заемного капитала (средней процентной ставки) и размера финансового рычага. При этом действует следующее правило: если рентабельность всего капитала больше стоимости заемных источников финансирования, то чем больше доля заемных средств, тем больше рентабельность собственного капитала.

Следует помнить, что рычаг может действовать и в обратную сторону. В случае, если рентабельность всего капитала меньше стоимости заемных средств ‑ чем больше доля заемного капитала, тем меньше рентабельность собственного. Разность между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью всего капитала и составляет эффект рычага.

Финансовым рычагом(ФР) называется соотношение заемного и собственного капиталов, рассчитываемое по формуле:

(9.43)

Средняя процентная ставка (СПС)рассчитывается по следующей формуле:

(9.44)

Взаимосвязь перечисленных выше показателей описывается следующей формулой:

(9.45)

Используя формулу (9.45), можно проанализировать причины изменения рентабельности собственного капитала с точки зрения политики привлечения заемных средств, определить границы увеличения собственного капитала и максимально возможные процентные ставки по кредитам.

Исходные данные для такого анализа представлены в таблице 9.12

Таблица 9.12

АНАЛИЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Наименование позиций	Кварталы
I. 2004	II. 2004	III. 2004
Рентабельность всего капитала	4,2%	4,8%	2,9%
Рентабельность собственного капитала	63,0%	84,0%	140,7%
Рентабельность акционерного капитала	469,2%	1748,2%	1587,6%
Доля кредитов в заемных средствах	0,00	0,00	0,00
Средняя процентная ставка финансовый рычаг	0,9%	0,0%	0,0%
Финансовый рычаг	17,43	16,40	47,94
Эффект рычага	58,7%	79,2%	137,8%
Годовая ставка процентов по кредитам	100,0%	0,0%	0,0%

Анализ факторов, повлиявших на изменение рентабельности собственного капитала, проводится на основе формулы, устанавливающей взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и тремя основными финансовыми показателями предприятия: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом в одной из его модификаций. Распространенным названием этой формулы является «формула DUPONT».

(9.46)

Оценка влияния изменения указанных выше показателей на рентабельность собственного капитала производится с помощью приема цепных подстановок. Согласно этому приему наибольшее влияние оказывает показатель, имеющий максимальную абсолютную величину коэффициента влияния.

Пример такого анализа представлен в таблице 9.13.

Таблица 9.13