Тема 7. Управление капиталом предприятия и стоимость бизнеса

Задача 7.1. Прокомментируйте и оцените с позиции покупателя следующие ситуации, которые могут возникнуть при покупке предприятия как имущественного комплекса:

1) Если величина покупки предприятия как имущественного комплекса превышает стоимость его чистых активов (активы предприятия за вычетом обязательств)

2) Если величина стоимости чистых активов предприятия превышает цену его покупки как имущественного комплекса.

(Гл.25 статья 268.1. НК РФ)

Рассчитайте, используя реальную бухгалтерскую отчетность предприятия, стоимость его чистых активов и сделайте выводы о необходимости корректировки величины уставного капитала, в том случае если по итогам года стоимость чистых активов будет меньше уставного капитала фирмы).

Задача 7.2. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC)по нижеследующим данным в таблице и сделайте вывод о целесообраз­ности вложения фирмой средств в инвестиционный проект, внутренняя норма доходности которого составляет 18%.

Наименование источника средств	Средняя стоимость источника средств,%	Удельный вес данного источника средств в пассиве, %
Привилегированные акции
Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль
Заемные средства, включая кредиторскую задолженность

Задача 7.3 Текущая цена одной обыкновенной акции компании состав­ляет 200 руб. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда составляет 10 руб. Кроме того, фирма планирует ежегодный прирост дивидендов в раз­мере 4%. Определите стоимость собственного капитала компании.

Задача 7.4Блансовая стоимость обыкновенных акций компании «Х» составляет 700 тыс. руб., привилегированных акций – 150 тыс. руб., общая сумма заемного капитала фирмы – 500 тыс. руб. Стоимость обыкновенных акций равна 14%, привилегированных акций –11%, а облигаций компа­нии – 10%. Рассчитайте среднюю взвешенную стоимость капитала компа­нии при ставке налога на прибыль в 20%.

Задача 7.5Целевая структура капитала компании состоит на 35% из обыкновенных акций, на 10% – из привилегированных акций и на 55% – из банковского кредита. Стоимость ее собственного капитала – 18%, стоимость привилегированных акций – 8%, стоимость займа – 10%. Налоговая ставка – 35%.

а) Какова средневзвешенная стоимость капитала (WACC) корпорации?

б) Президент компании интересуется структурой ее капита­ла. Он хочет понять, почему компания не вкладывает больше средств в привилегированные акции их стоимость меньше стоимости займа. Что вы ответите президенту?

Задача 7.6Компания имеет 2 подразделения, каждое из которых ис­пользует заемные средства на уровне 30%, привилегированных акций на 10%, остальное финансируется за счет обыкновенных ак­ций. На рынке установилась ставка процента на заемный ка­питал на уровне 15%, а ставка налога, уплачиваемого компа­нией, составляет 40%. Доход от продажи привилегированных акций может достигнуть 13%. Компания хочет установить ми­нимальный уровень прибыли для каждого подразделения в за­висимости от риска для него. Этот уровень впоследствии бу­дет служить отпускной ценой капитала подразделению. Ком­пания думает для этого использовать модель САРМ и нашла 2 компании-представителя, для которых наиболее вероятные значения бета – 0,90 и 1,30 соответственно. Безрисковая став­ка – 12%, ожидаемая прибыль от рыночного портфеля – 17%. Каково значение средневзвешенной стоимости капитала для этих подразделений?

Задача 7.7Акционерный капитал компании У имеет ß-коэффициент (коэффициент риска ценных бумаг), равный 1,2. Рыночная надбавка за риск равна 8%, а процентная ставка при отсутствии риска – 6%. Последние дивиденды компании составили 2 руб. на акцию, их предполагаемый рост равен 8%. В настоящее время акции про­даются по цене 30 руб. Рассчитайте стоимость акционерного капитала фир­мы двумя способами: методом, основанным на использовании модели оцен­ки доходности финансовых активов, применяемой на рынке ценных бумаг; и методом дивидендов.

Задача 7.8Компания выпустила 12,8 млн. обычных акций. Текущая цена на акции – 29 руб. Компания также осуществила еще 2 эмиссии облигаций. Номинальная стоимость первого выпус­ка – 100 млн. руб., купонный доход – 7%. Облигации продаются по цене, составляющей 94% номинальной стоимости. Номинальная стоимость второго выпуска – 75 млн. руб., купон – 5,5%, обли­гации продаются по цене, составляющей 87% номинальной стоимости. Срок погашения облигаций первого выпуска насту­пает через 13 лет, второго – через 8 лет. Номинальная стои­мость одной облигации и в первом и во втором выпусках рав­на 1000 руб.

Последний дивиденд по обыкновенным акциям составил 2 руб., а темп прироста дивидендов – 8%. Общая стоимость займа оп­ределяется двумя эмиссиями ценных бумаг, осуществленных за счет займа. Компания осуществляет полугодовые выплаты по облигациям обоих выпусков. Налоговая ставка – 35%. Какова средневзвешенная стоимость капитала (WACC) компании?