Реструктуризация, основанная на внутренних факторах

В рамках управления стоимостью предприятие должно рассматриваться с точки зрения того, приносит ли оно доход, превышающий стоимость привлечения его капитала, или нет.

Смысл управления денежным потоком и стоимостью предприятия заключается в создании новой стоимости.

Управление стоимостью требует регулировать баланс наравне с отчетом о прибылях и убытках и поддерживать разум­ное равновесие между долгосрочными и краткосрочными целями дея­тельности предприятия. Если управление стоимостью внедрено и организовано долж­ным образом, корпорация получает огромные выгоды. Такое управле­ние, по сути, представляет собой непрерывную реструктуризацию, направ­ленную на достижение максимальной стоимости.

Процесс реструктуризации, основанной на внутренних факторах можно представить следующей схемой. Данная схема справедлива при допущении о том, что в основе формирования стоимости лежит механизм, описанный в методе дисконтированных денежных потоков.

Рис. 4. Процесс реструктуризации, основанный на внутренних факторах[29]

Рассмотрим более детально приведенную схему.

Управление стоимостью осуще­ствляется в соответствии с конкретными стратегиями развития предприя­тия: операционной, инвестиционной и финансовой. Очевидно, что стратегии напрямую связаны с видами деятельности, от которых формируются денежные потоки организации.

При этом применяются два подхода: лидерство по затратам и дифферен­циация.

Первый подход заключается прежде всего в строгом контроле затрат предприятия и максимальном повышении эффективности производства;

второй - в концентрации усилий предприятия на производстве и реализа­ции продукции, не имеющей конкурирующих аналогов.

Операционная стратегия.

При первом подходе "лидерство по затратам", когда разрабатывается операционная стратегия, оптимальными являются следующие приемы:

· сокращение доли постоянных затрат путем экономии на административных и накладных расходах;

· оптимизация связей с поставщиками с целью дополнительной эконо­мии на затратах;

· увеличение своей доли на рынке для достижения экономии на масшта­бах по каждому виду деятельности;

· обеспечение конкурентоспособных цен на реализуемую продукцию.

Второй подход "дифференциация" в рамках операционной стратегии предполагает главным образом использование потенциала увеличения цены и тем самым маржи валовой прибыли в тех сегментах рынка, где есть ощу­тимое преимущество перед конкурентами.

Инвестиционная стратегия.

При первом подходе, когда используются инвестиционная стратегия, рекомендуется:

· минимизировать остаток денежных средств;

· стимулировать дебиторов к сокращению средних сроков погашения задолженности;

· минимизировать уровень товарно-материальных запасов, но без ущер­ба для бесперебойного выполнения заказов клиентов;

· экономить на использовании основных средств (например, арендуя ма­шины и оборудование, а не покупая их);

· продавать избыточные неиспользуемые активы.

При втором подходе рекомендуется:

· связать управление дебиторской задолженностью с ценовыми факто­рами;

· добиваться у поставщиков наиболее выгодных условий погашения кре­диторской задолженности.

Здесь же рекомендуется инвестировать средства в специальные активы, необходимые для диф­ференциации.

Финансовая стратегия.

В обоих подходах стратегия ориентирована на:

· создание оптимальной структуры капитала;

· выбор наиболее дешевых способов финансирования заемного и соб­ственного капитала;

· максимальное сокращение факторов делового риска.

Последовательное осуществление того или иного варианта стратегий приводит к максимальному увеличению денежного потока и, как следствие, к повышению стоимости предприятия.

Технология реализации реструктуризации следующая[30]:

1. Оценка стоимости организации «как есть» с помощью метода дисконтированных денежных потоков.

2. Потенциальная стоимость с внутренними улучшениями. Здесь проводится финансовый анализ деятельности организации с целью выявления факторов, «движущих стоимость», и разработка стратегий для увеличения стоимости организации на основе внутренних факторов.

3. Потенциальная стоимость с внутренними и внешними улучшениями. Разработка стратегий для увеличения стоимости организации на основе внешних факторов.

4. Оптимальная реструктурированная стоимость.