Валютная система Российской Федерации. В настоящее время в России действует режим плавающего валютно­го курса, который зависит от спроса и предложения на валютных бир­жах страны

В настоящее время в России действует режим плавающего валютно­го курса, который зависит от спроса и предложения на валютных бир­жах страны, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Официальный курс доллара США к рублю устанавли­вается Банком России по результатам торгов на ММВБ. Валютные бир­жи действуют также в других городах Российской Федерации т Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Новосибирске, Самаре, Нижнем Новгороде и Владивостоке. Важнейшее значение в процессе курсообразования принадлежит ММВБ.

Основным законодательным актом в области валютных отношении Российской Федерации является Федеральный закон от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» с последующими изменениями, а также другие законы и подзаконные акты. В данном Законе определены основные понятия: иностранная ва­люта и валютные ценности, ключевые понятия валютного законода-

тмьства — «резидент» и «нерезидент», имеющие различные режимы _валютного регулирования.

Валютные ценности — это иностранная валюта и внешние ценные бумаги (платежные документы, чеки, векселя, аккредитивы) и другие фондовые ценности (акции, облигации и прочие долговые обязательст­ва), номинированные в иностранной валюте. Резиденты — это: а) физи­ческие лица, имеющие постоянное местожительство в РФ, в том числе временно находящиеся вне России; б) юридические лица, созданные в соответствии с законодательством России, с местонахождением в РФ; _в) предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством РФ, с местонахождени­ем в России; г) находящиеся за пределами России филиалы и предста­вительства вышеуказанных резидентов; д) дипломатические и иные представительства РФ, находящиеся за пределами РФ. Нерезиденты — это а) физические лица, не являющиеся резидентами РФ; б) юридиче­ские лица, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами РФ; в) предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в со­ответствии с законодательством иностранных государств, с местонахо­ждением за пределами РФ; г) аккредитованные в РФ дипломатические и иные иностранные представительства, а также международные орга­низации, их филиалы и представительства.

К валютным операциям в Законе относятся переход права собствен­ности на валютные ценности как от резидента к резиденту, так и к нере­зиденту (или наоборот), а также переход права собственности на валю­ту РФ к нерезиденту от нерезидента (или от резидента). Также к валют­ным операциям отнесены ввоз (вывоз) на таможенную территорию РФ как валютных ценностей, так и валюты РФ¹. Валютные операции в Рос­сии осуществляют только через уполномоченные коммерческие банки, т. е. банки и иные кредитные учреждения, получившие лицензии Цен­трального банка РФ (Банка России) на проведение валютных опера­ций². При этом покупка и продажа иностранной валюты, минуя уполно­моченные банки, не допускаются.

Валютное регулирование, т. е. установление конкретных правил со­вершения валютных операций на основании норм упомянутого Закона, осуществляют Центральный банк РФ и Правительство РФ, которые являются органами валютного регулирования. Они издают в пределах

¹ Редакция Закона 2003 г. не содержит разделения валютных операций на текущие
^и капитальные, как это имело место в прежней редакции Закона 1992 г.

² См.: Инструкция Банка России от 14 января 2004 г. № 109-И «О порядке приня-
^я Банком России решения о государственной регистрации кредитных организаций
^и выдаче лицензий на осуществление банковских операций» (в ред. Указаний ЦБ РФ
°^т 04.10.2005 № 1624-У, от 10.05.2006, № 1681-У, от 11.12.2006№ 1754-У, Инструкции
ЦБ Рф _от 21.02.2007 № 130-И).

688 Раздел VI. Международные финан

своей компетенции акты органов валютного регулирования, обязатель ные для резидентов и нерезидентов.

Валютный контроль, т. е. деятельность по обеспечению соблюдения установленных правил выполнения валютных операций, осуществля­ются Правительством РФ, органами и агентами валютного контроля Органами валютного контроля являются Центральный банк РФ, феде­ральный орган исполнительной власти (в настоящее время — это Феде­ральная таможенная служба (ФТС РФ), уполномоченный Правитель­ством РФ. Агентами валютного контроля являются уполномоченные банки, подотчетные ЦБ РФ, также не являющиеся уполномоченными банками профессиональные участники рынка ценных бумаг, в том чис­ле держатели реестра (регистраторы), подотчетные федеральному орга­ну исполнительной власти по рынку ценных бумаг, таможенные органы и налоговые органы.

Основным документом валютного контроля является паспорт сдел­ки по валютным операциям, на основании которого органы валютного контроля следят за своевременным поступлением валюты¹. Согласно п. 3 ст. 15 Закона № 173-ФЗ физические лица-резиденты могут едино­временно вывозить из Российской Федерации при соблюдении тамо­женных правил наличную иностранную валюту и валюту РФ в размере, не превышающем сумму, эквивалентную 10 тыс. долл. При этом сумму свыше 3000 долл. необходимо письменно декларировать таможенному органу. Также необходимо декларировать единовременный ввоз налич­ной иностранной валюты и валюты РФ, дорожных чеков, внешних и (или) внутренних ценных бумаг в сумме, превышающей в эквивален­те 10 000 долл. В целом валютное регулирование в РФ с принятием но­вой редакции Закона «О валютном регулировании и валютном контро­ле» и особенно последующих поправок к нему в 2004—2007 гг. стало су­щественно либеральнее. Так, была отменена обязательная продажа предприятиями-экспортерами части валютной выручки на внутреннем валютном рынке РФ. Практически сняты ограничения на открытие сче­тов резидентами РФ в иностранных банках и установлен уведомитель­ный порядок их открытия, а перевод средств физическими лицами до­пускается даже без открытия собственного счета в пользу другого лица. И хотя переводимая сумма ограничена в эквиваленте 5000 долл. в тече­ние одного операционного дня через один уполномоченный банк, но ес­ли валюта переводится родственникам, то эти ограничения не применя­ются.

¹ В соответствии с п. 3.2. Инструкции ЦБ РФ от 15 июня 2004 № 117-И «О ^иог рядке предоставления резидентами и нерезидентами уполномоченным банкам Д кументов и информации при осуществлении валютных операций, порядке у^че уполномоченными банками валютных операций и оформления паспортов сдел° паспорт сделки не оформляется, если сумма сделки не превышает в эквивале 5000 долл.

глава 22. Международные финансы: структура, организация, институты 689

Указанные послабления валютного регулирования позволяют отне­сти рубль к полностью конвертируемым валютам, т. е. к таким, для ко­торых сняты ограничения на валютные операции резидентов. Однако сохранение некоторых ограничений для нерезидентов (например, они должны проводить свои валютные операции только через уполномо­ченные банки), не дает еще возможности считать российский рубль сво­бодно конвертируемой валютой. При этом нельзя не отметить значи­тельный относительный рост операций с российским рублем на между­народном валютном рынке.

Мировой рынок деривативов

Кризис финансовых рынков конца 80 — начала 90-х гг. XX в. пока­зал необходимость создания механизмов размыкания цепи финансовых трансакций в случаях нарушения процессов нормального перелива ка­питала или возникновения угрозы стабильности мировой экономики и финансовой системы. Изменчивость финансовых условий требовала новых подходов к повышению конкурентоспособности и принятию мер для минимизации рисков рынка. В рамках нового подхода и получили широкое распространение деривативы, или производные финансовые инструменты. В их основе лежат другие более простые финансовые ин­струменты —- акции, облигации, валюта. Наиболее распространенными видами деривативов являются опционы (дающие его обладателю право продать или купить необходимые активы), свопы (соглашения об обме­не денежными платежами в течение определенного периода времени), фьючерсы (контракты на будущую поставку, в том числе валюты, по указанной в контракте цене). Признаком производности является то, что цена инструмента определяется на основании цен базисных активов (товаров, валюты, ценных бумаг).

Основными функциями мирового рынка деривативов являются хеджирование финансовых рисков, спекулятивные операции, увели­чение дохода от инвестиций компании с помощью «покрытых опцио­нов» на свои облигации, предоставление доступа на другие финансо-^вые рынки.

Рынок деривативов тесно связан с валютным рынком и прежде все­го на основе обмена одной валюты на другую или ценных бумаг в одной валюте на другие. Объем рынка деривативов за последние 20 лет вырос оолее чем в 30 раз: с 619 млрд долл. в 1986 г. до более чем 217 трлн долл. в 2004 г. Основная часть этого рынка (более 67%) приходится на про­центные опционы, фьючерсы и свопы, преимущественно краткосроч­ные.

Рынок деривативов традиционно делится на два сектора: биржевой

Организованный) и внебиржевой, или неорганизованный (over-the-

^c°unter market, ОТС). На неорганизованный рынок в настоящее время

Риходится основная доля сделок с финансовыми деривативами

690 Раздел VI. Международные финан_с

(191,9 трлн долл. в 2004 г. против 25,4 трлн долл. биржевых деривати bob) [Международный финансовый рынок, с. 233]. На биржевом сег менте ведущей биржей по производным финансовым инструментам яв­ляется Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange, CMEl На нее, а также на Чикагскую торговую палату (Chicago Board of Trade CBT), Лондонскую международную биржу финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange, LIFFE) приходится почти половина всего биржевого рынка производных финансовых ин­струментов [Михайлов, с. 98]. В России торговля срочными контракта­ми появилась в 1992 г., на Московской товарной бирже (МТБ) была от­крыта фьючерсная секция и началась регулярная торговля валютными опционами.

Мировой кредитный рынок

В отечественной экономической литературе нет однозначного тол­кования понятия «мировой кредитный рынок». В узком смысле слова «мировой кредитный рынок», или «мировой рынок заемного капита­ла»,— это рынок международных кредитных операций. В силу весьма значительного объема этого рынка его чаще рассматривают по частям, анализируя мировой рынок долговых ценных бумаг и мировой рынок банковских кредитов.

В широком смысле понятие «мировой рынок заемного капитала» -это экономический механизм аккумуляции и перераспределения сво­бодного капитала в рамках мирового финансового рынка. С одной сто­роны, кредитный рынок способствует увеличению действительного ка­питала и обслуживает текущие платежи, а с другой — вызывает рост только фиктивного, но не действительного капитала. Различия между сегментами мирового кредитного рынка определяются сроками и фор­мами использования финансовых ресурсов, характером сделок, соста­вом кредиторов и заемщиков, уровнем и динамикой процентов, госу­дарственно-правовой формой организации, степенью развития и други­ми факторами. Однако все операции едины по своей природе и пред­ставляют собой формы движения ссудного капитала.

На мировом рынке долговых ценных бумаг, как сегменте мирового кредитного рынка, обращаются прежде всего векселя и облигации (частные и государственные). В качестве примера можно привести российский рынок долевых ценных бумаг. Поскольку подавляюща⁵¹ его часть — это векселя негосударственных компаний, не пользую­щихся спросом со стороны нерезидентов, этот сегмент слабо участво вал в функционировании рынка долговых ценных бумаг. Аналогич ная ситуация сложилась и с облигациями российских компаний. ОД нако на сегменте долговых ценных бумаг российского правительств вплоть до последнего времени положение было иным, особенно с г сударственными краткосрочными облигациями (ГКО) — российски

22. Международные финансы: структура, организация, институты 691

вариантом казначейского векселя, который выпускался с периодом обращения несколько месяцев под высокий процент для погашения _нухреннего государственного долга. Когда на российский рынок го-ударствснных ценных бумаг были допущены нерезиденты (конец 1996 г.), их доля быстро достигла 30%. Финансовый кризис 1997 г. в Азии и бюджетный кризис в России привели к тому, что вначале иностранные, а затем и российские владельцы «горячих денег» (в том числе коммерческие банки) начали покидать рынок ГКО. Не спра­вившиеся с оплатой резко возросших требований по погашению ГКО российские власти в августе 1998 г. вначале прекратили выплаты по ГКО, а затем переоформили их в более долгосрочные государствен­ные ценные бумаги.

Государственные ценные бумаги занимают большое место и на ми­ровом рынке долговых ценных бумаг; среди них ценные бумаги США рассматриваются как наиболее надежные — на них приходится около половины всего мирового рынка государственных ценных бумаг об­щим объемом около 18 трлн долл. [Мировая экономика, 1999, с. 198]. Причем в отличие от российского рынка, а также рынков развиваю­щихся стран рынки развитых стран гораздо более стабильны в силу большей стабильности их бюджетов и величины золотовалютных ре­зервов.

На мировом рынке долговых ценных бумаг выпускаются и ино­странные облигации; обычно они обращаются в какой-либо одной за­рубежной стране и номинируются в ее национальной валюте. Это, в частности, осуществляло правительство царской России во Фран­ции, с долгами которой лишь недавно рассчиталось Правительство РФ. Облигации, выпускаемые иностранцами на внутреннем рынке США, называются Yankee Bonds, Японии — Samourai Bonds, Швейца­рии - Chocolate Bonds.

Вторым сегментом кредитного рынка является мировой рынок бан­ковских кредитов. Это рынок различных финансовых займов и креди­тов. Заемщиками на нем выступают фирмы, банки, правительства (в том числе центральные, региональные и даже муниципальные). Кре­диторами на этом рынке выступают финансово-кредитные организа­ции, преимущественно банки, а также трасты и фонды. Объем рынка близок к 40 трлн долл. На рынке банковских кредитов функционирует Межбанковский сегмент, на котором кредитные организации разных ^стран размещают друг у друга временно свободные финансовые ресур­сы, в основном в виде краткосрочных депозитов, а также в виде текущих счетов и предоставляемых кредитов.

В России величина всех размещенных нерезидентами (в большей Части это иностранные банки) депозитов и текущих счетов едва доста­ет 10 млрд долл., что связано с неблагоприятным инвестиционным ^лИматом в стране и пока еще невысокими международными рейтинга-^и Даже ведущих российских банков.

Раздел VI. Международные фин_ан

22. Международные финансы: структура, организация, институты