Сущность, значение муниципальных ценных бумаг

По общепринятой терминология муниципальные ценные бумаги (municipal securities) - это облигации или иные цен­ные бумаги, выпускаемые от имени муниципального образова­ния как местный заем и являющиеся одним из надо в муници­пального заимствования. Если государственные ценные бумаги эмитируются центральными органами власти от имени госу­дарства, то муниципальные - органами власти национально-государственных или административно-территориальных обра­зований. Таким образом, несмотря на единую экономическую сущность государственных и муниципальных ценных бумаг (и те, и другие выступают способом мобилизации государством ресурсов), между этими двумя видами заимствований сущест­вуют определенные различия, выражающиеся, прежде всего и целях облигационных займов и степени надежности этих фи­нансовых инструментов.

Помимо термина «муниципальные ценные бумаги» (МЦБ), часто употребляются «региональные», «городские», «субнацио­нальные», «субфедеральные» и др. Однако все эти понятия ис­пользуются для обозначения ценных бумаг, эмитированных местными органами власти.

Муниципальные облигации считаются одним из наиболее надежных долговых инструментов, чем определяется их при­влекательность для инвесторов. По степени надежности они уступают лишь бумагам центрального правительства.

Значение МЦБ для эмитента заключается в возможности самостоятельно изыскивать дополнительные источники финан­сирования. Выпуск и размещение облигационных займов на ре­гиональном уровне позволяет решить следующие задачи.

Бюджетные:

• покрытие» годового дефицита местных бюджетов;

• ликвидация кассового и сезонного дефицитов, связанных с неравномерным поступлением платежей в бюджет;

• привлечение дополнительных финансовых ресурсов без увеличения налогового бремени на субъекты данного региона;

• реструктуризация задолженности по ранее произведен­ным заимствованиям.

Инвестиционные:

• финансирование инвестиционных проектов;

• финансирование объектов социальной инфраструктуры;

• активизация регионального фондового рынка и стимули­рование его развития.

Социальные;

• финансирование социальных программ (в области жи­лищного строительства, развития медицинского обслужива­ния, социального обеспечения и т.д.);

• создание новых рабочих мест;

• защита доходов инвесторов от инфляции,

В результате размещения МЦБ усиливается экономическая и финансовая независимость региона, повышается авторитет местной администрации.

Вексель

1. Экономическая сущность и свойства векселя

Вексель в общедоступном понимании представляет собой разновидность долгового обязательства строго установленной формы, дающего безусловное право требовать обозначенную в нем сумму при наступлении срока платежа.

Само название «вексель» происходит от немецкого wecheln (менять, обменивать) и в переводе со многих языков означает «обменное письмо».

Первые упоминания о векселе относят к XII—XIV вв. Появление векселя в этот период обусловлено потребностями бурно развивающейся торговли, необходимостью безопасного перевода денег из одной местности в другую, а также обмена монет, имеющих хождение в одном государстве, на монеты другого государства.

Первый вексельный устав появился в Болонье в 1569 г., затем применялось французское законодательство, в 1847 г. был издан общегерманский вексельный устав, который долгое время использовался в большинстве европейских госу­дарств в качестве единого вексельного закона. Общегерманский век­сельный устав после окончания первой мировой войны лег в основу Единообразного вексельного закона (ЕВЗ), принятого Женевской вексельной конференцией в 1930 г. К странам, осно­вывающим свое законодательство на Женевском ЕВЗ, отно­сятся Германия, Италия, Норвегия, Нидерланды, Швеция, Швейцария, Португалия, Дания, Япония и др. В 1936 г. к конвенции присоединился СССР.

Вексельное обращение в Российской Федерации в настоящее вре­мя регулируется Федеральным законом от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе», который соответствует междуна­родной конвенции, принятой в Женеве в 1930 г.

Вексель характеризуется рядом экономических свойств, среди которых можно выделить: абстрактность, безусловность и простоту, формализм и передаваемость.

Абстрактность означает независимость вексельного обяза­тельства от оснований выдачи векселя, т.е. с точки зрения век­сельного права не имеет значения вопрос о том, на каком осно­вании то или иное лицо выдало вексель.

Безусловность и простота закреплены в требованиях к реквизитам векселя, содержащихся в ФЗ. Безусловность означает, что исполнение обязательств по векселю не может ставиться в зависимость от каких-либо условий или быть осложнено какими-либо обстоятельствами (простота).

Формализм вексельного обязательства предполагает, что вексель должен быть составлен в письменной форме и содер­жать строго установленный набор реквизитов. Документ, в котором отсутствует хотя бы один из реквизи­тов, не имеет силы векселя и не является ценной бумагой.

Важным свойством векселя, обеспечивающим его ликвид­ность и возможность обращения на вторичном рынке, является передаваемость. Векселедержатель в случае возникновения у него потребности в оборотных средствах может продать вексель посредством передаточной надписи.

2. Классификация векселей

В практике вексельного обращения принято различать два основных вида векселей: простые и переводные, каждый из ко­торых делится на подвиды по целому ряду классификационных признаков (табл. 1).

Таблица 1 Классификация векселей Признак классификации векселя Вид векселя Характер вексельной сделки Простой Переводный Основание выдачи Коммерческий (товарный) Финансовый Фиктивный (бронзовый, дружеский, встречный) Векселедатель Казначейский Муниципальный Субъекта хозяйствования Банковский Частный Срок платежа Определенно срочный Неопределенно срочный Обеспеченность обязательств Обеспеченные Необеспеченные Возможность передачи прав Индоссируемые Неиндоссируемые Место платежа Домицилированные Недомицилированные

Переводный вексель (тратта) - это ценная бумага, со­держащая ничем не обусловленное предложение векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить в определенный срок векселедержателю или указанному им лицу (его приказу) денежную сумму, указанную в векселе. Схема обращения переводного векселя представлена на рис.1.

Рисунок 1 – Схема обращения переводного векселя

Простой вексель (соло-вексель) – ценная бумага, содер­жащая простое и ничем не обусловленное обязательство век­селедателя уплатить определенную сумму денег векселедержателю или указанному им лицу (его приказу) в определен­ный срок. На рис.2 представлена схема обращения простого векселя.

Рисунок 2 – Схема обращения простого векселя

Первоначальными сторонами переводного векселя являются:

• трассант - векселедатель, выписывающий вексель;

• трассат (плательщик) - лицо, к которому трассант обра­щается с предложением уплатить по векселю;

• ремитент - первый получатель или первый векселедер­жатель, в пользу которого выставлен вексель.

В простом векселе первоначальными участниками высту­пают:

• векселедатель - лицо, выписывающее вексель, которое одновременно является плательщиком;

• ремитент - первый векселедержатель.

Переводный вексель должен содержать следующие рекви­зиты:

· наименование «вексель», включенное в текст документа и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;

· простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму денег;

· наименование того, кто должен платить (плательщика, трассата);

· срок платежа;

· место, в котором должен быть совершен платеж;

· наименование лица, кому или приказу кого платеж должен быть произведен;

· дата и место составления векселя;

· подпись того, кто выдает вексель (векселедателя, трас­санта).

В переводном векселе предусмотрены допустимые отступле­ния от обязательных реквизитов, в частности:

• переводный вексель, срок платежа по которому не указан, считается подлежащим оплате по предъявлении;

• при отсутствии особого указания место, обозначенное ря­дом с наименованием плательщика, считается местом платежа и вместе с тем местом жительства плательщика;

• переводный вексель, в котором не указано место его со­ставления, признается подписанным в месте, обозначенном ря­дом с наименованием векселедателя.

Простой вексель содержит те же реквизиты, за исключени­ем реквизита, содержащего наименование плательщика.

В основе коммерческих векселей лежит конкретная товар­ная сделка. Векселедатель выписывает вексель в счет оплаты за поставленный товар, выполненные работы или оказанные услуги.

Основание финансовых векселей - предоставление кредита или привлечение временно свободных денежных средств.

Вы­дача фиктивных векселей связана с проведением недобросо­вестных действий на рынке с целью получения материальной выгоды. К фиктивным векселям относят: бронзовый, дружес­кий, встречный. Бронзовый вексель - разновидность перевод­ного векселя, плательщиком по которому является вымышлен­ное или неплатежеспособное лицо. Дружеский - вексель, имеющий акцепт или гарантию третьего лица, выдаваемые за­ведомо неплатежеспособному лицу для получения им денеж­ных средств путем учета векселя в банке или использования векселя в хозяйственном обороте в качестве расчетного сред­ства. Встречный вексель - выдача двух векселей, в результате чего стороны становятся первыми векселедержателями этих векселей. Выпуск и обращение фиктивных векселей запреще­ны законодательством.

Казначейские векселя - это долговые обязательства, вы­пускаемые от лица государства различными органами государ­ственной власти - Министерством финансов, Центральным банком. Как правило, это краткосрочные обязательства, выпу­щенные сроком на 3, 6 и 12 месяцев, которые реализуются коммерческим банкам по цене ниже номинала и погашаются по номинальной стоимости.

Муниципальные векселя выпускаются местными органами власти по согласованию с правительством.

Банковский вексель представляет собой долговое обязатель­ство банка уплатить векселедержателю указанную в векселе сумму при наступлении срока платежа. Несмотря на то, что банковский вексель, по сути, ничем не отличается от векселя субъекта хозяйствования, он выделяется в отдельную разновид­ность, поскольку цели выпуска банковских векселей и спектр проводимых банками операций с их использованием значи­тельно шире и разнообразнее.

Частный вексель выпускается индивидуальным предпри­нимателем. Выпуск векселей физическим лицами в РФ не допускается.

Определенно срочные векселя - это векселя с абсолютно определенным сроком платежа (на определенный день; во столько-то времени от составления). Неопределенно срочные - с относительно определенным сроком платежа (по предъявле­нии; во столько-то времени от предъявления).

Выдача обеспеченных векселей гарантирована залогом, при этом используются все известные способы обеспечения испол­нения обязательств (залог денежных средств, имущества, цен­ных бумаг и т.д.). Необеспеченные векселя не гарантированы залогом. Их ликвидность обеспечивается надежностью и деловой репута­цией векселедателя

Индоссируемые векселя свободно обращаются на вторич­ном рынке и права по ним передаются посредством передаточ­ной надписи. Неиндоссируемые векселя невозможно передать по индос­саменту ввиду того, что векселедатель сделал на векселе запре­щающую оговорку «не приказу».

На домицилированных векселях обозначено место платежа иное, чем место нахождения плательщика или место выдачи векселя.

Местом платежа переводных недомицилированных вексе­лей является местонахождение плательщика (трассата), в прос­тых векселях - векселедателя или место выдачи векселя.

По виду получаемого дохода различают:

- процентные векселя - владелец получает доход в виде процен­тов, начисленных на номинальную стоимость;

- дисконтные векселя - владелец получает доход в виде дисконта, представляющего собой разницу между номинальной ценой (це­ной продажи) векселя и ценой его приобретения.

Основные показатели дисконтного векселя:

• вексельная сумма определяется согласно формуле простых про­центов:

где Н - номинальная вексельная сумма,

К - сумма кредита (цена продажи векселя),

i - банковская ставка,

t - число дней до погашения.

• величина дисконта в абсолютном выражении определяется как раз­ность между номинальной ценой и ценой, уплаченной при учете векселя:

,

где H – номинал векселя;

P – сумма, уплаченная владельцу при учете векселя;

d – ставка дисконта, в долях единицы;

t – число дней до погашения векселя.

Ставку дисконта (d) можно определить следующим образом:

Стоимость дисконтного векселя (Р), если известна ставка дисконта, составит:

Доходность дисконтного векселя:

Основные показатели процентного векселя:

Сумма, получаемая держателем процентного векселя при погашении (S):

b – годовая процентная ставка начисляемая по векселю.

• стоимость процентных векселей:

• доходность процентного векселя (в случае, если инвестор владел векселем весь период его обращения):

• доходность процентного векселя (в случае, если инвестор владел векселем весь период его обращения):

где — номинальная вексельная сумма,

— сумма кредита (цена продажи векселя).

Доходность (эффективность сделки) векселя (I):

где Р₂ – цена продажи векселя, р.;

Р₁ – цена покупки векселя, р.;

t₁ – время до погашения в момент покупки векселя, дней (месяцев);

t₂ – время до погашения в момент продажи векселя, дней (месяцев);

К – временная база (360 или 365 дней).

Способы передачи векселя

Вексель по общему правилу является ордерной ценной бу­магой и может быть передан другому лицу. Существуют три способа его передачи: посредством индоссамента; посредством уступки требования (цессии); посредством применения граж­данско-правовых норм (при наследовании, дарении, реоргани­зации юридического лица и др.). Основной способ передачи век­селя - передача его по индоссаменту, который представляет собой передаточную надпись обычно на оборотной стороне век­селя или на добавочном листе (аллонже). Лицо, передающее свои права по векселю, называется индоссант, лицо, которое приобретает права, - индоссат.

Индоссамент обладает теми же свойствами, что и сам век­сель. Совершая индоссамент, индоссант принимает на себя аб­страктное обязательство, подобно тому, как это делает векселе­датель при выдаче векселя, и это обязательство существует вне зависимости от оснований совершения индоссамента. Поэтому индоссант получает самостоятельное право требования по век­селю, независимое от прав других индоссантов. Индоссамент абстрактен даже по отношению к самому векселю. Например, если в документе выявлены подложные подписи или подписи вымышленных лиц, то обязательства других лиц, подписав­ших вексель, не теряют силы.

Безусловность и простота индоссамента означает, что факт передачи векселя не может быть осложнен какими-либо обстоя­тельствами или дополнен какими-либо условиями.

Формализм индоссамента выражается в необходимости со­блюдения общих требований к его оформлению. В частности, индоссамент должен быть написан на векселе или на присоеди­ненном к нему добавочном листе, кроме того, он должен содер­жать наименование, подпись и печать индоссанта.

Индоссамент переносит все права по векселю в полной сум­ме, в том числе и с учетом выплачиваемых процентов, частич­ный индоссамент не допускается.

Важное требование при оформлении индоссаментов - соб­людение их последовательности, непрерывности цепочки, т.е. в каждом последующем индоссаменте индоссат становится ин­доссантом. Если же такая последовательность нарушается, то лицо, у которого находится вексель, не будет признано за­конным векселедержателем, а сам вексель потеряет вексель­ную силу.

Индоссаменты могут содержать различного рода оговорки, которые ограничивают либо усиливают ответственность индос­сантов или свидетельствуют о частичной передаче прав. В связи с этим существуют следующие их виды.

Наиболее распространенный - именной индоссамент. В тексте именного индоссамента указывается как лицо, переда­ющее вексель (индоссант), так и лицо, принимающее вексель (индоссат). В практике вексельного обращения обычно указы­ваются наименование индоссата, его юридический адрес и бан­ковские реквизиты. Именной индоссамент переносит все права по векселю.

В бланковом индоссаменте имя индоссата не указывается. Вместо имени индоссата может содержаться фраза «платитепредъявителю данного векселя» или «на предъявителя». Дер­жатель векселя с бланковым индоссаментом имеет право:

• заполнить бланк своим именем или именем какого-либо другого лица;

• передать третьему лицу, не заполняя бланка и не совер­шая индоссамента;

• индоссировать вексель посредством бланкового или имен­ного индоссамента.

Залоговый индоссамент оформляется при необходимости передачи векселя в залог для обеспечения исполнения обяза­тельств, он выражается словами «сумма в залог» или «валюта в залог». Залоговый индоссамент не переносит право собствен­ности на вексель от индоссанта к индоссату.

Препоручительный индоссамент, часто называемый ин­кассовым, имеет в виду простое поручение векселедержателя банку для истребования и получения платежа с вексельного должника. Такое поручение выражается словами «сумма к по­лучению», «на инкассо», «по доверенности» и др. Препоручительный индоссамент как и залоговый не переносит право соб­ственности на вексель.

Индоссамент с ректа-оговоркой содержит формулировки типа «не приказу» или «индоссамент воспрещается». На прак­тике подобное указание означает, что индоссант в случае даль­нейшей передачи векселя не несет ответственности перед теми лицами, в пользу которых вексель, несмотря на запрет, был впоследствии индоссирован. Однако он сохраняет вексельные обязательства перед своим индоссатом.

Безоборотный индоссамент содержит фразу «без оборота на меня», означающую, что индоссант полностью снимает с себя обязательства по векселю, несмотря на то, что по общему пра­вилу он несет солидарную ответственность и отвечает за акцепт и платеж.

Беспротестный индоссамент, наоборот, усиливает ответ­ственность индоссанта по векселю. Если в документ включена оговорка «оборот без издержек» или «без протеста», это свиде­тельствует о том, что индоссант ставит себя в один ряд с основ­ным обязанным по векселю лицом и векселедержатель при на­ступлении срока платежа может обратиться непосредственно к нему за получением платежа. В обычных же условиях обра­тить иск против индоссанта возможно лишь после совершения протеста. Беспротестный индоссамент повышает ликвидность векселя.

Любой вексель может быть передан посредством индосса­мента, если в нем не оговорено обратное. Если же векселедатель поместил на лицевой стороне векселя оговорку «не приказу» или какое-либо равнозначное выражение, это означает факти­ческий запрет на совершение индоссамента и документ может быть передан лишь с соблюдением обыкновенной уступки тре­бования (цессии). Цессия как способ передачи документа мо­жет быть выбрана по взаимному соглашению сторон или если имеет место дефект формы векселя, когда передача по индосса­менту невозможна. Силу цессии имеет также индоссамент, со­вершенный после протеста.

Лицо, передающее права по векселю, называется цедентом, принимающее - цессионарием. Уступка требования оформля­ется отдельным договором, а на самом векселе, как правило, делается отметка о совершаемом соглашении в виде записи «все права по векселю переданы» с подписями цедента и цес­сионария.

Указанные способы передачи векселя отличаются как по форме, так и по содержанию и правовым последствиям.

Отличия с точки зрения формы:

• индоссамент оформляется на векселе или на аллонже и представляет собой одностороннюю сделку. Соглашение о цес­сии существует отдельно от векселя, является двусторонним договором, при этом проставление отметки на документе необя­зательно;

• индоссамент может быть бланковым и не содержать имени индоссата, цессия - только именная.

Отличия с точки зрения содержания:

• индоссамент, если в нем не содержится особых оговорок, переносит все права по векселю от индоссанта к индоссату, в том числе и имущественное право на сам вексель. Посредством цессии передается лишь право требования платежа;

• совершая индоссамент, индоссант принимает на себя аб­страктное обязательство, вследствие чего индоссат получает самостоятельное право требования по векселю, независимое от прав его предшественников. Индоссамент носит абстрактный характер и, по сути, равносилен выдаче нового векселя. Цессия же не обладает свойством абстрактности и все возражения, ко­торые могут быть выдвинуты против цедента, допустимы и про­тив его преемника;

• индоссант несет солидарную ответственность по векселю, т.е. он отвечает не только за действительность передаваемого требования, но и за его фактическую осуществимость (за пла­теж). Освобождение от этой ответственности возможно лишь при включении в бланк индоссамента специальной оговорки. При совершении цессии цедент отвечает лишь перед своим цес­сионарием;

• индоссамент предполагает безусловную передачу прав, цессия может содержать какие-либо условия.

4. Акцепт переводного векселя. Аваль

Акцепт - это согласие плательщика оплатить переводный вексель. Акцепт выражается словами «акцептован», «заплачу» или другим равнозначным словом и подписывается платель­щиком. Простая подпись плательщика на оборотной стороне векселя также имеет силу акцепта. Понятие акцепта примени­мо только в отношении переводных векселей, поскольку в про­стом векселе векселедатель и плательщик - это одно и то же лицо.

Акцепт должен быть простым и ничем не обусловленным, однако плательщик вправе ограничить его частью суммы. В этом случае векселедержатель может опротестовать неакцептован­ную часть суммы и после совершения протеста предъявить рег­рессные требования к обязанным по векселю лицам. Любое другое изменение в содержании акцепта равносильно отказу в акцепте. Должник до возвращения векселя может зачеркнуть надпись об акцепте, в этом случае считается, что в акцепте бы­ло отказано.

Предъявить вексель к акцепту векселедатель может в любое время, начиная со дня выдачи документа. В то же время вексе­ледатель и каждый из индоссантов вправе выдвинуть условие, что вексель должен быть предъявлен к акцепту с назначением или без назначения срока платежа. Переводные векселя со сро­ком платежа в определенный срок от предъявления должны быть предъявлены векселедержателем к акцепту в течение од­ного года со дня их составления. При этом векселедатель или индоссанты вправе сократить или увеличить этот срок.

Аваль - вексельное поручительство, в результате которого какое-либо третье лицо или любое лицо, подписавшее вексель, берет на себя обязательство по оплате данного векселя. Такое лицо, поручившееся по векселю, называется авалистом. Аваль оформляется на самом векселе или аллонже и выражается сло­вами «считать за аваль» или другой равнозначной фразой и подписывается авалистом. Для аваля достаточно и одной его подписи, если только эта подпись не поставлена векселедателем или плательщиком.

Ава­лист несет солидарную ответственность по векселю и отвечает за платеж так же, как и тот, за кого он поручился. В качестве авалиста может выступать любое лицо, в том числе индоссант, векселедатель или акцептант. Но, как прави­ло, авалированием векселей занимаются коммерческие банки, поскольку, чем надежнее поручитель, тем выше ликвидность векселя. К примеру, предприятие может обратиться в обслужи­вающий банк с просьбой о предоставлении ему гарантии плате­жа по векселю, и, естественно, авалированный банком вексель будет пользоваться большим доверием.

Не допускается авалирование векселя за лицо, по нему не­ответственное, например, за плательщика, не акцептовавшего вексель, или за индоссанта, сделавшего оговорку «без оборота на меня». Такой аваль признается недействительным.