Хеджирование различных видов рисков
Переструктуризация валютного долга посредством форвардных контрактов на валюту.− операция хеджирования валютного риска.
Подобные операции интересны при экспортно-импортных операциях с кредитом. Допустим, что российская компания закупила оборудование у немецкой фирмы на 6 млн. евро с оплатой в рассрочку. 2 млн. евро были уплачены в момент покупки оборудования, а 4 млн. евро российская компания будет выплачивать равномерно через один и два года. Кредит предоставлен под 5% годовых. Это означает, что через год российская компания должна будет выплатить 2,1 млн. евро, а через два года – 2,205 млн. евро (с учетом начисления сложных процентов). Спотовый курс евро равен 35,5 рублей за один евро. Следовательно, долг российской компании в рублях при покупке оборудования равен 142 млн. рублей (4 млн.*35,5).
Очевидно, что при повышении курса евро долг российской компании в рублях увеличится. Уменьшить валютный риск компания может посредством заключения форвардных контрактов, обеспечивающих фиксацию обменного курса. Положим, что компания заключила следующие форвардные контракты: 1) форвард на покупку 2,1 млн. евро за рубли через 1 год по курсу 36 рублей за 1 евро; 2) форвард на покупку 2,205 млн. евро за рубли через 2 года по курсу 37 рублей за 1 евро. Таким образом, по первому форварду российская компания должна будет поставить 75,6 млн. рублей через год, а по второму форварду – 81,585 млн. рублей через 2 года. Всего за два года российская компания выплатит немецкой фирме 4,305 млн. евро или 157,185 млн. рублей.
Получается, что компания, имея первоначально рублевый долг 142 млн., выплатила 157,185 млн. рублей, т.е. компания «брала» кредит в рублях сроком на два года под 5,2% годовых. Путем операций на форвардном рынке российская компания транслировала свою валютную задолженность под 5% годовых в рублевую задолженность под 5,2% годовых.
Схема простого процентного свопа, заключенного с целью минимизации процентного риска, при посредничестве банка изображена на рисунке.
Фиксировано 12% годовых 11% годовых
LIBOR+1,5% LIBOR+1%
LIBOR+1,5% 11%
| |||
| |||
Рис. Механизм простого процентного свопа.
Заемщик А берет кредит для строительства жилого дома в размере 2 миллиона долларов под плавающую ставку LIBOR+1,5% сроком на 2 года с квартальным пересмотром ставки. Если процентные ставки сильно возрастут, то компания не получит прибыли. С целью хеджирования риска заемщик А заключает своп с банком (как правило не с тем, у которого взял кредит) на обмен обязательств с плавающей ставкой на обязательства с фиксированной ставкой 12% годовых с пересмотром ставок каждые полгода. Поток денежных средств, который устанавливается между компанией и банком, отражает разницу между двумя ставками. Процентные платежи по кредиту на базе плавающей ставки устанавливаются в начале каждого квартала, а подлежат выплате в конце квартала. Результирующие потоки средств сведены в таблицу.
Заемщик Б выпускает еврооблигации на сумму 2 миллиона долларов с фиксированной процентной ставкой 11% годовых и сроком обращения 2 года. Проценты по бумагам выплачиваются раз в полгода. Если процентные ставки упадут, то обслуживание долга по облигациям будет стоить очень дорого. Заемщик Б устраняет этот риск путем свопа с банком. Он обменивает свои обязательства с фиксированной ставкой на обязательства под ставку LIBOR+1%.
Таблица .
| LIBOR | Фиксированные платежи по ставке 11% (банк платит заемщику Б) | Фиксированные платежи по ставке 12% (заемщик А платит банку) | Платежи по ставке LIBOR+1% (заемщик Б платит банку) | Платежи по ставке LIBOR+1,5% (банк платит заемщику А) | Поток денежных средств от заемщика А к банку | Поток денежных средств от заемщика Б к банку | |
| 10,25% | |||||||
| 11% | -4700 | ||||||
| 10,75% | -2360 | ||||||
| 11,5% | -9400 | ||||||
| -14060 |
(эффективная ставка, указанная в таблице переводится в номинальную по формулам финансовой математики)
Таблица наглядно показывает, что хеджер может как выиграть, так и проиграть от использования свопа. Самое важное в хеджировании – прибыль (убытки) от операции хеджирования должна возмещать убытки (прибыль) по позиции, которая хеджируется. Если заемщик Б смог получить более высокие прибыли по другим активам за счет роста ставок, то потери по свопу ему не страшны.
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА ПО КУРСУ
Студенты выполняют контрольную работу на тему: «Программа управления рисками на (название предприятия или организации, в которой работает студент)».
Контрольная работа должна включать следующие вопросы:
1. Краткая характеристика организации (предприятия) и ее продукции (работ, услуг).
2. Выявление всех рисков, которым подвержена организация. Приводятся примеры ситуаций, в которых может реализоваться каждый вид риска.
3. Указать стратегические и тактические приемы управления каждым видом риска, которые применяются в организации или студент рекомендует применять, если риском не управляют. Привести примеры, как необходимо поступать риск-менеджеру.
РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА
Основная литература:
1. Абчук В.А. Риски в бизнесе, менеджменте и маркетинге. СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2006. − 480 с.
2. Макаревич Л.М. Управление предпринимательскими рисками. − М.: Изд-во «Дело и Сервис», 2006. − 448 с.
3. Шапкин А.С., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций: Учебник. − М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2005. − 880 с.
Дополнительная литература:
1. Гражданский Кодекс Российской Федерации
2. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»
3. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности»
4. Инструкция № 1 Банка России «О порядке регулирования деятельности кредитных организаций» от 1.10.1997 г. с изменениями и дополнениями
5. Инструкция № 62а Банка России «О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам» от 30 июня 1997 г. с изменениями и дополнениями
6. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. – СПб.: Экономическая школа, 1997.
7. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные. - М.: Научно-техническое общество им. Академика С.И.Вавилова, 2008. - 512 с.
8. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. - М.: Научно-техническое общество им. Академика С.И.Вавилова, 2005. - 454 с.
9. Вейсвейллер Р. Арбитраж. Возможности и техника - операций на финансовых и товарных рынках: Пер. с англ. - М.: Церих-ПЭЛ, 1993. - 206 с.
10. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования: Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1996. - 288 с.
11. Колб Р.В, Родригес Р.Дж. Финансовый менеджмент: Учебник / Пер. 2-го англ. Издания. – М.: Изд-во «Финпресс», 2001. – 496 с.
12. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками: Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1996. - 208 с.
13. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1996.
14. Банковское дело/Под ред. Колесникова В.И., Кроливецкой Л.П. – М.: Финансы и статистика, 2000.
15. Банковское дело: стратегическое руководство/Под ред. Платонова В., Хиггинса М. – М.: Консалтбанкир, –1998.
16. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник/Под ред. Е.С.Стояновой. – М.: Изд-во «Перспектива», 1999. – 656 с.
17. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. – М.: ИНФРА-М, 1996. – 288 с.
18. Кандинская О.А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии. – М.: Издательство АО «Консалтбанкир», 2000. – 272 с.
19. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения/Под ред. Л.Н.Красавиной. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 608 с.
20. Банки и банковские операции/Под ред. Е.Ф.Жукова. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. – 471 с.
21. Журнал «Рынок ценных бумаг»
22. Журнал «Деньги и кредит»
23. Журнал «Банковские технологии»
24. Журнал «Риск»
25. www.finrisk.ru
26. www.consulting.ru
27. www.cfin.ru
28. www.icsmir.ru
29. www.projectmanagement.ru
[1] На российских биржах обычно в обращении находятся фьючерсы со сроком исполнения 3 или 6 месяцев.
[2] На фондовой бирже «РТС» фьючерсы на акции обычно исполняются в марте, июне, сентябре, декабре.