Участники международного валютного рынка
Участниками международного валютного рынка признаются физические и юридические лица, совершающие операции на этом рынке.
Для анализа структуры участников международного валютного рынка используется основной классификационный признак: по целям совершения операций с валютами. В соответствии с этим признаком классификации всех участников международного валютного рынка делят на предпринимателей, хеджеров, спекулянтов, посредников и органы валютного контроля Термином предприниматели обозначают тех участников валютного рынка, для которых основной целью является обеспечение валютных операций (приобретение валюты для осуществления импорта, продажи экспортной выручки и пр.). На современном международном валютном рынке предприниматели, как правило, пользуются услугами обслуживающих их коммерческих банков, имеющих лицензии на ведение валютных операций. Кроме собственно кредитных банков от лица предпринимателей на международном валютном рынке могут совершать операции с валютами (купля-продажа) сберегательные банки, кредитные союзы и сберегательно-кредитные ассоциации. Все кредитно-финансовые институты, действующие на международном валютном рынке за предпринимателей, предоставляют примерно одинаковый набор услуг: покупка иностранной валюты для клиентов; продажа иностранной валюты; осуществление операции по купле-продаже валют для формирования валютного портфеля; создание валютных запасов для клиентов-предпринимателей и управление ими; консультирование предпринимателей по ведению операций на международном валютном рынке.
Хеджеры — это участники международного валютного рынка, страхующие валютный риск при проведении валютных операций. Функции хеджеров могут выполнять коммерческие банки, страховые компании и фонды, инвестиционные компании и банки, кредитные союзы, сберегательные банки и кредитно-сберегательные ассоциации, хедж-фонды (например, long-Jerm Capita Management).
Самая многочисленная группа участников международного валютного рынка — это валютные спекулянты. Валюта — один in наиболее привлекательных для спекуляции активов по следующим причинам: высокая ликвидность валюты; низкие операционные расходы на международном валютном рынке; отсутствие затрат по хранению; постоянные колебания валютного курса.
Деятельность спекулянтов часто рассматривается в качестве фактора, дестабилизирующего международный валютный рынок. Но такой подход излишне категоричен. С одной стороны, именно и деятельность валютных спекулянтов «обвалила» в 1997 г. крупнейший сегмент международного валютного рынка — региональный валютный рынок Юго-Восточной Азии. Это негативно повлияло па международный валютный рынок в целом. Но, с другой стороны, именно операции спекулянтов на международном валютном рынке г шли основной предпосылкой появления операций по хеджированию — страхованию риска валютных потерь по внешнеторговым операциям. Это способствовало развитию и глобализации мировой но томики. Кроме того, спекулянты, являясь необходимым элементом международного валютного рынка и проводя основную массу валютных операций, обеспечивают ликвидность международного на/потного рынка.
Посредники на международном валютном рынке специализируемые на предоставлении услуг по купле-продаже валют. К ним относятся брокеры и дилеры.
Брокеры — биржевые посредники, осуществляющие операции на международном валютном рынке за счет и по поручению клиента, но от своего лица. Брокеры покупают, продают, перепилят, инвестируют валюты на международном валютном рынке для своих клиентов. За свои услуги брокеры берут комиссию, которая рассчитывается в промиллях (тысячных долях) от суммы сделки, но по международной практике не должна превышать 20%о. Роль брокеров часто принимают на себя коммерческие банки, страховые компании и фонды, финансовые компании, сберегательные банки и инвестиционные компании. Существование института брокеров на международном валютном рынке оправдано тем, что другие его участники (хеджеры, спекулянты, дилеры) не всегда готовы самостоятельно совершать операции на нем и не всегда владеют всем объемом информации о движении валютных курсов. Тем более они не могут анализировать эту информацию и грамотно совершать спекулятивные сделки или сделки по хеджированию. Очевидно, что брокерские услуги необходимы по сложным типам сделок. Более простые валютные операции (например, купля-продажа валюты для (из) своего портфеля) предприниматель может осуществлять сам
Дилеры действуют на международном валютном рынке от своего лица и за свой счет, неся весь риск совершения валютных cделок. Необходимость института дилеров на международном валил ном рынке объективна. Объективность эта основана на следующем Реальный международный валютный рынок отличается от идеального, поскольку достаточно часто возникает ситуация его несбалаyсированности, когда, например, покупателей валют гораздо больше, чем продавцов. Возможный дисбаланс международного валютной» рынка объясняет необходимость существования на нем дилером, которые всегда готовы покупать валюты за свой счет (дополнительно к другим покупателям) или продавать валютные активы из собственных средств. Деятельность дилеров балансирует международный валютный рынок: они готовы продавать валюту даже по заниженным курсам и покупать по завышенным валютным курсам (прибыль дилера складывается из комиссионных по сделкам), чтобы международный валютный рынок всегда был насыщен достаточным количеством валютных активов. Кроме этой основной роли, валютные дилеры выполняют на международном валютном рынке еще две функции. Во-первых, они предоставляют наиболее полную информацию о валютных курсах другим участникам международного валютного рынка. Во-вторых, в некоторых региональных секторах международного валютного рынка они предоставляю! услуги брокеров, т.е. валютных посредников, действующих за счет и по поручению клиентов.
Функция стабилизации международного валютного рынка и собственно валютных курсов ставит дилеров в привилегированное положение на этом рынке. Ведь совершая оппозиционные операции (например, покупая, когда надо продавать) дилеры страхуют международный валютный рынок от «обвала», т.е. перекосов в ту или иную сторону (покупок или продаж).
Доход (комиссия) дилеров, оперирующих на международном валютном рынке, состоит из разницы между курсом продажи и курсом покупки валюты. Отличие дилеров от спекулянтов состоит в том, что дилеры имеют свой круг клиентов (контрагентов), с которыми они работают по сделкам купли-продажи валют.
На внебиржевом секторе международного валютного рынка функции посредников (брокеров и дилеров) исполняют банки и другие кредитно-финансовые институты. Специфика этого сектора рынка состоит в том, что в отличие от большинства посредников коммерческие банки, как правило, работают с клиентами, которым они предоставляют весь комплекс посреднических услуг.
И, наконец, четвертая группа участников международного валютного рынка — органы валютного регулирования и контроля. Это межправительственные и региональные банки, фонды, специальные комитеты по регулированию отдельных секторов международного валютного рынка, международные финансовые инвестиции. К последним относятся Международный валютный фонд, Группа Всемирного банка. В их обязанности входит регулирование порядка проведения операций с валютами, регулирование плавающих курсов валют ведущих развитых стран, контроль за соблюдением международного валютного законодательства, а также норм и обычаев международного права. Все органы регулирования и контроля международного валютного рынка стали участниками этого рынка с конца 1970-х гг.
Для участников МВР разработана четкая схема поведения. Для осуществления операций на валютном рынке трейдер открывает счет в банке или финансовой компании, с которого будут перечисляться средства для совершения операций на рынке. Этот счет называется маржинальным. Однако трейдер может оперировать на валютном рынке суммами, превышающими остаток на его маржинальном счете. Отношение объема сделки, разрешенной банком, к реальному остатку средств на маржинальном счете называют «кредитным плечом» или левериджем. Леверидж может быть 5:1, 50:1, 100:1, 500:1. Леверидж, предоставляемый банком трейдеру, позволяет последнему зарабатывать значительные прибыли от операций на МВР. Не следует думать, что банк чем-то рискует, предоставляя трейдеру право левериджа. Банк отслеживает остаток на маржинальном счете, плавающие прибыли и убытки трейдера. Когда торговая позиция закрывается, плавающие прибыль или убыток фиксируются. Проводя мониторинг маржинального счета, банк, в случае превышения убытком оговоренного заранее лимита остатка на маржинальном счете, направляет трейдеру требование о пополнении остатка на счете. Сумма, вносимая на счет после банковского маржинального извещения, называется маржинальным отклонением.
Трейдер обычно по телефону или через Интернет передает свои приказы о купле-продаже оператору. Перед выходом на валютный рынок трейдер как правило устанавливает для себя целевые лимиты прибыли-убытка (целевые ордера): стоп-профит и стоп-лосс соответственно. Анализируя предшествующее поведение рынка, трейдер составляет прогноз его поведения. Если прогнозы трейдера не оправдались и не оправдываются в будущем, он покидает рынок.
Современный международный валютный рынок представляем собой сложное формирование и включает множество элементов. Поэтому структуру международного валютного рынка целесообразно классифицировать по следующим признакам.
По сфере распространения различают национальный, региональный, международный и мировой валютный рынок. Под национальным валютным рынком понимают валютный рынок, функционирующий внутри конкретной страны в соответствии с нормами и обычаями национального законодательства. Национальный валютный рынок обслуживает движение денежных потоков внутри страны, а также их взаимодействие с денежными потоками регионального, международного и мирового валютных рынков. Под региональным валютным рынком понимают валютный рынок, функционирующий внутри конкретного географического региона (Европа, Латинская Америка, Юго-Восточная Азия) в соответствии с нормами права как отдельных стран, валютные рынки которых входят в данное региональное объединение, так и специально выработанными региональными валютно-финансовым и организациями правовыми нормами, исполнение которых обязательно для всех стран — участниц регионального валютного рынка. Классическим примером регионального валютного рынка является европейский рынок с его единой валютой — евро и Европейским центральным банком (ЕЦБ). Международный валютный рынок обслуживает движение транснациональных валютных потоков в соответствии с нормами международного права и национального законодательства отдельных стран. Мировой валютный рынок — это совокупность национальных, региональных и международного валютного рынков.
По месту проведения валютных операций или по степени организации различают биржевой и внебиржевой сегменты международного валютного рынка. Международный биржевой валютный рынок представляет собой торговлю валютой на специально организованных биржевых площадках. В настоящее время на международном валютном рынке доминируют следующие крупные валютные биржи, имеющие международный статус: Нью-Йоркская, Токийская, Лондонская, Гонконгская, Франкфуртская, Парижская, Люксембургская, Сингапурская. В отличие от универсальной Лондонской биржи валютные биржи в Японии, Франции и ФРГ в основном понимаются фиксацией валютных курсов, поэтому их роль на международном валютном рынке менее значительна. Валютные операции также осуществляются на фондовых и товарных биржах, например Чикагской бирже.
Операции на валютных биржах осуществляются круглосуточно. Финансовый день начинается с Веллингтона (Новая Зеландия), Сидней, Токио, Гонконг, Сингапур, Бахрейн, Франкфурт на Майне, Лондон, Нью-Йорк, Лос-Анджелес. Выделяют три географические зоны активности валютных операций (время указывается по Гринвичу): восточно-азиатская с центром в Токио (21.00—7.00); европейская с центром в Лондоне (7.00—13.00); американская с центром в Нью-Йорке (13.00—21.00).
Работу валютной биржи в основном организуют маклерская палата и правление. Маклерская палата осуществляет котировку им нот и надзор за курсовыми маклерами. Правление контролирует ход официальных котировок, а непосредственный надзор возложен на членов комитета по валютной торговле. Для котировки валют мл бирже используют различные способы. Так, на Франкфуртской валютной бирже используется «франкфуртский фиксинг», суть которого состоит в следующем. До начала торгов трейдеры — торговцы на валютном рынке — представляют маклеру заявки с курками покупки и продажи валют. На основе трейдерских заявок маклер объявляет объем спроса и предложения валюты, а также минимальный курс ее покупки и максимальный курс ее продажи. Затем собираются дополнительные заявки в пределах объявленного интервала валютного курса. Если объем заявок на продажу превышает заявки на покупку, маклер снижает курс продажи, если наоборот — повышает курс. При одинаковых объемах заявок курсы покупки и продажи корректируются в одинаковых пропорциях.
Валютные биржи с международным статусом — это формальные организации, созданные и регулируемые специальными актами и биржевыми комитетами. Торговля валютами на биржах называется листингом. На международных валютных биржах в качестве дилеров и брокеров действуют крупнейшие транснациональные коммерческие банки и специализированные валютно-кредитные институты. Возможно персональное участие физических лиц: брокеров и дилеров. На международных валютных рынках действуют также и крупнейшие транснациональные компании (ТНК).
Самой многочисленной категорией участников международных валютных бирж в настоящее время являются брокеры, получающие зa свои услуги по купле-продаже валют комиссию. Они, как правило, представляют собой наемных работников, специализированных на биржевых валютных операциях фирм или коммерческих банков, которые часто имеют брокерские отделы. Поэтому специализированные организации через своих брокеров, аккредитованных на бирже, могут действовать как за счет и по поручению клиентов, так и для себя (биржевой организации). На международной валютной бирже действуют два типа брокеров: независимые брокеры «на полу» (floor brokers), которые обязательно должны иметь свою часть (долю) в доходе той биржевой структуры, служащими которой они работают; зарегистрированные трейдеры (registered traders) индивидуальные участники международной валютной биржи, которые покупают и продают валюты за свой собственный счет.
В настоящее время на биржевой сектор МВР приходится лишь 10% объема международных валютных операций, остальные 90% — на внебиржевой валютный рынок. В отличие от биржевого на международном внебиржевом рынке торговля валютой ведется только транснациональными кредитно-финансовыми учреждениями и прежде всего банками (ТНБ). В англоязычной практике внебиржевой валютный рынок принято называть аббревиатурой ОТС[24]. Имеется в виду, что этот рынок представляет собой трейдеров и посредников (дилеров и брокеров), расположенных в географически разных точках мира, которые связаны средствами телекоммуникаций и не требуют специальной площадки для торгов (биржи). С этих позиций внебиржевую структуру международного валютного рынка часто называют системой множества рыночных участников. Внебиржевой сегмент международного валютного рынка также называют ECN[25]. Информационно-технологическое обеспечение МВР — важный аспект его функционирования. Основной системой передачи на валютном рынке является система СВИФТ (SWIFT — Society for Worldwide Financial Telecommunications), функционирование которой осуществляет частная некоммерческая корпорация, существующая с 1973 г. Через искусственные спутники она обеспечивает до 3 млн сообщений в день общей стоимостью до 400 трлн долл, в день. Альтернативой системе СВИФТ стала в 1982 г. информационная система Рейтер (Reuters), предоставляющая дилинговые валютные услуги. Оставаясь новостным международным агентством, Рейтер превратился в одних из главных организаторов электронной торговой площадки, объем ежегодных доходов которой от валютных операций превышает 1 млрд евро. В 1993 г. появились первые электронные брокерские системы, благодаря чему валютные торги стали доступны многочисленным мелким участникам, и отпала необходимость в посредничестве, в частности, крупных банков. К началу третьего тысячелетия на электронные дилинговые системы приходилось до 70% всех операций мирового валютного рынка.
В середине 1990-х гг. на МВР произошел новый технологический прорыв, связанный с внедрением в валютные операции интернет-технологий.. В мае 1996 г. Currency Management Corporation в режиме реального времени стала публиковать котировки десяти ведущих мировых валют. Но настоящий прорыв интернет-технологий и.» М ВР произошел в 2000 г., когда интернет-компания из Калифорнии создала сайт, на котором 25 крупнейших банков стали публиковать информацию о своих котировках валют (Сиrrепех). Позже появились такие новые валютные интернет-площадки как FXAM, int sport FXi, e-Speed и др. И все же торговые валютные интернет- площадки не составляют пока сильную конкуренцию традиционным электронным системам.
Весь внебиржевой сектор международного валютного рынка можно условно разделить на два рынка. На первом операции купли-продажи валют совершают организационные структуры (например, коммерческие банки), деятельность которых можно регулировать в контролировать. На втором рынке операции по купле-продаже пал ют ведут институциональные структуры (компании) и физические лица. Они непосредственно связываются друг с другом через сеть Интернет и электронные телекоммуникационные сети, не используя для этого посредничества дилеров и брокеров.
В зависимости от формы расчетов следует выделить наличный и безналичный сегменты международного валютного рынка. Наличный рынок — это рынок купли-продажи иностранной валюты, как правило, для расчетов по экспортно-импортным операциям, регулирования открытой валютной позиции коммерческих банков и дилеров, а также для прочих целей, связанных с необходимостью немедленного приобретения или продажи иностранной валюты на международном валютном рынке. Безналичный сегмент международного валютного рынка обслуживает расчеты по внешнеторговым операциям, банковским переводам, прочим формам перемещения капиталов на глобальном финансовом рынке: международное инвестирование, приобретение иностранных ценных бумаг на международном фондовом рынке, обслуживание международных страховых операций и всех операций на международном кредитном рынке.
В зависимости от срока исполнения валютных требований и обязательств весь международный валютный рынок можно разделить на два сектора — текущий и срочный. Текущий валютный рынок (другое его название — рынок спот[26]) — это сегмент международного валютного рынка, где операции с иностранной валютой совершаются в период не более двух банковских рабочих дней. Часто текущий валютный рынок почти полностью совпадает с наличным.
Срочный сегмент международного валютного рынка объединяет сделки, исполнение которых осуществляется в течение более длительного времени — 2 недели, 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев. Исполнение сделок на срочном сегменте международного валютного рынка в начале 1970-х гг. Совершались в сроки per medio (в середине месяца) или per utimo (в конце месяца). По мере расширения операций срочного международного валютного рынка в условиях свободно плавающих валютных курсов (с конца 1970-х гг.) это строгое правило было отменено, так как все возрастающий объем операций на международном срочном валютном рынке потребовал большей гибкости в датах исполнения срочных операций. Все операции международного срочного валютного рынка обращены в будущее. Структурна срочный международный валютный рынок состоит из двух основных секторов: форвардного и фьючерсного[27]. По экономическому и правовому содержанию технология функционирования фьючерсного и форвардного международных валютных рынков существенно отличается.
Фьючерсные и форвардные секторы международного срочного рынка используются не только для купли-продажи, но и для страхования риска валютных потерь от колебания курсов, страхования валютных и кредитных рисков экспортно-импортных операций, извлечения спекулятивной прибыли от валютных курсов, формирования ориентиров в диваном валютных курсов в условиях свободного плавания валют.