Система международных финансов

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 1

«СИСТЕМА МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ, ГЛОБАЛИЗАЦИЯ МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ СРЕДЫ, ЗАДОЛЖЕННОСТЬ В СИСТЕМЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ»

ТЕМА 1

СИСТЕМА МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ

1.1.Сущность международных финансов

1.2.Функции международных финансов, факторы становления и развития

1.3.Структура системы международных финансов и ее субъекты

Сущность международных финансов

Национально – государственные финансы – это финансы, которые:

- не выходят за территорию одной страны;

- не привлекают иностранных субъектов;

- осуществляются на основе национального законодательства;

- имеют исключительно внутринациональный характер, что проявляется во внутренних межбанковских переводах, расчетах между предприятиями-резидентами, которые осуществляют расходы, расчетах внутри страны, внутригосударственных кредитах.

Международные финансы изучаются в разных аспектах:

- как экономическая категория - это фонды финансовых ресурсов, которые созданы на основе развития международных экономических отношений и используются для обеспечения беспрерывности и рентабельности общественного воспроизводства на мировом уровне и удовлетворения общих потребностей, имеющих международное значение;

- с институциональной стороны – это совокупность банков, валютных и фондовых бирж, международных финансовых институтов, региональных финансовых кредитных учреждений, международных и региональных экономических организаций и объединений, через которые осуществляется движение мировых финансовых потоков;

- как экономические отношения – это отношения в денежной форме, возникающие в процессе перераспределения национальных продуктов во время движения товаров, услуг, капиталов на мировом рынке. Включают межгосударственные и транснациональные кредитно-финансовые отношения и характеризуются участием в них иностранного элемента.

Функции международных финансов, факторы становления и развития

К главным функциям международных финансов относятся:

- распределительная функция;

- контрольная функция;

- регулирующая функция, связанная с вмешательством международных валютно-кредитных и финансовых организаций с помощью финансов в процесс воспроизводства;

- стабилизирующая функция, сущность которой заключается в создании в мирохозяйственной системе стабильных условий для экономических и социальных отношений.

Основные факторы становления и развития международных финансов:

1. Возникновение мировых рынков, особенно товарных.

2. Международное разделение труда.

3. Интернационализация и глобализация экономических связей.

4. Усиление интеграционных процессов в политической и социальной

сферах.

ТЕМА 2

ГЛОБАЛИЗАЦИЯ МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ СРЕДЫ.

МИРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ КРИЗИСЫ

2.1. Финансовая глобализация: понятие, факторы, глобализация мировых

финансов, последствия финансовой глобализации

2.2. Глобализация финансов и финансовые дефициты

2.3. Мировые финансовые кризисы

Мировые финансовые кризисы

К наиболее масштабным финансовым кризисам, которые произошли на протяжении последних десятилетий относят:

- долговой кризис 80-х годов ХХ ст. в странах Латинской Америки и Африки;

- кризисы в Мексике и Аргентине в 1994-1995гг.,

- азиатский (Таиланд, Индонезия, Корея, Филиппины, Малайзия);

- российский кризис в 1997-1998гг.,

- современный мировой финансовый кризис (2007-2008гг.)

Каждый финансовый кризис имеет особенности, характерные только для него, но и одновременно общим для них является то, что причинами их возникновения становились внешние факторы, которые были или их катализаторами, или своим действием способствовали углублению таких кризисов.

Глобальными источниками современного кризиса считают:

1. Неудержимый рост сектора финансовых услуг.

2. Безусловное преимущество финансовой сферы в сравнении с другими сферами.

3. Имея 12% мировой торговли, 23% от мирового ВВП, США одновременно сконцентрировали торговлю около 65% мирового рынка ценных бумаг.

4. Стремление населения в начале ХХІ ст. к накоплениям и инвестиционная активность инвесторов компенсировать одно другим.

5. Ускорение роста за последние десятилетия экспорта и импорта ведущих стран в сравнении с другими макроэкономическими показателями (ВВП, национальный доход, масса денег, инфляция, продуктивность труда, реальные денежные доходы, розничная торговля, услуги и т.п.).

6. Чрезмерная концентрация инновационных технологий в развитых странах, их сравнительная недоступность для развивающихся стран, а поэтому низкая отдача от их внедрения.

ТЕМА 3

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 2

«МИРОВАЯ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА И ЭТАПЫ ЕЕ ЭВОЛЮЦИИ, МЕЖНУНАРОДНЫЕ РАСЧЕТЫ, ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС»

ТЕМА 4

ТЕМА 5

ТЕМА 6

ТЕМА 7

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС СТРАН МИРА

7.1. Экономическое содержание платежного баланса, структура платежного

баланса

7.2. Концепция измерения сальдо платежного баланса

7.3. Равновесие платежного баланса

7.4. Особенности составления платежного баланса в странах с разным

уровнем развития

7.1. Экономическое содержание платежного баланса, структура платежного баланса

Существуют несколько видов балансов международных расчетов:

Расчетный баланс – для выявления стран нетто-кредиторов и нетто-должников. Он характеризует соотношение всех задолженностей данной страны со стороны иностранных партнеров на определенную дату и обязательств по отношению к ним данной страны независимо от сроков поступления платежей.

Баланс международной задолженности (баланс международных инвестиций) не учитывает текущие задолженности (например: задолженности Украины за полученную в этом году российскую нефть), а показывает лишь соотношение между заграничными активами и золотовалютными резервами страны с одной стороны и обязательствами перед иностранными вкладчиками с другой.

Платежный баланс – это балансовый счет международных операций как стоимостное выражение всего комплекса мирохозяйственных связей страны в форме соотношения поступлений и платежей.

По экономическому содержанию различают:

1. платежный баланс на определенную дату – существует в виде соотношения платежей и поступлений, которые изо дня в день постоянно изменяются;

2. платежный баланс за определенный период (месяц, квартал, год) составляется на основе статистических показателей об осуществленных за этот период внешнеэкономических действий и дает возможность анализировать изменения в МЭО страны, масштабах и характере ее участия в мировом хозяйстве.

При построении платежного баланса учитывается тот факт, что все внешнеэкономические операции можно разделить на кредитные (которые приносят валюту) и дебетовые (связанные с ее тратами). Поэтому в балансе первые идут со знаком «+», а вторые со знаком «-». Таблица 7.1 отображает операции в платежном балансе страны.

Таблица 7.1.

Счет финансовых операций

Прямые инвестиции. Капитал в форме прямых инвестиций охватывает:

1. Капитал, вложенный прямым инвестором в зарубежное предприятие прямого инвестирования.

2. Капитал, полученный прямым инвестором от участия в таком предприятии.

Операции по портфельному инвестированию делятся на:

- операции с финансовыми активами (зарубежными ценными бумагами)

- операции с финансовыми обязательствами (национальными ценными бумагами).

Другие инвестиции – это все международные инвестиции, которые не относятся к прямым, портфельным и операциям с резервными активами.

Операции по портфельному инвестированию делятся на:

- операции с финансовыми активами (зарубежными ценными бумагами)

- операции с финансовыми обязательствами (национальными ценными бумагами).

Другие инвестиции – это все международные инвестиции, которые не относятся к прямым, портфельным и операциям с резервными активами.

Счет текущих операций и счет операций с капиталом – базисный баланс.

Операции с резервным капиталом – баланс официальных расчетов.

Резервные активы – это иностранные финансовые активы, которые находятся в распоряжении органов денежно – кредитного регулирования и могут быть использованы в любой момент согласно целям экономической политики. Они предназначены для финансирования и регулирования дефицита платежного баланса и другие, четко обозначенные цели, и контролируются монетарной властью. Структура: монетарное золото, СДР, резервная позиция страны в МВФ, валютные активы, другие финансовые требования.

Оценка позиций платежного баланса дает возможность рассмотреть и изучить взаимосвязь между структурой экономики и структурой платежного баланса.

Таблица 7.3

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 3

«МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК, ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ, МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК»

ТЕМА 8

ТЕМА 9

Спот – рынок и его обычаи

Курс «спот» – это установленная цена продажи или покупки валюты с немедленной поставкой или очень быстрой поставкой (как правило, на второй рабочий банковский день).

Валютные операции с немедленной поставкой («спот») – это купля- продажа валюты на условиях ее поставки в течение 2-х рабочих дней со дня заключения соглашения по курсу, зафиксированному в соглашении. Такие сделки называют, наличными, кассовыми.

Срок поставки называют «датой валютирования».

На межбанковском краткосрочном рынке осуществляются:

- операции Today по курсу Today с поставкой валюты в день заключения соглашения;

- операции Tomorrow – по курсу Tomorrow с условием поставки валюты на следующий день после заключения соглашения.

Все же традиционной базовой валютной операцией остается операция «спот» и базовым курсом – курс «спот». Они составляют до 90% объема валютных операций.

Существуют «обычаи» спот-рынка не зафиксированные в специальных международных конвенциях, или соглашениях, но их безоговорочно выполняют все участники:

- осуществление платежей на протяжении 2-х банковских дней без начисления % ставки на сумму поставленной валюты;

- операции осуществляются в основном на базе компьютерной торговли с подтверждением электронными уведомлениями (авизо) в течение следующего рабочего дня;

- существование обязательных валютных курсов: если дилер крупного банка интересуется котировками другого банка, то сообщенные ему валютные курсы являются обязательными для выполнения операции по купле-продаже валюты.

Хотя спот-операции относятся к «быстрым» валютным операциям, они тоже подвержены валютным риском. Это связано c:

- техническими особенностями клиринговых расчетов;

- временной разницей в работе валютных рынков.

На валютном рынке маркет-мейкеры предлагают двухстороннее котирование бид и аск (офер) конкретных валют. Котирование представляет собой цену покупки и продажи валюты против базовой валюты (обычно долл. США).

Валюта, которая котируется к базовой валюте, называется встречной. Для того чтобы котирование воспринималось однозначно, участники рынка придерживаются определенных правил:

1. Указывают, какая валюта является базовой.

2. Курс, по которому клиент покупает встречную валюту (то есть продает базовую валюту указывается в левой части котирования, а курс, по которому продает встречную валюту (то есть покупает базовую валюту) – в правой части котирования.

В таблице 9.2 показано, что означают котирования бид и офер на примере валютной пары USD/EUR.

Таблица 9.2

Виды котировок

Котировка USD/EUR	Маркет-майкер предлагает	Маркет-майкер может
Бид	Купить USD Продать EUR	Продать USD Купить EUR
Офер	Продать USD Купить EUR	Купить USD Продать EUR

Маркет-мейкер покупает по более низкой цене, продает по более высокой.

Рынок евровалют

Евровалюта – эта валюта, которая размещается в иностранных банках, расположенных за пределами страны – эмитента данной валюты.

В качестве евровалют используется всего несколько валют ведущих стран: доллар США, евро, английский фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена.

Евровалютные рынки – это оффшорные рынки, международные по валюте, по размещению, по механизмам осуществления сделок. Евровалютный рынок охватывает все ведущие международные финансовые центры.

Евровалютный рынок – это банковский рынок краткосрочного капитала, где осуществляется депонирование, кредитование и заимствование в евровалютах.

Евровалютный межбанковский рынок выполняет следующие функции:

1. Распределение – получает средства от вкладчиков и передает их заемщикам.

2. Хеджирование – покупает/продает активы и обязательства в иностранной валюте с разными сроками действия.

3. Предоставление займа для корректировки статей баланса.

4. Обеспечение движения средств через межбанковский рынок, избегая резервных требований и депозитных страховых сборов.

Базовой процентной ставкой на евровалютном рынке служит Либор, которая используется на лондонском межбанковском рынке.

К специфическим характеристикам рынка евровалют относят:

- значительные масштабы рынка;

- отсутствие четких пространственных границ;

- отсутствие ограничений во времени: рынок функционирует круглосуточно;

- универсальность рынка: осуществляются валютные операции разного типа (депозитные, кредитные) и не только с ключевыми валютами, а и с региональными денежными единицами (сингапурский доллар, реал Саудовской Аравии и. т.п.)

- размещение финансовых центров рынка евровалют в тех странах оффшорных центрах, где местное законодательство устанавливает льготный режим для операций с нерезидентами;

- институциональная особенность рынка – выделение категории евробанков и международных банковских консорциумов;

- существование специфических процентных ставок (Либор + спред);

- ограниченный доступ на рынок – только крупные кредиторы и заемщики;

- минимальное правительственное регулирование рынка;

высокая прибыльность операций по сравнению с операциями в национальных валютах;

- наличие значительного количества финансовых инструментов.

ТЕМА 10

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 4

«МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЫНКИ БАНКОВСКИХ КРЕДИТОВ, ДРАГОЦЕННЫХ МЕТАЛЛОВ, ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ (ДЕРИВАТИВОВ)»

ТЕМА 11

Рынок еврокредитов

Преимущества использования евровалют в кредитовании:

- значительные размеры кредитов;

- облегченный доступ;

- короткие сроки мобилизации;

- меньшая стоимость (из-за отсутствия национальных кредитных ограничений).

Краткосрочные еврокредиты, как правило, предоставляются по твердой ставке на весь срок в полной сумме. Это самый простой вид кредитного соглашения.

Ролловерные кредиты— это кредиты , ставка по которым периодически пересматривается, из-за рефинансирования банками ссуд 3-6-месячными депозитами. Это означает постоянное повторение восстановления потребностей в рефинансировании.

К основным формам ролловерного кредита относят: ролловерные еврозаймы, возобновляемые ролловерные кредиты и ролловер - стенд-бай еврокредит (ролловерный кредит поддержки).

Возобновляемые ролловерные кредиты не имеют установленного общего размера суммы кредита. При его получении обсуждается лишь дата изменения «цены» и объема кредита в границах срока предоставления, который, как правило, совпадает с течением времени изменения ставки процента.

Ролловер стенд-бай еврокредит (ролловерный кредит поддержки) имеет характер подстраховочного. При заключении договора на его получение заем фактически не предоставляется. Банк лишь берет на себя обязательства предоставить на протяжении действия договора еврокредит по первому требованию заемщика.

На современном этапе функционирования еврокредитных рынков существуют две основные категории евровалютных кредитов: срочные займы и револьверные (возобновляемые) кредиты.

В обслуживании срочных займов можно выделить три периода. Во время первого периода, который длится около 2 лет, заемщик может увеличить размер займа. Во время второгопериода реализуются процентные и комиссионные платежи, при этом размер займа уже не подлежит изменению. Третий период– это погашение займа.

Револьверный кредит не устанавливает четких этапов погашения и позволяет производить заемщику обслуживание кредита по его усмотрению. Такое повышение гибкости требует определенных расходов в форме выплата гонорара.

Синдицированный заем по существу представляет собой серию займов от различных банков, которые предоставляются одновременно общему заемщику. Участие в синдикате не ведет к легальной общности банков-участников, которых может быть 100 и более. Однако внутри синдиката существует четкая иерархия, и каждый банк выполняет свою роль и несет свою меру ответственности.

Технология синдицированного кредита состоит из следующих этапов:

- формирование имиджа клиента;

- выбор банка - организатора (лид-менеджера);

- синдицирование;

- подготовка документации и подписание.

Основные преимущества участия в синдицированных кредитах для банков-участников:

- укрепление рыночных позиций банка на международном финансовом рынке;

- диверсификация рисков кредитного портфеля банка;

- контакт с новыми корпоративными клиентами;

- привлечение партнеров по синдикату к финансированию собственных корпоративных клиентов.

Преимущества привлечения синдицированных кредитов для компаний:

- увеличение объемов финансирования;

- экономия административных ресурсов заемщика в результате централизации информационных потоков по сделке;

- создание публичной кредитной истории;

- диверсификация рисков финансирования компании.

ТЕМА 12

Операции с золотом

Долгое время различались две цены золота – официальная и реальная. В настоящее время отправной точкой по установлению рыночной цены на золото является лондонский фиксинг. Фиксинг представляет собой краткосрочную церемонию в офисе «N. M. Rothschild & Sons Ltd», где пять человек на протяжении 10-ти минут разговаривают по мобильным телефонам, а затем опускают ниже или поднимают маленькие макеты государственных британских флагов, которые находятся на их столах. И это все. Золотой фиксинг окончен. Это происходит ежедневно в 10.30 утра и в 3 часа по полудню, подобно часовому механизму.

Международная торговля золотом – круглосуточный бизнес, Лондонский рынок перекрывает своей деятельностью золотые рынки Дальнего Востока утром (в 7.15) и Нью-Йорка днем.

Председатель торгов предлагает цену открытия, которая уже сообщена представителями по телефону в их дилинговые центры. Позднее председатель спрашивает, кто хочет купить, и кто хочет продать, а также каким количеством модулей по 400 унций они хотят торговать. Если это количество не обеспечивает балансировки в цене открытия, председатель предлагает цену выше или ниже, пока не будет равновесия. Тогда он объявляет цену, которая будет установлена.

На рынках золота существуют такие же типы контрактов, как и на валютном рынке.

В зависимости от цели, которую ставит перед собой инвестор, осуществляются такие операции с золотом:

- покупка реального золота для страхования риска инфляционного обесценения денег;

- покупка акций золотодобывающих компаний с целью получения высоких дивидендов, прибыли и одновременного страхования инфляционного риска;

- срочные – форвардные и фьючерсные – соглашения сроком 1, 3, 6, месяцев с золотом для осуществления рискованных (венчурных) инвестиций.

На рынке форвардных операций осуществляется:

- хеджирование с целью страхования риска изменения цены;

- спекулятивные срочные соглашения – покупка – продажа золота с целью получения прибыли;

- арбитражные операции с золотом с целью получения прибыли в пространственном и временном разрыве.

- соглашение «своп» с золотом – объединение наличной и срочной сделки, - то есть дилер покупает 200 унций золота на условиях наличной сделки («спот») по цене 368 долл. и одновременно продает 10 контрактов по 200 унций на срок по цене 368 долл. за унцию;

- своп соглашения с золотом с целью приобретения иностранной валюты для подкрепления официальных валютных резервов;

- параллельно не уменьшаются масштабы частной тезаврации (накопление частными лицами золота как сокровища).

ТЕМА 13

МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ (ДЕРИВАТИВОВ)

13.1. Финансовые деривативы: основные понятия, факторы влияния на

рынок деривативов

13.2. Рынок форвардов

13.3. Финансовые фьючерсы и опционы

13.4. Свопы, кредитные деривативы

13.5. Глобальный рынок финансовых производных инструментов

13.1. Финансовые деривативы: основные понятия, факторы влияния на рынок деривативов.

Дериватив (derevative instrument) – это инструмент (контракт), стоимость которого базируется на изменениях цены финансового инструмента, который лежит в его основе (актив, индекс).

Деривативы можно классифицировать:

- по инструментам,

- по покрываемым рискам,

- по способу и месту купли – продажи.

Свободно торгуемые деривативы представляют собой стандартизированные продукты, торгуемые на организационных площадках (биржах); при покупке – продаже таких деривативов обычно требуется надежный депозит или залог (margin). Договорные деривативы ОТС представляют собой двухсторонние контракты, торгуемые во внебиржевом секторе. Наиболее распространенными инструментами на рынке деривативов являются: форварды, фьючерсы, опционы, свопы, кредитные деривативы и множество других экзотических (опционов), производных гибридных (комплексных) инструментов.

Согласно классификации Банка международных расчетов, различают 4 типа базовых активов, к каждому из которых может быть привязан дериватив:

-товары (цена дериватива привязывается к цене определенного товара или движению индекса на группу товаров);

-акции (цена дериватива привязывается к цене определенной акции или движению индекса цен на группу акций);

-иностранная валюта(цена дериватива привязывается к курсу одной или нескольких валют);

-процентная ставка(цена дериватива привязывается к фиксированной, плавающей, комбинированной процентной ставке).

На биржевом рынке преобладают фьючерсы, во внебиржевой торговле – свопы, форварды, опционы.

Участники рынка производных инструментов:

- коммерческие и инвестиционные банки;

- институциональные инвесторы;

- нефинансовые институты;

- частные лица.

Деривативы выполняют следующие основные функции:

1. Обеспечивают страхование от рисков неблагоприятных колебаний обменных курсов валют, процентных ставок, курсов ценных бумаг и т.д.

2. Предоставляют неограниченные возможности для сверхприбыльных спекулятивных операций.

3. Снижают транзакционные издержки.

4. Позволяют создавать новые разновидности прибыльных инструментов, поскольку несут в себе элементы отдельных долгосрочных долговых инструментов рынка капиталов.

Обеспечивают оптимизацию условий привлечения внешних финансовых ресурсов компаниями и другими эмитентами/заемщиками.

Факторы, воздействующие на рынок деривативов:

1. Возникновение и становление рынка деривативов, в основе которых лежат финансовые активы, связано с введением плавающих валютных курсов в 1970-е гг.

2. Расширению рынка деривативов способствовали быстрое формирование и распространение специализированных бирж, консолидация и централизация биржевой торговли, хотя этот рынок возник во внебиржевом секторе (срочные контракты на сельскохозяйственные и другие товары возникли в XVII в., получили широкое распространение в XIX в.

3. Расширение и диверсификация рынка деривативов основывается на развитии мировой экономики и структурных сдвигах в отдельных странах и регионах, в отраслях и секторах хозяйства, в особенности в валютно-финансовой сфере.

4. Развитие рынка деривативов стимулируется совершенствованием информационных технологий, что упростило и удешевило заключение сделок.

5. Стоимостной объем биржевой торговли измеряется номинальной стоимостью базисных активов, обращающихся на бирже деривативов; внебиржевой торговли – номинальной стоимостью базисных активов внебиржевых контрактов.

Рынок форвардов

Целями дериватива являются:

- фиксация будущей цены на какой-либо актив уже сегодня, что достигается заключением форвардного или фьючерсного контракта;

- обмен потоками полученных средств или обмен активами (свопы);

- приобретение права, но не обязательства на осуществление соглашения (контракт типа опционов).

По способу финансовой организации в международной торговле деривативами выделяют 2 основных типа контракта:

- контракт типа форвард;

- контракт типа опционов.

Форвардный контракт – это двухстороннее соглашение по стандартной (типовой) форме, которое свидетельствует об обязательстве лица приобрести (продать) базовый актив в определенное время на определенных условиях в будущем с фиксацией цен такой продажи (покупки) во время заключения форвардного контракта.

Различают такие виды форвардов:

- товарный форвард – контракт на поставку товаров;

- форвард на акции – контракт на поставку в будущем акции или набора акций по фиксированной сегодня цене;

- форвардный процентный контракт – контракт, согласно с которым процентная ставка, которую нужно будет заплатить или получить в будущем, определяется при подписании контракта;

- непосредственный форвард (валютный) – контракт на обмен двумя валютами по согласованному сегодня курсу, сроком больше, чем через 2 рабочих банковских дня после его подписания.

Сегментами форвардного рынка являются:

- рынок классических форвардных контрактов (валютных, процентных), главная цель которых состоит в поставке базисных активов и хеджировании позиций участников;

- рынок «при выпуске» (торговля будущим выпускам ценных бумаг, т.е. до эмиссии);

- рынок РЕПО. Операции РЕПО – ключевой инструмент проведения денежно – кредитной политики, управления ликвидностью, рефинансирования коммерческих банков.

Главная функция рынка РЕПО – краткосрочное (несколько недель) заимствование ценных бумаг под гарантию денежных средств и наоборот, денежных средств под ценные бумаги.

Валютные форварды.

Форвардные сделки заключаются, как правило, в межбанковской торговле. На рынке форвардных контрактов общепринятыми являются такие термины:

- дата соглашения – дата, когда клиент и банк подписали форвардный контракт;

- дата платежа или расчетов – дата получения кредита в банке;

- дата погашения – дата возврата клиентом основной суммы и процентов по кредиту;

- дата фиксинга – дата, на которую фиксируется рыночная ставка по кредиту;

- форвардный период – время от даты соглашения до даты платежа;

- контрактный период – время от даты платежа до даты погашения, т.е. период, на который банк предоставляет клиенту кредит и может иметь кредитный риск;

- контрактная ставка – процентная ставка по кредиту, которая определена и зафиксирована на дату составления соглашения и гарантируется банком на весь период контракта.

Форвардные контракты бронируют кредит на определенный период (форвардный период).

Форвардные контракты можно заключать и по депозитным операциям, фиксируя процентную ставку по депозиту, который будет вложен в банк на определенную дату в будущем.

Суть метода определения форвардной ставки заключается в выполнении последовательности следующих процедур:

- банк осуществляет на рынке заем на сумму контракта на общий период его действия под рыночную ставку и определяет стоимость такого заимствования;

- банк вкладывает на рынке данную сумму на форвардный период, за что получает оплату в виде процентов;

- определяется разница между стоимостью заимствования и суммой, которая возвратилась за вложение средств на форвардный период (сумма в точке безубыточности);

- определенная в предыдущем пункте разница – это средства, которые и превращаются в ставку с учетом продолжительности контрактного периода;

- ставка, начисленная с помощью указанного метода, называется ставкой в точке безубыточности (С):

,

где х – число дней в периоде (90, 129, 180).

Банк фиксирует рыночную ставку за два лондонских рабочих дня до даты платежа, если кредитное соглашение (форвард) заключено на основе ставки LIBOR в долларах США. Для соглашений, заключенных в канадских долларах, дата фиксинга совпадает с датой платежа.

После фиксации рыночной ставки, банк рассчитывает в денежном выражении расчетную сумму (РС) (разница между рыночной и контрактной ставкой):

,

где:

РС – расчетная сумма;

r – рыночная ставка на дату фиксинга;

r* - контрактная ставка;

t – количество дней в контрактном периоде;

ОС – основная сумма контракта.

Расчетная сумма отражает размер выигрыша или проигрыша по форвардному соглашению на дату погашения. Все расчеты, как правило, производятся на дату платежа, поэтому расчетную сумму дисконтируют к дате платежа и определяют сумму платежа (СП):

,

где:

РС – расчетная сумма;

r – рыночная ставка на дату фиксинга;

t – количество дней в контрактном периоде.

Свопы, кредитные деривативы

Своп означают обмен двух валют или других финансовых активов и обратный обмен в согласованную дату. Своп–это операция, состоящая из двух частей: сначала покупается валюта (финансовый актив) по курсу «спот», затем она продается по курсу «форвард». Часто их называют валютным бартером.

Валютные свопы классифицируются по нескольким признакам:

1. По срокам заключения:

- простой (стандартный) своп – первая конверсионная операция заключается на условиях спот, а встречная на условиях форвард;

- своп форвард/форвард – первое соглашение заключается на условиях форвард, а встречная операция на условиях форвард, но на более длительный срок;

- своп с датами валютирования до спот – первое соглашение заключается с датой валютирования к споту, встречное – на условиях спот. При этом текущий валютный курс можно использовать как для даты валютирования к споту, так и для даты окончания свопа (непосредственно на споте). Главное, чтобы разница двух курсов составляла сумму форвардных пунктов для соответствующего периода. Дата спот при этом всегда является форвардной датой.

2. По типу заключения:

- своп типа buy/sell(b/s) – если в первой конверсионной операции валюта покупается, а во встречной – продается;

- своп типа sell/buy(s/b) – если в первой конверсионной операции валюта продается, а во встречной – покупается.

Операция своп может проводиться как с одним контрагентом (банком) так и с несколькими контрагентами.

Этапы операции «валютный своп»:

1. Две стороны, имеющие взаимодополняющие интересы, обмениваются долговыми обязательствами в различной валюте по текущему курсу.

2. Каждая из сторон выплачивает проценты по долговым обязательствам, возникающим в результате обмена долгами, в течение срока сделки.

3. По истечению срока сделки стороны опять обмениваются долговыми обязательствами в различной валюте (по сути, обмениваются валютами погашения) по курсу, установленному в контрсоглашении (контракте курс «форвард»).

При процентном свопе две стороны обмениваются платежами по равным (по размерам) долговым обязательствам (займы равны, взяты на один срок у разных кредиторов, под фиксированный процент берет одна сторона, под плавающий процент – другая). Каждая сторона обязуется обслуживать платежи другой компании. По завершению контракта выплачивается разница между этими платежами.

Соглашения своп обслуживают такие операции:

- обмен долговыми обязательствами с фиксированными курсами валют;

- обмен долговыми обязательствами с плавающими курсами валют;

- обмен долговых обязательств с фиксированными курсами валют на долговые обязательства с плавающими курсами валют;

- пролонгация открытых позиций при спекулятивной торговле (своп том/некст) на будущее;

- управление активами и обязательствами, для сохранения прибыльности;

- для уменьшения валютного риска;

- хеджирование операций форвард.

Кредитные деривативы переносят кредитный риск с одного контрагента по сделке на другого контрагента за определенную плату. Доля таких деривативов на глобальном рынке финансовых производных инструментов – 1%. На этом рынке обращаются: дефолтные свопы и опционы, свопы на совокупный доход, свопы на активы, связанные кредитные ноты , опционы на кредитный спред и др. Свопы на совокупный доход и опционы на кредитный спред наиболее часто используются на рынке долга развивающихся стран и стран с переходной экономикой. Дефолтные свопы и связанные кредитные ноты чаще всего используются при торговле кредитными займами.

Отличительные черты кредитных деривативов:

- кредитный риск основывается на случайных событиях; в своем большинстве кредитные деривативы двухфакторные производные продукты: на их стоимость оказывают влияние – уровень кредитного риска по активу и уровень процентных ставок;

- условия сделок с кредитными деривативами предусматривают периодический обмен платежами или выплату премии, а не единовременные комиссионные выплаты по другим внебалансовым кредитным продуктам. Это, как правило, расчетные инструменты.

- Кредитные деривативы позволяют инвестору застраховать себя от риска дефолта на любой период в течение срока обращения базисного актива.

Синтетические производные ценные бумаги.

Стредл –опционная позиция, которая заключается в одновременном владении опционом «пут» и «колл» на один и тот же финансовый актив (акции). Цена исполнения на «колл» и «пут» одинакова.

Стренгл –опцион, позиция которого заключается в долгой позиции по «колл» и долгой позиции по «пут» на один и тот же актив, с одинаковым сроком исполнения, но цена исполнения «колл» выше, чем цена исполнения «пут».

Спред «быков»-комбинация покупки и продажи опционов «колл», имеющая цель получить прибыль в случае увеличения цены соответствующего актива.

«Замедленный» своп–соглашение, когда стороны соглашаются, чтобы потоки платежей начинались в обозначенный день в будущем.

Свопцион –опцион на операцию «своп»

Перкс–привилегированные кумулятивные акции, конвертированные в обычные акции.

Структурированные облигации–комбинация долговых инструментов с каким-нибудь видом производных инструментов (разница в процентных ставках по разным инструментам, изменение курсов акций, изменение цен на товары и т. п.)

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 5

«ФИНАНСЫ ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫХ КОМПАНИЙ, МЕЖДУНАРОДНОЕ БАНКОВСКОЕ ДЕЛО,