Обеспечение стабильности валютного курса

Для повышения стабильности на валютном рынке и повышения доверия к рублю ЦБ будет использовать широкий комплекс различных мер – информационно-разъяснительных, регулятивных и др.

В частности, в целях повышения доверия к рублю будут более четко обозначены курсовые предпочтения и те широкие возможности по установлению курса, которыми регуляторы располагают (в т.ч. с точки зрения соотношений ЗВР и объема денежной базы). Такая информация от регулятора будет эффективно доведена до участников рынков. Четко задекларированные предпочтения ЦБ относительно курса будут дестимулировать спекулятивные операции на валютном рынке.

В случаях отклонения курса рубля от уровня, который регулятор рассматривает как целесообразный, Банк России будет проводить интервенции с целью корректировки уровня курса.

При сокращении объемов валютных резервов до пределов, создающих угрозу финансовой устойчивости экономики страны, а также при сохранении спекулятивного давления на рубль будет на необходимое время введена в практику обязательная продажа части валютной выручки, а также будут использованы нормативы валютной позиции, лимиты и иные меры, уменьшающие спекулятивный спрос на валютном рынке. При достижении необходимой стабильности на рынке эти требования могут быть вновь ослаблены.

Банк России с целью стабилизации ситуации на валютном рынке также планирует создание условий для хранения и совершения операций в рублях более привлекательными по сравнению с валютными. Для этого будут использован весь набор имеющихся у монетарных властей инструментов (норма резервирования, иные нормативы, налоги), которые должны создавать более преференциальные и привлекательные условия при работе с рублями по сравнению с иностранной валютой.

В случае дестабилизации на валютном рынке на необходимое время будет также введена минимальная (вплоть до нулевой) валютная позиция по конверсионным операциям.

Стабильности уровня ликвидности будут способствовать также средства Федерального казначейства размещаемые в банковском секторе посредством операций репо и средств на депозитах.

Для минимизации дестабилизирующего использования формируемых рублевых средств (в т. ч. для избежания нежелательного давления на валютный рынок и курс рубля) необходимо предусмотреть комплекс мер, направленных на дестимулирование ухода полученных рублей в валюту.

Эти меры должны трактовать рублевые операции как более привлекательные по сравнению с валютными (по опыту других стран, в частности, Швейцарии, Японии) и должны предполагать использование более льготных нормативов, регулирующих операции с рублями – норм резервирования, достаточности капитала и др. Должны использоваться налоговые стимулы, а также иные механизмы, предотвращающие нецелевой переток средств, дестабилизирующий рынок (в том числе посредством использования спецсчетов, валютных позиций и иных рычагов).

С учетом того, что высокая волатильность курса рубля сегодня делает выгодным фактически лишь один вид деятельности – сделки спекулятивного характера, то целесообразным представляется введение налога Тобина (налога на спекулятивные операции по конвертации иностранной валюты). Этот налог позволил бы не только снизить объем сделок спекулятивного характера (с соответствующим понижательным эффектом на волатильность), но он мог бы стать одним из способов получения дополнительных доходов бюджета. (Например, выступить в качестве альтернативы приватизации крупных предприятий (по оценкам Минфина РФ, доходы от такой приватизации составят примерно 1 трлн. руб.). Представляется целесообразным обложить налогом Тобина валютные операции на Московской бирже. Так, по оценкам экспертов, этот налог по ставке 1% позволит ежеквартально получить дополнительные доходы в госбюджет на уровне до 1 трлн. руб.

Также необходим комплекс мер по формированию более выгодных условий хранения и проведения операций в рублях по сравнению с операциями в валюте, что будет стимулировать экспортеров продавать валюту. Если регулятор сумеет четко сформулировать свои курсовые предпочтения и донести их до участников рынка, а также использовать все имеющиеся нормативы и иные механизмы сдержек и противовесов, то участники рынка смогут лучше понять характер планируемых действий и модифицировать свою валютную корзину в пользу рублей.

Необесценивающийся рубль, будет во многом способствовать увеличению интереса к рублю при уменьшении заинтересованности держателей валюты (вплоть до введения специальных мер по продажам при необходимости). Поскольку ЗВР не будут использоваться для покрытия бюджетного дефицита, их можно будет использовать для стабилизации валютного рынка.

Напомним также, что в прошлом устойчивая тенденция укрепления рубля привела и к улучшению качества экономического роста: к постепенной переориентации экономики с добывающих на перерабатывающие отрасли, а также с факторов внешнего спроса на внутренний спрос. Это подтверждало позитивное структурное воздействие крепкого валютного курса на экономику. Тогда можно было говорить о намечавшейся тенденции к улучшению качества роста и постепенной переориентации «двигателей роста» во-первых, с добывающей сферы на перерабатывающие отрасли и, во-вторых, с факторов внешнего спроса на внутренний спрос.

Таким образом, стабилизация положения на валютном рынке, повышение доверия к рублю, расширение сферы его применения будут важными факторами для обеспечения устойчивого и долгосрочного развития и улучшения качества экономического роста в целом. В условиях сохраняющихся внешних вызовов, равно как и внутренних проблем, необходимость такой стабилизации еще больше повышается.

Также, в т.ч. с учетом внешнеэкономических и внешнеполитических факторов, помимо приведенных выше мер, целесообразны нижеприведенные подходы.

●В геоэкономическом плане следует также помнить, что рублевое пространство – это то, что формируется и управляется национальными денежными властями и национальными экономическими субъектами, и от того, насколько «весома» и стабильна будет эта рублевая среда в международной финансовой системе, зависит вес и место страны (а стало быть – и ее компаний и банков) в мире.

●В условиях санкций необходимо ускорить проработку механизмов использования рублей в расчетах за российский экспорт. В связи с этим стоит вновь вернуться к рассмотрению предложения об осуществлении расчетов за российский экспорт в рублях (на начальном этапе со странами СНГ, а на более позднем этапе — и с остальным миром).

●Важно учитывать геополитический аспект указанного вопроса. Вследствие расчетов в рублях для самих экспортеров уменьшатся экстерриториальные риски, связанные с возможностью применения санкций к их финансовым ресурсам (замораживание средств, мораторий по платежам и т.д.), как это может быть в случае хранения средств в иностранных банках. В нынешних условиях геополитических обострений указанное соображение более чем актуально.

●В результате расчетов в рублях российские экспортеры будут в большей степени заинтересованы в укреплении рубля, поскольку им будет выгоднее получать платежи в дорожающей (а не обесценивающейся) валюте. При этом крепкий рубль, среди прочего, выступает тормозом инфляции, способствует росту доверия к российской валюте и в целом делает ее более привлекательной для сбережений и инвестиций.