Практичне заняття №2 з теми №4
| Тема: | Вартість капіталу корпорації. |
| Мета: | Закріпити теоретичні знання та виробити практичні навики обчислення та аналізу вартості капіталу корпорації. |
Тривалість практичного заняття – 2 год
Порядок проведення практичного заняття:
1. Оголошення теми і мети проведення заняття.
2. Розв’язування задач.
3. Підведення загальних результатів практичного заняття.
Вартість капіталу – це ціна, яку корпорація має платити за залучення коштів інвесторів і кредиторів як джерел фінансування. Вона визначається процентною ставкою, яку необхідно сплачувати за використання капіталу. З погляду корпорації це мінімальна ставка доходу, яку мають принести інвестиції, щоб можна було розрахуватися з інвесторами і кредиторами.
За моделлю САРМ необхідну ставку доходу для певного цінного паперу (%) можна визначити так:
Ks = Rf + β(Km – Rf),
де Rf – безпечна ставка (за безпечну ставку беруть ставку доходу за практично безризикованими цінними паперами; у зарубіжній практиці це державні цінні папери, наприклад скарбничі векселі, державні облігації);
β(Km – Rf) – премія за ризик для даного активу;
Кm – середня дохідність ринку.
Важливою якістю моделі САРМ є її лінійність відносно ступеня ризику. Це дає можливість визначити коефіцієнт β портфеля інвестицій як середньозважену коефіцієнтів β фінансових активів, що входять у портфель:
,
де n – кількість фінансових активів у портфелі;
βi – значення β і-го активу;
di – питома вага і-го активу в портфелі.
Важливим для компанії є поняття середньозваженої вартості капіталу(Weighted Averege Cost of Capital – WACC). Це вартість капіталу фірми загалом, що визначає загальну необхідну норму прибутку фірми. Оскільки корпорації зазвичай залучають капітал у різних формах, що мають різну вартість, середньозважена вартість розраховується за формулою
WACC = dаKа + dпр.аKпр.а + dбKб,
де da, dпр.а, dб – питома вага відповідно акціонерного капіталу, привілейованих акцій і боргових зобов’язань у загальній сумі капіталу;
Ka, Kпр.а, Kб – вартість відповідно акціонерного капіталу, привілейованих акцій та боргових зобов’язань.
Задачі:
1.Визначити ціну привілейованої акції, якщо фіксований дивіденд дорівнює 20 грн, дисконтна ставка – 20 %.
2. Визначити теоретичну ціну облігації, якщо N = 100 грн; щорічний фіксований дохід – 20 %; облігація погашається через 4 роки; середня ринкова ставка за борговими зобов’язаннями – 24 %.
3.Коефіцієнт акцій компаній β = 1,5. Середня дохідність ринку акцій за індексом Доу–Джонса – 12 %. Дохідність державних облігацій – 9 %. Щорічний приріст дивідендів – 2 %. У наступному році очікується дивіденд 4 дол. на акцію. Визначити теперішню ціну акції.
4.Визначити коефіцієнт β портфеля інвестицій.
Портфель містить такі цінні папери:
1) 10 % акцій компанії A з β = 1;
2) 20 % акцій компанії B з β = 0,8;
3) 30 % акцій компанії C з β = 1,2;
4) 40 % акцій компанії D з β = 1,5.
5. Акції з β = 1,2 продаються за 50 дол. кожна. Поточний дивіденд становить 2,5 дол. Компанія-емітент розвивається стабільно і передбачається, що через рік акція коштуватиме 54 дол. Безпечна ставка Rf = 7 %, середня ринкова ставка Кm = 14 %. Яка очікувана та необхідна ставка доходу за цими акціями? Чи варто їх купувати?
6. Фірму можна продати за 60 млн грн або реконструювати. Після реконструкції прогнозується середньорічний грошовий потік 6,5 млн грн, WACC (середньозважена вартість капіталу) = 12 %. Визначити теоретичну вартість фірми.
Контрольні питання:
1. Як визначається теперішня (теоретична) ціна акцій та облігацій?
2. Як визначається необхідна ставка доходу цінних паперів за моделлю САРМ?
3. Як застосовуються показники середньозваженої вартості капіталу і граничної вартості капіталу?
4. Які види вартості активів можна визначити у процесі їх оцінки?
5. Як визначається вартість фірми за методами дохідності та ринкового підходу?
Література: 1-5, 13, 18, 48.