Экономическая основа формирования уровня ссудного процента

Существующие теории ссудного процента построены на наличии неразрыв­ной взаимосвязи между спросом и предложением средств, объемом сбереже­ний и инвестиций, ссудным процентом и доходом на инвестиции как элемен­тами единой системы. Причем ее макроэкономический анализ возможен только с одновременным учетом всех выделенных составляющих. Рассмотренные выше взаимосвязи можно описать следующим образом. При сложившемся уровне дохода на инвестиции норма процента на рын­ке формируется соотношением спроса и предложения денежных средств. Одно­временно при неизменной норме процента уровень дохода в реальном (производ­ственном) секторе экономики определяется объемом сбережений и инвестиций. Денежная сфера и реальный сектор экономики тесно взаимосвязаны. Изменения в соотношении спроса и предложения денежных средств ведут к колебанию про­цента, который в свою очередь действует на формирование спроса на инвестиции и в конечном счете на уровень дохода. Действительно, при сложившемся уровне ссудного процента в реальном секторе экономики будут приняты все инвестицион­ные проекты, в которых ожидаемая норма чистой прибыли выше ставки процента. Увеличение уровня процентных ставок приведет к сокращению объемов инвестиций и переливу денежных средств из реального сектора в денежный. Напротив, увеличение или уменьшение доходности осуществляемых вложений определяет размер денежного спроса и, следовательно, уровень ссудного процента. Наибольшее распространение среди теорий, посвященных вопросу форми­рования уровня ссудного процента, получили классическая теория ссудных капи­талов и кейнсианская теория предпочтения ликвидности.

КЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ

Согласно классической теории ссудных капиталов основными переменны­ми, которые воздействуют на норму процента даже в краткосрочном аспекте, являются инвестиции и сбережения¹.

Простая реальная модель рынка облигаций (рис. 18.3) включает функцию спроса (Bd) и предложения (Bs) облигаций и равновесную норму процента,

которая устанавливается в точке их равенства (Bd = Bs, i — равновесная норма процента). Предполагается, что спрос и предложение облигаций равны соответ­ственно сбережениям и инвестициям и, значит, условие равновесия можно также представить в виде S(i) = I(i), т.е. норма процента определяется равновесием плани­руемых сбережений и инвестиций.

Таким образом, если процентные ставки находятся на уровне ниже i, то воз­никает избыток спроса на заемные средства (или предложения облигаций), про­центные ставки начинают расти, стимулируя сбережения до тех пор, пока спрос и предложение не придут к равновесию на уровне I Наоборот, если процентные ставки превышают уровень i, спрос на заемные средства падает, возникает избыток предложения и кредиторам приходится снижать процентные ставки с тем, чтобы стимулировать заимствования.

Процентная ставка (i)

Спрос/предложение облигаций —■— Bs = /(0; —♦— Bd - 5(0

Рис. 18.3. Простая реальная модель рынка облигаций:

Bs — функция предложений облигаций; Bd — функция спроса облигаций;

5(0 — функция сбережений; 7(0 — функция инвестиций

ТЕОРИЯ ПРЕДПОЧТЕНИЯ ЛИКВИДНОСТИ

В теории, разработанной Дж.М. Кейнсом, норма процента определяется в качестве вознаграждения за «расставание» с ликвидностью. Кейнс отме­чал, что процент — это «цена, которая уравновешивает желание держать богатство в форме наличных денег с имеющимся количеством наличных денег»¹, т.е. количество денег в обращений — еще один фактор, который наряду с предпочтением ликвидности при данных обстоятельствах опре­деляет действительную норму процента.

Следует отметить, что предпочтение ликвидности Кейнс ставит в зависи­мость от следующих основных мотивов: операционного, страхового и спекуля­тивного. Так, операционный мотив определяет необходимость иметь часть активов в ликвидной форме, чтобы финансировать текущие расходы. Страховой мотив выра­жается в необходимости иметь некоторый дополнительный резерв наличности сверх минимальной суммы для оплаты планируемых затрат из-за необходимости финан-

чтение ликвидности следующим образом. Например, когда уровень процентных ставок высокий, а цены на облигации низкие, объем наличных денежных средств будет уменьшаться, поскольку люди будут покупать ценные бумаги как для полу­чения доходов в виде процентов сегодня, так и для получения потенциальной выгоды от продажи ценных бумаг после падения процентных ставок.

Кейнс определил, что график предпочтения ликвидности L = L(yi) (рис. 18.4), отражающий связь количества денег с нормой процента, представляет плав­ную кривую, которая падает по мере роста объема денежной массы. В точке пере­сечения функции с заданным предложением денежных средств (М) будет получена равновесная для настоящего момента норма процента. График показывает, что при более низком уровне денежной массы процентные ставки выше и наоборот.

Ставка процента (i)

Масса денежных средств (М) Рис. 18.4. Кривая предпочтения ликвидности L ■- L(yi)

ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ УРОВЕНЬ ССУДНОГО ПРОЦЕНТА

С учетом современной оценки механизма формирования уровня ссудного

процента необходимо отметить следующее.

В условиях действия рыночных механизмов в сфере кредитных отноше­ний уровень ссудного процента стремится к средней норме прибыли в хозяйстве. При условии свободного перелива капитала он будет устремляться в ту отрасль, ту сферу приложения средств, которая обеспечит получение наибольшей прибыли. Если уровень дохода в производственном секторе экономики выше ссудного про­цента, то произойдет перемещение средств из денежной сферы в производствен­ную и наоборот.

Пример 18.1. Иллюстрацией такого влияния в 1993— 1996 годах стало воздействие доходности рынка государственных ценных бумаг на отток банковских средств из сферы краткосрочного кредитования в сферу операций с государственными крат­косрочными бескупонными облигациями (ГКО). С конца 1996 года при падении ■ доходности рынка ГКО банковский капитал устремился в другие сегменты денеж­но-кредитного рынка.

При формировании рыночного уровня ссудного процента на отклонение его величины от средней нормы прибыли воздействуют как макроэкономические,

так и частные факторы, лежащие в основе проведения процентной политики отдельных кредиторов.

Макроэкономические факторы:

соотношение спроса и предложения заемных средств, которое в условиях свободной экономики уравновешивается нормой процента. Если спрос на заем­ные средства падает, как это происходит в условиях экономического спада, а пред­ложение ресурсов остается неизменным, процентные ставки снижаются. Обрат­ная тенденция возникает, например, в случае снижения объемов кредитования Экономики со стороны Банка России: предложение заемных средств сокращается, что при неизменном спросе вызывает рост уровня процентных ставок;

уровень развития денежных рынков и рынков ценных бумаг. Важнейшие параметры рынка ценных бумаг (доходность, объемы совершаемых операций, ожидания инвесторов, состояние инфраструктуры) и денежного рынка находятся в прямой зависимости друг от друга. Например, вложения в ценные бумаги тради­ционно являются альтернативой банковским депозитам. При росте доходности по операциям с ценными бумагами финансовые институты вынуждены соответ­ствующим образом корректировать ставки. Чем больше развит рынок ценных бумаг, тем сильнее проявляется эта зависимость;

международная миграция капиталов, состояние национальных валют, состояние платежного баланса. Платежный баланс характеризует сальдо торго­вых, неторговых операций и движения капитала. Приток или отток денежных средств по этим статьям платежного баланса влияет на объем и структуру денеж­ной массы, состояние рынков, психологические ожидания. В результате происхо­дит движение процентных ставок, аккумулирующих влияние указанных факторов;

фактор риска присущ любой кредитной сделке. Характер и уровень рисков меняются в зависимости от конкретных операций, но если внутренние риски под­даются большей минимизации, то внешние риски (макроэкономические, полити­ческие, институциональные) часто не поддаются управлению. Они учитываются при формировании уровня процентных ставок прежде всего по международным операциям;

денежно-кредитная политика Банка России. Проводя свою денежно-кре­дитную политику, Банк России стремится обеспечить стимулирование эконо­мического роста, смягчение циклических колебаний экономики, сдерживание инфляции, сбалансированность внешнеэкономических связей. Основными инст­рументами денежно-кредитной политики являются учетная политика Банка Рос­сии, регулирование обязательной нормы банковского резервирования и операции на открытом рынке. Посредством использования указанных инструментов регу­лируются объем денежной массы в обращении и соответственно уровень рыноч­ных процентных ставок;

инфляционное обесценение денег (инфляционные ожидания) — существен­ный фактор, влияющий на уровень процентных ставок. Снижение покупатель­ной способности денег за период пользования ссудой или обращения ценной бума­ги приводит к уменьшению реального размера заемных средств, возвращаемых клитору. Компенсировать такое уменьшение кредитор стремится посредством увеличения размеры платы за кредит;

налогообложение. Система налогообложения влияет на размер прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Таким образом, меняя порядок взима-

вания с 1992 года приведена на рис. 18.8. Данные графика позволяют иллюстри­ровать политику Банка России, направленную на сокращение денежной массы в 1993—1995 годах, а также после кризиса 1998 года, и стимулирование инвести­ций в последующие годы.

Ставка

рефинансирования Банка России

250-

200-

150-

100-

50-

Дата

Рис.18.8. Динамика ставки рефинансирования Банка России

БАНКОВСКИЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ ПО ССУДАМ

Банковский процент — одна из наиболее развитых в России форм ссудного

процента. Данная форма появляется в том случае, когда одним из субъектов

кредитных отношений выступает банк.

Банк, как любое кредитное учреждение, размещает в ссуду прежде всего не собственные, а привлеченные средства. Доля дохода, получаемая банком, пред­ставляет собой компенсацию за посредничество, риск невозврата долга, принятый на себя банком, и оценку кредитоспособности заемщика. Риск невыполнения обя­зательств перед банком по его активам превышает риск невыполнения обяза­тельств перед вкладчиком по пассивам. Таким образом, банк принимает на себя риск неплатежей по ссудам. Кроме того, вкладчики допускают более низкую про­центную ставку по средствам, передаваемым в банк, чтобы не заниматься поиском клиентов и оценкой их кредитоспособности.

При определении нормы процента в каждой конкретной сделке коммерче­ский банк учитывает:

■ уровень базовой процентной ставки;

■ премию за риск.

Базовую процентную ставку (П^) определяют исходя из планируемой «себестоимости» ссудного капитала и заложенного уровня прибыльности ссуд­ных операций банка на предстоящий период:

С, + С₂ + МП,

(18.4)

где С, — средняя реальная цена всех кредитных ресурсов на планируемый период;

С₂ — отношение планируемых расходов по обеспечению работы банка к ожидаемому объему

продуктивно размещенных средств; Мп — планируемый уровень прибыльности ссудных операций банка с минимальным риском.