Расчет интегральных показателей эффективности проектных решений
Интегральные показатели эффективности проекта рассчитываются на основе моделирования денежных потоков. Они представляют собой набор оценочных показателей, характеризующих экономическую эффективность проекта, целесообразность его финансирования с точки зрения потенциальных инвесторов:
· чистый дисконтированный доход;
· дисконтированный срок окупаемости;
· рентабельность проекта;
· внутренняя норма доходности.
Дисконтированные показатели, то есть показатели, приведенные к одному моменту времени, учитывают разницу в ценности денег в период осуществления инвестиционного проекта.
Расчет коэффициентов дисконтирования (at) производится по формуле:
где at - коэффициент дисконтирования;
Ен - норма дисконта (принимается на уровне ставки сравнения в %/100);
t - номер шага (квартала) расчета.
Коэффициент дисконтирования характеризует темп снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Величина ставки сравнения Е определяется минимальной реальной нормой прибыли, приемлемой для инвестора или при прочих равных условиях в качестве ставки сравнения принимается процентная ставка Центробанка РФ. Коэффициенты дисконтирования для Ен=0,1; 0,3; 0,6; 0,8; 1,0 при изменении t от 1 до 12 (определены для значений ставки сравнения Е в диапазоне от10% до 100%.
) приведены в табл. 13.При этом следует иметь ввиду, что ставка сравнения - Е в исходных данных приведена в расчете на год. В расчете на квартал величина ставки сравнения - Епринимается – Е/4
Таблица 13
| Норма дисконта | Коэф. диск 1 кв. | Коэф. диск 2 кв. | Коэф. диск 3 кв. | Коэф. диск 4 кв. | Коэф. диск 5 кв. | Коэф. диск 6 кв. |
| 0,1 | 0,9 | 0,826 | 0,75 | 0,68 | 0,62 | 0,56 |
| 0,3 | 0,769 | 0,59 | 0,45 | 0,35 | 0,26 | 0,207 |
| 0,6 | 0,625 | 0,39 | 0,24 | 0,15 | 0,09 | 0,059 |
| 0,8 | 0,555 | 0,308 | 0,17 | 0,09 | 0,05 | 0,029 |
| 1,0 | 0,5 | 0,25 | 0,125 | 0,06 | 0,03 | 0,015 |
Продолжение таблицы 13
| Е | Коэф. диск 7 кв. | Коэф. диск 8 кв. | Коэф. диск 9 кв. | Коэф. диск 10 кв. | Коэф. диск 11 кв. | Коэф. диск 12 кв. |
| 0,1 | 0,46 | 0,42 | 0,385 | 0,350 | 0,318 | 0,513 |
| 0,3 | 0,12 | 0,09 | 0,072 | 0,567 | 0,043 | 0,159 |
| 0,6 | 0,02 | 0,014 | 0,009 | 0,005 | 0,003 | 0,037 |
| 0,8 | 0,009 | 0,005 | 0,003 | 0,001 | 0,0008 | 0,016 |
| 1,0 | 0,00 | 0,002 | 0,001 | 0,0005 | 0,0002 | 0,0078 |
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует суммарный доход за весь отчетный период существования, приведенный к начальному моменту времени и определяется по формуле:
где Pt - результаты, достигаемые на t-м шаге (квартале) расчета;
Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге;
(Рt - Зt) - баланс наличности на конец периода (см. форму 8, табл.1);
Т - горизонт расчета (3 года).
В качестве примера приведены расчеты интегральных показателей инвестиционного проекта (табл. 14) с использованием условных данных о движении денежных средств инвестиционного проекта (табл. 12).
Таблица 14
Расчет ЧДД на 3 года (с первого по двенадцатый квартал)
| Е (норма дисконта) | ЧДД 1 кв. | ЧДД 2 кв. | ЧДД 3 кв. | ЧДД 4 кв. | ЧДД 5 кв. | ЧДД 6 кв. |
| 0,1 | -500,6 | -643,2 | -502,6 | -209,1 | 249,2 | 625,1 |
| 0,3 | -423,6 | -460,5 | -304,5 | -107,2 | 108,1 | 229,7 |
| 0,6 | -344,2 | -304,0 | -163,3 | -467,2 | 38,2 | 66,1 |
| 0,8 | -5,9 | -240,2 | -114,7 | -29,1 | 21,2 | 32,6 |
| 1,0 | -275,3 | -194,5 | -83,6 | -19,1 | 12,5 | 17,3 |
Продолжение таблицы 14
| ЧДД 7 кв. | ЧДД 8 кв. | ЧДД 9 кв. | ЧДД 10 кв. | ЧДД 11 кв. | ЧДД 12 кв. | Итого ЧДД |
| 932,2 | 1177,5 | 1299,3 | 1389,2 | 1452,1 | 1492,0 | 6762,0 |
| 289,5 | 309,4 | 288,9 | 261,3 | 231,1 | 200,9 | 623,3 |
| 67,6 | 58,7 | 44,5 | 32,7 | 23,5 | 16,6 | -509,9 |
| 29,6 | 22,9 | 15,4 | 10,0 | 6,4 | 4,0 | -54,7 |
| 14,1 | 9,8 | 5,9 | 3,5 | 2,0 | 1,1 | -606,1 |
Инвестиционный проект эффективен по данному показателю при соблюдении условия: ЧДД³0.
Положительное значение ЧДД означает, что инвестировать проект выгоднее, чем альтернативное помещение денежных средств в финансовые операции под процент, определяемый величиной ставки сравнения – Е.
В примере ЧДД при ставке Е=30% (норма дисконта - 0,3) положителен (ЧДД = 623332 тыс. руб).
Срок окупаемости - это период, начиная с которого единовременные затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, перекрываются суммарными доходами от реализации проекта. Определяется решением уравнения относительно неизвестной величины То:
В условном примере проект не окупается за расчетный период Т=12 кварталов, поскольку ЧДД=323332 тыс. руб., а единовременные капитальные вложения К=906300 руб. Условие окупаемости достигается при То =14 кварталов (ЧДД = 942092,9 руб.).
В профессиональной практике бизнес – планирования, где используются современные вычислительные средства и специализированное программное обеспечение в качестве расчетного периода принимается 8-10 лет - средние нормативные сроки физического износа для технологического оборудования.
Индекс доходности (Ид) характеризует превышение доходной части проекта над инвестиционной. Используется экспертами организаций - ссудозаемщиков (инвесторов) при принятии решения о кредитовании.
К - сумма капиталообразующих инвестиций.
Внутренняя норма доходности (ВНД). Последовательно увеличивая ставку сравнения Е (норму дисконта) при положительном значении ЧДД или уменьшая при отрицательном, можно подобрать такое значение Е (нормы дисконта) при которой ЧДД=0.
Величина ставки сравнения Е, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в ноль, называется внутренней нормой доходности (ВНД).
Инвестор не может рассчитывать на большую норму доходности по рассматриваемому проекту, поскольку дальнейшее увеличение ставки сравнения Е приводит к нарушению основного условия эффективности- ЧДД³0, т.е ЧДД приобретает отрицательные значения.
Этот показатель чаще всего используется потенциальными инвесторами и кредиторами при выборе альтернативных вариантов вложения денежных средств.
ВНД определяется решением следующего уравнения относительно неизвестной величины Евн = ВНД:
Внутреннюю норму доходности целесообразно определять графическим способом, отмечая на графике значения чистого дисконтированного дохода в точках, соответствующих определенным значениям Е.
| ЧДД | |||||||||||
| 676,2 | внд | ||||||||||
| 623,3 | |||||||||||
| -509,9 | 0,1 | 0,3 | 0,6 | 0,8 | 1,0 | Е | |||||
| -547,6 | |||||||||||
| -606,1 |
Рис. 1 Определение ВНД графическим методом
В примере ЧДД=0 определено графическим способом путем определения ЧДД для различных значений Е (см. таблицу 14). Из графика следует, что ВНД ≈ 0,4 (Е=40%), то есть по критерию чистого дисконтированного дохода (ЧДД) проект эффективен при Е=40%. При дальнейшем увеличении внутренней нормы доходности ЧДД < 0. 3.8.