Концепция потока реальных денег
_____
___________________________________________________________________
____
______
_____
Например, если в первый год в банк вложена сумма, равная Со, то с учетом выплаты процентов по вкладу Е через год эта сумма составит
Со + Е Со = Со (1 + Е),
а через 2 года:
Со (1 + Е) + Е [Со (1 + Е)] = Cо (1 + Е) 2 и т.д.
________
__________________________
и позволяет определить __________________________________________ денежного потока.
Дисконтирование может быть приведено к любому году инвестиционного периода.
| Текущая дисконтированная стоимость Дисконтированная стоимость в будущем Доходы Т годы Расходы |
| Формирование потока реальных денег с учетом фактора времени |
___________________________________________ или стоимость, приведенная к ______________________________________________________, определяется как
Со = Сt / (1 + E) t = C t (1 + E) –t,
где Со – стоимость (доход) в год t, приведенная к началу инвестиционного периода; C t - стоимость (доход) в год t;
Величина Е (или r) называется _____________________________.
Величина (1 + E) –t называется _____________________________________.
Норма дисконта Е ____________________________________________ и выбирается ________________________________________________ как минимальная норма прибыли.
| ВЫБОР НОРМЫ ДИСКОНТА | ||
| Источник финансирования | Величина нормы дисконта Е | На практике |
| v Собственный капитал | Е = i + b + с, где i – процентная ставка на капитал; b - темп инфляции; с – рисковая премия, зависящая от степени риска инвестирования. | |
| v Заемный капитал | ||
| v Акционерный капитал | ||
| v Смешанный капитал |
3.4 Показатели эффективности инвестиционных проектов
Все _________________________ инвестиционных проектов определяются двумя методами: _________________________________________________________.
| МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ | ||||||||
| Простые методы | Дисконтные методы | |||||||
| НДП = ACF | R = ARR | ЧДД = NPV | ВНД = IRR | |||||
| Ток = PP | Ток = DPP | ИП = PI | ||||||
| Показатели эффективности, рассчитываемые простым методом | ||
| Показатели | Содержание | Формула расчета |
| v | – это разница между суммой чистого денежного потока за весь период реализации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию (сальдо) | Т Т НДП = ∑ ЧДПt - ∑ Кt t=1 t=1 |
| v С | – период времени с начала финансиро-вания инвестиционного проекта до момента, когда денежный поток, гене-рируемый проектом, станет равным потоку инвестиционных затрат | Ток Ток ∑ Кt / ∑ ЧДПt = 1 t= 1 t=1 |
| v К | отношение суммарной величины чистой прибыли от реализации инвестиционного проекта к суммарной величине инвестиционных затрат | Т Т R = ∑ ЧПр / ∑ Кt t =1 t=1 |
где ЧПр – чистая прибыль, ЧДП - чистый денежный поток.
Исчисление показателей эффективности инвестиционных проектов, определяемых _______________________________________ ведется по формулам.
| Показатели эффективности, рассчитываемые дисконтным методом | |
| Чистый дисконтированный доход: Т Т ЧДД = ∑ (Rt – Зt) (1+ E)- t - ∑ Kt (1 + E)- t t=0 t=0 | Индекс доходности (прибыльности): Т Т ИД = (∑ (Rt – Зt) (1+ E) – t) / ∑ Kt (1 + E)–t t=0 t=0 |
| Внутренняя норма доходности: Т Т ∑ (Rt – Зt) (1+ Eвн) - t = ∑ Kt (1 + Eвн) - t t=0 t=0 Евн = Е1 + (ЧДД 1 (Е2 + Е1) / (ЧДД1 + ЧДД2)) | Срок окупаемости: Ток Ток ∑ (Rt – Зt) (1+ E) - t = ∑ Kt (1 + E) - t t=0 t=0 Ток = t – ЧДДt / (ЧДД t+1 – ЧДД t) |
Где: Rt - результаты, достигаемые на t-м шаге; E – норма дисконта;
Зt - затраты, достигаемые на t-м шаге; T – горизонт расчета;
Kt - инвестиции на t-м шаге .
| КРИТЕРИИ ВЫБОРА ЭФФЕКТИВНЫХ ПРОЕКТОВ | ||
| ЧДД ЧДД ЧДД | проект неэффективен внедрять нецелесообразно проект эффективен | Из альтернативных проектов к реализации принимается проект с большей величиной ЧДД. |
| ИД ИД ИД | проект неэффективен либо принять, либо отклонить проект эффективен |
ПРИМЕР:
Имеются два варианта инвестиционного проекта, в которых платежи распределены по годам так, как представлено в таблице:
| Вариант | Инвестиции | Доходы | ||
| 1-й год | 2-й год | 3 –й год | ||
| Проект 1 | ||||
| Проект 2 |
Сравнить проекты при ставке дисконтирования равной 10%.
а) по чистому дисконтированному доходу,
б) по индексу прибыльности,
в) по внутренней норме доходности,
г) по сроку окупаемости.
| Расчет показателей эффективности инвестиционных проектов | ||
| Расчет ЧДД | Т ЧДД = ∑ Сt / (1 + Е)t - К 0 t=1 | ЧДД 1 = 4 / 1,1 + 4 / 1,1 2 + 5 / 1, 13 – 5 = 5,7; ЧДД 2 = 4 / 1,1 + 5 / 1,1 2 + 6 / 1,1 3– 6 = 6,3. Вывод: Так как ЧДД 1 > ЧДД 2, то проект 2 предпочтительнее проекта 1. |
| Расчет ИД | Т ИД = ∑ Сt / (1+ Е)t / К 0 t=1 | ИД 1 = (4 / 1,1 + 4 / 1,1 2 + 5 / 1,13) : 5 = 2,14; ИД 2 = (4 / 1,1 + 5 / 1,1 2 + 6 / 1,13) : 6 = 2,05. Вывод: Так как ИД 1 < ИД 2, то проект 1 предпочтительнее проекта 2. |
| Расчет Т ок | Ток Ток : ∑ Сt / (1 + Е)t = К 0 t=1 Графический расчет Ток 1 проекта +ЧДД - - - - - - - - - - - - - - Ток 0 1 2T годы - 5 - К | Для проекта 1: а) ЧДД 1год = 4 / 1,1 = 3,64; б) ЧДД 2год = 4 / 1,1 + 4 / 1, 12 = 6,94; 5 – 3,64 . в) Ток = 6,94 – 3,64 = 0, 412 года или 150 дней. Т ок 1 проекта = 1 год и 150 дней. Для проекта 2: а) Ток 2 = 4 / 1,1 = 3,64; б) Ток 2 = 4 / 1,1 + 5 / 1,12 = 7,77; 6 – 3,64 . в) Ток 2= 7,77 – 3,64 = 0, 54 года или 197 дней. Ток 2 равен 1 год и 197 дней. Вывод: Таким образом, проект 1 окупается быстрее проекта 2. |
| Расчет Е вн | Т ∑ Сt / (1 + Евн)t - К0 = 0 t=1 Графический расчет Е вн ЧДД -__ + 5 . . . . . . . . . . . 0 50 100 Евн - 5 - К ЧДД = 5,7 при Евн = 10% ЧДД = 0,9 при Евн = 50% | ВНД определяется из решения уравнения (методом Ньютона - Рафсона). Положим, что Е = 0,5.: 1) 4 / (1 + Евн) + 4 / (1 + Евн) 2+ 5 / (1 +Евн) 3– 5 = 0; f (E) = 4 / (1+Евн) + 4 / (1+ Евн) 2+ 5 / (1+Евн) 3– 5; Производная этой функции f (E) = - 4 / (1+Евн) 2- 8 / (1+Евн) 3– 15 /(1+Евн)4 , Положим Е = 0,5, итерация 1, 2, 3: Евн 1 = 65, 124%; 2) 4 / Евн + 5 / Евн 2 + 6 / Евн 3– 6 = 0. Итерации: Евн 2 = 58,8 %. Вывод: При отсутствии других альтернатив инвестор может выбрать проект 1 как более эффективный |
Выводы:
Таким образом, экономика, основанная на знаниях - нововведениях и инновациях, обеспечивает новое качество экономического роста. Для обеспечения диффузии новаций требуются инвестиции, которые вкладываются разными инвесторами, исходя из собственных интересов. Привлечение инвесторов к реализации инвестиционных проектов возможно при оценке эффективности проектов еще на начальном этапе его реализации. Оценка проектов осуществляется простыми и дисконтными методами. Современные методы оценки основываются на учете фактора времени и устанавливают схемы расчета чистого дисконтированного дохода, срока окупаемости, внутренней нормы доходности, индекса доходности и др.