Тема 7 Денежно-кредитная система

и средства денежно-кредитной политики

1. Сущность и функции денег.

2. Понятие денежной системы и денежной массы.

3. Спрос на деньги, предложение денег. Равновесие на денежном рынке.

4. Функции Центрального и коммерческого банков. Основные инструменты денежно-кредитного макрорегулирования.

5. Модель IS-LM.

Вопросы, связанные с определением сущности денег, являются одними из самых дискуссионных. В теории К.Маркса деньги – это особый товар, всеобщий эквивалент. Сущность денег проявляется в их функциях. В западной экономической теории выделяют два подхода к определению денег: концептуальный и эмпирический. Концептуальный предполагает предварительный теоретический анализ денег (в первую очередь, их функций), на основе чего далее формируется понятие «деньги» и подбираются статистические аналоги денежной массы. Сторонники эмпирического подхода считают, что определение денег должно исходить из соображений пользы в изучении хозяйственных связей. В западной денежной теории отрицается товарная природа денег.

Происхождение денегпредставители обоих направлений связывают с процессом развития обмена, торговли, с укреплением рыночного хозяйства. Так, К.Маркс, связывая вопрос о происхождении и сущности денег с развитием формы стоимости (меновой стоимости), выделяет четыре формы: простую, или случайную; полную, или развернутую; всеобщую; денежную.

Существует несколько функций денег: средство обращения, счетная единица (мера стоимости), средство сбережения (или сохранения стоимости, накопления), средство платежа. У К.Маркса их пять: мера стоимости, средство обращения, средство образования сокровищ, средство платежа, мировые деньги. (Подробнее о функциях денег см.: Курс экономической теории. / Под ред. М.Н.Чепурина, Е.А.Киселевой. Гл.5. П.4,5.)

В чем заключается сущность современных денег? Согласно марксистской концепции бумажные деньги – это «заменители» золота, не имеющие внутренней стоимости. Только деньги (золото) имеют товарную природу. Как отмечалось выше, в западной денежной теории отрицается товарная природа денег. Западные экономисты придают особое значение понятию «ликвидность». Ликвидность – степень легкости, с которой какое-либо иму-щество может быть превращено владельцем в наличные деньги. К высоколиквидным видам имущества относят золото, драгоценности, произведения искусства, землю, заводы и т.п. Считается, что наличные деньги обладают абсолютной ликвидностью, т.е. являются общепризнанным средством обращения и наиболее легко реализуемым имуществом. Стоимость денег определяется их полезностью (ценностью), ценность же – доверием к государству (правительству), так как именно оно «декретирует» деньги, а также тем, что население ценит деньги.

Развитие рынка связано, кроме прочего, с денежным обращением. Движение денег, которое опосредует оборот товаров, услуг, есть денежное обращение. К основным элементам системы денежного обращения относятся: национальная денежная единица, в которой выражаются цены товаров и услуг; система кредитных (бумажных) денег, являющихся платежными средствами; порядок выпуска денег в обращение (система эмиссии денег); государственные органы, которые ведают вопросами регулирования денежного обращения.

Выделяют два типа систем денежного обращения:

1) система обращения металлических денег, когда в обращении находятся полноценные золотые (серебряные) деньги, выполняющие все функции денег. Кредитные деньги в этих системах могут свободно обмениваться на металлические. К системам обращения металлических денег относятся биметаллизм и монометаллизм (золото-монетный, золото-слитковый и золото-девизный стандарты);

2) система обращения кредитных (бумажных) денег, которые не могут быть обменены на золото (само оно ушло из обращения). Так, с 30-х годов ХХ в. постепенно формируется система неразменных кредитных денег, характерными чертами которой являются: государственное регулирование денежного обращения; основополагающее положение кредитных денег; увеличение безналичного оборота; уход золота из обращения и др.

Денежная масса – это совокупность наличных и безналичных средств (покупательных и платежных), обеспечивающих обращение товаров, услуг, которыми владеют экономические субъекты. В структуре денежной массы выделяют активную (денежные средства, которые реально обслуживают хозяйственный оборот) и пассивную (денежные накопления, остатки на счетах, которые могут служить расчетными средствами) части. В нее входят и квазиденьги, т.е. такие элементы денежного обращения, как сберегательные вклады в коммерческих банках и кредитно-финансовых учреждениях, денежные средства на срочных счетах, депозитные сертификаты, которые нельзя непосредственно использовать как покупательное и платежное средство (хотя потенциально их можно использовать для расчетов) в силу того, что владельцы срочных вкладов получают более высокий процент по сравнению с владельцами текущих вкладов и не могут изъять вклады ранее определенного срока.

Понятие денежной массы конкретизируется с помощью денежных агрегатов, которые представляют собой различные группировки денежной массы по степени убывания ее ликвидности. Выделяют следующие денежные агрегаты: М₀, М₁, М₂, М₃, L. Показатель денежной массы М₁ включает в себя: наличные деньги М₀, вклады до востребования, прочие чековые вклады (приносящие процент вклады, владельцы которых обладают правами на пользование чеками и электронными переводами). Агрегат М₁ принято считать деньгами в узком смысле слова, так как он представляет собой деньги для осуществления сделок. М₂ образуется путем добавления к М₁ вкладов на мелких срочных и сберегательных счетах коммерческих банков, депозитов в специальных финансовых институтах. М₃ состоит из М₂ плюс депозитные сертификаты, срочные соглашения об обратном выкупе, акции взаимных фондов денежного рынка и т.д. L представляет собой М₃ плюс большая часть ценных бумаг (сберегательные облигации, казначейские векселя, выпускаемые государством). Агрегат L включает в себя ликвидные средства и все то, что можно потратить, и является поэтому самым широким денежным агрегатом.

Однако не существует единой, принятой всеми номенклатуры агрегатов денежной массы. Ее состав и структура различны в разных странах и определяются прежде всего уровнем развития и характером денежного рынка каждой страны, а также особенностями политики, проводимой ее Центральным банком (ЦБ). Например, ЦБ России выделяет четыре агрегата денежной массы М₀, М₁, М₂ , М₃:

1. М₀ – наличные деньги в обращении.

2. Депозиты населения в сбербанках до востребования.

3. Депозиты населения и предприятий в коммерческих банках до востребования.

4. Средства населения и предприятий на расчетных и текущих счетах.

5. М₁ = М₀ + п.2 + п.3 + п.4.

6. Срочные вклады в сбербанках.

7. М₂ = М₁ + п.6.

8. Депозитные сертификаты банков.

9. Облигации государственного займа.

10. М₃ = М₂ + п.8 + п.9.

Структура денежных агрегатов России отличается от аналогичных показателей развитых стран. Так, в США наиболее высоколиквидный денежный агрегат М₁ составляет около 25% денежной массы М₂; на М₀ приходится 29% общего объема М₁ и 7% агрегата М₂. В России доля М₀ в М₂: 1992 г. – 18; в 1993 г. – 24; в 1994 г. –36; в 1995 г. – 35; в 1996 г. –37; в 1997 г. – 35%. Несмотря на то, что в России, как и в США, М₁ составляет примерно одинаковую долю ВВП (15 – 16%), доля наличных денег М₀ в агрегате М₁ (как и во всех других агрегатах М₂, М₃, L) в России выше. Отчасти это объясняется сравнительно узким спектром предлагаемых российским денежным рынком активов, способных служить средством сохранения ценности (особенно для физических лиц) в условиях высокого уровня инфляции.

В формализованном виде денежная масса может быть представлена так:

М = Н + Д,

где М – денежная масса; Н – наличные деньги в обращении, находящиеся на руках у населения, в кассах предприятий, учреждений, организаций (наличные деньги в кассах банков в денежную массу не входят); Д – депозиты (банковские депозиты населения, предприятий, учреждений, организаций. Сюда не входят депозиты правительства и депозиты банков).

Важнейшая пропорция на денежном рынке – равновесие между спросом на деньги и их предложением. Эта пропорция заметно влияет на макроэкономическое равновесие. Анализ спроса на деньги связан с двумя экономическими школами – кейнсианской и монетаристской. Поскольку последняя основана на неоклассических традициях, то исторически и логически необходимо остановиться на основных посылках количественной теории денег (КТД).

Основные положения КТД:

деньги – мимолетный посредник, их накапливание нерационально;

«постулат однородности» (увеличение количества денег ведет к изменению абсолютного уровня цен);

«нейтральность денег» (изменение денег влияет лишь на абсолютный уровень цен, а реальный объем производства остается без изменения).

КТД получила дальнейшее развитие в работах И.Фишера. Предложенный им вариант назван трансакционным, так как в нем исследуется потребность в деньгах для обслуживания текущих сделок. И.Фишер попытался формализовать зависимость между массой денег и уровнем цен товаров:

М ´ V = Р ´ Y,

где М – количество денег, находящихся в обращении; V – скорость обращения денег; Р – уровень цен; Y – объем выпуска (в реальном выражении).

И.Фишер считал, что уровень цен изменяется прямо пропорционально количеству денег в обращении, скорости их обращения и обратно пропорционально объему торговли. Он полагал, что Y и V постоянны в краткосрочном периоде (хотя и в долговременном V тоже мало меняется). Объем производства в долговременном периоде определяется технико-экономическими условиями, изменением характера потребностей и т.д. (от описанного влияния можно абстрагироваться, так как все изменяется медленно). Вывод И.Фишера: при всех предпосылках влияние денег проявляется в изменении цен, а производство определяется «реальными» факторами, и деньги на нем не сказываются.

В начале ХХ в. появился другой вариант КТД – теория кассовых остатков (кембриджская теория) А.Маршалла, А.Пигу. Согласно их теории уравнение выглядит следующим образом:

М = К ´ Р ´ Y,

где К – коэффициент, который показывает долю номинальных денежных остатков М в доходе (Р ´ Y).

Здесь потребность в деньгах исследуется с точки зрения дохода. Основное внимание уделено мотивам накапливания денег у экономических субъектов. Авторы данного варианта КТД попытались дать ответы на следующие вопросы: почему индивиды хранят деньги? от каких факторов зависит спрос на кассовые остатки? чем определяется пропорция, в которой экономические агенты делят свой доход между деньгами и другими формами активов? КТД в этом варианте представляет собой первоначальную форму теории «портфельного» выбора, которая рассматривает экономический выбор между различными формами активов (собственно деньгами, ценными бумагами, инвестициями в производство и т.д.).

Таким образом, основой неоклассической КТД является деление экономики на два сектора – реальный и денежный. Уровень производства в реальном секторе не зависит от денежных факторов. Скорость обращения денег – величина постоянная. Существуют отношения прямой зависимости между деньгами и ценами, т.е. увеличение денежной массы вызывает пропорциональное изменение общего уровня денежных цен в экономике, но увеличение количества денег не увеличивает общего объема товаров и услуг.

В модели Дж.М.Кейнса норма процента является тем звеном, которое связывает две сферы – реальную и денежную. Норма процента находится под воздействием денежного рынка и влияет на принятие решений об инвестициях. Причем связь между деньгами и ценами проявляется не прямо, так как хозяйственные агенты накапливают деньги. Главные причины «ухода» денег связаны, по мнению Кейнса, с тремя фундаментальными «психологическими факторами» – склонностью к потреблению, «предпочтением ликвидности» и, наконец, предположением о будущем доходе.

Дж.М.Кейнс выделяет три мотива накопления денег: трансакционный(для совершения сделок); предосторожности(связан с риском потери капитала); спекулятивный. В теории Кейнса спрос на деньги называется «предпочтением ликвидности» – L.

Трансакционный спрос зависит от суммы сделок (или дохода); он аналогичен спросу на деньги в кембриджском варианте. Основная же идея Кейнса сводится к выделению спроса на спекулятивные остатки. По его мнению, в условиях неопределенности и риска, которые существуют на финансовом рынке, этот спрос на деньги связан с куплей-продажей ценных бумаг (выделены облигации). Регулирует же этот элемент спроса на деньги норма процента. Как известно, курс ценных бумаг зависит от дохода, получаемого по этим бумагам, от ставки процента по депозитам. При решении вопроса о распределении средств между вложениями в ценные бумаги и хранением в форме наличности (или банковских депозитов) важную роль играют ожидания хозяйственных агентов относительно будущей динамики процентных ставок. Если ожидается увеличение банковского процента, то спрос на ценные бумаги уменьшается, так как увеличение процента означает снижение их курса. Ожидание этого снижения будет заставлять откладывать их приобретение, а спрос на деньги (ликвидность) увеличится. Наоборот, ожидаемое уменьшение процентных ставок будет способствовать приобретению ценных бумаг, уменьшая спрос на ликвидность. Таким образом, совокупный спрос на деньги М^D складывается из двух частей: операционного спроса, который учитывает трансакционный мотив и мотив предосторожности – М ^D₁, и спекулятивного спроса – М^D₂. Соответственно получаем две функции ликвидности – L₁ и L_2. Причем L₁ зависит от уровня дохода Y, тогда как L₂ – от определенного соотношения между текущей нормой процента и состоянием ожидания:

М^D =М^D₁ +М^D₂ = L₁ (Y) + L₂ (r).

Выделение спекулятивного спроса позволило рассматривать хозяйство как неустойчивую систему (спрос на деньги неустойчив, возможны разрывы кругооборота доходов и нехватка платежеспособного спроса).

Кейнсианская трактовка спроса на деньги графически представлена на рисунок 6.1.

График а показывает трансакционный спрос на деньги. Он не зависит от уровня процента, поэтому линия трансакционного спроса М^D₁ вертикальна. На графике б дан спекулятивный спрос на деньги M^D₂. Он зависит от величины процентной ставки. Эта зависимость обратная. Так, если ставка процента растет, то цена облигаций падает, спрос на них растет, что ведет к снижению спроса на наличные деньги. На графике в представлен общий спрос на деньги M^D (линия M^D получена сложением по горизонтали линий M^D₁ и M^D₂, т.е. M^D просто сдвинута вправо относительно M^D₂ на постоянную величину).

А б

r

r

в

Рисунок 7.1. Спрос на деньги в кейсианской модели

денежного рынка:

а – трансакционный спрос;

б – спекулятивный спрос;

В – общий спрос

Обобщив два подхода (неоклассический и кейнсианский), можно выделить следующие факторы спроса на деньги:

1) уровень дохода;

2) скорость обращения денег;

3) ставка процента.

Монетаристская модель, создателями которой являются М.Фридмен, Ф.Кейган, А.Шварц, относится к «портфельным» моделям. Экономический агент имеет широкий выбор, так как в «портфеле», кроме денег, находятся акции, облигации, человеческий капитал, товарные запасы и т.д. Распределение дохода происходит в соответствии с системой предпочтений людей.

Главный элемент «портфеля» в этой модели – деньги. В отличие от кейнсианцев монетаристы утверждают, что существует стабильная функция спроса на деньги, так как денежный запас, который население желает иметь, составляет устойчивую долю номинального ВНП. Если же фактический денежный запас населения превзойдет желаемый уровень, то оно попытается избавиться от дополнительных денег путем увеличения расходов или изменения структуры активов, например покупая ценные бумаги, увеличивая вложения в человеческий капитал. Это расширит совокупный спрос, цены вырастут, но и производство в итоге расширится. Но, несмотря на рост спроса, увеличение ВНП, изменение структуры денежных запасов (у одних хозяйственных агентов увеличение, у других – уменьшение), денежная масса в целом останется неизменной. По мнению монетаристов, рост ВНП прекратится тогда, когда население оставит у себя дополнительные деньги.

Остановимся на различии подходов к вопросу о предложении денег. С позиции неоклассической школы денежная эмиссия носит независимый характер. Предполагается, что появление излишних платежных средств непосредственно ведет к повышению расходов и, соответственно, к повышению товарных цен. В кейнсианской модели особого внимания механизму выпуска денег не уделяется: денежная масса рассматривается как величина, заданная экзогенно, независимо от спроса на деньги, и определяемая силами, которые находятся за пределами экономической системы. Последствия денежных сдвигов неопределенны: их эффект может проявиться как в изменениях объема производства, так и в изменениях цен; степень влияния денег зависит, в первую очередь, от эластичности инвестиций по проценту.

Исследователи по-разному трактуют взгляды монетаристов на проблему предложения денег. Одни отмечают, что в этой модели подчеркивается факт независимости предложения денег от факторов спроса на них, т.е. изменения предложения денег не происходит вслед за изменением спроса, оно осуществляется автономно. (Экзогенный характер предложения денег предполагает возможность Центрального банка контролировать величину денежной массы.)

Другие считают, что концепция М.Фридмена состоит из двух частей: теории монетарного режима и переходных мер по его достижению. Эти меры, по мнению исследователей, отождествляются с самой теорией. Так, переходные меры предполагают выбор одного объекта воздействия – агрегата М₁, обеспечение государством прироста денег в размере 3 – 5% в год и др.

Суть же самой теории монетарного режима заключается в отказе государства от функции создания денег, в «заморажи-вании» высоколиквидных денег, отказе от регулирования процентных ставок, отмене резервных требований. Таким образом, М.Фридмен, по их мнению, рассматривает предложение денег как эндогенную переменную, которая зависит от внутренних параметров экономической системы (количество денег меняется с соответствии с потребностями экономической системы, изменениями условий производства, потребления и, в конечном счете, в соответствии с изменениями спроса).

Для построения общей модели предложения денег следует проанализировать роль банковской системы в процессе создания и уничтожения денег. Модель включает в себя ряд новых переменных.

Основу всей денежной массы составляют банкноты и монеты, поэтому их называют денежной базой, в которую входят не только наличные деньги, находящиеся в обращении, но и резервы коммерческих банков. Тогда

= Н + R ,

где – денежная база; Н – наличность; R – резервы.

Банкноты поступают в обращение двумя путями. Во-первых, Центральный банк расплачивается ими при покупке у населения или государства иностранной валюты, золота, ценных бумаг; во-вторых, он предоставляет государству и коммерческим банкам кредиты банкнотами.

Общий размер денежной базы страны в каждый данный момент можно определить по балансу ЦБ. Схематично он представлен в табл.6.1. Увеличивая свои активы, ЦБ создает деньги, а сокращая активы, уничтожает их. В каждый данный момент денежная база распределена между наличными деньгами, находящимися в обращении, и депозитами коммерческих банков в Центральном банке. В качестве средств платежа может быть использовано только первое слагаемое денежной базы Н, а второе слагаемое R не является деньгами. (Депозиты коммерческих банков служат резервами денежной системы.)

Источники возникновения денежной базы (структура активов ЦБ) различаются по странам.

Т а б л и ц а 6.1

Основные статьи баланса Центрального банка

Актив	Пассив
Валютные резервы (золото и иностранная валюта) Ценные бумаги Кредиты коммерческим банкам Кредиты правительству Прочие активы	Наличные деньги в обращении   Депозиты коммерческих банков Депозиты правительства Прочие пассивы

В условиях двухуровневой системы баланс ЦБ содержит статьи, отражающие его взаимоотношения с коммерческими банками: в активе – указанная сумма кредитов, предоставленных коммерческим банкам, а в пассиве – средства на коммерческих счетах этих банков. Коммерческие банки обязаны часть своих активов хранить на счете в ЦБ. Эти активы принимают форму обязательных резервов. Норма обязательных резервов устанавливается ЦБ в процентах от суммы депозитов данного коммерческого банка. Поэтому величина обязательных резервов определяется умножением суммы депозитов на установленную норму. Требование хранения части активов коммерческих банков в виде резервов на счетах ЦБ объясняется необходимостью контролировать способность коммерческих банков к исполнению обязательств перед своими клиентами. Обязательные резервы, которые для коммерческих банков являются активами, отражаются в пассиве ЦБ. При этом фактические резервы превышают обязательные. Это превышение образует избыточные резервы, которые играют важную роль при создании банковской системой новых денег. Следовательно, современная банковская система – это система с частичным резервным покрытием:только часть своих депозитов банки хранят в виде резервов, а остальное используют для выдачи ссуд.

Процесс создания новых денег банками отражен в табл. 6.2 (пример условный).

Т а б л и ц а 6.2

Создание новых денег банками

№ банка	Депозит D	Обязательный резерв OR	Избыточный резерв ER	Выдаваемые кредиты К (вновь созданные деньги)
…	20,0 16,0 12,8 10,2 7,8 …	4,0 3,2 2,6 2,4 1,6 …	16,0 12,8 10,2 7,8 6,2 …	16,0 12,8 10,2 7,8 6,2 …
Общее количество созданных денег

Допустим, коммерческий банк № 1 имеет вклады в размере 20. При установленной норме обязательных резервов r, равной 20% (или 0,2), сумма обязательного резерва – 4, избыточные резервы – 16. Всю сумму избыточных резервов банк № 1 предоставляет в кредит, а заемщик так распоряжается полученным кредитом, что он в итоге поступает в коммерческий банк № 2. В свою очередь, банк № 2 обязан держать в виде обязательных резервов 3,2 (16 ´ 0,2). Следовательно, его избыточные резервы составляют 12,8 (16 – 3,2), которые он полностью предоставляет в ссуду.

Если мультипликационный процесс будет развиваться и далее, то предел расширения банковских депозитов будет выглядеть так:

D₀ ´ [1 + (1 –r) + (1 – r)² + (1 – r)³ + ...] =

или ,

где r – норма обязательных резервов; D₀ – первоначальный вклад; – простой банковский депозитный мультипликатор.

В нашем примере:

Таким образом, при уровне резервных требований, равном 20, первоначальный депозит в размере 20 обернулся мультипликационным эффектом расширения банковских депозитов в сумме 100.

Вновь созданные деньги åК в нашем примере:

16 + 12, 8 + 10,2 + ... = (1 – r) ´ D₀ + (1 – r) ´ [(1 – r) ´D₀] +

+ (1 – r)² [(1 – r) D₀ ] + …= (1 – r) ´ D₀ ´ [1+(1 – r)+(1 – r)² +…]= = ´ D_0,

где – простой кредитный мультипликатор.

В нашем примере .

(Вновь созданные банковской системой деньги можно определить и другим способом: избыточные резервы ER).

Таким образом, общая модель предложения денег учитывает и денежную массу, и денежную базу.

Денежная масса: М = Н + D;

денежная база: = Н + R.

Отношение денежной массы к денежной базе характеризует коэффициент m (денежный мультипликатор), который имеет важное значение для регулирования денежного обращения:

.

Следовательно, предложение денег М^S можно представить так:

М^S = m ´ .

Денежную базу можно представить и так:

= Н + OR + ER,

где Н – наличные деньги; OR – обязательные резервы; ER – избы-точные резервы.

С учетом этого денежный мультипликатор имеет вид:

Разделив числитель и знаменатель правой части уравнения на D (депозиты), получаем:

Введем следующие обозначения:

ER / D = e.

Параметр h называется коэффициентом кассовых остатков (коэффициентом депонирования). Он определяется, главным образом, поведением населения, которое решает, в какой пропорции будут находиться наличность и депозиты, т.е. предпочтениями экономических агентов; параметр r – норма обязательных резервов банковской системы, которая устанавливается ЦБ; параметр е – коэффициент избыточных резервов, определяемый самими коммерческими банками. Тогда формула принимает вид:

.

Теперь предложение денег можно представить так:

Таким образом, предложение денег прямо зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора (мультипликатора денежной базы). Денежный мультипликатор показывает, как изменяется предложение денег при увеличении денежной базы на единицу.

ЦБ контролирует предложение денег прежде всего путем воздействия на денежную базу. Изменение денежной базы ведет к последующему изменению предложения денег через процесс мультипликации в системе коммерческих банков. ЦБ не может полностью контролировать предложение денег, так как, во-первых, величина h определяется поведением населения; во-вторых, коммерческие банки сами определяют величину избыточных резервов, что влияет на мультипликатор; в-третьих, ЦБ не может точно предусмотреть объем кредитов, которые будут выданы коммерческим банкам.

Как отмечалось выше, важная пропорция на денежном рынке – равновесие между спросом на деньги и их предложением. Допустим, что предложение денег М^S контролируется ЦБ и оно фиксировано на определенном уровне; уровень цен стабилен. Тогда М^S будет представлено вертикальной линией (рисунок6.2, а). Спрос на деньги М^D рассматривается как величина, которая зависит от ставки процента r для заданного уровня дохода (при неизменном уровне цен номинальные и реальные ставки процента равны). В точке равновесия Е спрос на деньги равен их предложению (рисунок6.2, б).

r

r

а б

			MS
		MS

Рисунок 7.2. Графическая интерпретация предложения

денег и равновесия на денежном рынке:

а – предложение денег;