Практичне заняття №6 (2 год.) на тему

«Розробка інвестиційної стратегії підприємства»

План заняття:

І. Обговорення лекційного матеріалу:

1. Визначення періоду формування інвестиційної стратегії.

2. Дослідження факторів зовнішнього інвестиційного середовища.

3. Оцінка сильних і слабких сторін підприємства.

4. Формування інвестиційної політики.

ІІ. Розв’язання ситуаційного завдання.

Сформувати інвестиційну стратегію:

- будівельного підприємства (ПАТ «Полтавтрансбуд»);

- промислового підприємства (ПАТ «Турбомеханічний завод»);

- сільськогосподарського підприємства (ТОВ «Бурат-Агро»);

- фінансової установи (АБ «Полтава-банк»).

ІІІ. Підведення підсумків заняття.

Практичне заняття №7 (2 год.) на тему

«Оцінювання ефективності реальних інвестиційних проектів»

План заняття:

І. Вивчення методичного інструментарію оцінювання ефективності реальних інвестиційних проектів.

ІІ. Розв’язання аналітичних завдань.

ІІІ. Підведення підсумків заняття.

Методичний інструментарій оцінювання ефективності реальних інвестиційних проектів

1. Чистий приведений дохід

Чистий приведений дохід (Net Present Value – NPV) дозволяє отримати найбільш узагальнену характеристику результату інвестування, тобто кінцевий ефект в абсолютній сумі.

Під чистим приведеним доходом (ЧПД_о) розуміють різницю між приведеними до поточної (теперішньої) вартості сумою чистого грошового потоку за період експлуатації інвестиційного проекту і сумою інвестиційних затрат на його реалізацію.

1.1. Розрахунок ЧПД_о для одноразово інвестованих витратвиконується за формулою

, (37)

де ЧГП_t – сума чистого грошового потоку за окремими інтервалами загального періоду експлуатації інвестиційного проекту (якщо загальний період експлуатації визначити важко, то він приймається t=T_з=5 років); ІВ_о – сума одноразово інвестованих витрат для реалізації інвестиційного проекту;
i – дисконтна ставка; n – кількість інтервалів у загальному розрахунковому періоді t.

Приклад 25. Підприємство може користуватися одним із двох альтернативних інвестиційних проектів – проектом «А» і проектом «Б». Для оцінювання ефективності цих проектів необхідно визначити очікувану суму чистого приведеного доходу для них. Дані, що характеризують ці проекти, наведені в табл. 8.

Таблиця 8

Дані інвестиційних проектів, необхідні для розрахунку показника чистого приведеного доходу

Показники	Інвестиційні проекти
«А»	«Б»
1. Обсяг інвестованих грошей, у.о. 2. Період окупності інвестиційного проекту, років 3. Сума чистого грошового потоку – всього, у.о., в тому числі по роках: § 1-ий рік § 2-ий рік § 3-ій рік § 4-ий рік	— —

Для дисконтування сум грошового потоку проекту «А» ставка відсотка прийнята у розмірі i = 10% = 0,1, а для проекту «Б» – i = 12% = 0,12 (у зв’язку з більш тривалим строком його реалізації).

Розв’язання

Результати дисконтування грошового потоку наведені в табл. 9.

Таблиця 9

Розрахунок поточної (теперішньої) вартості чистих грошових потоків для інвестиційних проектів

Роки	Інвестиційні проекти
«А»	«Б»
майбутня вартість ЧГПt	дисконтний коефіцієнт при i=10%	поточна вартість (гр.2*гр.3), грн.	майбутня вартість ЧГПt	дисконтний коефіцієнт	поточна вартість (гр.5*гр.6)
1-ий рік 2-ий рік 3-ій рік 4-ий рік	¾ ¾	0,909 0,826 ¾ ¾	¾ ¾		0,893 0,797 0,712 0,636
Разом		¾			¾

З урахуванням розрахованої поточної вартості чистих грошових потоків визначаємо чистий приведений дохід:

Для проекту «А» він становить

ЧПД_о^А=8758 – 7000=1758 у.о.

Для проекту «Б» –

ЧПД_о^Б=8221 – 6700=1521 у.о.

Таким чином, порівняння цих показників указує, що проект «А» є більш ефективним, ніж проект «Б» (хоча для проекту «А» сума інвестиційних коштів більша, а їх повернення у вигляді майбутнього грошового потоку менше, ніж для проекту «Б»).

1.2. Якщо інвестиційні витрати (ІВ_t), пов’язані з реалізацією інвестиційного проекту, виконуються в декілька етапів, розрахунок поточного чистого приведеного доходувідбувається за формулою

,(38)

де ЧПД_б – сума чистого приведеного доходу для інвестиційного проекту при багаторазовому здійсненні інвестиційних витрат (ІВ_t);ЧГП_t – сума чистого грошового потоку для окремих інтервалів загального періоду експлуатації інвестиційного проекту; i – дисконтна ставка; n – кількість інтервалів у загальному розрахунковому періоді t.

2. Індекс (коефіцієнт) дохідності

2.1. Для одноразово здійснюваних інвестиційних витрат (ІВ_о) цей індекс (ІД_о)визначається за формулою

,(39)

де ІД_о – індекс (коефіцієнт) дохідності для одноразово здійснюваних інвестиційних витрат; ЧГП_t – сума чистого грошового потоку для окремих інтервалів загального періоду експлуатації інвестиційного проекту; ІВ_о– сума одноразових інвестиційних витрат на реалізацію інвестиційного проекту.

Приклад 26.Використовуючи результати прикладу 25 для 2-ох інвестиційних проектів «А» і «Б», необхідно визначити індекс дохідності для кожного з них.

Розв’язання

а) За формулою (39) визначаємо індекс дохідності для проекту «А»

;

б) те ж для проекту «Б» –

.

Порівнюючи інвестиційні проекти за показником «індекс дохідності», отримуємо, що проект «А» є більш ефективним.

2.2. Якщо інвестиційні витрати, що пов’язані з майбутньою реалізацією інвестиційного проекту, здійснюються в декілька етапів (ІВ_t), розрахунок індексу (коефіцієнта) дохідності (ІД_i)виконують за формулою

. (40)

3. Індекс (коефіцієнт) рентабельності

Індекс (коефіцієнт) рентабельності (ІР_i) інвестиційного проекту можна використовувати як допоміжний параметр оцінювання, тому що він не дозволяє оцінити весь зворотний потік для проекту. Цей індекс розраховується за формулою

, (41)

де ЧП_i – середньорічна сума чистого інвестиційного прибутку за період експлуатації проекту; ІВ – сума інвестиційних витрат на реалізацію інвестиційного проекту.

4. Період окупності

Період окупностіє одним із найбільш розповсюджених і зрозумілих показників оцінки інвестиційного проекту. Розрахунок цього показника можна виконувати двома методами:

- статистичним (бухгалтерським);

- дисконтним.

4.1. Недисконтований (статистичний) період окупності (ПО_н), що визначається статистичним методом, розраховується за формулою

,(42)

де ІВ – сума інвестиційних витрат на реалізацію проекту; ЧГП_Р – середньорічна сума чистого грошового потоку за період експлуатації проекту (для короткострокових реальних вкладень до 1 року цей показник розраховується як середньомісячний).

4.2. Дисконтований період окупності (ПО_д) визначається за формулою

,(43)

де ПО_д– дисконтований період окупності одноразових інвестиційних витрат за проектом; ІВ_о – сума одноразових інвестиційних витрат на реалізацію проекту; ЧГП_t – сума чистого грошового потоку за окремими інтервалами загального періоду експлуатації інвестиційного проекту; i – дисконтна ставка; n – кількість інтервалів (років, місяців) у загальному розрахунковому періоді t; t – загальний розрахований період експлуатації проекту (років, місяців).

Приклад 27.Використовуючи результати прикладу 29 для інвестиційних проектів «А» і «Б», необхідно визначити їх період окупності.

Розв’язання

1. Спочатку обчислюємо середньорічну суму чистого грошового потоку в поточній вартості

а) для проекту «А»

у.о.;

б) для проекту «Б»

у.о.

2. З урахуванням середньорічної вартості чистого грошового потоку період окупності проекту «А» за формулою (43) становить

,

а для проекту «Б» –

.

Порівняння інвестиційних проектів «А» і «Б» за показником періоду окупності свідчить про суттєві переваги проекту «А» над проектом «Б» (при порівнянні проектів за показниками «чистий приведений дохід» та «індекс дохідності» ці переваги менш суттєві).

Основним недолікомпоказника окупності інвестицій (за формулою (43)) є те, що він не враховує ті чисті грошові потоки, які формуються після періоду окупності витрат (див. рис. 3). Для проектів із довгостроковим терміном експлуатації після настання періоду окупності інвестицій може бути отримана значно більша сума чистого грошового потоку порівняно з короткостроковими варіантами проектів.

5. Внутрішня ставка (норма) дохідності

Внутрішня ставка (норма) дохідностіє найбільш складним (щодо розрахунку) показником ефективності реальних інвестиційних проектів. Вона характеризує рівень дохідності конкретного інвестиційного проекту, що виражається дисконтною ставкою грошового потоку, і приводиться до поточної вартості грошових інвестиційних витрат.

Рис. 3. Графік формування чистого грошового потоку для реального інвестиційного проекту протягом його життєвого циклу

Внутрішня ставка дохідності (ВСД) = дисконтній ставці (i), при якій
ЧПД = 0.

Тобто розрахунки ВСД здійснюються за формулою

, (44)

де ЧГП_t – сума чистого грошового потоку окремими інтервалами загального періоду експлуатації інвестиційного проекту; n – кількість інтервалів у загальному розрахованому періоді t.

При визначенні ВСД припускається повна капіталізація всієї суми, чистого грошового потоку з майбутнім рівнем дохідності, який дорівнює ВСД.

Приклад 28.Використовуючи результати й умови прикладу 29 (30 і 31), необхідно визначити внутрішню ставку дохідності проектів «А» та «Б».

Розв’язання

1. Для проекту «А» треба розрахувати розмір необхідної ставки дисконтування (i_HA), для якої поточна вартість грошового потоку (8758 у.о) за 2 роки буде приведена до суми інвестованих коштів (7000 у.о) у проект «А»:

, .

Тобто розмір необхідної ставки дисконтування (i_на) = ВСД_а = 11,9%.

2. Для проекту «Б» слід визначити розмір необхідної ставки дисконтування (i_нб) ), для якої поточна вартість грошового потоку (8221 у.о) за 4 роки буде приведена до суми інвестованих у проект «Б» грошей (6700 у.о):

, .

3. Із порівняння внутрішньої ставки дохідності (ВСД) для проектів «А» (ВСД_А) = 11,9% і «Б» (ВСД_Б) = 5,6% бачимо, що для проекту «А» вона в рази більша, ніж для «Б». Це вказує на суттєві переваги проекту «А» при його оцінюванні за цим показником.

Якщо підприємство володіє декількома альтернативними реальними проектами (№1, №2, №3 і т.д.), розробляється таблиця порівняння
(табл. 10).

Таблиця 10

Таблиця порівняння основних показників ефективності альтернативних варіантів інвестиційних проектів

Перелік альтернативних варіантів інвестиційних проектів, що розглядаються	Показники ефективності інвестиційних проектів
чистий приведений дохід	індекс дохідності	індекс рентабельності	період окупності	внутрішня ставка дохідності
кількісне значення показника	рангова значимість серед проектів, що розглядаються	кількісне значення показника	рангова значимість серед проектів, що розглядаються	кількісне значення показника	рангова значимість серед проектів, що розглядаються	кількісне значення показника	рангова значимість серед проектів, що розглядаються	кількісне значення показника	рангова значимість серед проектів, що розглядаються
№1
№2
№3
і т.д.

Під час складання цієї таблиці окремі показники ефективності приводяться в одиниці вимірювання, що можна зіставити, а ранжування
(гр. 3, 5, 7, 9, 11 табл. 10) формується за регресією, тобто для найкращого проекту надається ранг «1», для другого – «2» і т.д.).

Тоді узагальнена оцінка альтернативних проектів за критерієм ефективності виконується 2-ма способами:

1) на основі сумування рангів усіх показників;

2) на основі окремих показників, які для підприємства є пріоритетними.

Індивідуальне завдання до практичного заняття №7

На основі розглянутих прикладів необхідно розв’язати завдання №10 за індивідуальними варіантами вихідних даних, що наведені відповідно в
табл. 20 і 21.